☆风险因素☆ ◇002146 荣盛发展 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——银河证券:扩张迈上新台阶【2013-05-06】
根据我们的研究，预计公司2013、2014、2015年营业收入为181亿、234亿和296亿元
；对应的每股收益为1.49、1.98、2.37元，对应2013、2014、2015年PE为8.8X、6.6X
、5.5X。公司2013年RNAV为15.35元，当前A股价格相对RNAV折价13%，考虑到公司201
2年开始进入新一轮扩张高峰，土地储备量迈上新台阶，我们看好公司未来的高增长
和销售的不断推进，并且，公司坐享二三线城市城镇化和高铁开通带来的沿线的经济
效益提升等多重利好，公司的合理估值在18到20.4元之间，给予公司“推荐”评级。
推 荐——爱建证券:高周转，业绩弹性大【2013-04-22】
公司2012年实现每股收益1.14元。我们预测公司2013年至2014年的每股收益分别为1.
51元和1.98元，4月19日收盘价为15.82元，对应公司2012-2014年的市盈率分别为13.
84倍、10.48倍和7.98倍。鉴于公司较好的成长性，给与“推荐”评级。
增 持——申银万国:一季度销售快速增长，投资拿地依旧积极【2013-04-22】
目前公司有预收账款146亿，为我们预计的13年营业收入的80%，业绩锁定度较高。同
时公司13年可售量充分，销售有望快速增长。维持对公司13、14年的盈利预测为1.52
、1.98元，分别对应10X、8XPE，维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:持续的业绩快增长【2013-04-22】
公司经营情况符合预期，我们维持公司2013年及2014年盈利预测为每股1.43元和每股
1.73元。目前公司股价对应2013/14年市盈率分别为11.1、9.2倍，对2013年净资产值
有58%的溢价。公司快速周转能力强，但估值偏贵，维持“审慎推荐”评级。
买 入——中银国际:坚持快周转，业绩稳增长【2013-04-22】
荣盛发展始终坚持立足环渤海和长三角的中等城市，以高周转战略开发高性价比的普
通产品，而公司优秀的内部管理则是其持续高增长的基础，展望2013年，在一二线城
市普遍面临较严厉调控出台的当口，公司聚焦的中等城市仍然将有望有不俗表现，与
此同时，公司今年高要求的新开工计划和销售目标也是公司积极进取和强大信心的表
现。我们维持公司2013-14年每股收益为1.44元和1.83元，并维持买入评级。
卖 出——北京高华:业绩符合预期，财务负担将给利润率带来压力【2013-04-21】
我们将2013-15年每股盈利预测调整了-0.4%到0.5%，并维持12个月目标价格人民币13
.50元，仍基于相对2013年底预期净资产价值25%的折让。该股目前较2013年底预期净
资产价值折让12%，对应11.6倍的2013年预期市盈率，而A股同业为40%和9.3倍。维持
卖出评级。
强烈推荐——民生证券:三线包围二线，周转创造价值【2013-04-16】
快周转模式以及良好的激励机制保证公司未来高增速的可持续性。预测未来三年公司
净利润分别为28.32亿元，37.21亿元和48.45亿元，EPS分别为1.51元，1.99元和2.59
元。NAV估值12.60元。目前股价对应2013年和2014年PE分别为9倍和7倍。公司目前PE
/TTM与地产行业的比值为0.93，接近历史中位数0.84，而公司理应享有一定估值溢价
。给予公司2013年14-16倍PE，则合理估值区间为21.14-24.16元，给予“强烈推荐”
评级。
增 持——国泰君安:城镇化的核心标的，将持续高速增长【2013-03-25】
预计13、14年EPS1.49、1.95元。RNAV14.8元，折5%；账面预售款129亿，已锁定13年
业绩的67%；作为新型城镇化的最佳收益标的，我们持续看好公司增长前景,目标18元
，增持评级。
中 性——北京高华:业绩符合预期，2013年的激进目标也意味财务成本将逐步推高【2013-03-21】
我们将2013-15年每股盈利预测分别上调1%/7%/6%，并将12个月目标价格从人民币13.
1元上调3%至人民币13.5元，仍基于相对2013年底预期净资产价值25%的折让。该股目
前较2013年底预期净资产价值折让24%，对应10.1倍的2013年预期市盈率，而A股同业
为46%和8.4倍。维持中性评级。
增 持——申银万国:开工翻倍，销售有望快速增长【2013-03-20】
目前公司有预收账款129亿，为12年营业收入的96%及我们预计的13年营业收入的70%
，业绩锁定度较高。公司13年开工量翻倍，销售有望快速增长。我们预计公司13、14
年的盈利预测为1.52、1.98元（原预测13年为1.48元，本次小幅上调），目前PE为9X
、7X，维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:销售爆发式增长，市场份额将现进一步提升【2013-03-20】
上调公司股票估值至“强烈推荐—A”的投资评级。我们按2013年11倍动态PE对荣盛
发展进行估值，即目标价16.5元。
强烈推荐——长城证券:规模持续扩张，周转继续提速【2013-03-20】
我们预计公司13年、14年EPS分别为1.51元、1.90元，目前股价分别对应9.2X、7.3X
市盈率。NAV13.61元，较当前股价折让1%。公司管控出色，战略坚决，销售强劲，规
模有望持续扩张，周转继续提速，维持“强烈推荐”评级。
中 性——瑞银证券:结算业绩符合预期，2013年计划销售额同比增长30%【2013-03-20】
我们预计公司2013-15年EPS分别为1.50/1.89/2.22元，并基于2013年预测EPS1.50元
和10.5倍市盈率（较历史平均动态市盈率低0.4个标准差）给予公司15.73元的目标价
，较公司2013年预测每股NAV有5.0%的溢价。
买 入——新时代:快速增长有望持续【2013-03-20】
预计公司2013-2015年EPS1.49/1.80/2.27元，以3月19日收盘价13.08元计算，公司20
13动态PE为8.7倍。高周转优势及高铁布局可使公司获得略高于行业平均的估值水平
，维持“买入”投资评级。
推 荐——银河证券:销售高速增长，土地储备厚增【2013-03-20】
根据我们的研究，预计公司2013、2014年营业收入为199亿和272亿元；对应的每股收
益为1.57、2.08元，对应2013、2014年PE为8.9X，6.7X。公司2012年RNAV为15.34元
，考虑到公司2012年开始进入新一轮扩张高峰，土地储备量迈上新台阶，并且，公司
坐享二三线城市城镇化和高铁开通带来的沿线的经济效益提升等多重利好，公司的合
理估值在18到20.4元之间，给予公司“推荐”评级。
买 入——海通证券:产品适销对路，市占率保持提升【2013-03-20】
2012年，公司销售增速达54%，居于行业前列，市场份额从0.196%提高到0.279%。201
3年公司计划新开工面积535万平，计划竣工面积335.08万平。2013年度公司计划新获
取建筑面积650万平米，计划销售回笼资金约235亿元人民币，计划新增信贷融资89.3
5亿元。公司2013年销售目标较2012年增长30%，计划竣工中商品房竣工量增35%（12
