☆风险因素☆ ◇002463 沪电股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:Q3将迎来盈利拐点，维持推荐【2013-05-03】
我们认为，公司是一个不错的价值股，管理水平、盈利稳定性、现金流状况、盈利能
力在PCB行业中都处于中上水平。虽然PCB是成熟行业，但是4G网络建设提速和公司产
能扩充在未来2-3年内给公司注入了一定的成长性，所以，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:产能逐步扩张，稳健成长可期【2013-04-23】
我们预计公司13/14年收入35.7/43.6亿元，净利润3.4/4.2亿元，预计EPS至0.30/0.3
6元，对应PE为17X/14X；我们认为公司经营风格稳健，客户优势、技术优势明显，未
来三年成长确定性高，首次覆盖给予“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:4G建设加速，通信板龙头腾飞在即【2013-04-01】
企业通讯板、汽车板、办公工业设备板、消费电子板、航空航天板等是公司营业收入
的主要来源。我们预测公司2013年到2015年公司EPS分别为0.33，0.42，0.51元，当
前股价对应动态PE分别为15.62，12.44和10.12倍，给予“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:受益4G投资和新产能释放、业绩拐点即将到来【2013-03-07】
我们预测公司13-15年EPS分别为0.32、0.40和0.49元（年均增长25%）。维持“强烈
推荐”评级，12个月目标价格8元/股，估值水平13年25倍PE、14年20倍PE。
推 荐——长江证券:4G建设构成2013业绩增长动能【2013-03-07】
考虑到未来三年内全国范围的4G基站大建设，外加上公司新产能的年内投产，我们对
公司未来三年的业绩持续看好。我们维持对公司的“推荐”评级，公司2013-2015年E
PS为0.35、0.51、0.55元，对应PE为14.91、10.16、9.43倍。
增 持——宏源证券:现金流良好，稳定增长可期【2013-03-07】
预计2013-15年公司将实现净利润3.57/4.55/5.41亿元，3年复合增长22%。目前估值
对应13年17倍PE，建议“增持”，目标价6.20元。
推 荐——长江证券:LTE网络建设为公司注入成长性【2013-02-03】
4GLTE网络建设即将开启，技术升级将引发对通信设备用PCB的大量需求，公司作为国
内领先的通信PCB生产厂商将会明显受益。因此，我们看好公司在未来2-3年内的业绩
增长，估计其2012-2014年EPS为0.27元、0.37元、0.51元，对应的PE分别为16.48倍
、12.03倍、8.72倍，首次将公司评级上调为“推荐”。
买 入——中信建投:即将进入业绩释放期【2012-11-16】
按照2012-2014年每股收益分别为0.27/0.32/0.42元计算，公司2012-2014年市盈率分
别为15.0/12.4/9.6倍，考虑到公司2013-2015年进入产能释放阶段，并受4G需求拉动
，给予公司“买入”评级，按照2013年目标市盈率17.7倍计算，目标价为5.71元。
增 持——海通证券:三季度经营有所回升【2012-10-24】
我们预测2012-2013年EPS为0.29元和0.36元，按照2012年10月23日4.20元的收盘价计
算，对应未来两年动态PE分别为15×和12×。公司经营进一步好转需要电子行业景气
度回升为前提条件。我们给予公司“增持”评级，设定目标价5.22元，对应2012年18
倍PE。
增 持——中信证券:一季度不甚理想，全年或难有表现【2012-04-19】
我们将2012-2014年EPS预测由0.40/0.48/0.60元微幅下调至0.39/0.47/0.59元，对应
PE分别为13/11/9倍。由于市场认同度不高，且2012年预料难有所表现，故其所能享
有的PE估值水平较低。目前多数电子股PE约介于16-24倍之间，我们给予公司2012年1
6倍的PE，对应目标价6.30元，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:业绩低于预期，成长尚需时日【2012-03-06】
我们将2012-2013年EPS由0.50/0.58元下调为0.40/0.48元，预计2014年EPS为0.6元，
对应PE为20.2/16.7/14.5倍。由于近期行业景气稍好，电子板块股价略有回温，板块
2012年平均PE升至22倍，我们以此给予公司2012年22倍PE，对应目标价8.8元，维持
