◆研报摘要◆

●2025-07-01 三未信安：关基商密规定发布，布局抗量子和稳定币(国投证券 赵阳,夏瀛韬)

●公司为商密行业实现纵向一体化的厂商，具有稀缺性。公司研发实力强劲，起家于商密行业中高壁垒的板卡/整机领域，向上自研芯片带来成本、性能优势，向下拓展系统打开成长空间。此外，公司积极布局抗量子密码和稳定币等新赛道，有望加速业务发展。我们预计公司2025年-2027年的营业收入分别为6.65/7.81/9.05亿元，归母净利润分别为0.61/0.88/1.14亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为57.83元，相当于2025年10倍的动态市销率。

●2025-04-10 三未信安：2024年报点评：云密码引领增长，并购协同与自研芯片共筑安全护城河(浙商证券 刘雯蜀,刘静一)

●考虑到公司收购江南天安后收入和利润有望获得显著提振，同时考虑到公司在云密码和物联网芯片领域的竞争优势，我们调整此前盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为6.07、7.51、8.82亿元，归母净利润为0.54、1.24、1.69亿元。维持“买入”评级。

●2025-04-03 三未信安：收入增长超31%，云和运营商市场快速成长(国信证券 熊莉,库宏垚)

●由于并购带来收入和费用高增长，结合股权激励目标，上调收入预测，25-27年收入为6.30/8.19/10.18亿元(原25-26年预测为5.74/7.11亿元)；下修盈利预测，25-27年归母净利润为0.91/1.25/1.68亿元(原25-26年预测为1.14/1.53亿元)。基于公司持续整合密码产业，新兴密码产业有望加快成长，维持“优于大市”评级。

●2024-11-12 三未信安：收购江南天安，夯实云密码布局(兴业证券 蒋佳霖,桂杨)

●2024年前三季度，公司实现营业收入2.55亿元，同比增长7.81%；归母净利润0.14亿元，同比下滑64.33%；扣非归母净利润0.03亿元，同比下滑90%。预计2024-2026年归母净利润为0.91/1.12/1.37亿元，维持“增持”评级。

●2024-11-05 三未信安：三季度业绩承压，并购江南天安加速密码产业整合(国信证券 熊莉,库宏垚)

●由于宏观经济影响，下修盈利预测，预计2024-2026归母净利润由1.04/1.42/1.83亿元，下修为0.80/1.14/1.53亿元，对应当前PE为52/36/27倍。随着公司持续整合密码产业，明年行业恢复和并表将逐步推动业绩增长，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2025-10-31 生益科技：3Q25 results:AI super-cycle in full swing;Raising TP to RMB90(招银国际 Lily Yang,Kevin Zhang,Jiahao Jiang)

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●2025-10-31 新洁能：拥抱新机遇(中邮证券 万玮,吴文吉)

●公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入13.85亿元，同比+2.19%，实现归母净利润3.35亿元，同比+0.70%。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入19.0/24.7/31.0亿元，归母净利润分别为4.4/6.1/7.5亿元，维持“买入”评级。

●2025-10-31 当升科技：正极材料销量同比大幅增长，固态材料有望放量(中银证券 武佳雄)

●结合公司最新业绩与固态电池材料布局情况，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至1.45/1.77/2.21元(原预测2025-2027年摊薄每股收益为1.25/1.57/1.92元)，对应市盈率48.4/39.6/31.7倍；维持增持评级。

●2025-10-31 安克创新：季报点评：收入稳健增长，产品创新接连落地(国盛证券 李宏科)

●公司作为中国出海品牌标杆，具备核心竞争力，管理层战略眼光得到印证。报告预计2025-2027年公司营业收入分别为313.8亿元、385.1亿元、450.3亿元，归母净利润分别为26.6亿元、31.8亿元、38.5亿元。基于对公司持续推进技术创新与品牌升级的信心，维持“买入”评级。

●2025-10-31 晶合集成：新产品开拓稳步推进，4F2+CBA DRAM或释放外围电路代工机会(中银证券 苏凌瑶)

●晶合集成发布2025年三季报，公司2025Q3营收同比保持较快增长，毛利率环比回升，公司积极推进OLED DDIC、CIS、车规级芯片、PMIC等产品的开发，同时配套制程升级。随着DRAM向4F2+CBA架构升级，未来Fab有望迎来代工外围电路的机会。维持买入评级。

●2025-10-31 长盈精密：扎根精密零组件制造，人形机器人凸显成长属性(华源证券 葛星甫)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.33/10.43/12.27亿元，同比增速分别为7.95%/25.26%/17.60%，当前股价对应的PE分别为59.31/47.35/40.26倍。我们选取歌尔股份、蓝思科技为可比公司。鉴于公司在消费电子领域积累深厚、覆盖全球头部客户，新能源业务产能稳定释放，人形机器人业务具备较大成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-10-31 协创数据：收入和资产高速增长，算力蓝图持续展开(财通证券 杨烨,郑元昊)

●公司持续加码算力投入，多层级增长引擎有望驱动业绩持续高增。我们预计公司2025-2027年收入为119.32/179.67/230.97亿元，归母净利润为11.09/21.31/28.92亿元，PE为52.06/27.09/19.96倍，维持“买入”评级。

●2025-10-31 国博电子：2025年三季报点评：3Q25营收同比小幅下滑，功放芯片量产交付超百万只(民生证券 尹会伟,孔厚融)

●公司是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业。除有源相控阵雷达外，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了产品开发，多款产品已开始交付客户。我们预计，公司2025-2027年归母净利润分别是5.04亿元、6.79亿元、8.83亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别是86x/64x/49x。我们考虑到公司以化合物半导体为核心的系列化产品结构及产业化生产能力，维持“推荐”评级。

●2025-10-31 沪电股份：2025三季报点评：AI驱动业绩增长，积极推进产能扩充(东莞证券 罗炜斌,陈伟光)

●公司2025前三季度营业收入为135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为27.18和26.76亿元，同比分别增长47.03%和48.17%。单季度来看，Q3营业收入为50.19亿元，环比增长12.62%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为10.35和10.33亿元，环比分别增长12.44%和14.92%。预计公司2025-2026年EPS分别为2.07和2.96元，对应PE分别为37和26倍。

●2025-10-31 欧陆通：业绩显著增长，数据中心电源等产品未来可期(东北证券 韩金呈)

●专注电源领域，有望充分把握服务器产业升级和AI产业增长机遇，因此上调盈利预测及目标价。预计公司2025-2027年的营收为44.37/52.97/64.13亿元，归母净利润3.23/4.47/5.63亿元，给予2026E每股净利润60倍PE估值，对应目标价244.11元，维持“买入”评级。