年349万平竣工中商品房236万平，回迁房113万平）。我们认为竣工量减少主要来自
回迁房，商品房结算增速仍将保证业绩增长。预计公司2013、2014年每股收益分别是
1.52和1.94元。截至3月19日，公司收盘于13.08元，对应2012年PE为11.58倍，2013
年PE为8.61倍。给予公司2013年10倍市盈率，目标价为15.2元。维持对公司的“买入
”评级。
审慎推荐——中金公司:快周转下的高成长【2013-03-20】
我们小幅调整2013年盈利预测至每股1.43元，并引入2014年盈利预测为每股1.73元。
目前公司股价对应2013/14年市盈率分别为9.2、7.6倍，对2013年净资产值有30%的溢
价。我们看好公司定位中端产品、快周转的经营模式，维持“审慎推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):业绩符合预期，ROE领跑行业，估值具有吸引力【2013-03-20】
得益于销售快速增长，公司2012年预收账款达到129亿元，较2011年末增长39%，为公
司2012年地产结算收入的1.1倍，基本确保公司2013年业绩继续大幅增长，我们预计
公司2013年、2014年净利润分别为29.1亿元和38.9亿元，YOY分别增长36%和33%，EPS
1.56元和2.09元，目前股价对应2012、2013年PE8.4倍和6.3倍，PB2.3倍，考虑到公
司较快的成长性以及优秀的经营能力（2012年ROE29.9%较上年提高1.6个百分点）,并
且产品结构中超过9成为刚需类产品，受调控影响较小，因此维持买入的投资建议。
谨慎推荐——东北证券:债务结构有所改善【2013-03-20】
考虑到公司2013年销售情况较好，我们对公司2013和2014年的业绩进行了上调，同时
引入2015年的业绩预测：2013年每股收益1.42元，2014年每股收益为1.64元，2015年
每股收益为1.80元，维持谨慎推荐的投资评级。
增 持——山西证券:短期财务压力或制约快速扩张【2013-03-20】
公司13-15年每股收益分别为1.4元、1.87元、2.45元，按2013年3月19日公司收盘价1
3.08元，公司13-15年PE分别为9x、7x、5x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面
，公司当前RNAV为11.09元/股，按3月19日股价溢价18%。基于公司具有较强的快速扩
张能力、2013年较强的业绩锁定性和较低的PE，但考虑到具有短期财务压力，我维持
公司“增持”评级。
推 荐——东莞证券:销售高增长带来靓丽业绩【2013-03-20】
预测13—14年EPS分别为1.46元和1.87元，对应当前股价PE分别为9倍和7倍，给予公
司“推荐”投资评级。
买 入——中信建投:定位清晰，精于深耕【2013-03-20】
公司一直以来定位清晰，坚持在环渤海与长三角区域内耕耘有潜力的中型城市。正是
这一战略定位再加上公司管理层良好的执行力促成了公司过去几年的高速成长。公司
擅长高周转、费用控制与区域深耕，这正是企业做大规模所必备的能力。公司所在的
区域仍然有足够的市场空间，因此我们认为公司高成长有望持续。未来需要关注的是
公司的管理平台的扩容，能否成功迈向300亿规模，管理再造是关键。我们预计公司1
3、14年EPS分别为1.52、2.01元，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:积极进取，屡创佳绩【2013-03-20】
鉴于公司良好的业绩表现，我们分别将公司2013-14年每股收益由1.37元和1.72元上
调至1.44元和1.83元，目标价由11.13元上调至15.73元，相当于10.9倍2013年市盈率
和2013年NAV平价，高于同行业的估值基于对公司优秀的管理机制、合理的区域分布
和产品战略、以及持续高于同行的增长速度的预期，重申买入评级。
买 入——中信证券:秉承优秀盈利模式，期待融资成本下降【2013-03-20】
我们认为，公司一直秉承正确盈利模式深耕三四线市场，充分发挥快周转，流程控制
能力强，区域管控水平好的优势，持续保持较高的业绩增速。公司如果有一个外力的
推动（主要是指外部资金的支持），则有可能重回2009年的高速成长通道。我们维持
公司盈利预测，预计2013/2014/2015年EPS分别为1.49/1.98/2.69元／股，NAV13.76
元／股，按2013年11倍PE给予目标价16.39元／股，维持“买入”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:进入二次扩张期，上调评级【2013-03-19】
公司是中等城市开发的龙头企业，重点布局环渤海和长三角地区的中等城市。公司从
创立伊始就构建了完整的房地产业链条，并形成了低成本快速周转的经营风格，使得
公司的资产盈利能力在行业中非常显著。公司布局中等城市，自身的发展空间非常广
阔。公司首次快速扩张依靠的是资本市场融资带来的资金支持；公司目前进入二次扩
张期，依靠的是布局市场成熟带来的内生性快速发展。我们预计公司2013年-2015年
的营业收入分别为176.16亿元、224.84亿元和263.16亿元，净利润分别为28.15亿元
、40.96亿元和48.97亿元。基本每股收益分别为1.51元、2.2元和2.62元，对应PE分
别为8.24,、5.67、4.74倍。上调公司评级至“强烈推荐”。
增 持——安信证券:持续增长可期【2013-03-19】
我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为41.6%、26.3%、16.7%，净利润增速分
别为32.2%、29.3%、19.4%，成长性突出；维持增持-A投资评级，6个月目标价16.00
元。相当于2013年约11倍的动态市盈率。
推 荐——长江证券:积极进取，持续成长【2013-03-19】
公司的城市布局及“刚需快周转”运营模式决定了其受政策的影响偏弱，强势的拿地
及开工策略使得公司2013年可售面积较为充足，全年销售有望实现大幅增长。预测公
司2013、2014年EPS分别为1.50元和1.82元，对应PE分别为8.74倍和7.17倍，维持“
推荐”评级。
增 持——安信证券:持续增长可期【2013-02-28】
我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为36.7%、28.9%、18.5%，净利润增速分
别为37.8%、34%、30.1%，成长性突出；维持增持-A的投资评级，上调6个月目标价至
16.00元，相当于2013年约11倍的动态市盈率。
买 入——中银国际:2012年净利预告增长38.16%，符合预期【2013-02-28】
荣盛发展始终坚持立足环渤海和长三角的二三线城市，以高周转战略开发适销对路的
刚需产品，而公司优秀的内部管理则是其持续高增长的基础，展望2013年，在一线城
市普遍面临较严厉调控出台的当口，公司聚焦的二三线城市仍然有望有不俗表现。我
们维持2013和2014年每股收益1.43和1.81元的盈利预测，重申买入评级。
买 入——中信证券:天时地利人和，高经营弹性【2013-02-28】
我们认为，2013年公司经营弹性很高，且公司上市后一直维持高业绩增速，应享受一
