☆风险因素☆ ◇600325 华发股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——中金公司:一季度业绩回顾【2013-05-01】
我们维持2013/2014年盈利预测为每股0.75/0.85元。目前股价分别对应2013、2014年
市盈率9.3倍和8.3倍，对2013年NAV折让42%。公司销售和业绩爆发性不强，我们维持
“中性”评级。
中 性——中金公司:华发股份2012年业绩回顾【2013-04-10】
我们下调2013年盈利预测28%至每股0.75元，并引入2014年盈利预测每股0.85元。目
前股价分别对应2013、2014年市盈率9.7倍和8.6倍，对2013年NAV折让39%。公司短期
内业绩、销售均难有超预期表现，我们维持“中性”评级。
增 持——国泰君安:广珠通线，高管换届带来提速可能【2013-01-04】
预计12、13年净利润5.97、7.71亿元，对应EPS分别为0.73、0.94元。公司为珠海区
域龙头，近年通过大幅异地扩张，获取大量优质储备，预计管理层换届及财务杠杆的
提升将带来周转速度、经营业绩的改善。现每股RNAV12.44元，股价相对RNAV折36%。
目标价11元，对应NAV折价10%，给予增持评级。
增 持——海通证券:收购世荣房产50%股权，有效提高项目管控【2012-11-08】
我们预计公司2012、2013年EPS在0.75和0.85元。截至2012年11月7日公司股价收盘于
7.36元，对应2012和2013年PE在9.81和8.66倍。考虑到公司在珠海地区的龙头地位，
给予公司2012年10倍市盈率，对应7.5元目标价，维持“增持”评级。
增 持——中信建投:异地拓展是关键【2012-10-30】
珠海方面，公司未来的看点在于能否参与横琴岛开发，横琴岛总体住宅体量高达400
万平米，未来港珠澳大桥开通，潜力较大。珠海外市场，目前来看沈阳是公司的另一
个增长点，但基数相对还较校预计公司12、13年EPS分别为0.79、0.86元，维持“增
持”评级。
审慎推荐——中金公司:结算少，单季度出现亏损【2012-10-29】
我们暂维持2012/13年盈利预测为每股1.00元、1.07元。目前股价分别对应2012、201
3年市盈率6.9倍和6.4倍，PB目前仅0.7倍，对2013年NAV折让43%。公司估值相对便宜
，但业绩、销售增长慢，我们维持公司“审慎推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:中期业绩低于预期【2012-08-31】
我们暂维持2012/13年盈利预测为每股1.00元、1.07元。目前股价分别对应2012、201
3年市盈率6.8倍和6.3倍，PB目前仅0.7倍，对2013年NAV折让44%。公司资源价值较高
，估值便宜，我们维持公司“审慎推荐”评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，销售受制政策【2012-08-31】
我们维持公司12年、13年EPS0.98元、1.08元的判断，当前股价分别对应7.0X、6.3XP
E，相对估值水平甚至低于一线地产股；从绝对估值看，NAV为17.05元，目前股价折
让60%，折价优势明显。公司从估值水平角度看股价已十分便宜，但成长性稍显不足
，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:珠海四季名苑成为全年销售关键【2012-08-31】
