☆风险因素☆ ◇000828 东莞控股 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——东方证券:具备估值优势的“类金融”【2013-06-13】
预计13-15年营业收入有望达到7.66、7.96、8.42亿元；实现利润4.68、5.30、6.07
亿元；预计13-15年EPS分别为0.45、0.51、0.58元；，按照分部估值法，收费公路资
产38.6亿元，金融资产28.8亿元，总体合理估值在67.4亿元，折合每股6.5元，与现
在价格相比有35%左右的上行空间，我们首次给予公司“买入”评级，目标价6.50元
。
增 持——中信证券:主营业绩大幅增长，投资收益锦上添花【2011-08-31】
预计公司2011/12/13年净利润为4.78/5.61/6.55亿元，摊薄的EPS为0.46/0.54/0.63
元（2010年EPS为0.34元），当前股价对应的PE分别为11.4/9.7/8.3倍，2011年PB为1
.7倍。预计未来公司主营业务将充分受益珠三角经济快速发展，车流量和收入将保持
快速增长。综合DCF估值和PE估值，我们认为公司合理股价为5.60元，当前股价为5.2
5元，维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:成本费用控制良好，下半年有望继续保持高增速【2011-08-30】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.44元、0.50元和0.58元，对应PE分别为12倍、
10.5倍和9倍，维持“谨慎推荐”。
谨慎推荐——长江证券:路网贯通和证券扩容促业绩高增长【2011-04-24】
我们上调公司2011-2013年EPS至0.46元、0.55元和0.63元，其中2011年公路业务贡献
EPS0.33元，按12倍行业平均PE估值，对应股价3.96元；金融业务（主要是东莞证券
）贡献EPS0.13元，按20倍行业平均PE估值，对应股价3.6元。因此，公司合理股价应
在7.56元，公司当前股价6.95元，有小幅提升空间。我们认为，公司业绩是否超预期
取决于今年资本市场的走势，从4月的表现来看，大盘是震荡上扬，但上扬幅度有限
。由于货币紧缩基调不变，我们维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:公路、金融双线发展，长期增长可期【2011-03-31】
我们预计，公司2011-2013年EPS分别为0.40元、0.48元和0.57元，对应PE分别为18倍
、15倍和12.5倍，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:公路主业增长明显，金融投资增厚有限【2011-03-31】
预测10/11/12年EPS为0.34/0.45/0.52元，对应PE21/17/15倍。目标价8.2元，当前价
7.12元，维持“买入”评级。
推 荐——平安证券:未来成长依赖多元化发展道路【2010-11-09】
预计公司2010、2011、2012年EPS分别为为0.39元、0.47元和0.54元，当前股价对应
的PE分别为21倍、17倍和15倍，首次给予公司“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:对金融资产的投资收益上升预期明显【2010-10-29】
在乐观预期下，东莞证券将为东莞控股贡献1.4亿元的投资收益，占东莞控股净利润
的比重将达到35%，对东莞控股影响较大。
买 入——中信证券:公路持续收益贯通，金融收益明显好转【2010-10-29】
预测10/11/12年EPS为0.37/0.45/0.54元，对应PE21/17/15倍。目标价8.2元，当前价
7.83元，维持“买入”评级。
推 荐——国都证券:业绩好于预期，将受益于广州亚运会【2010-10-28】
由于下半年证券市场情况好于预期，我们上调了公司2010年净利润（幅度为12%），
预计2010-2012年每股收益为0.38元、0.45元、0.52元，对应2010-2012年动态市盈率
为20.9倍、17.2倍、14.9倍，公司估值处于行业中高端，但公司成长性好于行业，并
且持有金融股权为公司业绩带来更大弹性，并且大股东做大做强上市公司的决心明确
，未来公司仍将持续在做大主业基础上增加投资金融企业股权，因此我们维持公司“
推荐-A”投资评级。
推 荐——国都证券:中期业绩符合预期，看好多元化发展路径【2010-08-30】
我们预计公司2010-2012年每股收益为0.34元、0.45元、0.52元，对应2010-2012年动
态市盈率为21.1倍、15.9倍、13.8倍，当前公司估值处于行业较高水平，公司主业进
入快速增长期，大股东将选择合适时机继续做大做强公司收费路桥主业，参股金融企
业对增厚公司业绩明显，东莞证券正处于快速增长期，其他金融参股企业也都处于发
展初期，后期增长空间大，因此维持“推荐-A”投资评级。
买 入——中信证券:公路主业快速增长，期待金融业务转好【2010-08-30】
预测10/11/12年EPS为0.37/0.45/0.54元，对应PE20/16/13倍。目标价8.2元，当前价
7.16元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:短期路网贯通效应可持续，期待东莞证券IPO上市【2010-08-30】
我们预计，东莞控股2010-2012年EPS分别为0.36元、0.42元和0.56元，对应PE分别为
20倍、17倍和13倍。维持公司短期“谨慎推荐”评级，给予公司长期“推荐”评级。
增 持——天相投顾:贯通效应明显上半年净利润同比增长34%【2010-08-30】
首先，公司路产利用效率高，受益路网贯通，预计2010年将增长30%以上且比较明确
；其次东莞证券处于快速成长期，上半年受证券市场回落影响，东莞证券仍实现净利
1.33亿元，对公司业绩贡献明显。鉴于公司主业与投资业务协调的比较好，资产质量
优异，股本规模适中，维持增持评级。
推 荐——国都证券:上半年净利润增速有望达到30%【2010-08-19】
公司业绩的不确定性主要体现在东莞证券贡献的投资收益上。我们预计公司2010-201
2年每股收益为0.34元、0.45元、0.52元，对应2010-2012年动态市盈率为21.5倍、16
.3倍、14.1倍，当前公司估值处于行业较高水平，大股东做大做强上市公司意图明确
，并且我们看好公司参股金融企业的多元化发展模式，未来参股金融企业可能成为公
司业绩的爆发点，因此维持“推荐-A”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:经营业绩高增长，投资收益短期贡献有限【2010-08-16】
我们假设公司2010-2012年收入增幅分别为40%、10%和30%，投资收益（考虑2010年底
小额贷款业务开展）分别为1.2亿元、1.52亿元和1.68亿元，预计2010-2012年EPS分
别为0.36元、0.42元和0.56元，对应PE分别为20倍、17倍和13倍。短期来看，公司经
营业绩突出，但投资收益贡献有限，暂时给予公司“谨慎推荐”评级。若后期资本市
场环境发生重大改变，我们将及时做盈利预测和投资评级调整。
推 荐——国都证券:主辅共进成就增长，质变之路【2010-06-09】
在不考虑进一步多元化以及资产注入的前提下，预计公司2010-2012年每股收益为0.3
9元、0.45元、0.52元，当前股价为6.71元，对应动态市盈率为17.2倍、14.9倍、12.
