☆风险因素☆ ◇002594 比亚迪 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
审慎推荐——招商证券:业绩已经触底【2013-03-25】
传统汽车业务的强势复苏是业绩最大看点，纯电动汽车业务上突破将有效提升估值水
平；手机业务处于底部区域，恢复较慢仍需承受一定压力；光伏业务仍是拖累，亏损
额度有望减少。总体上我们认为经过2年的经营调整，公司已经走出底部区域，2013
年是再次腾飞元年，公司经营反转趋势明显，维持“审慎推荐-A”投资评级。风险在
于汽车销量不达预期，光伏业务扭亏低于预期。
推 荐——东兴证券:业绩低谷已过，爆发潜力十足【2013-03-25】
我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.49元、0.75元、1.07元，对应PE47.97倍、3
1.02倍、21.94倍。维持推荐评级。
审慎推荐——招商证券:经营反转趋势明显【2013-01-11】
总体上我们认为经过2年的经营调整，公司已经走出底部区域，2013年是再次腾飞元
年。传统汽车业务的强势复苏是业绩最大看点，纯电动汽车业务上突破将有效提升估
值水平。公司经营反转趋势明显，维持“审慎推荐-A”投资评级，我们判断公司未来
两年发展趋势良好。风险在于汽车销量不达预期，光伏业务扭亏低于预期。
推 荐——日信证券:期待公司电动汽车在公共和私人交通中发力【2012-11-29】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.08、0.17和0.31元，维持公司“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:汽车业务持续好转【2012-10-29】
公司汽车业务持续好转，明年新车型值得期待；手机代工将继续承压，太阳能电池业
务仍然拖累整体业绩，短期改善无望。公司各项业务走出低谷仍需要时间，预计公司
12、13年EPS分别为0.04、0.30元，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——日信证券:期待凤凰涅槃【2012-08-28】
今年是比亚迪转型三年期中最重要的一年，虽然目前公司仍面临较为困难的局面，但
从公司的几款明星车型的改款和技术升级中我们可以看出，公司目前依靠自己的研发
力量和与外方零部件企业不断开发汽车核心技术，紧随国外车企巨头的最新技术，形
成拥有自主知识产权的知名品牌。公司未来的增长将从追求速度变成追求质量，而随
着自主品牌在自主技术升级后，质量和服务方面的不断增长，车型性价比不断加强，
公司就会获得消费者的品牌认可，行业内地位也将不断提升。
谨慎推荐——民生证券:资产减值拖累公司业绩【2012-04-27】
新车型推出，新能源汽车推广是公司未来看点。预计12-14年公司EPS分别为0.49元、
0.77元、1.23元。维持公司谨慎推荐评级，目标价28元。
审慎推荐——招商证券:太阳能和手机代工业务拖累整体业绩【2012-04-25】
公司4月25日公布1季报，Q1实现营业收入117.3亿元（0.2%），净利润2,700万元（-8
9.9%），业绩大幅下降主要原因是受太阳能业务计提大额存货减值所致，预计Q2公司
业绩仍将受到减值不利影响。公司经营主要亮点在于传统汽车业务的持续改善，我们
预计12、13年EPS分别为0.74，1.1元，目前股价对应PE分别为36.0、24.1倍，维持“
审慎推荐-A”投资评级。
中 性——西南证券:投资收益平滑利润下降【2012-03-26】
预计2012、2013和2014年基本每股收益分别为0.63元、0.68元和0.74元，以2011年12
月30日为基准日，对应PE分别为36、34和31倍。维持原“中性”评级。
谨慎推荐——民生证券:关注业务调整，等待新能源发力【2012-03-26】
预计12-14年公司EPS分别为0.85元、0.98元、1.41元。维持公司谨慎推荐评级，目标
价30元。
审慎推荐——招商证券:下半年业绩触底回升【2012-02-29】
我们看好公司传统汽车业务和手机部件组装业务的持续改善，预计12年、13年EPS分
别为0.89、1.18元，目前股价对应PE分别29.8、22.5倍，维持“审慎推荐-A”投资评
级。主要风险在于传统汽车市场和智能手机市场景气度不达预期。
谨慎推荐——民生证券:业绩拐点出现，新能源汽车是看点【2011-12-16】
公司新能源业务发展潜力大，新车上市上量使公司传统汽车业务逐步恢复，公司业绩
