☆最新提示☆ ◇600655 豫园股份 更新日期：2025-08-02◇
★本栏包括【1.最新提醒】【2.最新报道】【3.最新异动】【4.最新运作】
【1.最新简要】 ★2025年半年报将于2025年08月26日披露
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｜★最新主要指标★ ｜25-03-31｜24-12-31｜24-09-30｜24-06-30｜24-03-31｜
｜每股收益(元) ｜ 0.0130｜ 0.0320｜ 0.2990｜ 0.2950｜ 0.0470｜
｜每股净资产(元) ｜ 9.1112｜ 9.1274｜ 9.3560｜ 9.4227｜ 9.3630｜
｜净资产收益率(％) ｜ 0.1460｜ 0.3480｜ 3.1710｜ 3.0950｜ 0.4950｜
｜总股本(亿股) ｜ 38.9433｜ 38.9433｜ 38.9433｜ 38.9610｜ 38.9610｜
｜实际流通A股(亿股) ｜ 38.8985｜ 38.8985｜ 38.8423｜ 38.8423｜ 38.8423｜
｜限售流通A股(亿股) ｜ 0.0449｜ 0.0449｜ 0.1010｜ 0.1186｜ 0.1186｜
├─────────┴────┴────┴────┴────┴────┤
｜★最新分红扩股和未来事项: ｜
｜【分红】2025年 ｜
｜【分红】2024年度 股权登记日:2025-06-17 除权除息日:2025-06-18 ｜
｜【分红】2024年半年度 ｜
｜【增发】2023年拟非发行的股票数量为77998.6182万股(预案) ｜
｜【增发】2018年(实施) ｜
├──────────────────────────────────┤
｜★特别提醒: ｜
｜★2025年半年报将于2025年08月26日披露★限售股上市(2028-04-24): 88.808｜
｜0万股 ｜
├──────────────────────────────────┤
｜2025-03-31每股资本公积:2.20 主营收入(万元):878215.80 同比减:-49.00% ｜
｜2025-03-31每股未分利润:5.01 净利润(万元):5182.74 同比减:-71.24% ｜
└──────────────────────────────────┘
近五年每股收益对比：
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｜ 年度 ｜ 年度 ｜ 三季 ｜ 中期 ｜ 一季 ｜
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｜2025 ｜ --｜ --｜ --｜ 0.0130｜
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｜2024 ｜ 0.0320｜ 0.2990｜ 0.2950｜ 0.0470｜
├──────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
｜2023 ｜ 0.5210｜ 0.5750｜ 0.5710｜ 0.0860｜
├──────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
｜2022 ｜ 0.9900｜ 0.2340｜ 0.1950｜ 0.0860｜
├──────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
｜2021 ｜ 0.9960｜ 0.4640｜ 0.3630｜ 0.1490｜
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【2.最新报道】
【2025-08-01】行业周报|零售指数跌-1.65%, 跑输上证指数0.72%
本周行情回顾：
2025年7月28日-2025年8月1日，上证指数跌0.94%，报3559.95点。创业板指跌0.74
%，报2322.63点。深证成指跌1.58%，报10991.32点。零售指数跌-1.65%，跑输上
证指数0.72%。前五大上涨个股分别为茂业商业、红旗连锁、大连友谊、友阿股份
、南宁百货。
本周机构观点：
**东吴证券本周观点**：
八马茶业高端茶市场的领导者，或于近日登陆港交所。7月17日，中国证监会官网
发布《关于八马茶业股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份全流通备案通知
