◆研报摘要◆

●2025-11-02 新风光：业绩短期承压，储能与新兴业务驱动未来增长(华金证券 贺朝晖,周涛)

●公司以大功率电力电子控制技术为核心技术平台，专注于工业节能和新能源新型电网用技术及装备的开发与应用，海外市场持续发力，数字能源、核聚变等新兴业务的拓展有望带来业绩弹性，看好公司未来的成长空间。我们预计2025-2027年归母净利润分别为1.78、2.57和3.01亿元，对应EPS为1.26、1.82和2.13元/股，PE为34、24和20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-15 新风光：2025年中报点评：竞争导致毛利率承压，H1业绩低于预期(西南证券 韩晨)

●公司2025年Q2实现营收4.75亿元，同比增长2.6%，环比增长20.1%；实现归母净利润0.32亿元，同比变化-16.6%，环比增长14.2%；扣非归母净利润0.29亿元，同比变化-17.5%，环比增长5.6%。我们预计公司25-27年归母净利润分别为1.82、2.58、2.85亿元。公司加速SVG、变频器业务出海，在核聚变产业具有先发优势。

●2024-08-29 新风光：2024年中报点评：储能拖累毛利率，Q2业绩低于预期(西南证券 韩晨,敖颖晨,谢尚师)

●我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.08、2.53、3.01亿元，对应PE分别为12、10、8倍。公司SVG业务加大传统工业领域、国南网业务开拓力度，毛利率有望持续改善。变频器业务新产品陆续推出，大功率应用场景加快国产替代力度。并加速SVG、变频器业务出海。维持“买入”评级。

●2024-08-27 新风光：毛利率下滑半年报业绩承压，静待储能业务放量(华鑫证券 傅鸿浩,臧天律)

●我们看好公司下半年储能业务快速放量，预测公司2024-2026年收入分别为21.3、26.1、31.4亿元，EPS分别为1.35、1.59、1.92元，当前股价对应PE分别为13、11、9.1倍，维持“买入”投资评级。

●2024-05-08 新风光：年报点评报告：24年Q1业绩超预期，SVG和高压变频器增长迅速(天风证券 孙潇雅,高鑫)

●24Q1公司实现开门红，往24全年看，在“双碳”目标的推动下，新能源装机量持续增加，预计下游客户对SVG的需求将持续增加，24年业绩有望持续向上。我们预计公司24-26年总营收为21.9、28.4、34.1亿元，归母净利润为2.2、2.9、3.5亿元(24年前值为3.0亿元，此次调整为2.2亿元，主要系23年以来储能行业竞争加剧、公司储能业务营收及利润贡献不及预期所致)，同比+35%、+28%、+21%，当前市值对应PE为17X、13X、11X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-11-04 隆基绿能：三季度同环比减亏，“反内卷”推动盈利修复(中银证券 武佳雄,顾真)

●结合公司出货规模、“反内卷”推进情况，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至-0.61/0.40/0.58元(原2025-2027年预测为0.75/0.93/-元)，2026-2027年对应市盈率53.1/36.6倍；维持买入评级。

●2025-11-04 海尔智家：季报点评：空调表现亮眼，内外销展现经营韧性，盈利持续提升(天风证券 周嘉乐,陈怡仲)

●我们认为公司当前空调产业持续取得突破，国内多品牌矩阵持续收割份额，海外经营效率逐渐向好，在数字化降本增效下，有望持续实现收入/利润较好增长。根据三季报，预计25-27年公司归母净利润为213/240/266亿元，对应动态PE为11.8/10.5/9.4x，维持“买入”评级。

●2025-11-04 拓邦股份：季报点评：利润短期承压，创新业务快速增长(天风证券 王奕红,陈汇丰,唐海清)

●智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持良好发展。同时随着公司新产品推出、加快海外市场拓展以及高价值量产品占比提升，未来公司盈利能力有望提升。考虑到新业务研发投入及全球经济环境不确定性，预计公司25-27年归母净利润为6.80/8.73/10.40亿元(原值为8.03/10.03/12.07亿元)，对应PE为25/20/17X，维持“买入”评级。

●2025-11-04 国轩高科：2025年三季度报告点评：高端产品加速导入，大众合作项目落地在即(东兴证券 洪一,吴征洋,侯河清)

●基于公司Q3公允价值变动影响以及对大众合作进展的预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年有望分别实现归母净利33.82/25.39/32.98亿元(上调104%/5%/6%)，同比+180%/-25%/+30%，当前股价对应PE24x/31x/24x，维持“强烈推荐”评级。

●2025-11-04 晶澳科技：静待组件价格回升带动业绩修复(华泰证券 刘俊,边文姣,苗雨菲)

●考虑到需求回落及上游原材料涨价带来的短期影响，华泰研究下调了公司2025-2027年的营收和毛利率假设，同时下调归母净利润至-43.80/16.84/31.77亿元。基于可比公司估值水平，给予公司2026年31.74倍PE，目标价上调至16.19元，维持“增持”评级。

●2025-11-04 阳光电源：25Q3业绩点评：光储龙头业绩高增，加速布局AIDC(银河证券 曾韬,黄林)

●我们预计公司2025/2026年营收901.80亿元/1084.24亿元，归母净利润139.66亿元/160.44亿元，EPS为6.74元/7.74元，对应当前股价PE为28.43倍/24.74倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-04 思源电气：25Q3收入、利润同比均实现高增，合同负债同比高增支撑公司业务增长(华安证券 张志邦,郑洋)

●我们预计25-27年收入分别为194.25/233.10/279.72亿元(前值186.80/224.16/268.99亿元)；归母净利润分别为28.67/34.85/38.12亿元(前值27.69/33.58/36.62亿元)，对应PE分别37/30/28倍，维持“买入”评级。

●2025-11-04 隆基绿能：2025年三季报点评：25Q3环比减亏，坚定BC技术领先(民生证券 邓永康,朱碧野,王一如,林誉韬)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为701.99、825.76、900.24亿元，归母净利润分别为-40.19、25.77、49.04亿元，以11月3日收盘价为基准，对应2026-2027年PE为64X、34X，公司坚持BC技术领先布局，维持“推荐”评级。

●2025-11-04 德业股份：2025年三季报点评：工商储持续起量，储能电池包增长强劲(民生证券 邓永康,朱碧野,王一如,林誉韬)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为126.08、151.18、175.77亿元，对应增速分别为12.5%、19.9%、16.3%；归母净利润分别为32.63、39.47、46.28亿元，对应增速分别为10.2%、21.0%、17.2%，以11月3日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为22X、18X、16X，公司工商储能逆变器持续放量，储能电池包有望延续高增长，维持“推荐”评级。

●2025-11-04 阿特斯：2025年三季报点评：组件坚持利润优先，储能业务增长强劲(民生证券 邓永康,朱碧野,王一如,林誉韬)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为391.69、458.91、551.48亿元，对应增速分别为-15.2%、17.2%、20.2%；归母净利润分别为13.72、29.10、37.18亿元，对应增速分别为-38.9%、+112.0%、+27.8%，以11月3日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为47、22X、17X，公司储能第二主业已成为新增长极，维持“推荐”评级。