◆研报摘要◆

●2025-11-04 祥生医疗：25Q3利润端表现亮眼，AI构筑核心竞争力(国信证券 陈曦炳,彭思宇,凌珑)

●考虑海外订单波动影响，下调盈利预测，预计2025-2027年营收5.0/5.7/6.6亿元(原为5.6/6.4/7.4亿元)，同比增速7%/15%/15%，归母净利润1.5/1.8/2.0亿元(原为1.7/2.0/2.2亿元)，同比增速10%/14%/15%，当前股价对应PE=26/23/20x，维持“优于大市”评级。

●2025-10-27 祥生医疗：Q3净利回升，加速AI应用转化(华鑫证券 胡博新,俞家宁,吴景欢)

●预测公司2025-2027年收入分别为4.94、5.36、6.58亿元，EPS分别为1.32、1.46、1.98元，当前股价对应PE分别为26.8、24.2、17.8倍，给予“买入”投资评级。祥生医疗发布公告：2025年第三季度实现收入1.07亿元，同比减少6.68%，实现归属于上市公司股东的净利润2422万元，同比增长41.95%。

●2025-09-11 祥生医疗：业绩符合预期，创新管线稳步推进(太平洋证券 谭紫媚)

●我们预计，2025-2027年公司营业收入分别为5.38/6.29/7.34亿元，同比增速为14.79%/16.91%/16.69%；归母净利润分别为1.57/1.97/2.36亿元，同比增速为12.04%/25.13%/19.70%；EPS分别为1.40/1.76/2.10元，当前股价对应2025-2027年PE为22/18/15倍。维持“买入”评级。

●2025-09-03 祥生医疗：25Q2收入恢复正增长，“AI+机器人”有望打开成长新空间(信达证券 唐爱金,贺鑫,曹佳琳)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为5.34、6.26、7.28亿元，同比增速分别为13.9%、17.3%、16.3%，实现归母净利润为1.65、1.92、2.22亿元，同比分别增长17.6%、16.0%、15.8%，对应2025年9月2日收盘价，PE分别为20、18、15倍。

●2025-05-08 祥生医疗：AI赋能，产品持续推陈出新(国信证券 陈曦炳,彭思宇)

●考虑海外订单波动及国内行业整顿影响，下调2025、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年营收5.6/6.4/7.4亿元(原2025、2026年为6.8/8.3亿元)，同比增速19%/15%/14%，2025-2027年归母净利润1.7/2.0/2.2亿元(原2025、2026年为2.3/2.9亿元)，同比增速21%/15%/15%，当前股价对应PE=19/17/15x，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:专用设备

●2025-12-14 至纯科技：合同负债高增未来业绩可期，设备验证迈入放量前夜(东北证券 李玖,武芃睿,张禹)

●预计公司2025/2026/2027年归母净利分别为1.43/2.57/3.56亿元，对应PE分别为79/44/32倍。虽然短期业绩承压，但公司作为国内高纯工艺龙头，在手订单充沛锁定未来增长，气站业务贡献稳定现金流，清洗设备在先进制程的突破将打开估值空间，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-12-13 天臣医疗：微创化和智能化领航，MA项目前景广阔(东北证券 吴明华)

●公司深耕高端吻合器领域，凭借专利与工艺积累构筑技术壁垒，腔镜吻合器已成为核心收入引擎；在集采常态化下国内基本盘稳固，海外凭借注册认证、渠道与合作加速放量；“微创+智能化”双主线持续推进，MA平台有望为公司发展带来第二增长曲线。预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.80/1.01/1.28亿元，对应当前股价PE为51.16/40.45/32.06倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-13 微导纳米：穿越周期看成长，国产薄膜沉积设备龙头崛起(天风证券 孙潇雅,唐海清)

●我们预计公司25-27年的收入在25.3/27.7/32.7亿元，同比增速分别为-6%、9%、18%，归母净利润分别为3.15/4.31/5.78亿元，对应利润增速分别为39%、37%、34%。考虑到公司在ALD设备上的领先地位，以及公司深度受益于国内半导体设备自主可控的扩产浪潮，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-12 北方华创：收购光学镀膜装备公司，加速关键环节国产替代-北方华创公司收购事件点评(爱建证券 王凯)

