营业收入稳步增长，业务结构优化

2025年格林美实现营业收入371.24亿元，同比增长11.82%。分业务来看，关键金属的提取与回收业务营收129.34亿元，同比增长28.10%，占总营收比重提升至34.85%，成为增长主力；动力锂电池循环利用业务营收18.17亿元，同比增长2.15%；新能源电池材料业务营收199.62亿元，同比微增0.24%，占比下降至53.77%，公司主动调整产品结构，减少低毛利产品销售，聚焦高端产品。

净利润大幅增长，非经常性损益贡献显著

归属于上市公司股东的净利润15.80亿元，同比大增54.87%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.66亿元，同比增长5.87%。净利润的高增长主要得益于非经常性损益，其中金融资产处置收益和公允价值变动损益贡献较大，2025年非经常性损益合计21.41亿元，而2024年为-27.01亿元，对净利润影响显著。

每股收益同步提升

基本每股收益0.31元/股，同比增长55.00%；扣非每股收益0.27元/股，同比增长5.88%，与净利润增长趋势一致，反映公司盈利水平的提升。

销售费用平稳，规模效应显现

销售费用1.15亿元，同比增长1.17%，增速远低于营收增速，销售费用率从2024年的0.34%降至0.31%，体现公司在销售环节的规模效应和成本控制能力。

管理费用增长，海外业务扩张致成本上升

管理费用11.12亿元，同比增长17.07%，主要因印尼二期项目投产，经营规模扩大，相应的工资薪酬及办公费等管理费用增加。随着公司海外产能布局加速，后续管理费用或仍将维持较高水平。

财务费用激增，汇兑损失与债务规模双重压力

财务费用11.17亿元，同比大幅增长71.33%，主要受人民币升值影响产生汇兑损失，同时公司债务规模有所扩大，利息支出相应增加。这一数据需引起投资者警惕，汇率波动和债务压力可能对公司利润产生持续影响。

研发费用稳步增加，技术创新持续投入

研发费用12.06亿元，同比增长9.50%，公司持续在高纯镍钴制备、动力电池回收、超高镍前驱体等领域投入研发，全年累计申请专利6200件，同比增长23%，为公司长期发展奠定技术基础。

2025年公司研发人员数量1130人，同比减少29.51%，研发人员占比从14.17%降至11.67%。不过博士学历研发人员数量从50人增至53人，增长6.00%，显示公司在高端研发人才上仍在加强布局。研发投入金额15.57亿元，同比增长7.82%，研发投入占营业收入比例4.19%，较上年略有下降，但仍保持较高水平，说明公司在研发资源分配上更聚焦于核心项目和高端人才。

经营活动现金流充裕，造血能力增强

经营活动产生的现金流量净额37.83亿元，同比增长23.82%，主要因销售规模扩大，收到货款增加，同时优化营运资金管理，减少对流动资金的占用。经营活动现金流增速高于营收增速，表明公司盈利质量提升，造血能力增强。

投资活动现金流流出收窄，产能布局放缓

投资活动产生的现金流量净额-75.99亿元，同比减少流出31.82%，主要因收回投资收到的现金增加及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少，显示公司阶段性放缓产能扩张步伐，转向现有产能优化。

筹资活动现金流净额下降，债务偿还压力显现

筹资活动产生的现金流量净额52.81亿元，同比下降28.52%，主要因偿还债务支付的现金增加，公司债务规模扩大后进入偿还期，后续筹资压力需关注。

宏观环境与政策风险

全球关键金属价格波动频繁，关税贸易战升级，给公司成本控制和业绩增长带来不确定性。公司虽通过全球化布局应对，但仍需关注国际政治经济形势变化对供应链和产品价格的影响。

行业竞争加剧风险

新能源材料行业竞争激烈，公司需面对国内外企业的双重竞争。虽然公司在技术和产能上有优势，但高端产品市场竞争日益白热化，若不能持续保持技术领先，可能影响市场份额和盈利水平。

管理风险

随着公司海外业务规模扩大，尤其是印尼项目的推进，安环管理与经营管理难度加大。公司需加强海外团队建设和内控管理，防范管理风险和腐败行为。

财务风险

财务费用高企反映公司面临汇率波动和债务压力，若人民币持续升值或利率上升，将进一步增加财务成本。同时，公司需优化资本结构，降低负债率，保障资金链安全。

整体来看，格林美2025年业绩增长亮眼，但财务费用激增、研发人员数量下降等信号需警惕，投资者应关注公司在成本控制、海外业务管理和技术创新方面的后续举措。

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