预计公司2012、2013年EPS在0.91和1.01元，对应2012、2013年年PE为7.64和6.72倍
。我们认为公司珠海地区龙头地位明显、异地拓展初具规模。给予公司2012年10倍市
盈率，对应目标价格为9.1元。维持公司“买入”评级。
中 性——北京高华:业绩低于预期；合同销售疲弱，盈利前景暗淡【2012-08-30】
我们将2012-14年每股盈利预测下调13%/21%/19%，并将2012净资产价值预测下调8%，
以反映合同预售低于预期。我们相应下调12个月目标价格至人民币9.4元，仍较2012
年底预期净资产价值折让50%。该股当前股价较2012年底预期净资产价值折让64%，对
应7.7倍的2012年预期市盈率，而A股同业均值为折让56%和8.3倍。维持中性评级。风
险：预售好于/差于预期；政策意外收紧/放松。
增 持——中信建投:关注珠海外市场表现【2012-04-23】
预计公司12、13年EPS分别为0.92、0.93元，考虑到公司资产的优质性，维持“增持
”评级。
审慎推荐——中金公司:期内销售欠佳，业绩下滑30%【2012-04-23】
公司经营状况符合预期，我们维持2012/13年盈利预测为每股1.00元、1.08元。目前
股价分别对应2012、2013年市盈率9.3倍和8.6倍，对2012年NAV折让28%。公司资源价
值较高，但短期销售乏力将拖累公司股价表现，我们依然维持公司“审慎推荐”评级
；未来股价催化剂来自于港珠澳一体化推动当地经济、房地产市场出现趋势性变化。
推 荐——长城证券:业绩下滑，财务压力加大【2012-04-23】
我们维持公司12年、13年EPS0.98元、1.08元的判断(相关报告参见“异地发力——华
发股份(600325)调研简报”，2012年3月16日)，当前股价分别对应9.2X、8.3XPE，作
为二线地产股相对估值水平较为合理；从绝对估值看，NAV为15.52元，目前股价折让
40%，折价优势较为明显。公司囿于国企体制，稳健有余，但成长性稍显不足，维持
“推荐”评级。
增 持——国泰君安:异地扩张和业务多元化并举【2012-03-29】
预计12、13年净利润8.66、10.44亿元，对应EPS分别为1.06、1.28元。公司为珠海区
域龙头，异地扩张抢眼，现珠海项目占比大为降低，利于抵御限购等政策不利影响，
同时未来向相关领域多元化发展，经营稳定性有望增强。现每股RNAV13.5元，股价相
对RNAV折38%。目标价12元，对应12年PE11倍，增持评级。
推 荐——长城证券:异地发力【2012-03-16】
我们微调公司12年、13年EPS分别至0.98元、1.08元，截至3月16日，公司收盘价8.62
元，分别对应8.8X、8.0XPE；从绝对估值看，最新调整的NAV为15.52元，目前股价折
让45%，估值优势较为明显，维持公司“推荐”评级。
推 荐——长城证券:经营稳健，异地扩张发力【2012-02-29】
公司目前总土地储备建筑面积近800万平方米，可以支持公司未来4-5年的开发需求。
2011年“立足珠海，面向全国”，已成功进入重庆、沈阳、大连、南宁、包头、中山
、盘锦等外地市场，公司11年在沈阳拿地106万(建面)，2012年伊始即在盘锦拿地建
面224万(建面)，东北已成为公司的下一个利润增长点。最新的NAV为12.73元，目前
股价折让30%，预计公司12年、13年EPS分别为0.96元、1.06元，对应PE分别为9.3X、
8.4X，给予“推荐”评级。
中 性——爱建证券:业绩平淡，期待突破【2012-02-28】
公司2011年实现每股收益0.94元，我们预测公司2012年至2013年的每股收益分别为1.
