☆风险因素☆ ◇002213 特尔佳 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——湘财证券:项目毛利率提高，业绩大幅增长【2012-03-27】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.58元、0.55元和0.59元，对应2012年3月27日收盘
价PE分别为9.31倍、9.90倍和9.19倍，PB分别为1.67倍、1.50倍和1.35倍。公司每股
NAV为6.04元，对应2012年3月27日的收盘价5.47元有10.59%的折价。结合公司基本面
的状况，参照房地产行业一般估值水平，维持公司“增持”评级。
增 持——西南证券:受益产品拓展和强制政策【2012-03-08】
产品拓展将进一步提高技术附加值以及市场占有率，强制装备缓速器以增加大中型客
货车安全性能的要求，为特尔佳公司业绩提升带来良好机遇。特尔佳2011年基本每股
收益为0.16元，预计2012、2013和2014年基本每股收益分别为0.22元、0.26元和0.32
元，以2011年12月30日为基准日，对应PE分别为34、29和24倍。给予“增持”评级。
买 入——瑞银证券:成本上升导致利润下降，业绩低于预期【2011-10-26】
我们维持“买入”评级和28.75元的目标价不变。该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴
现现金流模型，其中WACC为8.06%，Beta为0.83。
中 性——天相投顾:毛利下降，增收不增利【2011-10-26】
不考虑新建项目，预计公司2011年到2013年EPS分别为0.24元、0.28元、0.34元，以1
0月25日收盘价9.10元计算，对应动态PE分别为38倍、32倍、27倍，维持“中性”的
投资评级。
买 入——瑞银证券:成本上涨导致利润微降，业绩略低于预期【2011-08-26】
我们维持“买入”评级和28.75元的目标价不变。该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴
现现金流模型，其中WACC为8.06%、Beta为0.83。
中 性——天相投顾:1季度毛利率同比下降【2011-04-18】
预计2011-2013EPS分别为0.26元、0.32元、0.41元，以4月15日收盘价15.19元计算，
对应动态PE分别为58倍、47倍、37倍。由于政策面的不确定性，建议投资者谨慎关注
，暂时维持“中性”投资评级。
买 入——瑞银证券:预计GB7258修订最快于2011年上半年完成【2011-03-30】
我们预计公司2012~2015年净利润复合增长率将达到70%，重申“买入”评级，目标价
28.75元。目标价的推导是基于DCF估值法，并采用瑞银VCAM工具预测影响公司长期估
值的因素。其中WACC为8.06%，Beta为0.83。
买 入——瑞银证券:业绩略低预期，静待政策出台【2011-03-25】
我们看好GB7258标准修订给国内缓速器行业带来的爆发性增长机会，公司是国内缓速
器行业的龙头企业，将充分受益于行业的爆发性增长，我们维持“买入”评级和28.7
5元目标价不变。我们采用相对估值法对公司进行估值,并给予公司2016年底高速成长
期后13倍汽车零部件行业平均市盈率,并将其市值按照7.6%的权益成本贴现至2011年
，得到28.75元的目标价。
中 性——西南证券:产品品种单一市场风险较大【2011-03-25】
公司2010年基本每股收益为0.20元，预计2011、2012和2013年的每股收益分别是0.24
元、0.26元和0.28元，对应的PE分别为67、61和54倍。给予“中性”评级。
中 性——天相投顾:新市场新产品有望带来新增长【2011-03-25】
预计2011-2013EPS分别为0.26元、0.32元、0.41元，以3月24日收盘价15.98元计算，
对应动态PE分别为33倍、23倍、18倍。由于政策面的不确定性，建议投资者谨慎关注
，暂时维持“中性”投资评级。
买 入——瑞银证券:集中资源发展缓速器主业【2011-01-26】
我们采用相对估值法对公司进行估值，并给予公司2016年底高速成长期过后13倍汽车
零部件行业平均市盈率水平，并将其市值按照7.6%的权益资本成本贴现至2011年，得