书》，标志着八马茶业赴港上市备案程序圆满完成，公司或将很快登陆港交所。八
马茶业是一家知名的全茶类全国连锁品牌，主要从事茶及相关产品的研发设计、标
准输出及品牌零售业务。公司主要有三大品牌，八马茶业覆盖全品类高端原叶茶；
信记号专注于高端年份普洱茶；新成立的万山红则追求口味多元化，目标用户转向
年轻消费者及女性消费者。
家族传承，底蕴丰厚。创始人及董事长王文礼先生来自于三百年制茶世家，十三代
正宗传承，于2009年被授予国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音）
代表性传承人称号。
公司收入和利润率稳步增长。2023/2024Q1-3，公司营业收入分别为21.22/16.47亿
元，同比+17%/+1%；归母净利润为2.06/2.08亿元，同比+24%/+6%。2023/2024Q1-3
，公司销售费用率为31%/32%，管理费用率为6%/7%。公司主要的费用在于销售费用
，主要由销售员工开支、广告宣传费用和租金构成。2023/2024Q1-3，公司毛利率
为52%/55%，销售净利率为10%/13%，公司利润率持续提升。
“线上+线下”同时发力，不断提升公司销售规模。通过“线上+线下”的方式销售
原叶茶及衍生品。其中，线上渠道收入占总收入的占比逐年升高，从2019年的16%
上升至2024Q1-3的34%。
线下门店数持续增长，加盟门店占比提升。公司线下同时拥有直营店和加盟店。近
年来公司持续开店，2022年底至2024Q3，公司门店总数从2,931家增至3,498家，其
中加盟门店数量由2,579家增至3,224家，而直营门店则从352家减少至274家。与此
同时加盟门店的收入占比也在提升，公司加盟店收入占比占比从2022年的69%增至2
024Q1-3的75%。
聚焦茶叶销售，毛利率表现优异。从产品类别来看，公司主业占比高，2024Q1-3茶
叶产品销售占公司总销售额的88%。其中乌龙茶占比最大（32%），红茶占比从2019
年的16%上升至2024Q1-3的21%。从毛利率水平看，茶叶产品的毛利率远超其他品类
，2024Q1-3达到58.8%；其他品类（如茶具、茶食等）维持在30%左右。
茶叶市场持续增长，高端茶市场增速高于整体。根据公司招股书，2023年我国茶业
市场规模为3,347亿元，2019-2023年CAGR为5.1%；预计2023-2028年CAGR为5.0%。
其中，高端茶叶市场规模从2019年的827亿上升至2023年的1052亿元，CAGR为6.2%
；预计2028年达到1404亿元，CAGR为6.0%，相比同期行业整体增速更高，表明茶叶
市场消费呈现高端化趋势。
观点：茶业作为非标品，其龙头品牌具备较强的稀缺性。茶叶作为农产品，是典型
的非标品，其品质高低并没有可量化的衡量标准，因此品牌很难形成且非常重要。
八马茶业凭借创始人家族传承，叠加多年经营积累下的高端品牌心智，具备较强的
稀缺性。公司完成赴港上市备案程序后或很快登陆港交所，建议积极关注。
风险提示：产品需求下降、行业不景气、原材料及成品价格下降等。
**中金公司本周观点**：
行业动态
行业近况
2025年1-6月食品饮料各品类商超渠道销售额同比增速分化，饮品细分品类中GMV累
计同比增速较快的有果汁饮料/功能饮料/茶饮料/啤酒，食品类中GMV累计同比增速
较快的有速冻火锅料/复合调味品/酱油。
评论
酒类：白酒方面，1-6月销售额同比-5.1%，销售量同比+0.8%，均价同比-5.9%，行
业以价换量趋势较为明显；山西汾酒表现好于整体，青花系列1-6月销售额累计同
比+9.8%。啤酒方面，旺季以来单价提升趋势延续，销量略受销售氛围影响。6月销
售额同比-5.5%（量-6.8%、价+1.4%），其中6月华润/青岛/燕京/百威/嘉士伯/珠
江销售额分别同比-12.6%/-2.0%/-17.2%/-5.9%/-8.3%/+2.9%。预调酒方面，6月预
调酒行业销售额累计同比-12%，其中Rio整体、Rio三度微醺、Rio强爽、Rio清爽系
列GMV分别累计同比-11.8%/-4.0%/-15.3%/-18.2%。
非酒：乳制品：需求仍承压，降幅收窄。1-6月乳制品销售额累计同比-4.2%，其中
奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-7.1%/-3.8%/-3.2%/-13.2%/-23%。调味
品：6月酱油销售额同比+3.0%（量+1.7%、价+1.2%），海天/厨邦/千禾分别同比+7
.1%/+7.1%/-11.3%。醋行业销售额同比+3.4%（量+1.8%、价+1.6%），恒顺同比+4.