12元和1.35元，2月28日收盘价为9.00元，对应公司2011-2013年的市盈率分别为9.55
倍、8.04倍和6.67倍。我们注意到，公司在2011年的行业低迷期，仍保持了较大的投
资力度，如果市场回暖，则公司将迎来新一轮发展期。但如果调控依旧，而公司销售
状况没有明显改善，则公司业绩增速仍将受限。按12年10倍市盈率计算对应股价为11
.2元，给与“中性”评级。
中 性——北京高华:业绩符合预期：预计未来业绩小幅增长，维持中性评级【2012-02-28】
我们将2012-2013年每股盈利预测分别微调了2%/-3%，以反映项目的最新进展。我们
维持对该股的中性评级和基于净资产价值计算的12个月目标价格人民币8.11元。
审慎推荐——中金公司:税率提升，业绩略低预期【2012-02-28】
公司销售增长前景有限，我们下调公司收入预测，更新2012年盈利预测为每股1.00元
，同时引入2013年每股盈利1.08元。最新的2012年/2013年NAV为12.81元及12.99元。
目前股价分别对应2012、2013年市盈率8.9倍和8.2倍，2013年NAV折让31%。公司资源
价值较高，但短期销售乏力将拖累公司股价表现，我们依然维持公司“审慎推荐”评
级。
买 入——中银国际:销售、业绩双双低于预期【2012-02-28】
鉴于受到地产行业调控的影响，我们下调公司2012-13年的业绩预测至1.19元和1.46
元，维持目标价11.28元，相当于9.5倍2012年市盈率和2012年NAV44%的折让，目前估
值具备一定安全边际，同时考虑到公司丰富的项目储备以及未来有望接手横琴岛十字
门CBD二级开发而带来的发展前景，我们维持买入评级。
买 入——东方证券:异地开源将减轻珠海双限影响【2012-02-28】
公司11年业绩符合预期，预测公司12年-14年EPS分别为1.42、1.67和2.48元，目前股
价对应11年PB仅1.17，PE仅9.5倍，12年PB降至0.97，PE降至6.3倍。公司目前权益土
地储备800多万方，以房价跌10%、贴现率13%计NAV目前仍折价44.6%，NAV折价优势突
出，维持公司“买入“评级。
增 持——天相投顾:业绩保障度下降，异地扩张为亮点【2012-02-28】
我们预计公司2012年-2013年EPS为1.03元、1.16元，以昨日收盘价8.92元计算，动态
市盈率为9倍和8倍，具备估值优势，公司逆势扩张欲望较强，环渤海区域布局已经具
备一定规模，地产业态趋于丰富，我们看好公司在全国拓展的成长性，维持“增持”
评级。
买 入——海通证券:积极异地扩张是2011年主要看点【2012-02-28】
2011年主要结算项目是华发世纪城四期、华发水郡和中山地区项目。2012年公司主力
推盘依旧是华发世纪城六期，斗门水郡、华发蔚蓝堡。此外2012年公司大连、包头和
沈阳地区项目也将进入销售。受市场调控和珠海限购等因素影响，我们预计公司2011
年全年销售在51.31亿左右。由于2011年公司销售不达预期，我们相应下调公司2012
和2013年EPS到1.06元和1.30元。截至2月27日，公司收盘于8.92元，对应2011年PE为
9.89倍，2012年PE为8.06倍，对应RNAV在20.73元左右。我们认为公司珠海地区龙头
地位明显、异地拓展初具规模。此外公司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。考
虑到公司大股东优势和自身项目质地，给予公司2012年10倍安全市盈率，对应目标价
格为10.6元。维持公司“买入”评级。
增 持——西南证券:业绩实现低于预期，布局全国长期看好【2012-02-28】
预计公司2012至2014年的EPS分别为1.08元、1.41元和1.83元，对应动态市盈率为11
倍、8倍和6倍，给予“增持”的投资评级。
买 入——中银国际:三季度销售欠佳，待看新城六期表现【2011-10-27】
我们下调公司2011-12年的业绩预测至1.09元和1.38元，目标价格由16.48元下调至11
.28元，相当于10.3倍2011年市盈率和2011年NAV45%的折让，目前估值具备一定安全
边际，同时考虑到公司丰富的项目储备以及未来有望接手横琴岛十字门CBD二级开发
而带来的发展前景，我们维持买入评级。
买 入——东方证券:财务稳健，估值安全【2011-10-27】
考虑到房地产市场持续低迷，项目结算进度可能低于预期。我们将11-13年EPS分别下
调至0.91元，1,42元和1.67元。目前股价对应11年PB仅1.04；PE仅9倍，12年PB降至0
.89，PE降至5.8倍；即使房价跌10%，NAV仍折价53%，目前估值安全边际高，长期投
资价值非常突出，维持公司买入评级。
买 入——海通证券:珠海地区项目销售好于市场预期【2011-10-27】
我们预计公司2011、2012和2013年各年EPS分别为1.06元、1.30元和1.48元。考虑到
公司大股东优势和自身项目质地，给予公司2011年12倍安全市盈率，对应目标价格为
12.72元。维持公司“买入”评级。
持 有——广发证券:市场低迷、销售乏力【2011-10-26】
考虑到公司大额资产减值损失的计提及费用水平的提升，我们下调全年盈利预测至0.