到公司目标价28.75元。公司股价前期有较大幅度的调整，但公司和行业的基本面并
没有出现重大变化。我们依然看好行业标准修订给公司带来的爆发性增长机会，维持
“买入”评级和28.75元目标价不变。
买 入——瑞银证券:政策面确定性加强，新车安装率或将远超预期【2011-01-04】
这里需要指出，我们对于公司2012年的盈利预测非常保守，未来存在大幅上调盈利预
测的可能性。我们看好公司以及我国缓速器行业的长期发展前景，重申“买入”评级
，维持28.75元的目标价。我们给予2016年底高速成长期过后13倍汽车零部件行业平
均市盈率水平，并将其市值按照7.6%的权益资本成本贴现至2010年得到其28.75元的
目标价。
买 入——瑞银证券:汽车缓速器龙头，充分受益行业的爆发性增长【2010-12-20】
我们采用相对估值法对公司进行估值，并给予公司2016年底高速成长期过后13倍汽车
零部件行业平均市盈率水平，并将其市值按照7.6%的权益资本成本贴现至2010年，得
到公司目标价28.75元，较当前股价有47.3%的上升空间。
买 入——华泰联合:政策孕育行业大机遇【2010-12-08】
公司是A股市场唯一的缓速器行业投资标的，凭借目前较高的市场占有率以及对于未
来公司竞争优势的判断，我们认为公司处于高速成长的前端，有望借助市场扩容“浮
云”而振翅远翔，因此是投资缓速器行业的理想载体。给予公司积极的投资建议——
“买入”，预计10、11、12年EPS0.19元、0.23元、0.33元，对应PE79.42、67.05、4
6.60倍。
中 性——天相投顾:3季度业绩好于预期，4季度成本压力进一步上升【2010-10-26】
考虑公司3季度业绩好于预期，我们上调2010-2012年EPS至0.20元、0.23元和0.28元
，以10月25日收盘价10.62元计算，对应的动态PE分别为53倍、46倍和38倍，鉴于公
司股价偏高且4季度成本压力上升，维持“中性”投资评级。注意的风险有铜价持续
上升进一步吞噬公司业绩的风险以及M型缓速器市场拓展难度加大而无法达到预期销
售目标的风险等。
中 性——天相投顾:上半年EPS为0.09元，符合预期【2010-08-24】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.17元、0.19元和0.23元，以8月23日收盘价11.87元
计算，对应的动态PE分别为69倍、62倍和52倍，公司股价偏高，维持“中性”投资评
级。注意的风险有铜价持续上升进一步吞噬公司业绩的风险以及M型缓速器市场拓展
难度加大而无法达到预期销售目标的风险等。
中 性——天相投顾:1季度实现EPS0.08元，全年将受益大中客车的持续回暖【2010-04-26】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.33元、0.42元和0.53元，以当前收盘价22.39元计
算，公司2010年对应的动态P/E为69倍，估值相对偏高，暂时维持对公司的“中性”
投资评级。公司的风险主要体现在原材料铜价上涨导致的盈利能力下降风险、大中客
车市场销量低于预期风险等。
中 性——天相投顾:受益大中客车市场持续回暖，公司2010年增长步伐或将加快【2010-04-20】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.33元、0.42元和0.53元，以当前收盘价19.43元计
算，动态P/E分别为60倍、46倍和36倍。我们看好公司长期增长，不过考虑目前估值
相对偏高，暂时下调公司投资评级为“中性” 。
增 持——天相投顾:“左腿跑步,右腿不前”,公司增长空间或受限【2009-10-26】
预计公司2009-2011年EPS分别为0.37元、0.42元、0.50元，10月23日收盘价10.61元
，对应动态PE分别为29倍、25倍、21倍，考虑到大中客市场回暖趋势明朗，暂维持公
司“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 15｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 15｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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