拐点出现。上调11-13年公司EPS分别为0.45元、0.75元、1.03元，维持公司谨慎推荐
评级，目标价28元。
中 性——国泰君安:四季度超预期可能性大【2011-12-07】
我们预计比亚迪2011~2012年的EPS分别为0.53、0.58、0.65，对应的增长率分别为-5
0%、10%、11%。短期看，我们判断比亚迪4季度的业绩超预期可能引发市场对其关注
，引发短期行情。从基本面看，公司的汽车业务将再度贡献大部分业绩，S6、G6和F3
将成为比亚迪2012年利润的主要来源，2012年比亚迪的业绩将是在2011年的基础上稳
健增长。
中 性——西南证券:业绩下滑未得到根本扭转【2011-11-01】
预测2011、2012和2013年的每股收益分别是0.24元、0.28元和0.34元，对应的PE分别
为80、69和58倍。给予“中性”评级。
中 性——德邦证券:下滑可能触底，静待业绩持续明朗【2011-11-01】
我们调整了比亚迪2011年至2013年的EPS，为0.43元、0.80元和1.62元，对应的PE为5
1.0x，27.0x和13.4x。我们将比亚迪三大块业务进行了分拆加权估值。加权后，对应
的2013年行业相对PE为13.78倍。基于比亚迪在电动汽车以及二次充电电池上的专利
，保守给予15%的估值溢价，给予2013年16倍的PE，目标价25.6元，维持“中性”评
级。
增 持——英大证券:新车型将助公司汽车业务涅槃【2011-10-29】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.31元、0.42元和0.56元，上调公司评级到“
增持”。
中 性——德邦证券:比亚迪调研简报【2011-09-16】
我们对比亚迪的评级有“增持”下调为“中性”。公司中短期依然有盈利下滑风险，
且盈利能力具备不确定性，但我们依然中长期看好比亚迪的新能源汽车业务。我们下
调2011年至2013年的EPS为0.26元、0.33元及0.42元。
增 持——德邦证券:垂直整合模式可能导致利润波动较大【2011-08-25】
作为全球唯一同时在动力电池以及电动汽车领域的专利领导者，其建立的新能源汽车
技术门槛短时间尚无法被其他竞争对手所超越。我们将比亚迪评级由“买入”下调为
“增持”，目标价26元。
中 性——兴业证券:业绩下滑仍未见底，汽车业务思路待解【2011-08-23】
基于我们盈利预测的核心假设的调整，我们将公司2011年、2012年和2013年的每股收
益分别从0.63元、0.87元、1.05元大幅下调76%、39%、6%至0.15元、0.53元、0.99元
。公司2010-2013年净利润3年复合增长率（CAGR）约为0。按2011年8月22日的收盘价
26.31元计算，对应动态市盈率为175倍、50倍和26倍，按照2011年6月30日的每股净
资产8.53元计算，最新市净率为3.08倍。
持 有——广发证券:汽车业务大幅下滑使得净利率下滑明显【2011-08-23】
公司预计2011年1-9月归属于母公司净利润同比下降85%-95%；对应的EPS为0.05元到0
.15元。我们预计公司2011年-2013年EPS分别为0.27元、0.42元、0.57元。我们认为
新能源是公司发展的亮点，但是需要时间推进。给予“持有”评级。
审慎推荐——招商证券:业务结构调整期，等待爆发【2011-08-23】
预估每股收益11年0.21元,对应11年的PE、PB分别为98、2.6，给予“审慎推荐-A”投
资评级。
中 性——平安证券:各项业务均处调整期【2011-08-23】
公司具备领先的电池技术，但目前各项业务均处于调整期，我们估计业绩复苏过程较
为艰辛，尚难以判断公司业绩复苏时点，调低公司业绩预测为2011年、2012年每股收
益分别为0.36元、0.54元。公司上市后至今估值较高，首次评级为“中性”。
谨慎推荐——民生证券:短期业绩下滑，新能源是看点【2011-08-23】
公司新能源业务发展潜力大，其他盈利能力尚处于恢复阶段。预计11-13年公司EPS分
别为0.26元、0.34元、0.90元，给予公司谨慎推荐评级，目标价28元。
中 性——英大证券:从“量”转“质”，传统和新能源汽车均有技术支撑【2011-08-23】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.31、0.47和0.67元，首次给予公司“中性”评级。
中 性——天相投顾:短期面临汽车需求下滑压力，中长期向好【2011-08-23】
考虑上半年汽车业务下滑幅度超出我们预期，下调公司2011-2013年EPS至0.58元、0.