96元/股，下调幅度约11%。本轮楼市的调整将大大打击那些外地拓展尚未成功的二三
线地产开发商的发展空间和信心，而且会更加拉大与一线开发商的差距。维持对公司
的“持有”评级。
持 有——广发证券:本土低迷、外埠乏力【2011-08-29】
鉴于坏账计提、以及结算进度略显滞后，我们下调公司全年的盈利预测至1.1元/股。
从估值的角度看，目前股价对应今年动态市盈率为9.5倍，在二线地产股里面相对便
宜。但是目前珠海楼市相对低迷，限购传闻不散，且公司的外地项目销售乏力，公司
下半年面临的销售压力较大，维持“持有”评级。
买 入——东方证券:可结算资源丰富，债务结构合理【2011-08-29】
预计公司11年EPS1.23元,12、13年EPS分别为1.66元和2.23元，11年PE仅8.5倍，维持
公司“买入“评级，目标价14.7元。
审慎推荐——中金公司:稳定增长，业绩符合预期【2011-08-29】
我们维持2011年盈利预测为1.02元，2012年盈利预测为每股1.2元，目前股价分别对
应2011、2012年市盈率10.3倍和8.7倍，较2012年NAV折价46%。公司未来业绩较稳定
，催化剂主要来自于下半年蔚蓝堡销售以及港珠澳一体化预期，我们依然维持公司“
审慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:上半年结算项目量价齐升【2011-08-29】
我们预计公司2011年-2012年EPS为0.99元、1.14元，以昨日收盘价10.48元计算，动
态市盈率为11倍和9倍，具备估值优势，公司作为二三线城市龙头，受限购令影响相
对较小，我们看好公司在全国拓展的成长性，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:防守性无可置疑，弹性看销售和扩张【2011-08-29】
公司项目有很高的安全边际。我们预计公司2011/12/13年EPS为1.21/1.51/1.85元/股
（2010年EPS为0.92元，对应PE11.4倍），NAV15.32元/股，给予公司2011年11倍PE，
目标价13.31元/股，维持“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:财务安全稳健、新城六期将是股价刺激点【2011-08-29】
我们预计公司2011、2012和2013年各年EPS分别为1.06元、1.29元和1.47元。截至8月
27日，公司收盘于10.48元，对应2011年PE为9.89倍，2012年PE为8.06倍，对应2011
年RNAV在20.73元左右。我们认为公司珠海地区龙头地位明显、异地拓展初具规模。
此外公司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。随着2012年公司储备项目陆续进入
结算期，公司基本面将有明显改善。考虑到公司大股东优势和自身项目质地，给予公
司2011年15倍安全市盈率，对应目标价格为15.9元。维持公司“买入”评级。
谨慎推荐——广州证券:业绩稳步提升【2011-08-26】
在不考珠海和中山限购的情况下，小幅调整公司2011-2013年的每股收益为1.08元、1
.36元和1.76元的判断，按8月26日对应的收盘价10.48元，市盈率分别为9.69、7.69
和5.95，估值优势明显。考虑到公司大股东在珠海区域优势明显且横琴岛开发和港珠
澳大桥概念丰富，继续维持“谨慎推荐”评级。
买 入——新时代:潜龙在渊，静待良机【2011-08-15】
预计公司2011-2013年的EPS分别为1.23、1.63和2.00元，以公司3月29日收盘价10.80
元计算，对应动态市盈率分别为8.78倍、6.63倍、5.4倍。考虑到公司优良的经营能
力以及公司在珠海市场巨大的市场潜力，我们首次关注给予“买入”评级。
谨慎推荐——广州证券:公司成长性高，但近期或受限购令扩大的冲击【2011-08-12】
在不考虑限购扩大的情况下，公司2011-2013年的每股收益为1.09元、1.28元和1.76
元，按8月12日对应的收盘价10.79元，市盈率分别为9.93、8.4和6.13，估值优势明
显。考虑到公司大股东在珠海区域优势明显且横琴岛开发和港珠澳大桥概念丰富，给
予“谨慎推荐”评级。
买 入——海通证券:正式参与沈阳保障房和土地一级开发【2011-08-11】
