◆研报摘要◆

●2025-11-03 富创精密：2025三季报点评：业绩短期承压，看好零部件龙头平台化布局下的长期成长性(东吴证券 周尔双,李文意)

●我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.2/4.8/6.5亿元，对应当前市值动态PE为69/47/34倍，维持“增持”评级。

●2025-11-03 富创精密：季报点评：利润短期承压不改长期成长趋势(华泰证券 谢春生,郭龙飞,丁宁,吕兰兰)

●我们维持公司2025年收入39.07亿元，考虑到产能爬坡，下调26-27年收入预测3.3%/6.1%至于50.1/62.9亿，前瞻性投入致阶段性利润承压，下修公司25-27年归母净利润预测(-57.7%/-28.1%/-20.3%)至1.09/3.14/4.78亿元。近期板块估值显著抬升，公司盈利短期承压，但是新产能和新客户放量带动高增，后续盈利水平有望逐步回升，看好公司业绩弹性，基于90倍26年PE(行业均值63.9倍)目标价91.8元(前值：85.2元，60倍2026年PE)，维持买入。

●2025-11-02 富创精密：25Q3收入提速，先进制程ODM逻辑开始显现(华西证券 黄瑞连)

●我们维持2025-2027年公司营收预测为39.23、51.17、70.11亿元，分别同比+29.1%、+32.0%、+35.4%；由于产能前置和人才储备等战略投入较大，我们调整归母净利润预测为1.03、1.96、4.42亿元(原值为2.05、3.09、4.71亿元)；分别同比-49%、+91%、+125%；对应EPS为0.34、0.64、1.44元(原值为0.67、1.01、1.54元)。2025/10/31日股价72.57元对应PE分别为217、113、50倍，考虑公司出色成长性及竞争力，维持“增持”评级。

●2025-09-26 富创精密：半导体设备零部件领军者，平台化构筑全链路优势(华源证券 葛星甫)

●预计2025-2027年富创精密归母净利润分别为2.76、4.48、6.33亿元，同比分别增长36.39%、62.11%、41.27%，对应PE分别为80、49、35倍。我们选择中瓷电子、珂玛科技和新莱应材作为可比公司。富创精密持续推进技术升级与产品迭代，致力于打造平台化供应链，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-24 富创精密：技术与市场双向突破，稳健布局未来(华安证券 陈耀波,李美贤)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.25、4.39、6.44亿元，对应的EPS分别为1.06、1.43、2.10元，最新收盘价对应PE分别为68x、50x、34x，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:通用设备

●2025-11-04 东方电气：三季度盈利能力修复，“十五五”电源建设需求可期(国信证券 王蔚祺,徐文辉)

●公司2025年有望迎来煤电等行业交付高峰，考虑公司新签订单动态以及现有水电、核电业务毛利率状况，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为45.8/47.9/51.0亿元(原预测为43.4/55.2/60.9亿元)，同比+56.6%/+4.6%/+6.7%。当前股价对应PE分别为16/15.3/14.4倍，维持“优于大市”评级。

●2025-11-04 杭叉集团：亚洲物流展首发人形机器人“X1”系列，加速切入万亿级具身智能市场(东吴证券 周尔双,韦译捷)

●我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为22/24/27亿元，当前市值对应PE16/15/13X，维持“增持”评级。产品目前处于样机小批量试点阶段，预计2026年形成规模销售，并在两年内实现60-70%的成本压缩与1-2年的投资回收期，经济效益显著。“X1”系列专为物流搬运场景设计，同时具备适应于工业场景的可靠性，替代人工经济效益高，为公司打开潜在的万亿具身智能装备的切入口。

●2025-11-04 明阳智能：2025年三季报点评：业绩符合预期，在手订单饱满(民生证券 邓永康,王一如,朱碧野)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为421.5、495.9、522.6亿元，增速为55%/18%/5%；归母净利润分别为11.7、22.9、29.4亿元，增速为237%/96%/29%，对应25-27年PE为30x/15x/12x，维持“推荐”评级。

●2025-11-04 西子洁能：经营性现金流净额明显改善，积极布局海外和核电领域带来成长空间(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为70.67亿元、78.03亿元、83.71亿元，增速分别为9.8%、10.4%、7.3%；归母净利润分别为4.59、5.03、5.42亿元，增速分别为4.3%、9.6%、7.9%。

●2025-11-04 海鸥股份：毛利率提升驱动业绩稳健增长，员工持股计划彰显发展信心(华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩)

●公司发布2025年三季报，前三季度实现收入12.19亿元，同比增长10.68%，归母净利润5122.69万元，同比增长25.10%；其中单三季度实现收入4.44亿元，同比下降2.51%，归母净利润1634.58万元，同比增长24.65%。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.09亿元、1.27亿元、1.51亿元，对应11月4日股价PE为34X、29X、25X，维持“增持”评级。

●2025-11-04 海容冷链：2025Q3业绩双位数提升，内销冷藏柜快速增长(太平洋证券 孟昕,赵梦菲)

●公司系商用冷柜龙头，优质客户资源不断积累，新兴零售场景加速突破，智能售货柜技术领先，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为3.96/4.84/5.55亿元，对应EPS分别为1.03/1.25/1.44元，当前股价对应PE分别13.49/11.04/9.63倍。维持“买入”评级。

●2025-11-03 科德数控：获政府大额补助，重视开拓新兴产业(东海证券 商俭)

●公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，项目投产逐步释放产能。考虑公司产线业务占比提升、研发投入增加和销售承压，我们调整公司预测2025-2027年归母净利润为1.28/1.75/2.31亿元(原预测为1.37/1.84/2.30亿元)，EPS对应PE分别为66.25/48.63/36.87倍，给予“增持”评级。

●2025-11-03 冰轮环境：季报点评：Q3业绩同比稳健增长，期待IDC业务(华泰证券 倪正洋)

●我们预测公司25-27年归母净利润为6.78/8.84/10.44亿元(前值为7.36/8.85/10.25亿元，变化幅度为-7.80%/-0.03%/1.83%)，对应EPS为0.68/0.89/1.05元(前值为0.74/0.89/1.03元)，下调2025年盈利预测主要系国内工业制冷领域不及此前的增长预期。可比公司25年ifind一致预期PE均值为22.98倍(前值21.57倍)，基于公司在制冷压缩设备领域的龙头地位，有望在行业复苏过程中受益更为突出，且有望深度受益于海外数据中心建设，给予公司25年26倍PE(前值25倍)，目标价17.68元(前值18.5元)，维持“买入”评级。

●2025-11-03 银都股份：受关税影响收入节奏，期待后续智能化新品(财通证券 佘炜超,孟欣)

●我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为5.48/6.33/7.26亿元，对应PE分别为21/18/16x，维持“增持”评级。

●2025-11-03 冰轮环境：单季度收入、利润同比增长，利润率同比改善(招商证券 郭倩倩,吴洋)

●我们认为，尽管短期业绩仍受传统业务拖累，但公司在AIDC液冷机组方向的布局行稳致远，伴随着全球数据中心项目的建设，公司有望充分享受该方向的业绩增量。Q3单季度是公司业务的季节性淡季，我们对后续业绩的修正较少。我们预计2025-2027年有望实现6.04/8.58/11.46亿元归母净利润。继续对公司维持“强烈推荐”的评级。