中国平安2025 年报出来了，扣非利润1437亿、同比增长 22%，489 亿现金分红实现连续 14 年上涨，股息率稳定在4.5%左右时，财险综合成本率降至96.8%，车险、农险盈利性持续提升，保证保险更是扭亏为盈，全年承保利润飙涨 96.2%；寿险虽然个险渠道仍在调整，但银保渠道实现了新单保费 92.2%、新业务价值 138% 的超高增长，非个险渠道 NBV 贡献超 1/3，人均 NBV 同比增长 17.2%，渠道转型的效果已经显现。投资端更是锦上添花，6.5 万亿总投资规模下，增配二级权益后综合投资收益率达 6.3%，创近五年最高，为利润提供了坚实支撑。但看股价从 74 元跌至 56 元，短期25%的回撤不仅吞噬了此前外资看好推动的上涨行情，更让不少坚守价值投资的陷入迷茫，为什么扎实的业绩、丰厚的分红，在 A 股市场似乎成了无效指标。
只能解释A 股市场的短期博弈逻辑，暂时掩盖了长期价值。当下的 A 股，资金更偏爱高弹性、高成长的赛道股，新能源、人工智能、半导体这类板块，哪怕业绩尚未兑现，只要有故事、有想象空间，就能吸引资金扎堆，而银行、保险这类大金融蓝筹，被贴上了盘子大、涨速慢、想象空间有限的标签，即便基本面稳健，也成了资金的弃子。更关键的是，平安的股价此前一波上涨由外资推动，而外资的交易逻辑本就偏短期，一旦市场出现情绪波动、汇率变化，外资便会快速撤离，短期资金的进出，让股价完全脱离了基本面的牵引。说白了，现在的 A 股市场，不少资金赚的是 博弈的钱，而非企业成长的钱，业绩和股息这些长期指标，在短期资金的主导下，自然成了无效指标。
如果说 A 股的背离让投资者迷茫，那港股的体验真的很糟糕。2026 年 3 月单周港股通资金净流出 63 亿港元，中国平安 H 股也出现在港股通资金流出榜单中，流出金额达 9 亿港元。港股市场的问题，从来都不只是 跌，而是跌得深、涨得慢、成本高！一方面，港股以外资定价为主，流动性远不如 A 股，一旦全球资本市场避险情绪升温，港股首当其冲，优质中概股也会被错杀，另一方面，就是投资者最在意的税费问题，持有港股多年，好不容易等股价涨回来，卖出时还要缴纳高额的资本利得税、印花税，一番折腾下来，实际收益大打折扣，甚至可能白忙活。这种跌的时候扛损失，涨的时候扣税费的体验，真的很不舒服，不是中概股没有价值，而是港股的市场环境和交易成本，让价值的兑现变得太艰难。
最近越来越感觉，如果投资港股，那在不确定性中，寻找最稳妥的确定性。布局些板块没有高成长的故事，但胜在业绩稳、分红稳、波动小，不受市场短期情绪的影响，更重要的是，这类标的大多在港股市场深耕多年，经营节奏稳健，不会出现业绩与股价的极端背离，也能最大程度规避中概股面临的政策、外资流动等不确定性。从追求高收益转向追求不亏损、稳收益。
其实说到底，有时候感觉很割裂并非否定业绩为王、股息至上的价值逻辑，而是对价值兑现的效率太低的无奈。对于长期投资者而言，短期的股价波动，反而可能是布局的机会。而港股的低迷，更多是市场流动性、定价权、交易规则等多重因素的结果。
市场从来都不缺优质企业，缺的是在市场背离时，坚守价值的耐心，以及在不确定性中，把握确定性的智慧。投资能做的，就是在迷茫中保持清醒，在失望中守住原则。