◆研报摘要◆

●2026-01-22 聚和材料：光伏银浆龙头，拟收购Blank Mask资产(天风证券 孙潇雅,敖颖晨)

●公司光伏导电银浆保持行业领先地位，铜浆产品放量后有望提升盈利能力。拟收购SKE Blank Mask资产，切入高壁垒的半导体材料领域。我们预计公司25-27年营业收入分别为167.2、180.7、198.9亿元，同比增速33.9%、8.1%、10.1%；归母净利润3.8、5.5、6.8亿元，同比增速-9.7%、46.2%、22.4%。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-10-29 聚和材料：2025第三季报点评：银浆市占率保持高位，拓展半导体外延(东吴证券 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘)

●考虑到公司毛利率承压，信用减值与投资损失，行业竞争加剧，我们下调25-27年归母净利润为3.5/5/6.5亿元(25-27年前值为4.2/5.9/7.9亿元)，同比-16%/+42%/+29%，基于公司银浆主业市占率保持高位、出货环比增长，费用率下降、盈利韧性较强；并购SKE空白掩模业务拓展半导体外延，成长逻辑清晰，维持“买入”评级。

●2025-09-16 聚和材料：光伏银浆主业稳健，平台化布局与半导体材料打开成长空间(中信建投 朱玥,王吉颖)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.11、5.2、6.06亿元，同比增速分别为-1.61%、26。49%、16.46%，每股收益分别为1.7、2.15、2.5元，对应9月15日收盘市值的PE分别为37.96、30.01、25.77倍。

●2025-09-11 聚和材料：铜浆产品静待产业化落地，收购SKE空白掩模业务打开成长空间(兴业证券 王帅,杨森)

●公司作为光伏浆料龙头企业，已构建起迭代迅速、品类丰富的产品体系，在少银无银化领域探索成果显著，有望在行业贱金属化发展进程中迎来新一轮增长机遇；此外，通过并购空白掩模业务，公司还将进一步打开半导体业务领域的成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为4.09亿元/5.18亿元/6.21亿元，对应2025年9月10日收盘价PE分别为35.9倍/28.4倍/23.7倍，维持公司“增持”评级。

●2025-09-10 聚和材料：公司收购SKE空白掩模板块，助力国产半导体自主可控(国信证券 王蔚祺,李恒源)

●考虑到光伏新增装机增速平稳，公司成本管控优异，且新增空白掩模业务有望成为新利润增长点，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润4.09/5.10/6.41亿元，同比-2.3%/+24.9%/25.6%。当前股价对应PE为35/28/22倍，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2026-01-23 兆易创新：三大产品全线涨价，存储龙头充分受益(国盛证券 佘凌星)

●随着存储产品全线涨价，我们上修业绩预期，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入92.0/124.2/155.3亿元，同比增长25.1%/35%/25%，实现归母净利润16.1/31.5/39.1亿元，同比增长46.1%/95.2%/24.4%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为130/67/54X，维持公司“买入”评级。

●2026-01-23 卓胜微：光通信、卫星通讯、高端射频积极储备(中邮证券 万玮,吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为37.2/42.0/50.0亿元，归母净利润分别为-2.7/2.5/5.0亿元，维持“买入”评级。2025年受产能建设的投入增加及供应转化、行业竞争持续激烈、供给侧部分原材料产品交付环节紧张、下游客户库存结构优化调整等因素影响，公司预计2025年实现营业收入37-37.5亿元，同比下降约16%-18%，归母净利润-2.95到-2.55亿元，同比减少约163.46%-173.41%。

●2026-01-23 兆易创新：存储景气周期持续，端云定制化产品方兴未艾(中银证券 苏凌瑶,李圣宣)

●综合考虑公司2025年经营持续向好，利基存储2026年景气度有望持续，且公司逐步完善多元化产品条线，有望进一步打开成长天花板，我们上调盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入92.03/120.41/160.16亿元，实现归母净利润分别为16.10/28.35/36.18亿元，对应2025-2027年PE分别为130.4/74.1/58.1倍我们看好公司多元业务协同发力，维持增持评级。