定的估值溢价。我们维持公司2013/2014年EPSl.49/1.98元／股的业绩预测，NAV13.7
6元/股。我们给予公司2013年12倍PE，目标价17.88元／股，维持“买入”的投资评
级。
买 入——新时代:估值偏低，逢低吸纳【2013-02-27】
预计公司2012-2014年EPS1.10/1.48/1.97元，以1月26日收盘价13.25元计算，公司20
13动态PE为8.9倍，低于行业11.7倍均值。经过前期调整，房地产股对当前负面政策
预期已进行了较为充分反映，一二线龙头股估值已趋于合理，即使有进一步的调控细
则出台，下跌空间已然有限。周转优势及高铁布局可使公司获得略高于行业平均的估
值水平，维持“买入”投资评级，给予公司2013年13倍目标市盈率，对应目标价格为
19.24元。
中 性——瑞银证券:销售增速提高已被股价反映，下调评级至“中性”【2013-01-21】
我们此前基于2012年预测EPS1.07元和11.3倍市盈率给予公司12.10元的目标价，我们
现将估值基础从2012年滚动到2013年，并基于2013年预测EPS1.43元和11倍市盈率（
较历史平均动态市盈率低0.4个标准差）给予公司15.73元的目标价，较公司2013年预
测每股NAV有3.5%的溢价。
推 荐——长江证券:布局谋变，竞得成都地块【2012-12-20】
业绩方面，以3季度预收款估算，4季度结算收入在65亿元左右，预计全年结算收入将
超过130亿元。我们预测公司12年、13年EPS分别为1.11元和1.54元，估值仍处合理区
间内，考虑到公司高度的成长性，继续给予推荐评级。
推 荐——长江证券:高速的“发展”诠释成长【2012-12-10】
公司3季度预收款项达到118亿元，其中4季度结算收入预计将在65亿左右，全年结算
收入将超过130亿。预计公司2012年、2013年EPS分别为1.11元和1.54元。公司目前股
价仍处合理估值区间内，考虑到公司高度的成长性，给予推荐评级。
增 持——国泰君安:盈利亮丽一如既往，土地市场积极出击【2012-10-29】
维持12、13年EPS1.13、1.55元预判；NAV12.8元，折22%，安全边际充足。公司拥有
超出同业的产品周转速度和成本管控能力，广泛布局高铁沿线中等城市需求真实，目
标12.6元，维持增持评级。
推 荐——国都证券:销量稳定增长，业绩有保障【2012-10-29】
公司3季末预收款118亿元，较11年末增加25亿元，锁定13年37%的业绩。预计公司12
、13年EPS分别为1.16元、1.62元，按照最新价对应PE分别为8.4x、6x。公司是迅速
成长起来的二三线区域龙头，成长性确定，给予推荐-A的投资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，三季度投资积极【2012-10-24】
目前三四线城市已现回暖迹象，预计四季度情况平稳，全年150亿计划销售额料能如
期完成。我们维持对公司12、13年的盈利预测为1.10、1.48元，分别对应9X、7XPE，
维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:Q312净利润同比增长34.4%，符合市场预期【2012-10-24】
我们预计公司2012/13/14年EPS分别为1.10/1.44/1.85元，并基于2012年预测EPS1.10
元和2012年11倍市盈率（参考公司历史平均动态市盈率）给予公司12.10元的目标价
，较公司2012年每股NAV13.48元有10.3%的折价。
买 入——中信证券:三四线城市的相对强者【2012-10-24】
我们维持公司2012/2013/2014年1.12/1.49/1.98元/股的盈利预测，和NAV9.49元/股
。我们仍然维持公司11.24元/股的目标价和“买入”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:财务杠杆有所增加【2012-10-24】
我们维持对公司未来3年的业绩预测为：2012年每股收益1.13元，2013年每股收益为1
.32元，2014年每股收益为1.42元，同时维持谨慎推荐的投资评级。
审慎推荐——中金公司:毛利率恢复，业绩释放强【2012-10-24】
公司3季度销售表现超预期，我们小幅上调公司2012年及2013年盈利预测至每股1.12
元和每股1.30元，对应的上调幅度分别为6.4%和4.7%。目前公司股价对应2012/13年
市盈率分别为8.8、7.7倍，对2013年净资产值有1%的折让。公司快速周转能力强，但
限于偏贵的估值，维持“审慎推荐”评级。
增 持——安信证券:适度扩张，意在长远【2012-10-24】
公司仍保持高效的经营管理风格。维持盈利预测，维持六个月目标价11.5元。
买 入——群益证券(香港):业绩符合预期，增长确定性强，ROE领跑行业【2012-10-24】
综合考量，我们预计公司2012年、2013年净利润将分别达到19.2亿元和23.4亿元，YO
Y分别增长25%和22%，对应EPS分别为1.02元和1.26元，PE9.7倍和7.9倍，PB2.2倍，
估值较低，维持买入的投资建议。
买 入——海通证券:土地储备、销售推进保持健康趋势【2012-10-24】
2012年度公司计划新增权益建面积350万平。报告期内公司已新增权益建面积325.11
万平方米，基本完成全年土地储备任务。2012年新增项目平均楼面价在1364元每平。
按照2011年公司项目平均6500元每平米左右销售价格测算，以上项目具备较好利润空
间。我们预计公司1-9月合同销售金额在120亿左右，全年销售有望突破150亿。公司
目前土地储备、销售增速保持健康增长。公司一年内到期的非流动负债30.97亿元，
较中报42.88亿下降38%。报告期末货币现金22.66亿，短期偿债压力有所缓解。公司
预计2012年归属母公司净利润较去年同期增长30%到50%，预计公司2012、2013年每股
收益分别是1.16和1.55元。截至10月23日，公司收盘于9.93元，对应2012年PE为8.56
倍，2013年PE为6.41倍。给予公司2012年10倍市盈率，目标价为11.6元。维持对公司
的“买入”评级。
买 入——东方证券:稳定的高增长【2012-10-24】
鉴于今年销售均价下降，我们调整公司2012-2014年每股收益预测分别为1.09、1.31
、1.49元（原预计2012-2014年EPS为1.02、1.36，1.49），采用PE估值，由于2007至
2011年5年间公司动态PE均值约19倍，考虑到目前政策处于严厉期，我们按照19倍的6
0%，即12倍作为估值目标，对应目标价13.00元，维持公司买入评级。公司重估净资
产（NAV）为9.5元/股。
强烈推荐——长城证券:短期财务压力有所缓解【2012-10-24】
我们维持公司12年、13年EPS1.16元、1.46元的判断，目前股价分别对应8.6X、6.8XP
E，估值已近历史最底部；NAV11.21元，较当前股价折让12%。公司管控出色，战略坚
决，销售强劲，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:低估值的成长股【2012-10-23】
公司由于充足的储备以及快速的周转，成为目前市场上最受益的企业之一，在市场不
