☆风险因素☆ ◇600478 科力远 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——安信证券:进入丰田混合动力车产业链，分享新能源车盛宴【2013-05-30】
混合动力车在全世界的成功有望在中国复制，公司将直接受益。我们维持买入-B的投
资评级，6个月目标价提高为35.0元。
买 入——安信证券:参股湖南稀土资源获得政府批准【2012-10-09】
我们维持买入-B评级,预计2012、2013、2014年的每股收益为0.07、0.51、0.63元，
如果考虑明年增发摊薄后，预计2012、2013、2014年的每股收益为0.07、0.42、0.53
元。提升12个月目标价至30元。
买 入——安信证券:收购稀土分离企业，向上游延伸产业链【2012-06-07】
鉴于此次收购为公司未来的发展奠定了基础，同时盈利能力提升显著，我们提高评级
至买入-B,预计2012、2013、2014年的每股收益为0.14、0.51、0.63元。考虑增发摊
薄后，2013、2014年的摊薄每股收益为0.42、0.53元。提升12个月目标价至25元。
中 性——安信证券:受新能源汽车政策支持【2012-04-24】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.14、0.25、0.29元，维持公司中性-A
的评级。
中 性——平安证券:业绩低于预期，期待动力电池助力【2011-05-03】
考虑到未来镍氢电池市场发展空间的不确定性和成本压力，调低公司盈利预测，预计
2011年、2012年每股收益分别为0.11元、0.15元。虽然公司发展前景较好，但目前估
值水平偏高，下调评级为“中性”。
买 入——安信证券:湘南工厂发力，政策或再给力【2011-04-06】
适逢此时，公司又战略性地收购了日本湘南工厂，我们看好公司因政策暖意带来的相
对明朗的产业前景。维持对公司的买入-A投资评级，6个月目标价32元。
买 入——安信证券:收购松下镍氢动力电池资产，动力电池霸主显露雏形【2011-02-09】
公司的动力电池业务将迅速成为盈利的主要来源之一。我们长期看好公司的发展前景
，维持“买入－A”评级。预计2010年每股收益0.11元，2011年EPS达到0.50元，2012
年EPS达到0.80元，按照2012年40倍市盈率，我们提高目标价到32元。
推 荐——东兴证券:50亿销售额与成熟技术，期待质变【2011-02-09】
预计公司2010年到2012年EPS分别为0.12、0.33和0.52元，对应P/E分别为194、70和5
2倍。我们认为国内HEV市场将于2012～2013年启动，届时公司电池业务业绩贡献约在
0.5元左右。高估值有望被公司的快速发展所消化，同时，根据我们的草根调研，公
司在锂离子电池产业链方面也在积极布局，未来有可能形成新的增长点。因此，维持
“推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:镍氢电池龙头，备战锂离子动力电池【2011-01-06】
公司主营产品为泡沫镍及镍氢电池，2010年镍价持续上扬，对公司业绩存在负面影响
，但开展套期保值业务可规避原料价格波动风险。公司作为全球泡沫镍市场占有率第
一的公司，未来存在通过收购整合取得行业定价权的可能，对公司业绩将形成长期利
好。预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.14元、0.35元、0.82元。按2012
年30倍估值水平，其合理价格在25元左右。予以“推荐”评级。
买 入——安信证券:联姻金川集团，扩张电池产能【2010-08-26】
我们看好新能源车的发展前景，公司生产的镍氢动力电池有望受益于国家新能源车产
业规划，维持“买入-A”评级，我们预计2010年、2011年和2012年盈利预测为0.34元
、0.50元、0.80元，12个月目标价维持20元。
推 荐——东兴证券:成熟的技术、现实的选择【2010-08-24】
公司2010年至2012年EPS分别为0.32元、0.45和0.83元，对应的P/E分别为51倍、36倍
和20倍。高估值被公司的快速发展所消化，但由于面临着竞争企业锂离子电池可能出
现的重大技术突破的风险，出于审慎原则，首次给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——中银国际:公司更新【2010-08-09】