3%。复合调味料销售额+2.9%（量+2.9%、价不变），海底捞/天味销售额同比+13.4
%/+13.8%。榨菜行业销售额同比-1.0%（量-1.9%、价+1.0%），乌江同比+0.9%。速
冻食品：6月速冻米面销售额同比-28.9%（量-16.0%、价-15.4%），三全/思念/安
井销售额同比-28.5%/-23.2%/+1.8%；6月速冻火锅料销售额同比+22.3%（量+21.9%
、价+0.3%），安井销售额同比+22.8%。食品：6月肉制品销售额同比-4.4%，其中
双汇销售额同比-1.7%。1-6月坚果炒货销售额累计同比-7.9%，其中三只松鼠GMV同
比-6.7%。1-6月包装面包GMV累计同比-7.8%。饮料：1-6月软饮料行业销售额表现
较好。具体看，1-6月茶饮料/包装水/果汁饮料/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+2.
3%/+1.4%/+10.4%/+5.9%/+1%。
估值与建议
推荐组合：A股非酒：盐津铺子、新乳业、立高食品、东鹏、伊利股份；A股酒类：
贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、燕京啤酒、珠江啤
酒；H股：农夫山泉、卫龙美味、康师傅、统一企业中国、蒙牛。
风险
部分品类商超渠道代表性有限（统计方法和渠道代表性参见报告附录1）。
行业新闻摘要：
1：即时零售从渠道革命到生态重构，餐饮业进入提质增效攻坚期。
2：外卖平台集体划线，抵制无序竞争成行业共识。
3：外卖“0元购”政策即将结束，三家外卖平台共同发声。
4：香港零售管理协会表示下半年香港零售市道仍疲弱，虽然游客增加但消费力下
降。
5：京东子公司收购欧洲零售巨头，深化全渠道战略布局。
6：便利店行业上半年净增门店4093家，显示出市场活力。
7：奢侈品牌在面对业绩下滑的情况下，决定全线涨价以应对市场挑战。
8：即时零售的市场争夺战正在升级，各平台积极布局以获取市场份额。
9：随着消费模式的转变，新的消费增长极正在形成，促进经济高质量发展。
10：国补升级和亲子出游等成为上半年消费热点，显示出消费市场的新趋势。
龙头公司动态：
1、中国中免：1）Barclays PLC增持中国中免459.09万股 每股作价约63.08港元。
2）里昂：中国中免业绩预告逊预期 盈利能力仍受压。3）高盛：升中国中免目标
价至51.3港元 静待海南离岛免税政策细则。4）瑞银：中国中免次季盈利逊预期
维持“中性”评级。5）中国中免发业绩快报：上半年归母净利26亿元，同比降超2
0%。6）大摩：中国中免上半年业绩表现疲弱 评级“与大市同步”。7）中国中免
跌近4% 上半年净利润同比减少20.81%。8）中国中免二季度盈利6.62亿近8年最差
市值蒸发6400亿推“免税+”谋突围。
2、小商品城：1）小商品城智变 “每个摊位都是AI实验室，每笔订单都在训练算
法”。
3、永辉超市：1）永辉超市，大手笔押注“胖改”。2）永辉超市西安调改店达11
家 规模化复制盈利密码。3）永辉超市拟定增募资不超40亿 其中32亿用于“胖改
”。4）资产负债率88.73% 永辉超市拟向特定对象募资39.9亿元。5）永辉超市“
背水一战”＃6）永辉西安调改门店达11家 首批4家稳态店已进入盈利状态。7）将
“胖改”进行到底！永辉超市定增募资近40亿元。8）上半年净利润预计由盈转亏
后，永辉超市计划定增募资不超40亿元继续“胖改”。9）7月新开23家店，永辉调
改出现哪些新变化。
4、供销大集：1）供销大集：公司将聚焦产业机遇把握海南封关后成为国际消费中
心的预期。2）供销大集：未来将持续优化经营策略，以符合当前商业趋势。3）供
销大集：截至7月18日公司股东总户数为33.02万户。
行业涨跌幅：日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-07-15-1.39%-0.42%2025-0
7-160.58%-0.03%2025-07-170.58%0.37%2025-07-18-0.64%0.50%2025-07-210.42%0
.72%2025-07-22-0.47%0.62%2025-07-23-0.19%0.01%2025-07-241.35%0.65%2025-0
7-25-0.34%-0.33%2025-07-28-0.15%0.12%2025-07-29-0.91%0.33%2025-07-300.78
%0.17%2025-07-31-0.65%-1.18%2025-08-010.22%-0.37%
行业指数估值：日期市盈率2024-12-3121.622023-12-2921.78
行业市值前二十个股涨跌幅：股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅中
国中免-5.08%6.57%-2.36%小商品城-2.29%5.51%179.67%永辉超市-2.47%-2.27%113
.51%供销大集-4.58%0.44%30.11%万辰集团-4.05%-22.58%645.62%豫园股份-1.70%4
.90%11.58%居然智家-4.43%0.00%17.51%孩子王2.87%0.00%149.53%百联股份0.92%7
.88%24.97%王府井-3.28%0.65%-3.28%爱施德1.72%-6.05%44.92%步步高-4.10%0.41
%53.44%重庆百货1.15%4.34%68.11%浙江东日-7.19%14.76%270.75%美凯龙-6.11%1.