发生剧烈波动的情况下，公司将维持至少三年的快速成长。预测公司2012、2013年EP
S分别为1.19元和1.62元，对应PE分别为7.01倍和5.14倍，维持“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:销售超预期，财务状况明显改善【2012-10-23】
公司的房地产开发和与销售已进入一新的良性循环，销售增长持续可期。我们预计公
司2012-2014年的每股收益分别为1.19元、1.83元和2.79元，对应PE分别为8.34和5.4
4和3.56。按照公司12年业绩11倍PE，给予公司目标价13元。维持公司“推荐”评级
。
增 持——国泰君安:半年业绩亮眼，高周转奠定增长基石【2012-08-16】
维持12、13年EPS1.12、1.55元预测；NAV12.8元，折27%，安全边际充足；期末预收
款95亿已锁定12年全年业绩。公司拥有超出同业的产品周转速度和成本管控能力，在
目前走量为主流的市场中对价格波动拥有较强的对冲能力，目标12.6元，维持增持评
级。
增 持——安信证券:中报符合预期，三季报预增【2012-08-15】
预计公司未来业绩增速较前两年下降，但公司一贯高效的经营模式、上半年良好的销
售业绩等为明年业绩持续增长带来较大可能性。维持6个月目标价11.50元。
买 入——瑞银证券:H112净利润同比增长36.6%，预计全年销售增长39.5%【2012-08-15】
我们预计公司2012/13/14年EPS分别为1.10/1.44/1.85元，并基于2012年预测EPS1.10
元和2012年11倍市盈率（参考公司历史平均动态市盈率）给予公司12.10元的目标价
，较公司2012年每股NAV13.48元有10.3%的折价。
审慎推荐——中金公司:百亿之后整固期【2012-08-15】
我们维持2012年及2013年盈利预测不变。目前公司股价对应2012/13年市盈率分别为8
.9、7.6倍，对2013年净资产值有6%的折让。我们看好公司快周转的经营模式，但公
司处于百亿之后的整固期，估值并不便宜，依然维持“审慎推荐”评级。
强烈推荐——长城证券:管控出色，战略坚决【2012-08-15】
我们维持公司12年、13年EPS1.16元、1.46元的判断，目前股价分别对应8.1X、6.4XP
E，估值已近历史最底部；NAV11.21元，较当前股价折让16%。公司管控出色，战略坚
决，销售强劲，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信建投:稳扎稳打【2012-08-15】
公司产品主要定位于三线城市中档产品，我们认为三四线城市目前整体竞争并不是很
激烈，龙头企业进入的还比较少，荣盛相对于当地开发商来说有着良好的比较优势，
近两年仍能保持较快的速度成长。我们预计公司12、13年EPS分别为1.15、1.52元，
维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:销售大幅增长，现金流较为紧张【2012-08-15】
我们按2012年10倍动态PE对信达地产进行估值，即目标价10.9元。我们维持公司股票
“审慎推荐—A”的投资评级。
买 入——海通证券:业绩稳健增长，土地适度扩张【2012-08-15】
公司产品以中小城市普通商品住宅为主，市场定位独特。报告期，公司实现销售面积
116.36万平米，同比增长73.34%，销售金额68.17亿元，同比增长66.19%，销售回款5
7.99亿元，同比增长26.67%。公司一年内到期的非流动负债58.4亿元，较年初有所上
升，占负债总额的26.48%。公司报告期末货币现金19.92亿，短期依旧存在偿债压力
。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.16和1.55元。截至8月14日，公司收盘于9
.4元，对应2012年PE为8.1倍，2013年PE为6.06倍。给予公司2012年10倍市盈率，目
标价为11.6元。维持对公司的“买入”评级。
推 荐——银河证券:增长势头持续，专注收获信任【2012-08-15】
从中长期来看，荣盛发展的三四线城市扩张模式日益成熟，过去五年，公司的业绩持
续稳健成长已经成为最好的证明。估值方面，我们预测公司今年和明年的每股收益分
别为1.12元和1.45元，当前对应的市盈率为9.8倍，7.6倍。估值仍具吸引力，维持对
公司“推荐”的投资评级。
推 荐——东兴证券:销售快速增长，业绩锁定能力强【2012-08-15】
我们认为，公司是中国城镇化向纵深发展的最大受益者。目前公司布局城市的房地产
市场平稳发展，房价处于合理区间，未来仍然有较大的上升空间，公司在受调控影响
较大的2012年销售增长依然稳健，业绩增长保持高速，正是来源于公司合理的市场定
位。公司的房地产开发和与销售已进入一新的良性循环，销售增长持续可期。我们预
计公司2012-2014年的每股收益分别为1.19元、1.83元和2.79元，对应PE分别为7.9和
5.5和3.3。按照公司12年业绩11倍PE，给予公司目标价13元。维持公司“推荐”评级
。
买 入——中银国际:高负债快周转，销售、业绩双增长【2012-08-15】
鉴于公司良好的业绩表现，我们把2012的业绩预期由1.077元小幅上调至1.119元，并
维持2013年业绩预期为1.372元，维持目标价11.13元，相当于9.9倍2012年市盈率和2
012年NAV20%的折让，重申买入评级。
推 荐——国元证券:业绩平稳增长，销售超预期【2012-08-15】
预计公司2011-2012年净利润增长42%、38%，实现每股收益1.15元、1.59元，目前股
价9.40元，两年动态PE8倍、6倍，估值具一定优势，同时考虑到公司在逆境中的良好
经营，以及不断完善的内部管理体系，未来成长空间值得期待，维持“推荐”。
谨慎推荐——东北证券:发展面临资金的掣肘【2012-08-15】
2012年每股收益,1.13元，2013年每股收益为1.32元，2014年每股收益为1.42元，同
时维持谨慎推荐的投资评级。
增 持——国泰君安:激励行权完毕、首都新机场立项显著受益【2012-07-09】
维持12、13年EPS1.13元、1.56元预测，NAV12.8元。1季末预收款锁定12年业绩达70%
，公司质地优秀、积极进取，为优质的二三线城市公司代表，预计下半年货量增加、
利率优惠逐步从一线城市向二三线城市蔓延将托起销量，维持增持评级，目标价14元
。
推 荐——银河证券:销售预期良好，稳定增长可期【2012-06-21】
根据相关公告，2012年6月18日公司的股票在场外曾发生过两笔大宗交易：成交股数
为1000万股、成交价为11.16，总成交金额为1.12亿元，两笔交易的卖方均为第一创
业证券有限公司廊坊建设路营业部。这或许引发了市场的种种猜测和担心，可能与近
期的股价大幅震荡有关。在我们看来，房地产板块今年以来累积升幅较大，投资者对
一些非基本面的扰动因素过于敏感。因此，我们判断，短期的股价波动是基于心理层
面的技术性调整，与基本面无关。估值方面，我们预测公司今年和明年的每股收益分
别为1.12元和1.45元，当前对应的市盈率为9.8倍，7.6倍。估值仍具吸引力，因此我
们维持对公司“推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:一季度平稳增长，二季度推盘丰富【2012-04-23】
