◆研报摘要◆

●2025-11-02 奇安信：季报点评：25Q3业绩实现历史性突破(华泰证券 谢春生,范昳蕊)

●维持盈利预测，我们预计2025-27年收入分别为51.37/60.70/71.76亿元。参考可比公司Wind平均4.9倍26PS，考虑公司是中国电子体系稀缺安全平台及新兴安全产品加速放量，给予公司6.0倍26PS，目标价53.38元(前值52.48元，对7.0倍25PS，可比均值5.7x)。

●2025-10-30 奇安信：利润现金流双转正，AI+安全案例成功落地(招商证券 刘玉萍,鲍淑娴)

●公司Q3核心经营指标实现历史突破，利润现金流双转正，业绩拐点已现。公司在金融、能源、制造、烟草、工控、政府等行业实现突破并斩获大单，AI+安全领域实现重要产品及案例落地。预计公司25-27年收入为46.97/51.67/56.84亿元，维持“强烈推荐”评级。

●2025-08-31 奇安信：提质增效效果显著，AI产品标杆案例落地(招商证券 刘玉萍,鲍淑娴)

●公司发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入17.42亿元，YoY-2.30%；实现归母净利润-7.70亿元，YoY+6.16%；实现扣非归母净利润-7.70亿元，YoY+9.82%；实现经营性净现金流-11.43亿元，YoY-38.40%。公司经营质量持续向好，产品AI化实现标杆案例落地，关键行业、海外等市场实现重要突破。预计公司25-27年收入为46.97/51.67/56.84亿元，维持“强烈推荐”评级。

●2025-08-30 奇安信：中报点评：费用率显著下降，核心产品加速AI(华泰证券 谢春生,范昳蕊)

●维持盈利预测，我们预计2025-27年收入分别为51.37/60.70/71.76亿元。参考可比公司Wind均5.7倍25PS，考虑公司是中国电子体系稀缺安全平台及新兴安全产品加速放量，给予公司7.0倍25PS，目标价52.48元(前值37.49元，对5.0倍25PS，可比均值4.2x)。

●2025-08-29 奇安信：多重因素致业绩承压，产品AI深化成果显著(中泰证券 苏仪,闻学臣)

●公司发布2025H1业绩。2025H1公司实现营收17.42亿元，同比下降2.30%；实现归母净利润-7.70亿元，同比亏损收窄(上年同期为-8.20亿元)；实现归母扣非净利润-7.70亿元，同比亏损收窄(上年同期为-8.54亿元)。2025Q2公司实现营收10.56亿元，同比下降2.07%；实现归母净利润-3.52亿元，同比亏损扩大(上年同期为-3.40亿元)。我们预测公司2025-2027年营收分别为45.58/48.35/51.88亿元，归母净利润分别为-4.36/-0.80/0.85亿元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2026-03-26 金山办公：年报点评：看好AI+办公龙头26年转型提速(华泰证券 郭雅丽,岳铂雄)

●考虑到研发投入持续扩大，华泰证券下调公司2026-2027年归母净利润至22.08/27.58亿元，预计2028年归母净利润为33.73亿元，对应EPS为4.76/5.95/7.28元。给予公司2026E20x PS，目标价302.22元，维持“买入”评级。风险提示包括付费用户增长不及预期、AI商业化不及预期。

●2026-03-25 乐鑫科技：公司AIOT产品不断迭代，毛利率继续维持较高水平(东海证券 方霁)

●公司产品不断迭代升级，产品销量保持高速增长，软硬件一体化策略提供更好产品与服务，长期绑定客户提升公司核心竞争力，毛利率长期维持较高水平。公司长期发展趋势相对稳健，下游AIOT受益AI加速发展或高速发展。我们预计公司2026、2027、2028年营收分别是33.63、43.19、54.86亿元，同比分别增长31.09%、28.43%、27.02%；归母净利润分别为6.96、9.22、12.21亿元(2026、2027年原预测为7.20、9.43亿元)，同比增速分别是39.87%、32.44%、32.35%。当前市值对应2026、2027、2028年PE为33.2725.12、19.98倍，维持“买入”评级。

●2026-03-25 合合信息：BC端双轮驱动，海外布局持续深化(太平洋证券 曹佩)