9倍，公司估值处于行业中游水平，大股东以及东莞市政府做大做强公司意图明确，
公司也多次表示将在合适时机收购大股东资产从而进一步扩大资产规模，并且公司路
产周边路网还将进一步完善，同时公司多元化还将带来更多的利润增长点，因此我们
维持公司“短期-推荐，长期-A”投资评级。
推 荐——国都证券:断头路通车及多元化发展促进利润快速增长【2010-05-24】
预计2010年、2011年每股收益为0.41元、0.47元，对应动态市盈率为16倍、14倍，估
值在公路行业中处于中等水平，但是公司成长性明显优于其他公司，东莞证券上市以
及资产注入预期都有望成为公司股价催化剂，因为我们给予公司“推荐-A”投资评级
。
谨慎增持——国泰君安:路产、金融增势良好，扩张可期但进程难料【2010-05-10】
作为市内唯一国企上市公司，其路产、金融业务存在注入预期，但公司公路业务规模
、辅业扩张还需考虑多方博弈，进程难以把握。预计10-11年公司EPS为0.43、0.51元
，其中10年公路业务贡献的EPS为0.24元，虎门大桥投资收益0.033元，东莞证券可贡
献的EPS0.16元，给予路产、金融业务18、20倍PE，目标价8.14元，“谨慎增持”评
级。
增 持——东海证券:多元化发展助公司业绩快速提升【2010-03-31】
预计公司 10、11 年能够实现基本每股收益 0.35、0.40 元/股，按照 3 月30日的收
盘价 7.95元计算，目前公司股价市盈率为 22.71X、19.88X。我们给予公司“增持”
评级。
增 持——东海证券:2009 年业绩预增公告点评【2010-01-12】
预计公司 09、10、11 年能够实现基本每股收益0.29、0.35、0.40元/股，按照 1 月
12 日的收盘价 7.65 元计算，目前公司股价市盈率为 27.32X、21.86X、19.13X。
我们给予公司“增持”评级。
增 持——中信证券:莞深贯通效应显现，投资收益提升业绩【2009-12-23】
莞深贯通效应显现，投资收益提升业绩。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-30 ｜ 45000｜ 否 ｜
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｜ ｜随着经营业绩的稳健增长，东莞发展控股股份有限公司（下称“｜
｜ ｜公司”或“本公司”）自有资金日渐充裕，为了提高公司自有资｜
｜ ｜金的使用效率与综合收益，公司先后两次申购由特别委托人东莞｜
｜ ｜市财信发展有限公司（下称，东莞财信）提供赎回保障的“东莞｜
｜ ｜信托·景信理财2号集合资金信托计划”理财产品，其中2011年1｜
｜ ｜1月申购1.5亿元人民币，2013年1月追加购买3亿元人民币，预期｜
｜ ｜收益率10%。2014年7月，因投资期限届满，公司上述投资本金（｜
｜ ｜4.5亿元人民币）已全部赎回，实现的投资收益达到了预期收益 ｜
｜ ｜水平。截至目前，公司投资信托产品的资金余额为0元。根据公 ｜
｜ ｜司资金状况，为进一步提高公司自有资金的使用效率与综合收益｜
｜ ｜，公司第五届董事会第二十七次会议审议通过了《关于提高公司｜
｜ ｜自有资金收益的议案》，综合目前各种产品收益及安全性，同意｜
｜ ｜公司在不影响正常运营的前提下，以自有资金申购东莞信托有限｜
｜ ｜公司（下称“东莞信托”）设立的，由特定服务商东莞财信提供｜
｜ ｜赎回保障的“东莞信托·景信理财15号集合资金信托计划”理财｜
｜ ｜产品。同意在该信托计划存续期限内（24个月），公司实行额度｜
｜ ｜管理，投资该项信托计划的额度不超过4.5亿元人民币，公司可 ｜
｜ ｜根据经营需要灵活调整投资金额。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-12-17 ｜ 10000｜ 否 ｜
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｜ ｜本公司拟以不超过1亿元人民币(含1亿元)自有资金,认购东莞证 ｜
｜ ｜券有限责任公司(下称,东莞证券)发行的短期次级债,借出期限12｜
｜ ｜个月,年利率7.5%。本次公司认购东莞证券发行的短期次级债务 ｜
｜ ｜事项构成关联交易。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