我们预计公司2011、2012和2013年EPS分别为1.06元、1.30元和1.48元。截至8月10日
，公司收盘于10.46元，对应2011年PE为9.86倍，2012年PE为8.04倍，对应2011年RNA
V在20.73元左右。我们认为公司珠海地区龙头地位明显、异地拓展初具规模。此外公
司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。随着2012年公司储备项目陆续进入结算期
，公司基本面将有明显改善。给予公司2011年15倍安全市盈率，对应目标价格为15.9
元。维持对公司的“买入”评级。
买 入——东方证券:参与沈阳保障房及土地开发，意在开辟第二战场【2011-08-11】
公司RNAV18.55元/股，折价40%，NAV折价较1-2线龙头股多20%，预计公司11年EPS1.2
3元，12、13年EPS分别为1.66元和2.23元，11年PE不到9倍．维持“买入“评级．目
标价14.7元。
买 入——中信证券:新城六期催化，资源确保安全【2011-08-01】
公司项目有很高的安全边际，区域振兴和推货又提供了短期的催化剂。我们预计公司
2011/12/13年EPS为1.21/1.51/1.85元/股（2010年EPS为0,92元，对应PE11,6倍），N
AV15.32元/股，给予公司2011年11倍PE，目标价13.31元/股，维持“买入”的投资评
级。
买 入——东方证券:珠海市场大有可为，异地项目开始收获【2011-07-22】
公司RNAV18.55元/股，折价42%，NAV折价较1-2线龙头股多20%。预计公司11年EPS1.2
3元,12、13年EPS分别为1.66元和2.23元，预计三年利润符合增长率34%。对应PE仅仅
8.8倍、6.5倍和4.9倍。首次给予公司“买入“评级，给予11年12倍PE，对应目标价1
4.7元。
买 入——海通证券:黄金终将要发光【2011-07-21】
我们预计公司2011、2012和2013年营业收入分别在51.42亿、59.08亿和66.78亿左右
。对应各年EPS分别为1.06元、1.30元和1.48元。截至7月21日，公司收盘于10.88元
，对应2011年PE为10.2倍，2012年PE为8.43倍，对应2011年RNAV在20.73元左右。我
们认为公司珠海地区龙头地位明显、异地拓展初具规模。此外公司同时具备横琴岛开
发和港珠澳大桥概念。随着2012年公司储备项目陆续进入结算期，公司基本面将有明
显改善。考虑到公司大股东优势和自身项目质地，给予公司2011年15倍安全市盈率，
对应目标价格为15.9元。首次给予公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:一季度结转收入大幅增长【2011-04-22】
我们预计公司2011年-2012年EPS为1.14元、1.24元，以昨日收盘价11.59元计算，动
态市盈率为10倍和9倍，具备估值优势，我们看好公司在全国拓展的成长性，维持“
增持”评级。
审慎推荐——中金公司:销售稳定，业绩高确定【2011-04-22】
经营情况符合预期，我们维持2011年盈利预测为1.02元，2012年盈利预测为每股1.2
元，目前股价分别对应2011、2012年市盈率11.3倍和9.6倍，较11年NAV折价42%。公
司估值便宜，且大连等地异地项目进展相对顺利，我们认为公司未来业绩将稳定成长
，维持“审慎推荐”评级。
买 入——东海证券:粤港澳经济一体化充分受益者【2011-03-14】
计公司2011--2013年主营业务收入分别为67亿元、81亿元、101亿元，净利润分别为8
.7亿元、10.5亿元、13.2亿元，合计EPS分别为1.07元、1.28元、1.62元，对应2011
年动态PE为10X，对2011年净资产值有30%的折让。公司估值水平较低，未来将充分受
益于粤港澳区域经济繁荣，我们给予公司“买入”投资评级，目标价14.5元。
审慎推荐——中金公司:2011年业绩高度锁定【2011-03-11】
公司2011年业绩锁定性较高，我们上调2011年盈利预测为1.02元，并引入2012年盈利
预测为每股1.2元，目前股价分别对应2011、2012年市盈率11.3倍和9.6倍，较11年NA
V折价42%，估值较具吸引力。我们认为公司作为珠海区域地产龙头，将显著受益于港
