☆风险因素☆ ◇002550 千红制药 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——国元证券:面临转折【2013-05-08】
一季度利润的超预期增长强化了胰激肽原酶大病种产品增长加速的预期，近期猪价的
走低也有利于毛利率的提升，肝素制剂产品的投产有利于估值的提升，我们预计13-1
5年EPS分别为1.37，1.80，2.26元，首次给予推荐。主要的投资风险包括外需的超预
期下滑，胰激肽原酶推广不达预期。
强烈推荐——平安证券:业绩反转如期而至，全年高增长可期【2013-04-15】
我们微幅上调盈利预测，预计13~15年EPS分别为1.40，1.87和2.42元（原13~14年预
测为1.37，1.86元），对应4月12日收盘价29.48元的PE分别为21，16和12倍，估值在
医药板块仍属偏低。公司基本面拐点向上已然确立，胰激肽原酶潜力巨大、增长加速
，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:酶与肝素齐飞，一季报或超预期【2013-03-20】
考虑到胰激肽原酶有望加速成长、肝素原料药今年可能超预期，小幅上调13~14年盈
利预测，预计12~14年EPS分别为1.00，1.37和1.86元，对应3月19日收盘价28.99元的
PE分别为29，21和16倍，估值在医药板块中仍属便宜。给予公司13年27倍PE，6个月
目标价37.0元，有28%的上涨空间，维持“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:打造下一个“贝科能”【2013-03-10】
千红制药=双鹭的品种三九的营销。我们预计公司12-14年EPS为1.00元、1.45元、1.9
9元。参照高端生物药企业给予13年业绩30倍的估值，目标价43元，建议增持。
强烈推荐——平安证券:酶加速+肝素触底，静待“戴维斯双击”【2013-01-13】
预计公司2012~14年EPS分别为1.03，1.33和1.67元，对应1月11日收盘价20.60元的PE
分别为20，16，12倍，PB仅1.9倍。未来2~3年公司业绩有望重回20%以上增速，股价
或迎来“业绩反转估值提升”的“戴维斯双击”行情。首次给予“强烈推荐”评级，
6个月目标价29.2元。
买 入——群益证券(香港):估值安全为盾，产品成长稳健和充裕现金为矛【2012-12-28】
我们预计2012/2013年公司实现净利润1.57亿元（YOY3.09%）/1.89亿元（YOY20.7%）
,EPS分别为0.98元/1.18元，对应PE分别为20倍/17倍，考虑到公司业绩具有明确的成
长性、且估值处于合理偏低的位置，我们给予”买入”投资建议。目标价23.60元（
对应2013PEX20）。
推 荐——日信证券:肝素出口未有起色，增长还看国内市场【2012-08-29】
短期内肝素原料药业务仍然面临调整压力，后续增长有赖于国内酶制剂市场的开拓。
我们预测2012年-2014年每股收益分别为0.97、1.17、1.39元，首次给予“推荐”评
级。
增 持——宏源证券:肝素系列与酶制剂并驾齐驱【2012-01-05】
盈利预测。预测2011-2013年EPS分别为1.01、1.25、1.53元，对应PE为25、20、16倍
，因为本预测是假设明年肝素钠原料药价格不变，如果明年肝素钠价格企稳回升，业
绩有超预期的可能。因此，给予明年25倍PE，目标价32元，首次给予“增持”评级。
增 持——海通证券:上下游产业链两端延伸，肝素与酶制品百花齐放【2011-12-13】
我们预计公司摊薄后2011-2013年的每股收益分别1.02元、1.31元和1.71元。考虑到
公司未来两年的业绩既有肝素产品的稳定增长作为依托，又有酶制品的快速发展作为
新增长点，我们给予公司2012年26倍PE，得出公司合理价值为34.06元，首次给予“
增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:肝素原料药量价齐跌影响公司业绩【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.99元、1.22元和1.45元，按最新收盘价
计算，对应的动态市盈率分别为27倍、22倍和18倍，维持公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:营销改革效果显现，补库存将带动肝【2011-08-22】
预计公司2011~2013年EPS分别为1.20元、1.55元和1.88元。考虑到公司营销机制改革
带来的内销拐点以及山德士普通肝素在美上市带来的新增量，给予30-34倍的PE，合
理估值区间为36-40元，给予谨慎推荐评级。
增 持——湘财证券:营销改革成效显著，胰激肽原酶成为增长亮点【2011-08-21】
上半年肝素价格下行风险已经得到大部分释放，胰激肽原酶制剂增长情况好于预期。
我们预测2011年-2013年每股收益分别为1.04、1.33、1.67元，继续给予增持评级。
谨慎推荐——中邮证券:产品挺进美国市场，销量增长值得期待【2011-07-26】
按照公司总股本1.6亿股计算，我们预计公司2011-2013年每股收益为1.00元、1.22元
和1.49元，对应前一交易日收盘价28.33元的动态市盈率为28倍、23倍和19倍。前期
公司公布了2011年上半年业绩预告修正公告，将母公司净利润降幅由10-20%调整为0-
10%。我们预计未来随着公司产品销量的恢复，以及价格波动影响的逐渐消除，公司
业绩将重回上升通道。我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——湘财证券:短期看肝素，长期看胰激肽原酶【2011-06-21】
我们预测千红制药2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.97元、1.21元、1.52元
。经过去年底一轮下跌后，肝素价格已经企稳，并稳步回升。而胰激肽原酶制剂市场
未充分挖掘，未来潜力大。我们继续给予“增持”评级，合理价值区间为24.25-29.1
0元。
谨慎推荐——银河证券:网络与机制带来2011年销售亮点【2011-05-31】
我们预计公司2011年、2012和2013年摊薄后的EPS分别为1.01元、1.58和1.90元，对
应当前股价PE分别为26倍、17倍和14倍。考虑到公司胰激肽原酶在网络建设日趋完善
后具有较大的市场销售潜力，同时肝素原料药业务随着补库存的启动下滑幅度将快速
收窄，首次给予“谨慎推荐”评级。
增 持——湘财证券:肝素价格下行风险释放，胰激肽原酶潜力大【2011-05-18】
我们预计2011年-2013年每股收益分别为0.95、1.21、1.50元，目前股价对应的PE分
别是33.77、26.51、21.39倍。估值充分反应公司基本面，我们首次给予“增持”评
级。
中 性——天相投顾:肝素产品毛利率下滑，业绩略低于预期【2011-04-18】
我们预计公司2011-2012年每股收益（摊薄）分别为1.18元、1.42元，对应前一交易
日37.69元的收盘价动态市盈率分别为32倍、27倍，我们认为当前股价基本体现了市
场对公司未来发展的预期，首次给予公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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