维持12、13年EPS1.13元、1.55元的判断，NAV12.8元，较股价折让26%。公司项目周
转快速，管控出色，广泛布局高铁沿线中等城市需求真实，12年可售丰富销售有爆发
性，维持目标价12元，增持。
谨慎推荐——东北证券:荣盛发展一季报点评【2012-04-23】
我们对公司未来2年的业绩预测为2012年每股收益为1.13元，2013年每股收益为1.32
元，维持谨慎推荐的投资评级。
审慎推荐——中金公司:高杠杆，高增长【2012-04-23】
我们暂维持2012年盈利预测每股1.06元及2013年每股盈利预测1.24元。目前公司股价
对应2012/13年市盈率分别为10.0、8.6倍，对2012年净资产值有7%的溢价。我们看好
公司三线城市做周转的经营模式，但公司短期存在财务压力，估值不便宜，依然维持
“审慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:资金紧张仍是主要风险【2012-04-23】
预计公司2012年和2013年EPS为1.12元和1.52元，对应PE为9.5X和7.0X。公司期末拥
有未结预收账款95亿元，覆盖我们2012年营收预测未实现部分（114亿）的83%。公司
业绩保障度较好，我们维持对公司增持评级。
增 持——天相投顾:资金压力加大，毛利率显著提升【2012-04-23】
预计公司2012-2013年可实现每股收益1.15元和1.57元，按最近收盘价10.67元计算，
对应的动态市盈率分别为9.2倍和6.8倍，维持公司“增持”投资评级。
买 入——中银国际:1季度净利润同比上涨32%，调控下将受益首套住房优惠政策【2012-04-23】
我们分别维持2012-13年的业绩预期为1.077和1.372元以及11.11元的目标价，相当于
10.3倍2012年市盈率和2012年NAV20%的折让，维持买入评级。
强烈推荐——长城证券:持续增长【2012-04-23】
维持公司12年、13年EPS分别为1.16元、1.46元的判断，当前股价对应9.2X、7.3XPE
，相对估值具有一定的优势；从绝对估值角度来看，NAV11.69，目前股价折让9%，考
虑到公司的定位、战略、产品更符合当前的调控背景，且增长确定，维持“强烈推荐
”评级。
增 持——国泰君安:内外兼修，周转制胜【2012-03-26】
预计12、13年EPS1.13、1.55元，NAV12.8元，较股价折让26%。周转快速，管控出色
，定位刚需，广泛布局高铁沿线中等城市需求真实，12年可结丰富业绩具有爆发性，
维持增持评级，目标价12元。
买 入——海通证券:资金面有所好转，业绩增长锁定性高【2012-03-23】
公司产品以中小城市普通商品住宅为主，定位独特。公司2011年住宅销售均价5500元
/平米，公司所在地区人均可支配收入平均值2.5万元。按照每户90平米面积，户均人
口3.2人计算，公司所在区域2011年末房价收入比为6.19，处于比较合理水平。2012
年公司计划新开工面积345万平，计划竣工面积317万平。2012年度公司计划新获取建
筑面积350万平米，计划销售回笼资金约150亿元人民币。公司土地储备建筑面积1769
.77万平米，可以满足未来三年开发；此外还有163.07万平方米已销售资源未竣工结
算，合同金额合计95.48亿元。上述待结算资源大部分将在2012年进行结算。预计公
司2012、2013年每股收益分别是1.16和1.61元。截至3月22日，公司收盘于9.69元，
对应2012年PE为8.35倍，2013年PE为6.02倍。给予公司2012年10倍安全市盈率，目标
价为11.6元。维持对公司的“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:谨慎拿地，力保现金流稳健【2012-03-21】
2012-2014年，我们预计公司：房地产结算收入分别为109.3亿元、131.6亿元和145.6
亿元；EPS分别为1.09元、1.16元和1.22元。
增 持——安信证券:高效经营者最受益【2012-03-20】
上调2012年盈利预测至1.13元/股。公司股价已经达到我们前期给予的目标价，小幅
上调六个月目标价至10.50元。
审慎推荐——中金公司:迈向稳步增长的整固期【2012-03-20】
公司房地产销售情况好于我们预期，我们小幅上调2012年盈利预测11.9%至每股1.06
元，并引入2013年每股盈利预测1.24元。目前公司股价对应2012/13年市盈率分别为8
.8、7.5倍，对2012年净资产值有19%的折价。我们看好公司三线城市做周转的经营模
式，但公司估值并不便宜，依然维持“审慎推荐”评级。
买 入——中银国际:刚需政策支撑今年良好表现【2012-03-20】
我们分别上调2012-13年的业绩预期至1.077和1.372元，同时由于近期板块估值的上
移，我们将公司目标价由10.22元上调至11.11元，相当于10.3倍2012年市盈率和2012
年NAV20%的折让，重申买入评级。
增 持——华泰联合:老问题，等待新曙光【2012-03-20】
预计公司2012年和2013年EPS为1.12元和1.52元，对应PE为8.3X和6.2X。公司期末拥
有未结预收账款93亿元，覆盖我们2012年营收预测的70%。公司业绩保障度较好，我
们维持对公司增持评级。
买 入——西南证券:销售情况好于预期，2012业绩可期【2012-03-20】
预计公司2012至2014年的EPS分别为1.07元、1.41元和1.76元，对应动态市盈率为11
倍、8倍和6倍，给予“买入”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:二三线城市多点开花，业绩略超预期【2012-03-20】
预计2012年、2013年EPS分别为1.05元、1.32元，对应PE分别为8.9X、7X，维持“强
烈推荐”评级。
增 持——中原证券:专注于在中小城市高周转低成本拓展【2012-03-20】
预计公司2012-2013年每股收益分别为1.04和1.26元，3月19日收盘价对应的市盈率分
别为8.94倍和7.43倍。我们维持公司“增持”投资评级。
买 入——中信证券:推货节奏调整到位，好模式需资金扶持【2012-03-20】
公司释放业绩动力充足，激励充分，我们小幅上调公司盈利预测为2012/13/14年EPSl
.12/1.49/1.98元／股（原2012/13年预测为1.05/1.36元），NAV9.49元／股。公司依
然是三四线地产开发商中快周转、高增长的龙头，我们给予公司2012年10倍PE，目标
价11.24元，维持“买入”评级。
强烈推荐——长城证券:确定的增长【2012-03-20】
预计公司12年、13年EPS分别为1.16元、1.46元，截至3月19日公司股价收盘于9.34元
，对应8.0X、6.4XPE，估值优势较为明显，从绝对估值角度来看，最新NAV11.69，目
前股价折让20%，考虑到公司的定位、战略、产品更符合当前的调控背景，且增长确
定，维持“强烈推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):业绩好于预期，关注高质量经营【2012-03-20】
我们预计公司2012年、2013年净利润将分别达到19.5亿元和23.5亿元，YOY分别增长2