珠澳三地一体化进程带来的本地经济发展速度提升，而我们重申“审慎推荐”评级。
中 性——北京高华:预计未来稳步小幅增长；维持中性评级【2011-03-11】
我们维持对该股的中性评级，并略微上调我们的2011年-2013年每股盈利预测，上调
幅度小于7%，12个月目标由原来的人民币12.8元微调至人民币12.9元，相对2011年预
期净资产价值仍存在50%的折让。该股目前较2011年末预期净资产价值的折让幅度为5
5%，对应的2011年预期市盈率为11.1倍，而A股同业的折让幅度为48%，预期市盈率为
11.4倍。
增 持——西南证券:土地储备充分，二三线增长较快【2011-03-11】
预计公司2011至2013年的EPS分别为1.05元、1.28元和1.69元，对应动态市盈率为13
倍、10倍和8倍，给予“增持”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:横琴岛发展带来公司未来成长空间【2011-03-11】
我们预测公司2011年、2012年及2013年的EPS分别为1.06元、1.27元及1.40元。公司2
011年的RNAV为19.17元，但由于公司业绩体现速度较慢，无法给予太高溢价。我们给
予公司11年14倍的PE估值，目标价14.8元，维持公司股票“审慎推荐—A”评级。
谨慎推荐——东北证券:异地扩张步伐开始加快【2011-03-11】
我们对公司2011和2012年的业绩预测为：2011年每股收益为0.95元；2012年每股收益
为1.03元，并维持谨慎推荐的投资评级。
增 持——天相投顾:项目销售创新高，未来业绩高保障【2011-03-11】
我们预计公司2011年-2012年EPS为1.14元、1.24元，以昨日收盘价11.59元计算，动
态市盈率为10倍和9倍，具有估值优势，我们看好公司在全国拓展的成长性，维持“
增持”评级。
买 入——广发证券:横琴大开发、龙头最受益【2011-03-11】
随着毛利相对较高项目进入结算期，外地拓展项目的相继成熟，公司业绩将进入新一
轮释放期，预计2011年EPS将达1.3元，增长率近50%。2011年预测PE率8.5倍；NAV为1
8元/股，折价率为35.6%。不考虑行业因素，是相当的便宜。而且，横琴大开发快速
推进、珠海经济二次腾飞，将提升珠海房地产市场的整体估值，公司作为珠海绝对龙
头，其价值更应该提升。而且即将出台的横琴岛大开发扶持政策细则将成为公司股价
上涨的催化剂。
买 入——中信建投:异地扩张的成功者【2011-01-28】
公司股价相对21.82元的RNAV折价54％，与其他绝对估值较低的公司比较，公司预收
款项63.66亿元，业绩储备丰富。11年将扭转前两年业绩平淡趋势，预计公司10－12
年每股收益分别为0.85元、1.07元、1.91元，且1.44倍的静态PB已位于公司历史估值
底部。在公司股价不断下跌的同时，公司不断发展壮大，持续发展能力毋庸置疑，目
前价位已具有投资价值。给予公司“买入”评级，10元以下具有安全边际。
买 入——中信证券:珠江西岸资源需重估，扩张能力有待【2011-01-26】
我们预计公司10/11/12年EPS分别为0.85/1.24/1.64元/股，对应10/11/12年PE12/8/6
倍。公司股价贴近价值底线，防守性卓越，是弱市中的好投资标的。市场对公司扩张
能力判断也过分悲观。我们首次给予公司“买入”评级，目标价NAV折价10%，即13.3
2元/股。
审慎推荐——中金公司:结算、销售双提升，业绩高锁定【2010-10-26】
公司经营状况符合预期，我们维持2010、2011年盈利预测分别为0.95元及1.02元不变
，目前股价分别对应2010、2011年市盈率12.4倍和11.6倍，较11年NAV折价37%，估值
较具吸引力。公司未来两年业绩锁定程度高，并且作为珠海区域地产龙头，随着珠海
经济特区扩容，公司将进一步将受益于港珠澳三地一体化进程以及本地经济发展速度
提升，我们重申“审慎推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:低毛利项目影响当期净利润【2010-10-26】
我们对公司2010和2011年的业绩预测为：2010年每股收益为0.72元；2011年每股收益
为0.78元，并维持谨慎推荐的投资评级。
