☆风险因素☆ ◇000429 粤高速A 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
大市同步——上海证券:中期业绩下降近四成【2011-08-11】
我们预测2011-2012年公司营业收入增长分别为3.35%、7.29%，归于母公司的净利润
将实现年递增-22.98%和10.94%，相应的稀释后每股收益为0.24元、0.26元。我们认
为，公司业务量和通行费收入增长受限，关注区域经济情况，以及收费政策和收费标
准的调整可能，维持公司“大市同步”评级。
中 性——广州证券:收购京珠高速广珠段改善主业盈利【2011-06-14】
经测算，我们预计2011-2013年摊薄EPS分别为0.23元，0.28元和0.34元。对应2011年
和2012年动态市盈率分别为19.43倍和15.96倍。上述预测并未包含光大银行股权的增
值，按照6月14日价格，公司持有光大银行股权账面浮盈3亿元。
推 荐——兴业证券:收购广珠东改善公司基本面【2011-06-13】
不考虑注入资产，预计公司11-13年EPS为0.16、0.28、0.24元，考虑广珠东为0.30、
0.42、0.38元，公司动态PE由30倍下降到16倍，注入资产改善了公司资产质量，因此
上调评级至推荐。
中 性——平安证券:资产注入估值合理，原有路段改扩建业绩下滑【2011-06-13】
根据上述业绩预测，注入资产后2011年、2012年盈利为4.32亿、4.98亿元，对应增发
后总股本18.23亿股，EPS分别为0.24元、0.27元，对应2011年6月12日的收盘价4.87
元市盈率分别为20.54倍、17.8倍。虽然资产注入评估价较低，但原有路段近几年受
改扩建和大修的影响较大，市盈率在高速板块中居于偏高水平，首次覆盖给予“中性
”投资评级。
中 性——长江证券:资产重组显著增厚盈利，仍难以扭转估值下行风险【2011-06-13】
若按2011年公司重组后预计可达最高EPS0.28元计算，对应PE17倍，相比行业平均水
平高出50%。从行业发展趋势来看，车流量和公路收费均将面临下滑；从公司自身出
发，大修和分流限制了公司未来的可持续较高增长。所以我们认为公司当前估值偏高
，给予公司“中性”评级。
中 性——东北证券:参股高速公路是利润重要来源【2011-03-07】
公司经营比较稳健，但短期内受到折旧费上升负面影响，2011年业绩增长预期不确定
，目前16倍PE。暂给予中性投资评级。
中 性——湘财证券:1业绩略高于预期，未来仍面临分流及扩建等负面因素影响【2011-03-07】
我们对公司2011-2012年盈利预测为每股收益0.26元和0.29元，对应3月4日4.92的股
价，对应PE分别为19X和17X,在高速公路板块属于估值偏高的，同时考虑到公司未来
分流、扩建等负面因素，我们暂给予公司“中性”。
中 性——中金公司:分流、扩建和新建路产带来的负面影响将持续存在【2010-10-25】
考虑到广惠高速车流量好与预期以及财务费用、所得税费用低于预期，我们上调公司
2010、2011年盈利预测至18%和21%至每股0.29元和0.27元。维持“中性”的投资评级
。
中 性——中金公司:2010年上半年业绩基本符合预期【2010-08-10】
目前粤高速股价对应2010和2011市盈率22.0x、24.2x，处于A股公路板块的高端，维
持“中性”的投资评级。
中 性——中金公司:2010年一季度业绩基本符合预期【2010-04-27】
我们维持2010、 2011年盈利预测人民币每股0.24元和0.22元不变，业绩将分别同比
下降 8%及9%。 目前A股股价对应22.5倍2010和24.9倍2011年市盈率，估值处于 A 股
高速公路板块估值高端，较行业平均溢价25.6%及46.1%。公司未来两年盈利面临较大
压力并且估值安全边际不足，维持“中性”投资评级不变。
中 性——国泰君安:公路主业营运压力提升，辅业拓展趋缓【2010-04-26】
粤高速近两年主业营运压力大，辅业扩张也将受制于现金流而趋缓。预计 2010-2011
年公司的业绩为 0.24元、0.22元，给予“中性”评级。
中 性——中金公司:成本压力增大，未来两年业绩存在下滑风险【2010-04-22】
目前A股股价对应23.5倍2010和26.0倍2011年市盈率，估值处于 A 股高速公路板块估
值高端，较行业平均溢价27%及43%，维持“中性”投资评级不变。
中 性——中金公司:有效税率维持低位，三季度业绩略好于预期【2009-11-02】
我们上调 2009 年的每股收益预测 5.9%，以反映好于预期的所得税有效税率；维持
2010 年盈利预测不变。 当前粤高速股价对应2009和 2010 市盈率 17.0x、19.0x，
处于A 股公路板块的高端，已经反映了市场对其可能的资产收购的预期，我们维持粤
高速“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:前三季度毛利率同比下降5个百分点【2009-10-30】
我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.32元、0.36元。以10月30日收盘价4.9元计算
