◆研报摘要◆

●2025-10-31 思瑞浦：2025年三季报点评：三季度延续收入高增，盈利能力持续改善(民生证券 方竞,李少青)

●我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为1.82/3.66/5.91亿元，2025-2027年对应现价PE分别为129/64/40倍，长期来看，凭借公司在泛通讯、新能源汽车、泛工业等领域卡位布局，成长可期。维持“推荐”评级。

●2025-10-29 思瑞浦：三季度收入创季度新高，净利率持续提高(国信证券 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖,连欣然)

●公司新产品不断推出，各下游市场拓展顺利，我们略上调公司2025-2027年归母净利润至1.87/3.38/4.84亿元（前值为1.67/3.16/4.74亿元），对应2025年10月28日股价的PE分别为117/65/45x，维持“优于大市”评级。

●2025-10-29 思瑞浦：季报点评：3Q营收利润高增，四大市场多点开花(华泰证券 谢春生,丁宁,吕兰兰)

●考虑到公司工业、汽车、通信及消费电子协同发展的多元化市场布局，随着新品及客户导入有望维持高增，我们上调公司25-27年收入(3.6%/3.5%/3.5%)至21.3/27.8/35.1亿元。公司降本增效显著，下修期间费用假设，对应上调归母净利润(28.97%/5.13%/4.62%)至1.88/3.57/5.42亿元。近期板块估值整体抬升，看好公司内生+外延带动成长性，基于可比公司均值2026年PS7.9倍给予一定溢价，基于11X2026年PS给予目标价221.67元(前值：196.75元，对应13X2025年PS)，维持买入。

●2025-09-24 思瑞浦：平台化战略取得成效，信号链与电源管理双攀升(华安证券 陈耀波,李美贤)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.32、2.98、4.09亿元，对应的EPS分别为0.97、2.19、3.02元，最新收盘价对应PE分别为174x、77x、56x，维持“增持”评级。

●2025-09-04 思瑞浦：四大市场平台化布局，工业、汽车领域优势明显(中信建投 刘双锋,何昱灵)

●公司业务在汽车、AI服务器及其相关通信、新能源(光伏逆变、储能等)、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电器等市场持续成长，且通过与创芯微的业务融合，公司实现了在工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面布局，公司整体出货量和营收实现大幅增长。我们预计公司2025年-2027年收入分别为20.01亿元、25.05亿元、30.36亿元，预计归母净利润分别为1.41亿元、3.09亿元、4.98亿元，当前股价对应PE分别为140、64、40倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2025-10-31 润泽科技：REIT上市助力盘活资产，积极推进各AIDC项目(开源证券 蒋颖)

●考虑到公司REIT项目顺利上市，我们上调2025年并维持2026年及2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为53.80/30.75/37.64亿元(2025年原26.20亿元)，当前股价对应PE为15.1/26.5/21.6倍，公司是行业内液冷AIDC领军者，资源卡位核心地段，维持“买入”评级。

●2025-10-31 芯原股份：2025年三季报点评：3Q25收入创新高，AI布局带动业绩高增(民生证券 方竞,宋晓东)

●我们预计25/26/27年公司归母净利润分别为-1.68/0.71/3.55亿元，营业收入分别为35.32/46.12/59.64亿元，对应现价PS为24/19/14倍公司ASIC业务技术和客户基础扎实，叠加AI与定制芯片浪潮持续演进，2025年起公司ASIC业务有望伴随AI产业趋势实现快速增长，维持“推荐”评级。

●2025-10-31 天融信：项目进度影响业绩，持续推进“安全+智算”战略(信达证券 庞倩倩)

●公司将以“安全+智算”双轮驱动，巩固网络安全领先优势，加速智算云业务布局；同时公司持续推进提质增效，费用端优化效果明显；项目延期影响当期业绩，但长期向好趋势不改。我们预计2025-2027年EPS分别为0.12/0.16/0.21元，对应P/E分别为83.78/62.92/49.22倍。

●2025-10-31 晶晨股份：从多媒体到AI计算：晶晨股份深化端侧布局，打开成长新空间(国投证券 马良)

