◆研报摘要◆

●2025-10-14 诺诚健华：奥布替尼等产品BD落地，全球化布局加速(甬兴证券 彭波)

●我们预计公司25/26/27年营业收入分别约14.9/18.5/23.6亿元，同比增长47.9%/24.0%/27.3%；归母净利润约-2.8/-2.0/-1.2亿元，逐年减亏。我们认为，公司核心产品驱动业绩，血液瘤、自免及实体瘤管线全面推进，奥布替尼等产品BD已经落地，持续覆盖，维持“买入”评级。

●2025-09-07 诺诚健华：2025半年报点评：奥布替尼持续高增长，自免全球管线快速推进(西部证券 李梦园)

●预计2025-2027年公司营业收入15.25/19.39/23.35亿元，同比增长51.1%/27.2%/20.4%；归母净利润-3.32/-2.74/-1.09亿元，同比增长24.7%/17.5%/60.3%。基于公司奥布替尼商业化表现强劲、后续临床中后期差异化创新管线储备丰富，维持“买入”评级。

●2025-09-04 诺诚健华：2025年半年报点评：血液瘤产品梯队逐步成型，自免管线快速推进(甬兴证券 彭波)

●我们预计公司25/26/27年营业收入分别约14.9/18.5/23.6亿元，同比增长47.9%/24.0%/27.3%；归母净利润约-2.8/-2.0/-1.2亿元，逐年减亏。我们认为，公司核心产品驱动业绩，血液瘤、自免及实体瘤管线全面推进，多个品种进入关键临床，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2025-08-28 诺诚健华：收入增长强劲，关注奥布替尼国际化进程及海外BTKi催化(太平洋证券 周豫,戎晓婕)

●基于DCF法和NPV法进行估值，公司目标市值为569亿元人民币，对应股价为32.22元，维持“买入”评级。然而，投资者需注意研发或销售不及预期的风险以及行业政策风险。整体来看，诺诚健华凭借其强劲的收入增长和丰富的催化剂，在未来有望持续受益于奥布替尼国际化进程及海外BTK抑制剂的发展。

●2025-08-26 诺诚健华：2Q25收入符合预期，未来BD有望贡献持续收入(浦银国际证券 阳景,胡泽宇)

●根据更新的财务状况，我们将2025E/2026E归母净亏损预测分别缩窄至2.6亿元/2.4亿元，将2027E从盈亏平衡调整至1.3亿元归母净利润，主要由于轻微上调毛利率预测、下调销售费用预测以及2025/2026E研发费用预测。基于DCF模型(WACC：9.5%，永续增长率：3%)，我们维持港股“买入”评级，得到新的港股目标价21港元；上调A股目标价至人民币34元(基于95%的A/H股溢价，较过去3年A/H溢价均值高0.3个标准差)，将A股评级由原先的“持有”评级上调至“买入”。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-10-15 国际医学：诊疗量稳健增长，利润端有望修复(中信建投 贺菊颖,王在存)

●短期来看，公司旗下两家医院诊疗量有望保持稳健增长，在病种结构优化等各项提质增效措施推动下，净利润有望修复。中长期来看，公司积极布局康复、医美、口腔等特色专科和非医保业务，以应对医保控费政策的影响；同时拓展康养、健康管理等新业务领域，满足人民群众日益增长的多样化健康需求，有利于打开未来成长天花板。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为40.45、44.49和50.06亿元，分别同比变动-16%、+10%和+12.5%；归母净利润分别为-1.95、-1.01和0.04亿元。根据2025年10月13日收盘价计算，对应2025-2027年PS分别为2.76、2.51和2.23倍，首次给出“增持”评级。

●2025-10-15 三博脑科：外延并购增厚业绩，脑科学布局赋能提升临床诊疗水平(中信建投 贺菊颖,王在存)

●短期来看，在核心医院增长、新院区投产、并购成都东篱医院贡献增量的共同带动下，公司收入有望持续增长，利润端受新院区开业影响短期仍有承压。中长期来看，公司有望通过自建和并购结合的方式，将北京总部的专家资源、技术标准和管理经验输出到全国，构建覆盖重点区域的神经专科医疗网络，增加收入规模；同时，公司前瞻性布局脑科学产业链，通过产业投资、顶尖高校合作、创新企业合作等形式，打造医疗健康科技集团，以科技赋能提升临床诊疗水平。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为16.94、20.66和26.45亿元，分别同比增长18.50%、22.00%和28.00%；归母净利润分别为0.89、1.30和2.42亿元，分别同比变动-15。00%、+46.16%和+85.42%。根据2025年10月13日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为141.78、97.00、52.31倍，首次覆盖给出“买入”评级。

●2025-10-15 美年健康：AI赋能健康体检，利润有望持续改善(中信建投 贺菊颖,王在存)