考虑讼诉赔偿以及顺利收回的风险，我们保守预计2010年每股收益0.20元；我们认为
公司新能源动力电池发展潜力始终存在，预计2011年每股收益0.50元。给予公司2011
年40倍市盈率，将目标价格由23.40元下调至20.00元，维持买入评级。
买 入——安信证券:专利维权获胜，行业柳暗花明【2010-08-09】
我们看好新能源车的发展前景，公司生产的镍氢动力电池有望受益于国家新能源车产
业规划，维持“买入-A”评级，下调2010年、2011年和2012年盈利预测至0.34、0.50
、0.80元，较上次预测分别下调13%、27%、30%，12个月目标价下调为20元。
中 性——中金公司:09年业绩低于预期【2010-04-28】
我们预计年内进一步颁布推动新能源汽车发展政策的可能性仍然较高，但新政策预计
仍难实质推动新能源汽车市场迅速启动，2010 年新能源汽车板块仍将以政策性交易
机会为主。科力远当前股价对应2010 年市盈率118倍，估值偏高，我们维持“中性”
评级。
增 持——东吴证券:业绩拐点来临，看好增长潜力 【2010-03-19】
预计公司 2009 年至2011 年分别实现净利润2290万元、 8588万元和1.48亿元， 复
合增长率154.97%；实现 EPS0.08 元、0.3 元和 0.52 元。2010 年 57倍 PE估值不
具优势，但高成长性能够支撑此估值水平。鉴于泡沫镍和动力电池集成技术上的优势
， 长期看好公司发展前景， 而 2010 年公司业绩拐点正在到来，给予增持的投资评
级，建议投资者逢低适当关注。
买 入——海通证券:期待政策，期盼镍价【2010-02-01】
考虑到公司 2010 年可能的营业外收入，我们预计公司 2009－2011 年 EPS 分别为
0.08 元、0.25 元和 0.50 元。其中，2010 年和 2011 年按增发后股本计算。考虑
到近期国家对 HEV的补贴细则会出台，另外，考虑到公司在镍系列电池中的龙头地位
，我们给予公司 20 元的 6个月目标价。综述，我们维持对科力远的“买入”评级。
增 持——湘财证券:万事具备，只欠HEV东风【2009-12-15】
我们预计公司 公司09-11年EPS为0.10，0.38和0.66元，对应当前股价 对应当前股价
2011年市盈率26倍，给予“增持”评级。
买 入——中银国际:科力远调研简报【2009-11-16】
作为一家出口业务主导的企业，科力远在 08年金融危机下，海外销量大幅减少，09
年虽有恢复但不明显。科力远商贸的海外拓展业务虽有进展，但低于之前公告的回款
数额。我们综合考虑 2010年海外业务的恢复和拓展、益阳科力远持股比例的减少、
HEV电池在政策支持下可能获得的销量及诉讼胜利将得到的营业外收入，预计 2010年
每股收益 0.52 元。基于对年底或明年年初新能源汽车补贴政策的预期，我们给予公
司 45倍 2010年市盈率，维持目标价格 23.40元。
中 性——东北证券:科力远三季报点评【2009-10-29】
从行业上看，镍氢二次电池的市场已经逐渐好转，公司的业绩已经触底。此外，公
司镍氢动力电池项目的前景仍然看好，但短期受制于国内新能源汽车的发展进程。我
们仍维持对公司中性的投资评级。
中 性——中金公司:三季度业绩大幅低于预期【2009-10-29】
公司调整后 2009 至 2011 年每股收益分别为 0.09 元、0.19 元、0.57元，当前股
价下，分别对应 187x、87x 和 29x 市盈率，估值已经偏高。我们维持“中性”评级
。
中 性——天相投顾:前三季度净利润下降75.5%，动力电池是持续的关注点【2009-10-29】
我们预计公司 2009～2011 年每股收益分别为 0.08元、0.26元和 0.53 元，对应的
2010 年、2011年 PE 分别为66 倍、32倍，暂维持公司“中性”评级。
增 持——申银万国:专利权胜诉英可停止侵权并赔偿5548万元【2009-10-12】
我们维持公司 2009～2010年 0.09 元和0.21元的盈利预测。我们看好新能源汽车动
力电池行业，我国新能源汽车产业必将走自主创新之路，国家后续补贴政策必将与国
产化率挂钩，国内汽车电池公司将实质性受益。公司作为 A 股市场首先产业化的汽
车电池股，在后续政策推动下将有投资机会，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:诉讼取得阶段性胜利【2009-10-11】
我们暂时不调整公司的盈利预测，维持 2009-2011 年 EPS 为0.26/0.61/1.3 元。公