04%15.42%农产品-2.10%1.56%27.34%珠免集团-4.00%-0.69%11.41%天音控股-1.93%
-6.19%20.40%富森美-3.01%-4.48%16.83%茂业商业29.29%32.64%112.45%
行业相关的ETF有富国中证旅游主题ETF（159766）、华夏中证旅游主题ETF（56251
0）、华宝养老ETF（516560）、南方中证全指房地产ETF（512200）、华夏中证全
指房地产ETF（515060）
【3.最新异动】
┌──────┬───────────┬───────┬───────┐
｜ 异动时间 ｜ 2021-01-08 ｜ 成交量(万股) ｜ 17288.969 ｜
├──────┼───────────┼───────┼───────┤
｜ 异动类型 ｜连续三个交易日内,涨幅 ｜成交金额(万元)｜ 232397.350 ｜
｜ ｜ 偏离值累计达20% ｜ ｜ ｜
├──────┴───────────┴───────┴───────┤
｜ 卖出金额排名前5名营业部 ｜
├──────────────────┬───────┬───────┤
｜ 营业部名称 ｜ 买入金额(元) ｜ 卖出金额(元) ｜
├──────────────────┼───────┼───────┤
｜海通证券股份有限公司上海天平路证券营｜ 0.00｜ 91561632.78｜
｜业部 ｜ ｜ ｜
｜沪股通专用 ｜ 0.00｜ 78730313.15｜
｜国元证券股份有限公司上海中山北路证券｜ 0.00｜ 73458776.95｜
｜营业部 ｜ ｜ ｜
｜海通证券股份有限公司长春大经路证券营｜ 0.00｜ 57974782.56｜
｜业部 ｜ ｜ ｜
｜招商证券股份有限公司上海肇嘉浜路证券｜ 0.00｜ 50965013.80｜
｜营业部 ｜ ｜ ｜
├──────────────────┴───────┴───────┤
｜ 买入金额排名前5名营业部 ｜
├──────────────────┬───────┬───────┤
｜ 营业部名称 ｜ 买入金额(元) ｜ 卖出金额(元) ｜
├──────────────────┼───────┼───────┤
｜沪股通专用 ｜ 125538127.51｜ 0.00｜
｜东方证券股份有限公司杭州龙井路证券营｜ 75290828.71｜ 0.00｜
｜业部 ｜ ｜ ｜
｜国元证券股份有限公司上海中山北路证券｜ 72531911.36｜ 0.00｜
｜营业部 ｜ ｜ ｜
｜东方财富证券股份有限公司拉萨东环路第｜ 60008325.08｜ 0.00｜
｜二证券营业部 ｜ ｜ ｜
｜中信建投证券股份有限公司太原新建路证｜ 53520195.00｜ 0.00｜
｜券营业部 ｜ ｜ ｜
└──────────────────┴───────┴───────┘
【4.最新运作】
【公告日期】2025-04-29【类别】关联交易
【简介】预计2024年度，公司与国药控股国大复美药业(上海)有限公司,上海复星
高科技(集团)有限公司,上海地杰置业有限公司等发生的销售商品,提供劳务,购买
商品等交易金额合计为127788万元。20240426：股东大会通过20250325：2024年度
，公司与关联方实际发生的总金额为116111.86万元。20250429：股东大会通过
【公告日期】2025-04-29【类别】关联交易
【简介】预计2025年度，公司与国药控股国大复美药业(上海)有限公司,上海复星
高科技(集团)有限公司,上海地杰置业有限公司等发生的销售商品,提供劳务,购买
商品等交易金额合计为86524.00万元。20250429：股东大会通过
【公告日期】2024-07-31【类别】关联交易
【简介】经公司第九届董事会第四次会议审议通过,并经公司2016年度股东大会审
议批准,公司与复星财务公司继续签订《金融服务协议》,由复星财务公司为豫园商
城(包括合并报表范围内子公司)提供存款服务、授信服务、结算服务以及其他金融
服务,协议期限自2017年7月1日起至2018年6月30日。在该续签的《金融服务协议》
