☆风险因素☆ ◇600501 航天晨光 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信建投:收入增长略超预期，关注外延式发展空间【2012-08-30】
预计公司现有业务仍将保持稳定增长，2012～2014年可实现每股收益0.25元、0.31元
、0.40元，对应30、24、18倍市盈率。考虑航天科工集团专用车资源的整合预期，以
及公司自身的合资合作计划，未来有望通过外延式发展实现规模扩张。鉴于近期市场
整体估值中枢出现明显下降，暂调低六个月目标价至10.00元，对应2012年40倍PE，
维持“增持”评级。
增 持——方正证券:业绩超预期，资产注入预期强烈【2012-04-27】
考虑到公司改装车业务市场开拓略超预期，我们调整公司2012-2014年EPS至0.25元、
0.28元和0.33元（2011年11月30日报告《航天科工的装备整合平台，资产注入预期强
烈》中预测2012-2013元EPS为0.23、0.28元），对应PE分别为39、34、29倍，维持“
增持评级”。
增 持——中信建投:主营稳增，资本运作蓄势待发【2012-04-27】
在航天科工集团实施“二次创业”战略背景下，公司作为航天科工集团装备制造业主
力上市公司的定位已经明确，集团的专用车和汽车零部件资源重组主体工作已于去年
年底前完成，公司未来的资产注入预期强烈。预计2012～2014年可实现每股收益0.25
、0.31、0.39元，维持“增持”评级。
增 持——中信建投:股权再次划转，整合晨光初现【2011-11-30】
近年来，公司主营业务稳定增长，而在集团“十二五”规划与“二次创业”战略支持
下，外延式发展的空间有望打开。以现有业务测算，预计2011～2012年EPS为0.21元
和0.25元。虽然估值水平较高，但考虑到上市公司在科工集团的战略定位以及外延式
发展的空间，维持“增持”评级。
增 持——方正证券:航天科工的装备整合平台，资产注入预期强烈【2011-10-31】
我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.21元、0.23元、0.28元，对应的PE为45倍、40
倍和35倍。考虑到公司作为航天科工集团的装备整合平台，存在较强的资产注入预期
，给予“增持”评级。
中 性——天相投顾:须提升主营盈利能力【2011-04-28】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.16元、0.23元和0.28元，以4月27日收盘价13.54元
计算，动态市盈率分别为85倍、59倍和48倍，维持公司“中性”的投资评级。
推 荐——南京证券:主业波澜不惊，关注大集团资产【2010-11-22】
航天科工集团自我要求每年保持20%增长，所以要求下属公司每年必须完成20%的增长
任务，这就给某一年业绩突飞带来一定障碍。公司仍将把改装车新品开发作为主要任
务。考虑公司新产品有助提升毛利率水平，投资收益10年继续保持高位以及募资项目
良好收益的预期，我们预计公司2010、2011年EPS为0.22元、0.28元。考虑到长期来
看公司具备航天科工集团的相关整合预期，我们继续给予“推荐”的投资评级，以观
后续发展。
中 性——天相投顾:3季度业绩基本符合预期【2010-10-29】
维持公司2010-2012年EPS为0.18元、0.23元和0.28元，以10月28日收盘价14.19元计
算，对应动态P/E分别为80倍、63倍和51倍，维持“中性”投资评级。公司股价已明
显脱离基本面，我们认为公司股价的支撑主要来自控股股东的资产注入预期。公司风
险主要有专用车销量低于预期风险、投资收益明显下滑风险以及控股股东科工运载研
究院资产注入不确定性风险等。
中 性——天相投顾:主业低于预期，投资收益继续贡献主要利润【2010-08-30】
预计公司2010-2012年EPS为0.18元、0.22元和0.28元，以当前收盘价11.55元计算，
对应动态P/E分别为64倍、51倍和41倍，维持“中性”投资评级。公司风险主要有汽
车销量低于预期风险、投资收益明显下滑风险以及控股股东科工运载研究院资产注入
不确定性风险等。
中 性——天相投顾:投资收益大幅增长，募资项目进入收益期【2010-03-26】
考虑公司投资收益继续保持高位以及募资项目良好收益的预期，我们上调公司 2010
、2011 年 EPS为 0.24 元、0.34 元，以3 月25 日收盘价 11.25元计算，对应动态
P/E分别为 48 倍、33 倍，考虑到公司相对偏高的估值水平，我们暂时维持“中性”
投资评级。
中 性——天相投顾:主营业务、投资收益同步回升，公司业绩可期【2009-10-28】
预计公司 2009、2010、2011 年 EPS 分别为 0.19 元、0.24 元、0.32 元，以 10
月26 日收盘价9.81 元计算，2009 年动态 P/E 为52倍、P/B 为3.17 倍，考虑到公
司较高的估值水平，我们暂时维持公司的“中性”评级。
中 性——中投证券:业绩略增依赖于军品业务增长【2009-08-20】
我们调整了公司盈利预测， 预计公司 09-11 年 EPS为 0.14、 0.20、 0.26元，复
合增长率约 35%，目前估值已超过 60倍，给与未来 6-12 月的目标价格为 9.00元，
中性的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-02 ｜ 7200｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年预计与南京晨光集团实业有限公司,南京晨光集团实 ｜
｜ ｜业有限公司科技开发分公司,江苏航天信息有限公司等公司发生 ｜
｜ ｜采购商品/接收劳务,出售商品/提供劳务日常关联交易，预计交 ｜
｜ ｜易金额为7200.00万元。20140426：股东大会通过20140802：公 ｜
｜ ｜司于2014年8月1日召开的第四届董事会第二十五次会议审议通过｜
｜ ｜了《关于补充审议日常关联交易的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-02 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司拟以非公开发行方式发行不超过13,400万股A股股票，其中 ｜
｜ ｜，航天科工和航天资产承诺认购的股票数量分别为本次非公开发｜
｜ ｜行股票数量的20-40%和5%。为此，公司分别与上述各方于2013年｜
｜ ｜11月26日签署了《股份认购协议》。由于航天科工同为公司及航｜
｜ ｜天资产的控股股东及实际控制人，根据《上海证券交易所股票上｜
｜ ｜市规则（2012年修订）》等规定，航天科工和航天资产属于公司｜
｜ ｜关联方，本次交易构成公司的关联交易。20140109：于2014年1 ｜
｜ ｜月8日收到控股股东中国航天科工集团公司转来的国务院国有资 ｜
｜ ｜产监督管理委员会《关于航天晨光股份有限公司非公开发行A股 ｜
｜ ｜股票有关问题的批复》(国资产权[2014]5号)20140222：股东大 ｜
｜ ｜会通过20140802：股东大会通过《关于非公开发行股票填补回报｜
｜ ｜相关事项的议案》 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
