☆风险因素☆ ◇600998 九州通 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:增长平稳，积极谋求新的增长点【2013-04-23】
公司是少数具有全国物流网络的医药流通企业，药品分销等核心业务稳定增长，并正
逐步扩大业务范围，医疗器械、中药材等战略业务快速增长，对整体业绩的贡献度在
提升；电子商务、快消品、物流技术与增值服务等新兴业务着眼未来，有较大的成长
空间。预计2013-2014年EPS分别为0.33元、0.44元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——东兴证券:OTC及基药销售占比大，毛利平稳【2013-02-01】
预计2012-2014年公司EPS分别为0.30元，0.36元，0.42元，对应PE分别为36倍，30倍
，26倍，我们认为未来几年公司的整体业绩将以平稳增长为主，目前估值相对较高，
暂时给予“中性”评级。
审慎推荐——招商证券:九州通2012年三季报点评【2012-10-30】
经营逐步好转，看好新兴业务，维持“审慎推荐-A”的投资评级。目前公司医疗机构
销售及新客护开拓情况良好，毛利率企稳回升，但财务费用对公司经营构成一定的压
力。7月与安徽省亳州市人民政府签订《亳州现代中药物流园项目投资意向协议书》
，项目意向总投资约24亿元人民币，建设内容包括现代中药物流仓储、电子商务中心
、道地药材聚集区等；10月24日，公司成功发行16亿元人民币公司债券，发行利率5.
7%。公司目前正在积极进军电子商务、健康产品和医疗服务等新兴领域，围绕主业进
行多元化发展。我们看好公司未来成长，维持盈利预测：2012~2014年公司收入分别
同比增长26%、28%和37%，净利润同比分别增长23%、30%和36%，实现EPS分别为0.32
元、0.42元、0.57元，当前股价对应PE为44倍、34倍、25倍，维持“审慎推荐-A”的
评级。
审慎推荐——招商证券:进口健康产品代理，打开成长空间【2012-07-20】
我们预计2012~2014年公司收入分别同比增长26%、28%和37%，净利润同比分别增长23
%、30%和36%，实现EPS分别为0.32元、0.42元、0.57元（原预测为0.29元、0.35元、
0.43元），当前股价对应PE为40倍、31倍、23倍。我们认为，公司目前正在积极进军
电子商务、健康产品和医疗服务等新兴领域，围绕主业进行多元化发展，成长有望提
速，维持“审慎推荐-A”的评级。
推 荐——长江证券:与亳州合作建立现代中药物流园，补强中药产业链【2012-07-13】
预计2012-2013年EPS分别为0.30元、0.37元，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:经营逐步好转，看好新兴业务【2012-04-30】
我们看好公司未来成长，预计公司2012~2014年实现EPS0.29元、0.35元、0.43元，分
别同比增长11%、19%和23%，当前股价对应PE分别为42倍、35倍、29倍，维持“审慎
推荐-A”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率下滑拖累业绩，期待业务转型【2012-04-24】
我们预计2012-2013年EPS分别为0.30元、0.36元，暂时给予“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:短期业绩压力不改长期向好【2011-12-27】
作为目前中国医药流通行业前10名中唯一的民营企业，公司成本及费用控制能力强，
管理优秀。我们认为，尽管短期面临一定的经营压力，但公司长期发展向好，且与京
东商城的合作是不错的尝试。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.29元，0.32元和
0.37元，首次给予“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:经营面临短期困难【2011-10-26】
我们下调下公司2011~2013年的盈利预测，收入同比分别增长17%、18%和19%，净利润
同比分别增长16%、7%和16%，实现EPS分别为0.29元、0.31元、0.36元，当前股价对
应PE为37倍、35倍、30倍（2011年业绩中包含股权转让产生的净利润8000万元）。九
州通目前是A股市场唯一具有全国网络的医药分销巨头，具有独特的商业模式，成本
控制能力强，管理优秀。公司正在积极开拓医院市场，短期面临一定的经营压力，我
们看好公司与京东商城的合作，维持“审慎推荐-A”的评级。
审慎推荐——招商证券:2011年上半年毛利率下滑，增速放缓【2011-08-17】
我们预测2011~2013年公司收入同比分别增长18%、17%和16%，净利润同比分别增长22
%、26%和20%，实现EPS分别为0.30元、0.38元、0.46元，当前股价对应PE为36倍、29
倍、24倍。九州通目前是A股市场唯一具有全国网络的医药分销巨头，具有独特的商
业模式，公司成本控制强力强，管理优秀，公司目前面临行业不确定性，原有市场受
到挤压，期待公司的转型，目前估值合理，首次给予“审慎推荐-A”的评级。
谨慎推荐——长江证券:业务创新，“通”行九州【2011-08-16】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.32、0.42、0.64元，对应8月15日收盘价11.39
元的PE分别为36、27、18倍，给予公司“谨慎推荐”评级。
中 性——天相投顾:民营流通龙头，效率占领市场【2011-08-16】
预计公司2011~2013年EPS为0.27元、0.30元和0.34元。按目前股价11.39元计算，动
态市盈率为42倍、37倍和33倍，估值偏高，维持“中性”的投资评级。
推 荐——长江证券:盈利稳定，提速发展可期【2011-04-26】
公司存在着提速发展的潜力，通过进一步覆盖全国重点区域的医药物流中心的建设，
实施增厚毛利的业务结构调整战略，加之公司本身具有的高效运营的核心竞争力，我
们仍然预计2011-2012年公司EPS分别为0.40元，0.60元，对应合理的40倍市盈率的股
价分别为16.00元，24.00元，我们维持对公司的“推荐”评级。
中 性——天相投顾:自建与并购齐推进，拓展营销网络【2011-04-26】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.36元、0.46元，以4月25日最新收盘价计算，对应
的动态市盈率分别为39倍、30倍。公司目前股价已体现其价值，给予“中性”的投资
评级。
推 荐——长江证券:业绩稳定增长，未来发展将提速【2011-04-26】
预计2011-2012年公司EPS分别为0.40元，0.60元，对应合理的40倍市盈率的股价分别
为16.00元，24.00元，给予公司“推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-04-23 ｜ 14020｜ 否 ｜
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｜ ｜本公司拟将其持有的全资子公司湖北九州通置业发展有限公司10｜
｜ ｜0%的股权出售给本公司股东武汉楚昌投资有限公司，交易价格14｜
｜ ｜,020 万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-29 ｜ 79856200｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-23 ｜ 140200000｜ ｜
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