司最大的不确定性来自于新能源汽车进程的推进情况如何，这将直接关系到未来 201
1 年公司业绩能否达到我们预期的水平。
买 入——安信证券:开创了中国企业起诉国际巨头知识产权侵权并获胜的先例【2009-10-10】
公司的泡沫镍业务未来的盈利能力将持续改善，同时公司重点发展的车用镍氢动力电
池能量包已经下线， 随着中国新能源车政策的逐步落实，动力电池将成为业绩新的
增长点。我们预计公司2009年的每股收益为0.12元，如果5459万元赔偿款能够在今年
入帐，公司的业绩有望达到0.28元，2010年随着动力电池的投产和泡沫镍的盈利恢复
，业绩有望达到0.40元。我们维持“买入－A”评级。
中 性——东北证券:2009 年半年报点评【2009-08-11】
预计短期内公司仍难以摆脱金融危机带来的需求下降的影响。公司镍氢动力电池能
量包项目虽然潜在的市场容量巨大，但其市场何时打开还有较大的不确定性。 因此
短期内不宜期望过高。综上，暂给予公司“中性”的投资评级。
中 性——中金公司:单位产品毛利下降导致上半年盈利大幅下降【2009-08-11】
公司当前股价对应 09、10、11 年市盈率分别为 139 倍、75 倍和 33倍，估值已经
偏高。由于公司汽车电池业务进展很可能低于市场预期，我们维持“中性”评级。
增 持——方正证券:动力电池如期下线 或将迎来业绩拐点【2009-08-04】
结合我们对公司调研情况，虽然公司镍氢混合动力电池如期下线，但我们认为 2009
年公司混合动力电池尚不能体现在公司业绩上，我们下调公司 2009 年的 EPS为 0.1
5元。同时，考虑到公司处在高速发展预期，镍氢混合动力电池 2010 年完全量产并
贡献业绩明确，以及公司在泡沫镍产业结构调整后的技术优势与行业整合优势，我们
维持公司 2010年的 EPS为 0.35元，上调公司“增持”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-15 ｜ 3375｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜经公司2014年7月12日召开的第四届董事会第三十六次会议审议 ｜
｜ ｜通过,同意公司分别与关联方湖南科力远高技术控股有限公司、 ｜
｜ ｜非关联方深圳市多美瑞科技有限公司签订《股权转让协议》,以3｜
｜ ｜375万元和1125万元的价格购买其所持国家工程中心30%和10%的 ｜
｜ ｜股权。湖南科力远高技术控股有限公司持有本公司20.07%的股份｜
｜ ｜,系本公司控股股东,根据《上海证券交易所股票上市规则》的有｜
｜ ｜关规定,本次交易构成关联交易。公司关联董事钟发平先生、罗 ｜
｜ ｜韬先生、张聚东先生、石建珍先生回避表决。本次股权转让完成｜
｜ ｜后,国家工程中心的股东持股情况将变更为:本公司出资额7500万｜
｜ ｜元,出资比例75%;金川集团有限公司出资额1000万元,出资比例10｜
｜ ｜%;中南大学基金会出资额1000万元,出资比例10%;湖南瑞翔新材 ｜
｜ ｜料有限公司出资额500万元,出资比例5%。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-01-28 ｜ 1000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司第四届董事会第三十次会议审议通过了《关于收购资产暨关｜
｜ ｜联交易的议案》，同意公司与关联方国家工程中心签订《股份转｜
｜ ｜让协议》，以1000万元的价格购买其所持湖南科能先进储能材料｜
｜ ｜国家工程研究中心有限公司（以下简称“科能公司”）100%的股｜
｜ ｜份。国家工程中心是公司控股股东湖南科力远高技术控股有限公｜
｜ ｜司子公司，根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定，｜
｜ ｜本次交易构成关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-29 ｜ 98900000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-29 ｜ 200000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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