●我们预计公司2025年-2027年收入分别为73.29亿元、90.67亿元、109.79亿元，归母净利润分别为10.62亿元、14.40亿元、18.04亿元。考虑到公司作为智能终端AI SoC的受益标的，给予26年35倍PE，目标价119.7元，维持“买入-A”投资评级。

●2025-10-31 卓易信息：AI+编程核心标的，未来可期(江海证券 张婧)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为4.14、5.84、8.27亿元，同比增长率分别为28.12%、40.87%、41.72%；归母净利润分别为0.94、1.54、2.90亿元，同比增长率分别为185.84%、64.50%、87.79%；EPS分别为0.77、1.27、2.39元/股，对应PE分别为83.49、50.76、27.03倍。考虑公司为稀缺的IDE业务标的，且未来三年业绩有望实现大幅增长；给与公司2026年目标PE80倍，对应目标价为101.82元/股。首次覆盖，给予买入评级。

●2025-10-31 盛科通信：三季度业绩亮眼，或持续受益于高端芯片放量(开源证券 蒋颖)

●公司发布2025年三季度报，2025年前三季度，公司实现营收8.32亿元，同比增长2.98%，实现归母净利润0.09亿元，同比增长112.30%，实现扣非归母净亏损0.37亿元。2025Q3公司实现营收3.24亿元，同比增长17.55%，实现归母净利润0.33亿元，同比增长271.21%。主要是公司持续供优化应链，以及销售结构变化所致，实现扣非归母净利润0.26亿元，同比增长201.47%。公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望核心受益于AI带来的高速互联网络需求，考虑到公司销售产品结构变化，我们调整2025年盈利预测，并维持2026年及2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-0.18/0.46/1.19亿元(2025年原-0.77亿元)，预计2025-2027年营业收入分别为12.52/18.86/23.90亿元(2025年原13.69亿元)，当前收盘价对应PS为40.9/27.2/21.4倍，维持“买入”评级。

●2025-10-31 智洋创新：2025年三季报业绩点评：公司Q3归母净利润同比大增，发布卫星拒止空间具身智能无人机(东北证券 马宗铠)

●公司2025前三季度实现营业收入7.53亿元，同比+11.38%；归母净利润0.46亿元，同比+24.97%。毛利率31.66%，同比-1pct；2025前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.44%/6.09%/11.53%/-0.05%。单Q2实现营业收入2.9亿元，同比+20.07%；归母净利润0.27亿元，同比+135.19%。我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润将达0.81/1.25/1.84亿元，维持“买入”评级。

●2025-10-31 恒生电子：2025年三季报点评：投资收益提升+整体成本下行，共促净利润提升(东吴证券 孙婷,武欣姝)

●资本市场整体回暖，但金融机构的科技投入仍未出现明显正增长拐点，我们维持此前业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12/14/17亿元，对应PE为51/44/37倍。资本市场持续向好，金融机构基本面企稳，我们仍看好公司金融IT的业务模式，维持“买入”评级。

●2025-10-31 盛科通信：2025年三季报业绩点评：单季净利润扭亏，高端产品与技术生态共筑长期成长动能(东吴证券 张良卫,陈海进)

●考虑公司有望持续、深度受益于算力国产化，我们上调公司2025/2026/2027年预期营收为13.39/17.83/22.94亿元(前值12.45/17.33/23.6亿元)；预期归母净利润达到-0.23/0.52/1.33亿元(前值：-0.17/0.31/1.38亿元)，2025年10月30日收盘价对应2025/2026/2027年PS分别为38/29/22倍，维持“增持”评级。

●2025-10-31 国电南瑞：季报点评：二次设备龙头业绩保持稳健增长(华泰证券 刘俊,边文姣,戚腾元)

●我们维持公司25-27年归母净利润为83.31/91.98/101.61亿元，对应EPS为1.04/1.15/1.27元。截至8月27日，参考可比公司26年Wind一致预期PE22倍，考虑到公司长期积累打造技术优势，背靠国网，二次设备龙头地位突出，给予公司26年25倍PE估值，目标价28.75元(前值26元，对应25年25倍PE)，维持“买入”评级。