●短期来看，下半年进入体检旺季，到检量有望环比改善，A I专精特新产品推出有助于稳健提升产品客单价，降本措施持续落地，利润同比和环比均有望改善。中长期来看，公司作为个人健康管理的入口，在A I和创新产品的加持下，有望持续打造平台价值，助力收入增长。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为106。36、115.38和128.18亿元，分别同比变动-0.62%、+8.48%和+11.10%；归母净利润分别为3.47、5.27和7.09亿元，分别同比增长22.93%、52.03%和34.38%。根据2025年10月10日收盘价计算，对应2025-2027年P E分别为57.65、37.92和28.22倍，维持“增持”评级。

●2025-10-13 爱尔眼科：下半年多重因素向好，技术迭代与国际化打开增长空间(中信建投 贺菊颖,王在存,吴严)

●我们预测2025-2027年，公司营收分别为231.06亿元、257.22亿元、285.87亿元，分别同比增加10。12%、11.32%、11.14%；归母净利润分别为39.48亿元、44.44亿元、49.88亿元，分别同比增加11.01%、12。58%、12.23%。以2025年10月10日收盘价(12.66元/股)计算，2025-2027年PE分别为30、27、24。维持“买入”评级。

●2025-10-13 普瑞眼科：面临多重行业挑战，新院提供中长期增长动力(中信建投 贺菊颖,王在存,吴严)

●我们预测2025-2027年，公司营收分别为27.35亿元、29.48亿元、31.68亿元，分别同比增加2.12%、7。77%、7.49%；归母净利润分别为0.60亿元、1.30亿元、2.59亿元，分别同比增加159.11%、116.4%、99.01%。以2025年10月10日收盘价(37.05元/股)计算，2025-2027年PE分别为91、42、21倍。维持“买入”评级。

●2025-10-13 上海谊众：紫杉醇胶束快速放量，PD-1三抗打开成长空间(开源证券 余汝意,余克清)

●上海谊众成立于2009年9月，其核心自主研发的国家2.2类新药紫杉醇聚合物纳米胶束于2021年获批上市，2024年进入医保目录。此外，公司前瞻布局小分子靶向药及多功能抗体研发平台，在研药物包括YXC-001(PD-1/VEGF/IL-2三抗)和YXC-002(第四代高脑渗透性EGFR-TKI)，分别有望于2025年底和2026年上半年申报IND。我们看好公司核心产品医保后持续放量，以及公司早研管线推进带来的潜在成长性。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.02/1.31/1.84亿元，EPS为0.49/0.64/0.89元，当前股价对应PE为114.7/89.0/63.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-10-13 康弘药业：眼科药物龙头企业，肿瘤药研发塑造第二成长曲线(天风证券 杨松,张中华)

●我们预计公司2025-2027年总体收入分别为49.19/54.28/59.63亿元，同比增长分别为10.48%/10.34%/9.86%；归属于上市公司股东的净利润分别为13.24/15.02/16.61亿元，EPS分别为1.44/1.63/1.80元。考虑到公司作为制药行业的优秀企业，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“买入”评级，给予2025年PE为36X，目标价51.84元/股。

●2025-10-13 通策医疗：刚需业务支撑业绩稳健增长，新院区提供增长动能(中信建投 贺菊颖,王在存,吴严)

●我们预测2025-2027年，公司营收分别为29.61亿元、30.87亿元、32.23亿元，分别同比增加3.05%、4.25%、4.39%；归母净利润分别为5.27亿元、5.73亿元、6.17亿元，分别同比增加5.17%、8.57%、7.71%。以2025年10月10日收盘价(44.68元/股)计算，2025-2027年PE分别为38、35、32倍。维持“买入”评级。

●2025-10-12 华厦眼科：中报业绩符合预期，看好全年业绩稳定增长(中信建投 贺菊颖,王在存,刘慧彬)

●短期来看，屈光业务旺季和白内障业务的企稳有望驱动下半年业绩实现增长。中期来看，新技术的应用和业务结构的优化将持续提升公司盈利能力，外延并购和新建医院将贡献业务增量。长期来看，公司作为行业龙头将持续受益于眼科医疗服务市场的扩容。我们预计2025-2027年，公司营业收入分别为42.7、46.1和49。0亿元，分别同比增长6.0%、8.1%和6.3%；归母净利润分别为4.8、5.4和5.9亿元，分别同比增长11.6%、13。3%和9.3%。维持“买入”评级。

●2025-10-12 瑞普生物：禽畜药苗擎旗固本，宠物板块振翼拓新(华鑫证券 娄倩)

●预测公司2025-2027年收入分别为36.17、42.58、50.00亿元，EPS分别为0.87、1.08、1.33元，当前股价对应PE分别为25.0、20.3、16.4倍，公司在传统兽药基本盘稳健的基础上，宠物板块正成为强劲的第二增长曲线，渠道、研发与品牌协同效应突出，未来发展前景良好，故首次覆盖给予“买入”评级。