◆研报摘要◆

●2025-10-31 千红制药：2025年三季报点评：Q3扣非利润大幅增长，员工持股计划设定积极目标(东吴证券 朱国广)

●考虑到方圆制药并表存在不确定性，我们调整公司2025-2027年收入由20.51/27.37/32.83亿元至17.3/22.2/27.5亿元，归母净利润由4.43/5.12/6.09亿元调整至4.25/4.20/5.21亿元；对应当前市值P/E估值28/28/23X，公司创新管线即将进入收获期，维持“买入”评级。

●2025-10-09 千红制药：半年报点评：2025H1利润增长迅速，创新药研发成果迭出(天风证券 杨松,张中华)

●我们此前对公司2025-2026年的收入预测为22.02/25.07亿元，对公司2025-2026年的归母净利润预测为3.56/4.29亿元。考虑到公司2025H1收入增长稳健与利润增长较快等因素，我们更新对公司2025-2027年营业收入预测为17.49/20.91/25.00亿元，更新对公司2025-2027年归母净利润预测为4.59/4.23/4.75亿元。维持“增持”评级。

●2025-08-26 千红制药：制剂毛利率显著提升，创新研发顺利推进(东海证券 杜永宏,付婷)

●公司盈利能力不断提升，我们上调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年实现营收17.56/20.72/23.90亿元，实现归母净利润4.21/5.12/6.15亿元(2025-2026年原预测值3.93/4.61亿元)，对应EPS分别为0.33/0.40/0.48，对应PE分别为33.81/27.83/23.15倍。维持“买入”评级。

●2025-08-22 千红制药：2025年中报点评：创新化转型顺利，原料药业务拐点已现，制剂毛利率大幅提升(东吴证券 朱国广)

●我们维持原有预测，预计公司2025-2027年收入分别为20.51/27.37/32.83亿元，归母净利润分别为4.43/5.12/6.09亿元；对应当前市值P/E估值31/27/23X，维持“买入”评级。

●2025-06-11 千红制药：QHRD107 EHA数据点评：Ⅱa期初步数据优秀，临床进展顺利(东吴证券 朱国广)

●公司将于2025年6月14日在欧洲血液病学会年会(EHA)上汇报QHRD107Ⅱa期临床数据，维奈克拉-阿扎胞苷(VEN-AZA)复发/难治组OS显著延长，耐受性良好，整体数据优秀。我们维持原有预测，预计公司2025-2027年归母净利润为4.43/5.12/6.09亿元；对应当前市值P/E估值25/22/18X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-11-14 凯莱英：季报点评：新兴业务增速亮眼，后续放量值得期待(国盛证券 张金洋,胡偌碧,徐雨涵)

●基于全球医药投融资温和复苏的趋势，分析师预计凯莱英2025-2027年归母净利润将分别达到11.86亿元、13.24亿元和15.68亿元，对应PE分别为29x、26x和22x。公司新签订单保持良好增势，全年增长可期，尤其是第四季度交付规模预计将显著高于第三季度。分析师对公司长期发展持乐观态度，维持“买入”评级。

●2025-11-13 罗欣药业：收入企稳，费用管控成效显著(中邮证券 盛丽华,陈灿)

●预计公司25/26/27年收入分别为23.5/26.5/30.6亿元，同比增长-11.4%/12.8%/15.5%；归母净利润为0.4/1.7/3.2亿元，同比增长103.9%/355.0%/88.0%，对应PE为159/35/19倍。公司为深耕消化道疾病领域，核心品质替戈拉生潜力巨大，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-13 羚锐制药：业绩稳健增长，产品线不断丰富(东海证券 杜永宏,赖菲虹)

●公司作为中药贴膏龙头企业，具有高度品牌价值，OTC渠道建设持续为新产品推广赋能。我们维持公司2025/2026/2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.26/9.51/10.79亿元，EPS分别为1.46/1.68/1.90元。维持“买入”评级。