●2026-01-23 瑞立科密：商用车主动安全领先者，迎量价齐升高景气周期(长城证券 陈逸同,金瑞)

●中期看，2026-2028年商用车主动安全强装政策有望带动公司EBS/AEBS等高附加值产品快速放量。长期看，公司作为商用车底盘电控领军企业将充分受益于商用车电动智能化发展，进军乘用车&两轮车市场将打开公司成长天花板。我们预计公司2025/2026/2027年实现营业收入为23.1/29.0/39.1亿元，对应归母净利润为3.3/4.3/6.0亿元，以当前收盘价计算PE为32.9/25.2/18.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-22 天孚通信：2025年业绩预告点评：业绩符合预期，看好新产品贡献(东吴证券 欧子兴)

●考虑到25年汇兑等影响，我们下调公司25年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.1/31.9/41.8亿元(前值为23.5/32.2/40.3亿元)。2026年1月21日收盘价对应25-27年PE分别为73/46/35倍，公司在1.6T和CPO布局领先，与头部客户深度绑定，有望核心受益行业需求释放，维持“买入”评级。

●2026-01-22 安联锐视：发布2026年股权激励草案，促进机器人业务发展(华西证券 刘文正,刘彦菁)

●公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段。若26年年初能够解除制裁，2026年业绩或将出现明显增长，一方面外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，另一方面解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润。公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性。我们维持盈利预测，预计2025-2027年，公司收入分别为4.15/6.68/9.22亿元，同比分别-40%/+61%/+38%；归母净利润分别为0.34/0.87/1.38亿元，同比分别-53%/+158%/+58%；EPS分别为0.49/1.25/1.98元，对应1月21日收盘价80.84元的PE分别为167/65/41X，维持“买入”评级。

●2026-01-22 南芯科技：新品加速推出，产品目录式发展(中邮证券 万玮,吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为32.0/40.7/51.9亿元，归母净利润分别为2.9/4.3/6.5亿元，维持“买入”评级。

●2026-01-22 天孚通信：AI算力加速推动光通信需求，全球布局把握行业机遇(国投证券 马良,常思远)

●天孚通信作为高速光通信核心器件龙头，正通过“产品技术+全球化产能”双轮驱动实现战略升级，我们认为公司具备明确的成长机遇与估值提升动力。我们预计天孚通信2025-2027年营业收入分别为55.87亿元、89.64亿元、119.03亿元，净利润分别为21.29亿元、32.84亿元、41.44亿元，给予26年56倍PE，目标价236.3元，维持“买入-A”投资评级。

●2026-01-22 华勤技术：多业务协同高增，盈利能力持续优化(国投证券 马良,赵阳)

●我们预计公司2025年-2027年收入分别为1710.30亿元、2106.27亿元、2586.57亿元，净利润分别为40.30亿元、55.21亿元、77.54亿元。考虑到公司作为智能硬件ODM行业的核心标的，给予26年23倍PE，目标价125.1元，维持“买入-A”投资评级。

●2026-01-22 炬光科技：新加坡后道产线顺利建成，光通信业务成长未来可期(东北证券 李玖,武芃睿)

●AI算力持续高景气，光通信创造增长新空间。随着AI算力基础设施建设提速，全球高速光模块需求激增，英伟达Rubin平台为适配224G高频传输已将光模块升级为1.6T，谷歌TPU V8搭配1.6T光模块同样确定性较高，CPO/OCS/OIO等前沿互连技术部分厂商也已推出解决方案或样机，未来光通信领域价值具备巨大潜力。公司凭借在微光学领域的技术积淀，能够在高精度微透镜设计与制造工艺上持续突破，同时公司在新加坡和马来西亚两大东南亚生产基地的协同布局，也有望快速提升在全球光通信供应链中的战略地位，充分享受行业高需求的红利，业绩增长弹性有望持续兑现，预计公司2025E-2027E收入8.45/12.55/17.66亿元，归母净利润0.46/0.95/1.60亿元，给予买入评级。