●维持'买入'评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为72.70亿元、95.26亿元、118.66亿元，对应同比增长29.3%、31.0%、24.6%，对应PE为44.5x、33.9x、27.2x。在国内晶圆厂持续扩产、核心前道设备国产替代推进下，本次收购将完善公司在光学真空镀膜装备领域的产品版图，推进平台化布局，为中长期业绩增长提供新支撑点。

●2025-12-12 芯碁微装：PCB与先进封装共振，直写光刻龙头乘势起(爱建证券 王凯)

●首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为3.09/4.27/5.40亿元，同比增长92.6%/37.8%/26.5%，对应PE为54.0/39.2/30.8倍。随着中高端PCB产能扩张与先进封装需求上行的双线共振，公司直写光刻设备有望加速进入放量阶段。可比公司2025-2027年PE均值分别对应80.67/49.96/37.59倍，高于公司估值水平，我们认为在下游行业景气度提升与公司产品放量确定性较强的背景下，公司定价仍处相对洼地，当下配置性价比较为突出。

●2025-12-12 杭氧股份：再次中标聚变新BEST低温系统部件，可控核聚变空间加速打开(浙商证券 王华君,李思扬)

●预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.7、13.0、15.1亿元，同比增速分别为16%、22%、17%，对应PE分别为26、22、19倍。维持“买入”评级。公司基于在气体设备的积累、切入可控核聚变低温系统领域(国产替代空间较大)，与安徽聚变新能等头部紧密合作，已连续中标订单，期待成长空间加速打开。

●2025-12-11 北方华创：国产替代持续加速，平台化发展效果显著(中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●受益于晶圆厂区域化趋势以及数据中心和边缘设备中AI芯片需求激增，SEMI预计2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1,000亿美元，增长7%至1,070亿美元；2026年将增长9%，达到1,160亿美元；2027年增长4%，达到1,200亿美元；我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入398/503/613亿元，归母净利润61/84/111亿元，维持“买入”评级。

●2025-12-10 北方华创：超高深宽比刻蚀助力3D NAND扩产(中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●预计中国大陆2026至2028年间设备支出将达940亿美元。受益于晶圆厂区域化趋势以及数据中心和边缘设备中AI芯片需求激增，SEMI预计2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1,000亿美元，增长7%至1,070亿美元；我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入398/503/613亿元，归母净利润61/84/111亿元，维持“买入”评级。

●2025-12-10 可孚医疗：公司获得飞利浦中国地区品牌授权，看好核心单品放量和海外高增长(中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，自研呼吸机、背背佳、助听器、血糖尿酸一体机等核心品类增长势头强劲，有望推动公司业绩持续增长，高毛利产品占比提升叠加健耳听力经营质量改善，公司盈利能力有望持续提升。中长期来看，海外业务在华舟与喜曼拿渠道协同下加速突破，港股上市计划将进一步提升公司海外拓展与跨境并购效率，打开长期成长空间；AI及脑机接口等前瞻性布局有望赋能公司核心业务，构筑长期竞争壁垒。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为33.13、37.60和42.74亿元，分别同比增长11.06%、13.50%和13.67%；归母净利润分别为3.66、4.40和5.22亿元，分别同比增长17.24%、20.34%和18.60%。根据2025年12月9日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为25.26、20.99和17.70倍，维持“买入”评级。

●2025-12-09 惠泰医疗：心腔内超声导管获批，进一步巩固公司在电生理领域的竞争优势(中信建投 贺菊颖,王在存,郑涛,朱琪璋)

●公司三维心腔内超声导管获批2025年12月3日，公司官方公众号披露，公司首款三维心腔内超声导管ACEcho正式上市。我们预计公司2025-2027年营业收入分别同比增长25.80%、28.31%和28.50%，预计归母净利润分别同比增长22.74%、29.40%和29.91%。维持“买入”评级。