7%和21%，对应EPS分别为1.05元和1.26元，PE8.9倍和7.4倍，PB2.2倍，估值较低，
上调至买入的投资建议。
推 荐——华泰证券:全年业绩大幅增长，有望受益差别化地产政策【2012-03-19】
预计公司12-13年净利润分别为18.7亿及25.3亿元，对应每股收益分别为1.00元及1.3
6元。公司土地储备丰富，业绩爆发力强，未来两年将持续进入结算高峰期。基于较
高的成长性，我们给予公司6个月12元的目标价，对应12年预测EPS的12倍市盈率，并
维持“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:定位刚需，市场无限【2012-03-19】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.19元、1.83元和2.79元，对应PE分别
为7.96和5.18和3.39。按照公司12年业绩11倍PE，给予公司目标价13元。维持公司“
推荐”评级。
中 性——北京高华:业绩符合预期，2012年有望稳健增长【2012-03-19】
我们将2012-2014年每股盈利预测小幅上调4%/5%/4%，以反映项目的最新进展。我们
将12个月目标价格小幅上调2%至人民币10.75元，依然较2012年预期净资产价值折让3
0%。该股目前较我们2012年底预期净资产价值折让38%，对应的2012年预期市盈率为8
.9倍，而A股同业均值为折让为49%，对应的2012年预期市盈率为9.4倍。我们维持对
该股的中性评级。
买 入——中信证券:城市化和商品化，只争朝夕【2012-02-29】
我们上调公司2011/12/13年EPS预测为0.82/1.05/1.36元（原预测为0.78/1.04/1.33
元），NAV9.21元/股。我们给予公司2012年12倍PE，目标价上调到12.60元，维持公
司“买入”的投资评级。
推 荐——平安证券:做好过冬准备【2011-12-29】
我们预测，公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.76、1.02、1.28元，净利润年均
复合增速为33%，最新收盘价对应的PE分别为11.2、8.3和6.7倍；根据测算，公司201
1年底的每股RNAV值为11.0元，股价相对于NAV折让23%。我们认为，正确的战略抉择
将使得公司在行业冬天来临时更具竞争力，而且未来两年业绩增长比较确定，给予“
推荐”的评级。
增 持——国泰君安:政策局部放松路径下最受益龙头之一【2011-12-28】
预计11-13年EPS0.80元、1.11元、1.50元；NAV12.8元，较股价折让达36%。公司最先
受益于整体政策的趋松、管控能力出色，广泛布局高铁沿线，维持增持评级，目标价
11.1元，对应12年10倍PE。
买 入——东方证券:预计全年销售小幅增长【2011-12-20】
我们预计公司2011-2013年净利润分别为14.1亿、18.9亿和25.4亿，对应预测EPS分别
为0.76元、1.02元、1.36元。基于公司在三线城市的龙头地位以及长期的高增长潜力
，维持公司买入评级。
买 入——海通证券:进入沈溪土地一级开发，“大沈阳”战略强势扩张【2011-12-19】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别是0.81和1.16元，对应RNAV在10.81元左右
。截至12月16日，公司收盘于8.08元，对应2011年PE为9.98倍，2012年PE为6.97倍。
给予公司2011年12倍安全市盈率，目标价为9.72元，维持对公司的“买入”评级。
推 荐——东兴证券:面对市场恶化，积极应对销售回升【2011-12-13】
我们预测公司2011年至2013年的销售收入分别达90.23亿元、115.88亿元和157.73亿
元，摊薄后每股收益分别为0.88元、1.10元和1.48元，相对应的PE为8.33、6.65和4.
96。按11年每股收益0.88元13X计估值为11.44元，按12年每股收益1.10元13X计估值
为14.30元。我们给予“推荐”投资评级，给予六个月目标价12.87元。
增 持——国泰君安:四季度推盘量加大，11月达推盘高峰【2011-10-26】
预计公司11-13年EPS分别为0.77、1.08、1.44元，RNAV9.8元。公司作为京沪高铁三
线城市崛起的代表和龙头质地优秀、管控能力强、实际控制人及管理层拓展能力强。
维持增持评级及目标价10元。
审慎推荐——中金公司:回款好，高成长依然持续【2011-10-25】
公司经营情况符合预期，我们维持2011/12年盈利预测为每股0.73元、0.95。目前公
司股价对应2011/12年市盈率分别为9.4、7.2倍，对2012年净资产值有30%的折价。我
们看好公司三线城市做周转的经营模式，但公司估值折让少，估值吸引力并不明显，
依然维持“审慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:三季度加大销售力度【2011-10-25】
盈利预测和投资评级。考虑到公司销售费用超出预期，我们略微下调公司的盈利预测
。假设期权在对应的行权期内全部行权，预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0
.77元和1.06元，按最近收盘价6.88元计算，对应的动态市盈率分别为8.9倍和6.5倍
，维持公司“增持”投资评级。但提醒投资者注意，公司目前股价已大幅低于9.15元
/股的股权激励行权价格。
增 持——安信证券:业绩稳定增长，资金紧平衡【2011-10-25】
下调2011-2013年盈利预测，EPS分别为0.78、0.98、1.29元。下调六个月目标价至9
元。
增 持——西南证券:业绩好于预期，费用增长过快【2011-10-25】
公司利润增速虽然有所放缓，但相对于估值依然还处于较为低估的阶段。预计公司20
11至2013年的EPS分别为0.85元、1.11元和1.44元，对应动态市盈率为11倍、8倍和6
倍，给予“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:资产负债表有所改善，业绩增长有望保持【2011-10-25】
我们预计公司2011/2012/2013年EPS为0.80/1.1/1.48元，对应市盈率9X/6X/4X，RNAV
11.2元，目前折价38.6%。由于公司销售不达预期，略微下调盈利预测至2011年0.80
元以及2012年1.1元，未来公司异地扩张项目陆续进入收获期，公司业绩有望保持快
速增长，故维持“增持”评级。
强烈推荐——国都证券:销售增长平稳，业绩锁定性强【2011-10-25】
预计公司11-12年EPS分别为0.77元、0.99元，当前股价对应PE为9.57x和7.47x。9月
末预收款91.9亿元，为11年预测收入尚未实现部分的4.4倍，同时锁定12年预测收入
的66%。业绩保障性强，维持公司强烈推荐-A的评级。
推 荐——东兴证券:每股增长54.55%，增长保持高水平【2011-10-25】
我们预测公司2011年至2013年的销售收入分别达90.23亿元、115.88亿元和157.73亿
元，摊薄后每股收益分别为0.88元、1.10元和1.48元，相对应的PE为7.82、6.24和4.
