☆风险因素☆ ◇300294 博雅生物 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
审慎推荐——招商证券:浆量提升空间大，外延并购提升未来预期【2013-06-13】
公司目前浆量基数小，未来提升空间大，2013年乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免
疫球蛋白将持续投入市场，形成稳定的产量，提升公司血浆综合利用率。并购带来的
资源整合提升公司未来预期。预计2013~2015年EPS为1.15、1.47、1.85元，对应PE分
别为35、28、22倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
审慎推荐——招商证券:主导产品量价齐升、浆站设置再下一城【2013-04-21】
预计岳池浆站对公司浆量产生积极影响，2013年乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免
疫球蛋白将持续投入市场，形成稳定的产量，提升公司血浆综合利用率。预计2013年
逐步启动新产品注册申报，并购浙江海康带来的资源整合提升2013年业绩。预计2013
~2015年EPS为0.99、1.22、1.49元，对应PE分别为27、22、19倍，维持“审慎推荐-A
”投资评级。
审慎推荐——招商证券:多因素驱动13年业绩稳定增长【2013-01-21】
预计2013年逐步启动新产品注册申报，并购浙江海康带来的资源整合提升2013年业绩
。预计2013~2015年EPS为0.99、1.22、1.49元，对应PE分别为33、27、22倍，维持“
审慎推荐-A”投资评级。
审慎推荐——招商证券:批签发稳定增长【2012-12-26】
13年起公司收购资源整合，浆量提升，新产品推出。预计2012~2014年EPS为1.06、1.
31、1.60元，对应PE分别为32、26、21倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——海通证券:收购海康生物股权增加血浆和产品储备【2012-11-27】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.05元、1.27元、1.54元，参考血液制品相关
上市公司估值情况，且考虑到公司市值小，成长快，未来浆源储备丰富，业绩有望发
力，给予公司2013年25倍PE，目标价32元，首次给予“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:外延扩张助公司腾飞【2012-11-27】
我们认为收购价比较合理。由于尚未签订最终收购协议，暂不调整业绩，预计2012~2
014年EPS为0.99、1.13、1.31元，对应PE分别为28、24、21倍。若按协议规定假设，
预计13年EPS1.25元，对应PE仅为22倍，估值具有吸引力，维持“审慎推荐-A”投资
评级。
审慎推荐——招商证券:业绩符合预期，纤维蛋白原继续高增长【2012-10-23】
维持“审慎推荐-A”投资评级：预计2012~2014年EPS为0.99、1.13、1.31元，对应PE
分别为31、27、23倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——湘财证券:公司业绩平稳，纤维蛋白原高速增长【2012-07-31】
我们维持公司盈利预测不变，预计公司2012-2014年EPS分别为1.16、1.25、1.35元，
对应当前股价PE分别为26、25、23倍。我们给予公司2012年30倍PE，目标价34.95元
，维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:批签发量提升，预计下半年净利增速加快【2012-07-30】
博雅生物作为区域性龙头血制品企业，规模小，弹性大，2011年库存产品充足，乙肝
特免已获批签发，未来岳池、灌云浆站将大幅提高公司采浆能力，同时有新浆站获批
可能。预计2012~2014年EPS为0.99、1.13、1.31元，对应PE分别为31、27、23倍，首
次给予“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——湘财证券:岳池浆站开始采浆，大幅提升采浆能力【2012-05-10】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.16、1.25、1.36元，对应当前股价PE分别为29
、27、25倍。2011年底公司有37吨的库存血浆，能够保证2012年公司销售收入保持快
速增长，预计增速可达到28%，但之后增速将下降。我们给予公司2012年30倍PE，目
标价34.95元，首次给予公司“增持”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-22 ｜ 1500｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为发挥公司整体规模的优势，提高资金使用效益，盘活存量资金｜
｜ ｜，同时保障江苏仁寿药业有限公司（以下简称“仁寿药业”）经｜
｜ ｜营业务资金需求，公司全资子公司江西博雅医药投资有限公司之｜
｜ ｜控股子公司贵州天安药业股份有限公司（以下简称“天安药业”｜
｜ ｜）拟委托中国建设银行股份有限公司贵阳市乌当支行向仁寿药业｜
｜ ｜提供人民币1,500.00万元的委托贷款，贷款年利率为10%，期限 ｜
｜ ｜为12个月，手续费年费率为0.1%。对本次委托贷款事项，公司独｜
｜ ｜立董事发表了事前认可意见和明确同意的独立意见，保荐机构对｜
｜ ｜此事项亦表示无异议。仁寿药业唯一股东为江西博雅药业管理有｜
｜ ｜限公司，江西博雅药业管理有限公司系博雅生物全资子公司江西｜
｜ ｜博雅医药投资有限公司与抚州博瑞医药投资中心（有限合伙）、｜
｜ ｜南京恩君医药科技中心（有限合伙）共同出资设立，分别持其37｜
｜ ｜%、33%、30%的股权。除天安药业向仁寿药业提供委托贷款之外 ｜
｜ ｜，南京恩君医药科技中心（有限合伙）将向仁寿药业安排提供1,｜
｜ ｜250.00万元的资助，抚州博瑞医药投资中心（有限合伙）不向仁｜
｜ ｜寿药业提供财务资助。博雅生物董事黄煜先生、范一沁女士均为｜
｜ ｜仁寿药业的董事，本次委托贷款事项构成关联交易，且仁寿药业｜
｜ ｜最近一期经审计的资产负债率超过70%，因此，本次委托贷款事 ｜
｜ ｜项尚需提交公司股东大会审议。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-01 ｜ 2701｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为实现公司发展战略，整合医药产业资源，提升综合竞争力，促｜
｜ ｜使“江西博雅药业管理有限公司”（以下简称“博雅药业”）顺｜
｜ ｜利完成收购江苏仁寿药业有限公司（以下简称“仁寿药业”）10｜
｜ ｜0%股权项目，江西博雅生物制药股份有限公司（以下简称“公司｜
｜ ｜”或者“博雅生物”）全资子公司江西博雅医药投资有限公司（｜
｜ ｜以下简称“博雅投资”）拟与抚州博瑞医药投资中心（有限合伙｜
｜ ｜）（以下简称“博瑞投资”）共同增资博雅药业。其中：博雅投｜
｜ ｜资增资2,701.00万元（555.00万元计入注册资本；2,146.00万元｜
｜ ｜计入资本公积）；博瑞投资增资2,409.00万元（495万元计入注 ｜
｜ ｜册资本；1,914.00万元计入资本公积）。博瑞投资系博雅生物关｜
｜ ｜联方，因此本次共同增资事项构成关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-12-26 ｜ 184450000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