“增持”评级。
增 持——天相投顾:行业景气度下滑，公司业绩微幅增长【2012-03-06】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.50元、0.61元、0.71元，按3月5日股
票收盘价8.07元测算，对应动态市盈率分别为16倍、13倍、11倍，维持公司“增持”
的投资评级。
推 荐——中投证券:第三季度增长乏力、扩产HDI提高长期竞争地位【2011-10-28】
预计公司2011-2013年净利润分别为3.71亿、4.18亿和5.01亿，年均增长15.4%，全面
摊薄每股收益分别为0.45、0.50和0.60元。维持“推荐”评级，短期目标价格10元/
股，对应2012年20倍PE。
增 持——天相投顾:营业收入实现小幅增长【2011-10-28】
盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.44元、0.50元
、0.64元，按10月27日股票收盘价7.66元测算，对应动态市盈率分别为18倍、15倍、
12倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:收购先创利降低长期成本【2011-09-19】
公司今年7月初发布公告使用超募资金收购昆山先创利电子，主要用作募集资金投向
的年产高密度互连积层板(HDI)线路板75万平方米扩建项目生活配套。从长期来看，
该项目可以降低公司的成本。若接受公司提供住宿设施的员工住宿津贴的福利将由公
司扣回抵充租金，为公司减少了支出，预计5年左右节约的津贴支出即可回收投资。
另外，建设员工宿舍有利于减少员工流动性，可以为公司良品率的提升提供条件。
增 持——东海证券:主攻高端产品的PCB规模企业，搬迁补偿增厚业绩【2011-08-22】
预测2011-2013年eps为0.48元，0.52元，0.58元；动迁补偿款8.14亿，公司公告预计
搬迁花费约2.14亿-2.64亿，结余约5.5亿-6亿，将按设备折旧计入收益，预计可增厚
eps0.1元，当前股价对应11年PE19.6倍，给予公司增持评级。
增 持——光大证券:PCB估值洼地，二季度增长加速【2011-08-05】
我们大致测算，搬迁赔偿每年将可抵消6,500－7,000万元成本，占2010年净利润的20
%以上。公司当前估值仅为22倍，显著低于PCB行业的其它公司，处于估值洼地，我们
给予公司增持评级，目标价11.9元。
推 荐——中投证券:主导产品增速较快、毛利率基本稳定【2011-08-05】
我们预测公司2011-2013年净利润分别为3.71亿、4.18亿和5.01亿，年均增长15.4%，
全面摊薄每股收益分别为0.45、0.50和0.60元。维持“推荐”评级，6-12个月目标价
12.5元/股，对应2012年25倍PE。
买 入——方正证券:高端通讯PCB龙头，海内外市场兼顾【2011-06-19】
未来三年内公司将获得超出行业平均增速的业绩增长。我们预测公司2011年—2013年
EPS分别为0.50元、0.59元和0.70元，对应PE分别为20.2、16.9和14.3倍，给予买入
评级。
增 持——天相投顾:内生式增长为主，未来有望扩张【2011-05-30】
我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.46元、0.54元、0.79元；按5月27日收盘价10.
04元计算，对应动态市盈率分别为21倍、18倍和12倍，考虑到目前公司的估值较低，
上调公司的投资评级至“增持”。
推 荐——中投证券:HDI板扩产奠定未来增长基础【2011-04-22】
我们预测公司2011-2013年净利润分别为3.71亿、4.18亿和5.01亿，年均增长15.4%，
每股收益分别为0.54、0.60和0.72元。首次给予“推荐”评级，6-12个月目标价18.0
元/股，对应2012年30倍PE。
增 持——英大证券:研发先行，期待产能有效扩张【2011-03-22】
首次关注给予首次关注给予首次关注给予首次关注给予““““增持增持增持增持”
”””评级。评级。评级。评级。沪电股份PCB生产主要定位于高端通信主沪电股份P
CB生产主要定位于高端通信主板、汽车电子以及航天军工等，拥有14-28层HDI的研发
技术水平，在国内拥有领先的技术研发水平，公司2010年投入1亿元用于研发，加大
研发用于保持自身研发水平的领先和研究方向的前瞻性。我们认为公司在2013年新厂
房搬迁之前以及产能未能迅速扩张之前，有望通过研发提升高端HDI出货量提高整体
毛利，在量变之前实现质变。预计11-12年净利润同比增长13.20%、15.60%，EPS为0.