●太平洋证券预计公司2026-2028年营业收入分别为23.05亿元、28.89亿元和34.85亿元，归母净利润分别为5.77亿元、6.90亿元和8.92亿元。基于对公司未来发展的看好，维持“买入”评级。但同时提醒投资者关注海外市场拓展不及预期、技术研发进度放缓以及市场竞争加剧等潜在风险。

●2026-03-25 金山办公：业绩稳健增长，AI与机构业务驱动强劲(国盛证券 孙行臻,陈泽青)

●综合考虑公司在办公软件领域的领军地位以及在AI办公领域的业务潜力，我们预计2026-2028年营业收入分别为70.20/82.58/96.50亿元，归母净利润分别为22.06/27.19/32.65亿元，维持“买入”评级。

●2026-03-24 合合信息：全面拥抱AI，深化海外布局(中邮证券 李佩京,王思)

●我们认为，公司当前用户结构呈现“海外月活占优、国内创收主导”的特征；未来海外市场有望借助AI功能迭代升级与精准市场推广，推动用户付费转化加速落地，进而打开较大增长空间。由于26年为公司AI+海外加速投入前期，我们下调26年收入、利润和27年利润预期，上调27年收入预期并新增28年预期。我们预计2026-2028年公司分别实现营收23.29、29.34、36.11亿元，同比增加28.68%、25.99%、23.08%；实现归母净利润5.65、7.07、9.16亿元，同比增加24.36%、25.23%、29.51%，维持“增持”评级。

●2026-03-24 广联达：利润修复，AI应用全面布局(湘财证券 周成)

●我们预计广联达2026-2028年营收分别为61.67亿元、63.15亿元、65.02亿元，同比增加1.1%、2.4%、3%，归母公司净利润分别为5.9亿元、7.66亿元、8.95亿元，同比增加45.7%、29.8%、16.8%。我们认为，作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商，广联达业务已覆盖建筑工程从设计、成本到施工管理的全过程。面对终端市场如民用建筑等行业的调整，公司正在通过业务的聚焦、AI与产品的融合以及费用的管控优化，以期实现盈利侧的持续修复。我们看好公司的韧性成长。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-23 乐鑫科技：年报点评：新应用+新客户驱动25年业绩增长(华泰证券 郭龙飞,张皓怡,林文富,汤仕翯)

●考虑到上游成本上升可能对消费电子市场需求产生影响，华泰证券略微下调了公司2026/2027年的收入和归母净利润预测。然而，分析师仍看好公司在端侧AI时代的长期成长潜力，给予46.6倍2026年PE估值，目标价从199.20元下调至167.3元，维持“增持”评级。

●2026-03-23 寒武纪：2025年报点评：利润同比扭亏，存货增长匹配高需求(浙商证券 高宇洋,童非,程宇婷,张致远)

●公司系国产AI芯片龙头，我们预计公司2026-28年分别实现营业收入140.61亿、215.99亿、356.05亿，同比增速分别为116.42%、53.61%、64.84%；归母净利润分别为48.30亿、76.13亿、135.39亿，同比增速分别为134.57%、57.62%、77.84%。对应P/E估值85倍、54倍、30倍，维持“买入”评级。

●2026-03-23 乐鑫科技：2025年年报点评：2D2B模式赋能客户生态，营收、毛利率稳步上行(国联民生证券 方竞,李少青)

●考虑到公司下游数字化和智能化渗透率提升，新增潜力客户放量节奏加快助推业绩增长，我们预计公司2026-2028年营收为34.62/45.64/57.97亿元，归母净利润为7.12/9.89/12.68亿元，EPS为4.26/5.92/7.59元，当前股价对应PE为33/23/18倍，我们看好公司下游应用持续拓展，为客户提供硬件、软件、云产品一站式服务，打造AIoT开发者生态平台，维持“推荐”评级。

●2026-03-23 首都在线：2025年年报业绩点评：智算转型初见成效，紧抓算力出海机遇(银河证券 吴砚靖,邹文倩)

●预计公司2026-2028年分别实现营业收入16.37/21.22/27.33亿元，同比增速32.3%/29.6%/28.8%；实现归母净利润-0.67/0.11/0.37亿元，亏损同比收窄60.4%/扭亏为盈/同比增长237.4%。当前股价对应2026-2028年PB分别为15.48/15.30/14.71；PS分别为8.68/6.70/5.20。维持“推荐”评级。