，对应动态市盈率分别为15倍、14倍，估值接近行业平均水平，由于公司将持续受到
扩建、大修影响，我们维持公司中性评级。
谨慎推荐——银河证券:投资收益正在成为驱动公司业绩增长的主要动力【2009-09-25】
尽管公司09年主营业务收入可能下降，但稳定增长的投资收益维持了公司业绩的增长
。业绩预测显示，公司2009-2011年的EPS分别为0.339、0.344和0.354元。报告期（2
009-9-25）公司二级市场收盘价4.79元，动态市盈率分别为15.12、14.91和14.48，
投资建议为“谨慎推荐”。
谨慎推荐——银河证券:广乐高速是广东省近期不可多得的优质路产【2009-09-14】
业绩预测显示，公司09-11年的EPS分别为0.339、0.344和0.354元。报告期（2009-9-
14）公司二级市场收盘价5.16元，动态市盈率分别为15.12、14.91和14.48，投资建
议为“谨慎推荐”。
持 有——广发证券:参股路段的投资收益下降较显著【2009-08-20】
预计公司未来三年 EPS为 0.27、 0.32、 0.34元， 分红比率将有所下降。目前股价
对应未来三年 PE 水平分别为 17.4、14.7、13.9倍，建议“持有”。我们将密切关
注公司外延式扩张的新突破。
中 性——中金公司:上半年业绩符合预期，下半年车流量难有惊喜【2009-08-20】
当前粤高速股价对应2009和 2010 市盈率 17.3x、18.3x处于A 股公路板块的高端，
已经反映了市场对其可能的资产收购的预期，我们维持A 股和 B股“中性”的投资评
级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 1016.97｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年3月27日召开的第七届董事会第九次会议审议通过了《关 ｜
｜ ｜于续租利通广场办公场所的议案》，同意公司继续向广东利通置｜
｜ ｜业投资有限公司租赁利通广场44、43全层（规划楼层）作为办公｜
｜ ｜场所使用，续租期自2014年5月5日至2015年5月4日，续租期内每｜
｜ ｜月租金为每平方米（建筑面积）人民币壹佰伍拾贰元整（￥152 ｜
｜ ｜元），合同总金额为1016.97万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 30666.358｜ 否 ｜
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｜ ｜2013年10月15日，本公司召开的2013年第三次临时股东大会审议｜
｜ ｜通过了《关于转让广东茂湛高速公路有限公司20%股权的议案》 ｜
｜ ｜，同意本公司以不低于评估值的价格标准，在南方联合产权交易｜
｜ ｜中心挂牌转让茂湛高速公路有限公司20%股权。本公司依照公开 ｜
｜ ｜挂牌拍卖的程序，于2013年10月16日向南方联合产权交易中心递｜
｜ ｜交了广东茂湛高速公路有限公司20%股权项目的《产权转让信息 ｜
｜ ｜发布申请书》及相关材料。南方联合产权交易中心受理了本公司｜
｜ ｜申请，并在公开媒体上发布了产权转让公告，公告期为20个工作｜
｜ ｜日。为使广东茂湛高速公路有限公司日后的日常经营活动能顺利｜
｜ ｜进行、以及有助于本次挂牌交易顺利完成,本公司希望受让方为 ｜
｜ ｜经营状况良好,资金实力雄厚,具有丰富高速公路管理经验的公司｜
｜ ｜,因此,设定如下的受让方资格条件：“1、意向受让方必须是中 ｜
｜ ｜华人民共和国境内依法注册有效存续，且注册资本不低于人民币｜
｜ ｜5亿元（或等值外币，汇率以中国人民银行公布的本项目挂牌当 ｜
｜ ｜日的中间价为准，下同）的企业法人。2、意向受让方须具备三 ｜
｜ ｜年以上投资高速公路公司经验，须控股（持有51%以上股权）一 ｜
｜ ｜家或一家以上高速公路公司，且所控股的高速公路公司运营的高｜
｜ ｜速公路总里程超过150km（须提供工商局在近三个月内出具的关 ｜
｜ ｜于公司最新股权结构的证明文件、高速公路公司合同、章程）。｜
｜ ｜3、最近三年（2010-2012年度）内连续盈利、经营性现金净流量｜
｜ ｜均为正值。（须提供2010-2012年度完整的经审计的财务报表） ｜
｜ ｜。4、本项目不接受联合体受让。”2013年11月15日，本公司收 ｜
｜ ｜到南方联合产权交易中心出具的《受让资格确认意见函》显示，｜
｜ ｜“截止挂牌公告期满，征得意向受让方一个”，意向受让方为广｜
｜ ｜州新粤沥青有限公司，拟受让价格为30666.358万元。经南方联 ｜
｜ ｜合产权交易中心审核，该意向受让方符合受让资格条件。2013年｜
｜ ｜11月22日，本公司与广州新粤沥青有限公司签订了产权交易合同｜
｜ ｜。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-28 ｜ 306663580｜ ｜
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