增 持——天相投顾:结算项目毛利率低致增收不增利【2010-10-26】
预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.83元、0.92元和1.22元，以10月25日收盘
价11.84元计算，对应的动态市盈率为14倍、13倍和10倍，公司成长性良好，业绩改
善可期，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:销售创历史新高【2010-10-26】
预计公司2011年和2012年的净利润增长率分别为41.3%、66.3%；每股收益分布为1.37
元、2.06元。公司2010年PE率仅8.6倍；NAV为17.6元/股，目前股价折让32.7%。相对
于其他优质同行2010年11倍左右PE、以及NAV约20%的折价率，公司股价明显被低估。
维持对公司的“买入”评级。
买 入——国金证券:本地市场回暖，区域外提供新增长点【2010-10-25】
预计公司10-11年每股收益为0.96和1.12元，动态市盈率12和10倍，估值处于行业内
较低水平。而从经济增长潜力，交通设施改善和政策支持力度三要素分析，在全国范
围内也较难找到与珠海相提并论的城市，珠海即将发生深刻变革，将是未来相当长时
期区域经济热点。作为珠海地产市场的龙头公司，华发将长期受益区域经济发展，维
持买入建议。
增 持——英大证券:植根珠海，放眼全国【2010-09-16】
预计公司2010年-2012年营业收入分别为48.55亿元、71.55亿元和124亿元，每股收益
分别为0.93元、1.22元和1.91元，增长率分别为12.05%、31.18%和56.56%，三年净利
润CAGR达到32.02%。按照目前价格水平，PE分别为11.72倍、8.93倍和5.71倍，相对
估值较低，建议适当增持。
审慎推荐——中金公司:华发新城五期结算，业绩维持稳定【2010-08-30】
公司经营状况基本符合预期，我们维持2010、2011年盈利预测分别为1.05及1.14元不
变，目前股价分别对应2010、2011年市盈率11.3倍和10.4倍，较11年NAV折价38%。公
司未来两年业绩锁定程度高，并且作为珠海区域地产龙头，随着珠海经济特区扩容，
公司将进一步将受益于港珠澳三地一体化进程以及本地经济发展速度提升，我们重申
“审慎推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-07 ｜ 150000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据公司2014年经营计划，为满足公司及下属子公司日常经营需｜
｜ ｜要，2014年公司及下属子公司（含控股子公司）拟向珠海华发集｜
｜ ｜团财务有限公司申请贷款及授信额度总计为人民币15亿元。拟提｜
｜ ｜请股东大会审议前述贷款及授信事项，并授权公司经营班子在前｜
｜ ｜述额度范围内决定并处理单笔贷款及授信的具体事项。上述贷款｜
｜ ｜及授信事项以及相关授权事项的有效期为2014年1月1日起至公司｜
｜ ｜召开2014年年度股东大会之日止。集团财务公司为珠海华发集团｜
｜ ｜有限公司（以下简称“华发集团”）的控股子公司，华发集团为｜
｜ ｜本公司的实际控制人，本次交易构成关联交易。20140507：股东｜
｜ ｜大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-07 ｜ 150000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据公司2014年经营计划，为配合各下属子公司做好向集团财务｜
｜ ｜公司贷款及综合授信安排，2014年度公司拟对下属全资子公司及｜
｜ ｜控股子公司（含其下属公司）向集团财务公司申请贷款及综合授｜
｜ ｜信提供人民币15亿元的担保额度。20140507：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-11-07 ｜ 108805211.16｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-04-10 ｜ 132101109.21｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