有效期间,本公司可以向复星财务公司申请最高综合授信额度不超过10亿元人民币;
本公司在复星财务公司的年平均日存款余额最高不超过6亿元人民币。由于协议即
将到期,为优化公司财务管理、提高公司资金使用效率,公司拟与复星财务公司续签
《金融服务协议》。续签的协议期限自2018年7月1日起至2019年6月30日。2018082
7：公司拟调整与上海复星高科技集团财务有限公司(以下简称“复星财务公司”)
签订的《金融服务协议》的部分条款,并重新签订《金融服务协议》。修订的主要
条款包括:(1)重新签订的《金融服务协议》协议期限自2018年9月至2021年8月。(2
)在《金融服务协议》有效期间,本公司可以向复星财务公司申请最高综合授信额度
不超过80亿元人民币;本公司在复星财务公司的存款余额每日最高不超过60亿元人
民币。20180913：股东大会通过20210427：由于公司重大资产重组完成,为优化公
司财务管理、提高公司资金使用效率,经公司第九届董事会第二十三次会议审议通
过,并经公司2018年第三次股东大会(临时会议)审议批准,公司与复星财务公司签订
《金融服务协议》。协议期限自2018年9月至2021年8月。在《金融服务协议》有效
期间,本公司可以向复星财务公司申请最高综合授信额度不超过80亿元人民币;本公
司在复星财务公司的存款余额每日最高不超过60亿元人民币。由于协议即将到期,
为优化公司财务管理、提高公司资金使用效率,公司拟与复星财务公司续签《金融
服务协议》。续签的协议期限自2021年9月至2024年8月。除上述期限续签之外,本
次拟续签的《金融服务协议》无其他变化。20210520：股东大会通过20240731：鉴
于协议即将到期,为继续优化公司财务管理、提高公司资金使用效率,公司拟与复星
财务公司续签《金融服务协议》,由复星财务公司为豫园股份(包括合并报表范围内
子公司)提供存款服务、授信服务、结算服务以及其他金融业务,《金融服务协议》
期限自2024年9月至2027年8月。在《金融服务协议》有效期间,公司可以向复星财
务公司申请最高综合授信额度不超过40亿元人民币;公司在复星财务公司的存款余
额每日最高不超过40亿元人民币。
【公告日期】2006-10-28【类别】资产交易
【简介】上海豫园旅游商城股份有限公司(简称：公司) 向上海豫园（集团）有限
公司(简称：豫园集团)以2997.5 万元价格，购买旧校场路125 号部分商业房产（
建筑面积1206.75 平方）。
【公告日期】2005-08-20【类别】资产交易
【简介】2003 年12 月26 日，公司与上海豫园大酒店开发有限公司友好协商，达
成转让福佑大酒店在建工程（以下简称在建工程）合同。根据转让合同，本次转让
的在建工程座落于本市河南南路33-I 号地块。该地块系由上海豫园大酒店开发有
限公司向上海市房屋土地管理局批租的综合用地。为理顺公司的资产关系，清理在
建工程，回笼资金，本公司与上海豫园大酒店开发有限公司协商，双方确认以该在
建工程项目现状进行转让。该在建工程项目2003 年8 月31 日帐面值为10010.94
万元，经资产评估确认，评估值为89,157,802 元。经双方协商，本公司转让给上
海豫园大酒店开发有限公司的在建工程价款为10025 万元人民币(大写:壹亿零贰拾
伍万元)，本转让价格不包括本在建工程范围内尚未动迁的527 平方米土地的动拆
迁费用和尚未支付的市政配套费以及其他相关费用等，该等费用由上海豫园大酒店
开发有限公司承担。
【公告日期】2004-03-29【类别】资产交易
【简介】2003年8月13日,上海豫园旅游商城股份有限公司与上海市黄浦区国有资产
管理办公室友好协商,达成受让豫园商城内圈部分公房资产协议。根据受让协议,本
次受让的房地产为上海南房(集团)有限公司拥有的豫园商城内圈的总建筑面积7133
.99平方米商用房产，上海市黄浦区国有资产管理办公室拥有的该部分房产的使用
权(不含小世界会所631.35平方米)(包括该房产产权和使用权附属的其他权益)。
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