99元、1.26元的，按当前收盘价26.31元计算，对应的动态PE分别为45倍、26倍、21
倍，考虑公司目前估值偏高，整车销售压力较大以及新能源汽车和太阳能电池业务拓
展不确定性，暂时给予“中性”投资评级。
中 性——西南证券:业绩下滑，生产模式遭受挫折【2011-08-23】
预计公司今年业绩同比将大幅下滑，2011~2013年3年净利润分别为5.78、7.52和9.45
亿元，基本每股收益为0.25、0.32和0.40元，对应的市盈率为102、80和60倍。给予
“中性”评级。
中 性——中信建投:汽车业务逐步企稳【2011-08-23】
调整2011-2013年每股收益至0.45元，0.71元和1.02元。考虑公司在二次充电电池行
业、手机部件及组装行业和汽车行业均为行业领先，盈利能力处于恢复期，以及未来
新能源业务成长空间，给予目标价25.0元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-26 ｜ 235159｜ 否 ｜
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｜ ｜按照《深圳证券交易所股票上市规则》的要求，根据2014年日常｜
｜ ｜生产经营的需要，比亚迪股份有限公司（以下简称“公司”或“｜
｜ ｜本公司”）（含全资子公司）预计2014年度将与关联方深圳比亚｜
｜ ｜迪戴姆勒新技术有限公司（以下简称“比亚迪戴姆勒”）、深圳｜
｜ ｜市鹏程电动汽车出租有限公司（以下简称“鹏程电动”）、西安｜
｜ ｜北方秦川集团有限公司（以下简称“北方秦川”）及天津比亚迪｜
｜ ｜汽车有限公司（以下简称“天津汽车”）发生向关联人销售产品｜
｜ ｜、商品、提供劳务及技术开发服务等日常关联交易。2013年度公｜
｜ ｜司与比亚迪戴姆勒、鹏程电动、北方秦川及天津汽车发生的日常｜
｜ ｜关联交易金额约为人民币37,639万元、人民币2,975万元、1,452｜
｜ ｜万元及0万元，预计2014年度与比亚迪戴姆勒、鹏程电动、北方 ｜
｜ ｜秦川及天津汽车发生的日常关联交易总金额不超过人民币235,15｜
｜ ｜9万元。20140626：股东大会通过《关于审议公司2013年度关联 ｜
｜ ｜交易及2014年度日常关联交易预计情况的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-26 ｜ 42066｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜按照《深圳证券交易所股票上市规则》的要求,根据2013年日常 ｜
｜ ｜生产经营的需要,比亚迪股份有限公司(以下简称“公司”或“本｜
｜ ｜公司”)(含全资子公司)预计2013年度将与关联方深圳比亚迪戴 ｜
｜ ｜姆勒新技术有限公司(以下简称“比亚迪戴姆勒”)及深圳市鹏程｜
｜ ｜电动汽车出租有限公司(以下简称“鹏程电动”)发生向关联人销｜
｜ ｜售产品、商品、提供劳务及技术开发服务等日常关联交易。2012｜
｜ ｜年度公司与比亚迪戴姆勒及鹏程电动发生的日常关联交易金额约｜
｜ ｜为人民币19,428万元和人民币13,853万元,预计2013年度与比亚 ｜
｜ ｜迪戴姆勒和鹏程电动发生的日常关联交易总金额不超过人民币35｜
｜ ｜,925万元。20140320：2013年度公司与上述关联方发生的实际交｜
｜ ｜易金额为42,066万元。20140626：股东大会通过《关于审议公司｜
｜ ｜2013年度关联交易及2014年度日常关联交易预计情况的议案》 ｜
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