66。按11年每股收益0.88元13X计估值为11.44元，按12年每股收益1.10元13X计估值
为14.30元。我们给予“推荐”投资评级。
买 入——金元证券:业绩增长符合预期【2011-10-25】
我们预计未来3年公司每股收益分别为0.79元、1.02元、1.41元，对应的市盈率分别
为9倍、7倍和5倍，每股RNAV为10.93元，当前股价对应的折价率较低，估值水平处于
低位，公司定位清晰，财务状况健康，业绩增长明确，给予“买入”的投资评级。
买 入——中银国际:荣盛发展前三季度净利润增长57%，全年预计增长30-50%【2011-10-25】
作为在三四线城市已经建立广泛布局的区域地产龙头，公司在应对调控政策变化方面
具备一定的腾挪空间。我们看好其在中等城市加速城镇化中的发展潜力，维持买入评
级。
买 入——海通证券:公司经营好于市场悲观预期【2011-10-25】
预计公司2011、2012年每股收益分别是0.81和1.16元，对应RNAV在10.43元左右。截
至10月24日，公司收盘于6.88元，对应2011年PE为8.49倍，2012年PE为5.93倍。给予
公司2011年12倍安全市盈率，目标价为9.72元。维持对公司的“买入”评级。
买 入——金元证券:立足二、三线城市住宅开发，长期受益我国不断提升的城镇化进程【2011-10-13】
我们预计未来3年公司每股收益分别为0.79元、1.02元、1.41元，对应的市盈率分别
为9倍、7倍和5倍，每股RNAV为10.93元，当前股价对应的折价率较低，估值水平处于
低位，公司定位清晰，财务状况健康，业绩增长明确，给予“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:8月销售进展顺利【2011-09-21】
由于部分项目当前售价及成本（由毛坯变化精装修）较我们之前预期有所变化，我们
将公司2011-2013年预计净利润分别下调至14.2亿、20.1亿和28.9亿，下调幅度分别
为2.9%、11.4%、1.3%。下调后2011-2013年EPS分别为0.76元、1.08元和1.55元，鉴
于公司较好的销售水平以及处于低位的估值水平，维持公司买入评级。
增 持——华泰联合:直面限购阴云，应对成长的烦恼【2011-09-13】
预计公司今明两年EPS为0.78元和1.14元，对应PE为11X，7X，维持公司增持评级。
推 荐——东兴证券:高效执行力确保公司持续高增长【2011-09-03】
公司管理团队有着很高和很强的管理能力，“高效的执行力”是公司快速成长的法宝
。目前公司在全国十多个城市拥有开发项目，公司布局中小城市的战略已取得很成功
的经验。目前公司已取得很好的土地储备，未结算项目在1800万平方米以上，可满足
公司3-4年的开发需要。另外公司开发的塞纳荣府项目标志着公司的开发能力已上升
到高档项目的开发领域，公司的盈利空间也因此将被打开。我们预测公司2011年至20
13年的销售收入分别达90.23亿元、115.88亿元和157.73亿元，摊薄后每股收益分别
为0.88元、1.10元和1.48元，相对应的PE为9.60、7.67和5.72。按11年每股收益0.88
元13X计估值为11.44元，按12年每股收益1.10元13X计估值为14.30元。我们给予“推
荐”投资评级，给予六个月目标价12.87元。
强烈推荐——国都证券:高筑墙、广积粮，全年业绩高度锁定【2011-08-22】
预计公司11-13年EPS分别为0.77元、0.99元和1.30元，对应P\E分别为11.3x、8.8x和
6.7x。估值水平低于行业和市场水平，给予公司强烈推荐A的评级。
中 性——华创证券:新开工高增长，全年销售目标可完成【2011-08-18】
预计11/12年EPS分别为0.75元和1.1元，目前股价对应11年和12年PE分别为13倍和9倍
，预计限购政策扩大对于被限购城市地产销量影响将比较有限，仍旧看好公司高周转
模式，首次给予中性评级。
增 持——申银万国:快速周转和持续扩张一如既往【2011-08-08】
看好公司下半年快速销售和逆市拿地能力，这将支撑公司未来的高速增长，首次评级
给予“增持”。2011、2012年EPS分别为0.82元、1.22元，同比增长49%、49%，对应P
E10X、7X，公司RNAV11.2元，折价25%。
增 持——国泰君安:维持稳定的业绩较高增速【2011-08-08】
预计公司11-13年EPS分别为0.77、1.05、1.42元，RNAV9.8元。公司质地优秀、管控
能力强、实际控制人及管理层自我约束及拓展意识、能力强，是地产公司中极少数的
能做到结算均衡、业绩增速很少大幅波动的优质企业。维持增持评级及目标价11元。
买 入——中银国际:销售未达预期，关注限购扩大影响【2011-08-08】
我们基本维持2011年盈利预测不变，小幅下调2012-13年每股盈利预测至1.03元、1.3
3元。公司在二三线城市的广泛布局为其应对限购扩大提供了较大主动调整空间，高
铁建设也将为公司沿线项目估值提升注入长期利好，重申买入评级。由于近期板块估
值下移，我们将公司目标价由11.25元下调至10.22元。
增 持——中原证券:公司成长速度开始受限于行业困境【2011-08-08】
维持公司2011-2012年每股收益分别为0.72元与0.94元盈利预测不变，按8月5日收盘
价对应的市盈率分别为11.80倍和9.02倍。基于以下几点：（1）行业政策可能进一步
趋紧导致行业经营更加困难；（2）公司销售业绩及成长速度受行业限制开始放缓；(
3)公司估值略高于可比公司，但公司业绩锁定情况低于可比公司。我们将公司投资评
级由“买入”下调至“增持”。
买 入——海通证券:1季度推盘少影响上半年销售，期待后期放量【2011-08-08】
公司同时公告，预计1-9月归属上市公司股东的净利润同比增长50%-60%。预计公司20
11、2012年每股收益分别是0.81和1.16元，对应RNAV在10.43元左右。截至8月7日，
公司收盘于8.5元，对应2011年PE为10.49倍，2012年PE为7.32倍。给予公司2011年15
倍安全市盈率，目标价为12.15元。维持对公司的“买入”评级。
增 持——安信证券:业绩增，促销售，保开工【2011-08-08】
公司促销售、保开工策略未变，下半年销售有望取得较好业绩，为今明年业绩持续较
快增长奠定基矗三季度销售情况值得关注。暂维持盈利预测。暂维持6个月目标价12.
3元。
中 性——北京高华:1H11业绩符合预期：结转面积稳步增长但预售进度稍弱；维持中性【2011-08-08】
我们维持对该股的中性评级，并微调了2011-2013年每股盈利和12个月目标价格预测
（目前为人民币10.60元，原为10.69元，仍较2011年末净资产价值折让30%）。我们
看好公司在三四线城市的高业务比重，但同时也反映了合同销售进度稍弱（主要归因
于缺乏纯新盘推出等）以及财务状况较弱的担忧。该股目前较2011年末净资产价值折
让44%，2011年预期市盈率为11倍，而A股同行平均折让为51%，市盈率为11倍。下行
风险：过度紧缩之后合同销售弱于预期；上行风险：预售收入强于预期。
推 荐——华泰证券:公司业绩符合预期，未来发展趋于稳健【2011-08-08】
综合以上因素，预计公司2011-2013年净利润分别为13.86亿元、18.76亿元及25.39亿
元，对应EPS分别为0.74元、1.00元、1.36元，维持推荐评级。
推 荐——中邮证券:业绩保持高速增长【2011-08-08】
预计公司2011年、2012年和2013年的营业收入分别为97.6亿元、146.8亿元、232亿元
，归属上市公司股东净利润分别为15.34亿元、20.63亿元和31.29亿元，每股收益分
别为0.82元、1.1元和1.67元。当对应当前市盈率分别为9.9X、7.38X和4.9X。
谨慎推荐——东北证券:上半年销售增长放缓【2011-08-08】
我们暂时维持对公司未来2年的业绩预测即2011年每股收益为0.71元，2012年每股收
益为0.90元，同时维持谨慎推荐的投资评级。
增 持——西南证券:受益二三线，下半年增速将有所放缓【2011-08-08】
公司利润增速虽然有所放缓，但相对于估值依然还处于较为低估的阶段。预计公司20
11至2013年的EPS分别为0.89元、1.15元和1.44元，对应动态市盈率为12倍、10倍和8