●2025-11-13 通策医疗：25Q3业绩符合预期，预计2026年整体稳中有增(中信建投 贺菊颖,王在存,吴严,刘慧彬,华冉)

●我们预测2025-2027年，公司营收分别为29.61亿元、30.87亿元、32.23亿元，分别同比增加3.05%、4.25%、4.39%；归母净利润分别为5.27亿元、5.73亿元、6.17亿元，分别同比增加5.17%、8.57%、7.71%。以2025年11月7日收盘价(42.39元/股)计算，2025-2027年PE分别为36、33、31倍。维持“买入”评级。

●2025-11-13 益方生物：商业化产品持续放量，BIC潜力TYK2抑制剂临床推进顺利(兴业证券 孙媛媛,黄翰漾)

●我们预测2025年至2027年收入分别为0.66亿元、1.87亿元、4.24亿元，归母净利润分别为-2.18亿元、-1.83亿元、-1.45亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-13 百济神州：2025年三季度业绩亮眼，血液瘤展现强劲全球商业能力，实体瘤创新管线稳步全球推进(兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成,郭沛骅)

●核心产品全球市场持续强劲商业化表现，公司收入和利润将实现持续增长，肿瘤及非肿瘤丰富管线持续临床数据读出将推升公司价值成长。我们调整了盈利预测，预计2025至2027年，公司收入分别为374.42亿人民币、466.81亿人民币、558.30亿人民币，对应每股收益分别为1.35元、3.09元、5.22元，维持“增持”评级。

●2025-11-12 富祥药业：电解液添加剂涨价点评：VC价格快速上涨，贡献利润弹性(东吴证券 朱国广)

●由于微生物蛋白仍需时间进行市场推广、新增折旧规模略超预期，我们调整公司盈利预测，2025-2026年收入由20.0/25.2亿元调整至11.5/14.9亿元，2027年收入为16.4亿元；2025-2026年归母净利润由1.5/2.5亿元调整至-0.6/1.9亿元，2027年归母净利润为2.4亿元；2026-2027年对应当前市值P/E估值40.78/33.31X。考虑到公司受益于VC涨价和6-APA降价，维持“买入”评级。

●2025-11-12 普瑞眼科：季报点评：单Q3盈利能力有所改善(平安证券 叶寅,倪亦道,王钰畅)

●由于公司所处行业环境影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润0.52亿元、1.46亿元、2.46亿元(原2025-2027年盈利预测为1.18亿元、1.97亿元、2.55亿元)。公司作为国内优质民营眼科医疗企业，省会扩张模式规划清晰，短期看新建医院扭亏公司整体净利率提升，长期看全国扩张。随着公司国内省会城市进一步扩张、新开分院进入盈利周期、老龄化趋势加剧医疗服务需求提升等，业绩有望恢复较快增长。维持'推荐'评级。

●2025-11-12 普瑞眼科：25Q3业绩符合预期，公司净利率有望逐步修复(中信建投 贺菊颖,王在存,吴严)

●我们预测2025-2027年，公司营收分别为27.35亿元、29.48亿元、31.68亿元，分别同比增加2.12%、7。77%、7.49%；归母净利润分别为0.12亿元、0.72亿元、1.92亿元，分别同比增加111.51%、517%、166%。以2025年11月7日收盘价(36.90元/股)计算，2025-2027年PE分别为471、76、29倍。维持“买入”评级。

●2025-11-12 百济神州：2025年三季报点评：盈利大幅跃升，泽布替尼引领增长(东吴证券 朱国广,张翀翯)

●核心产品泽布替尼持续放量，实体瘤管线逐步迈入收获期，我们预计公司未来三年营收将保持增长态势。规模效应驱动费用管控升级，公司有望在近几年实现利润的快速释放。我们将2025-2027年的归母净利润从8.13/41.68/95.43亿元分别上调至21.15/52.58/96.81亿元，对应2025-2027年PE估值为200/80/44X。公司作为国内创新药龙头，临床开发效率卓越，全球商业化能力突出，成长确定性较高，维持“买入”评级。