57、0.66，分别对应目前股价28、24倍的PE，首次关注给予“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:业务稳步发展【2011-03-14】
预计2011-2013年销售收入分别为35.75亿元、41.76亿元和47.40亿元；净利润分别为
3.81亿元、4.32亿元和4.67亿元；EPS分别为0.55元、0.62元、0.67元。
中 性——兴业证券:出口订单恢复，谋求外延式增长【2011-03-11】
领先的生产规模、清晰的发展思路、良好的管理水平是保证公司未来增长的主要因素
。公司主营业务与国内外通信设备投资周期相关度较高，限定了公司未来将是稳健而
非爆发式的增长。暂不考虑并购整合对公司带来的影响，我们预计2011年至2013年公
司营业收入为36.19亿、45.72亿、53.41亿，归属于母公司净利润为3.88亿、4.82亿
、5.35亿，每股收益为0.56元、0.70元、0.77元，维持公司“中性”评级。
中 性——兴业证券:2010年度业绩快报点评【2011-02-21】
我们预计公司2010-2012年实现销售收入30.0亿、32.3亿、40.0亿，归属于母公司净
利润3.26亿、3.73亿、4.62亿，对应EPS为0.47元、0.54元、0.67元，维持“中性”
评级。
中 性——兴业证券:通讯背板领域的PCB龙头【2010-12-07】
我们预计公司2010-2012年可实现销售收入30.0亿、32.4亿、40.0亿，归属于母公司
净利润3.41亿、3.81亿、4.87亿，对应EPS为0.49元、0.55元、0.70元，对应动态市
盈率为35、31、25倍，首次给予“中性”评级。
增 持——天相投顾:国内多层板龙头，规模大盈利能力强【2010-10-21】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.57元、0.65元、0.82元，按10月20日
收盘价测算，对应的动态市盈率分别为30倍、26倍、21倍，首次给予公司“增持”投
资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-01-25 ｜ 6655｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜按照《深圳证券交易所股票上市规则》的要求，沪士电子股份有｜
｜ ｜限公司（下称“公司”）（含全资子公司）预计2014年度将与关｜
｜ ｜联方楠梓电子股份有限公司（下称“楠梓电子”）、昆山先创电｜
｜ ｜子有限公司（下称“先创电子”）、沪照能源（昆山）科技有限｜
｜ ｜公司（下称“沪照能源”）、新士电子私人有限公司（WUSPrint｜
｜ ｜edCircuit（Singapore）Pte.,Ltd.（下称“新士电子”）发生 ｜
｜ ｜向关联人采购原材料、销售产品、商品以及接受关联人提供的劳｜
｜ ｜务等日常关联交易。2013年度公司与上述关联方发生的日常关联｜
｜ ｜交易金额为4,625.47万元（未经审计），预计2014年度与上述关｜
｜ ｜联方发生的日常关联交易总金额不超过6,655万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-01-25 ｜ 4625.47｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜按照《深圳证券交易所股票上市规则》的要求，沪士电子股份有｜
｜ ｜限公司（下称“公司”）（含全资子公司）预计2012年度将与关｜
｜ ｜联方楠梓电子股份有限公司（下称“楠梓电子”）、昆山先创电｜
｜ ｜子有限公司（下称“先创电子”）、新士电子私人有限公司（WU｜
｜ ｜SPrintedCircuit（Singapore）Pte.,Ltd，下称“新士电子”）｜
｜ ｜发生向关联人采购原材料、销售产品、商品以及接受关联人提供｜
｜ ｜的劳务等日常关联交易。2011年度公司与上述关联方发生的日常｜
｜ ｜关联交易金额为4492.52万元（未经审计），预计2012年度与上 ｜
｜ ｜述关联方发生的日常关联交易总金额不超过6,350万元。2013020｜
｜ ｜5：董事会通过《关于2012年度日常关联交易超额部分追认及201｜
｜ ｜3年度日常关联交易预计的议案》20140125：2013年度公司与上 ｜
｜ ｜述关联方发生的日常关联交易金额为4,625.47万元(未经审计). ｜
└──────┴────────────────────────────┘