倍，给予“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:三线困境，管理破局【2011-08-08】
公司进入估值困境是事出有因的，但核心竞争力仍具备。我们维持公司2011/12/13年
EPS预测为0.82/1.30/2.17元(2010年公司EPS0.55元)，对应2011/12/13年PE10.3/6.5
/3.9倍，NAV9.17元/股。我们给予公司2011年13倍PE，目标价10.71元，维持“买入
”评级。
审慎推荐——中金公司:毛利率提升，业绩符合预期【2011-08-07】
公司经营情况符合预期，我们维持2011/12年盈利预测为每股0.73元、0.95元；我们
最新的2012年NAV估计为每股9.87元。目前公司股价对应2011/12年市盈率分别为11.6
、8.9倍，对2012年净资产值有14%的折价。我们看好公司三线城市做周转的经营模式
，但销售迈入百亿之后，我们认为，未来一段时间公司发展将进入平台整固期，之前
市场给予的高增长估值溢价也将逐步消失，我们依然维持“审慎推荐”评级。
买 入——中信证券:打通任督二脉，突破估值困境【2011-07-25】
公司进入估值困境是事出有因的，但核心竞争力仍具备，大股东增持和低估值则是短
期催化剂。根据最新的销售情况，我们微调公司2011/12/13年EPS为0.82/1.30/2.17
元（2010年公司EPS0.55元），对应2011/12/13年PE10.7/6.8/4.1倍，NAV9.17元/股
。我们给予公司2011年13倍PE，目标价10.71元，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:坚持快周转，上半年销售表现良好【2011-06-28】
我们维持对公司2011年预测每股收益（除权后）0.76元不变。我们继续看好公司在不
利市场环境下的销售能力，公司在二三线城市的广泛布局对于其应对调控政策变化提
供了较大的主动调整空间，高速铁路网建设也将为公司沿线布局的项目估值提升注入
长期利好，重申买入评级。
买 入——海通证券:适度扩张，稳健前行【2011-06-02】
公司2011年1季报已经公告，预计上半年归属上市公司股东的净利润同比增长50%-70%
。公司5月31日完成除权，每10股送3股，派现金1元。预计公司除权后2011、2012年
每股收益分别是0.81和1.16元，对应RNAV在13.26元左右。截至6月1日，公司收盘于8
.34元，对应2011年PE为10.29倍，2012年PE为7.18倍。给予公司2011年15倍安全市盈
率，目标价为12.15元。维持对公司的“买入”评级。
增 持——国泰君安:荣盛发展电话会议纪要【2011-06-02】
维持公司11、12年0.77元、1.04元的EPS预测，RNAV维持9.5元测算。维持增持评级。
买 入——中航证券:城镇化模式的增长潜力被低估50%.【2011-05-17】
荣盛发展的合理估值为28倍市盈率，即，19.88元/股，较当前股价高50%，评级买入
。
推 荐——中邮证券:个别城市销售受阻，整体经营计划未变【2011-05-09】
通过我们调研的情况看，公司目前销售计划整体受影响不大，只有个别城市的销售情
况未达预期，并且一季度占公司全年计划销售额较小，因此对公司盈利暂不调整，预
计公司2011年、2012年和2013年的营业收入分别为103.4亿元、166亿元、262.1亿元
，归属上市公司股东净利润分别为15.49亿元、20.86亿元和27.54亿元，对应每股收
益分别为1.08元、1.44元和1.9元，对应市盈率分别为12X、9X和7X。维持公司“推荐
”评级。
强烈推荐——民生证券:前四月销售良好，资金问题不必过分担忧【2011-05-06】
我们预计公司2011年-2013年净利润分别为14.10亿元，19.31亿元和26.66亿元，同比
分别增长38.00%，36.99%和38.07%。每股收益分别为0.98元，1.35元和1.86元。RNAV
估值为13.01元。考虑到公司“快周转”和“三四线城市开发商”的定位应享有一定
溢价，给予公司2011年17倍市盈率，则目标价为16.66元，给予“强烈推荐”评级。
增 持——华泰联合:应对成长的烦恼【2011-04-21】
预计公司2011年和2012年EPS为0.97元和1.34元，对应PE为14X和10X。公司期末拥有
未结预收账款74.9亿元，覆盖我们全年营收预测的90%。丰厚的未结资源可为业绩提
供保障，我们维持对公司的增持评级。
审慎推荐——中金公司:销售良好，盈利确定性强【2011-04-20】
公司经营情况符合预期，我们维持2011/12年盈利预测至每股0.95元、1.24元。目前
公司股价对应2011/12年市盈率分别为14.6、11.2倍，对2011年净资产值有18%的折价
。我们看好公司在三线城市“小步快跑”、“高周转”、“低成本”的经营理念，但
考虑到目前估值并不便宜，维持“审慎推荐”评级。
买 入——中银国际:2011年1季度销售回款同比增长五成【2011-04-20】
我们维持对公司0.99元的2011年盈利预测不变，我们欣赏荣盛发展的研究型企业特点
，公司在二三线城市的广泛布局对于其应对调控政策变化提供了较大的主动调整空间
，重申买入评级。
买 入——海通证券:销售稳健放大、项目储备适时扩张【2011-04-20】
公司产品以中小城市普通商品住宅为主，市场定位独特。截至报告期末，公司土地储
备建筑面积超过1700万平米，可以满足公司未来三年开发。公司同时公告，预计上半
年归属上市公司股东的净利润同比增长50%-70%。预计公司2011、2012年每股收益分
别是1.12和1.55元，对应RNAV在17.25元左右。截至4月19日，公司收盘于13.82元，
对应2011年PE为12.33倍，2012年PE为8.92倍。给予公司2011年15倍安全市盈率，目
标价为16.8元。维持对公司的“买入”评级。
增 持——天相投顾:销售同比增长51.81% 【2011-04-20】
暂不考虑分红送配导致股本增加的影响，假设期权在对应的行权期内全部行权，预计
公司2011-2012年可分别实现每股收益1.12元和1.62元，按最近收盘价13.82元计算，
对应的动态市盈率分别为12倍和9倍，维持公司“增持”投资评级。
谨慎推荐——东北证券:销售保持较快增长，酒店开业使费率上升【2011-04-20】
我们对公司未来2年的业绩预测为2011年每股收益为0.92元，2012年每股收益为1.17
元，维持谨慎推荐的投资评级。
增 持——方正证券:销售进展良好，毛利有所提升【2011-04-20】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.06、1.43和1.82元，对应的PE为12倍、9倍和7倍。
公司具备低成本和高周转优势，且定位于二三线城市开发，该区域房地产市场未来增
长确定，给予公司“增持”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-12 ｜ 160000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据公司整体发展战略的需要和资金安排，公司拟通过交通银行｜
｜ ｜股份有限公司廊坊分行向荣盛控股股份有限公司（以下简称“荣｜
｜ ｜盛控股”）委托借款，拟通过中国农业银行股份有限公司香河县｜
｜ ｜支行向荣盛建设工程有限公司（以下简称“荣盛建设”）委托借｜
｜ ｜款。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-28 ｜ 170000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据公司整体发展战略的需要和资金安排，公司拟通过交通银行｜
｜ ｜股份有限公司廊坊分行向荣盛控股股份有限公司（以下简称“荣｜
｜ ｜盛控股”）委托借款，具体内容如下：（一）借款金额：不超过｜
｜ ｜17亿元人民币；（二）借款期限：不超过24个月；（三）借款利｜
｜ ｜率：年利率不超过8.0%。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
