◆研报摘要◆

●2025-12-22 华盛锂电：国内电解液添加剂龙头，拓展硫化锂等新领域，竞争力持续向上(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,朱家佟)

●考虑下游需求波动，我们下修25年归母净利润预期至-0.5亿元(原预期-0.1亿元)，考虑到VC/FEC价格快速上涨，上修26年归母净利润预期至10.6亿元(原预期0.3亿元)，新增27年归母净利润预期17.5亿元，25年亏损缩窄71%，26年利润转正，27年同增65%，26-27年对应PE14/8x，上修至“买入”评级。

●2024-12-25 华盛锂电：电解液添加剂龙头，盈利拐点可期(东吴证券 曾朵红,阮巧燕)

●考虑行业仍处周期底部，产品价格触底，过剩产能缓慢出清，我们下调公司2024-2025年，新增26年归母净利预期至-1.6/0.06/0.3亿元(24-25年原预期0.6/1.1亿元)，同比-550%/+104%/+375%，25-26年对应PE为587/124倍，考虑公司为添加剂龙头，费用压降力度加强，发力降本增效，且行业当前处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，维持“增持”评级。

●2024-05-22 华盛锂电：电解液添加剂行业触底，高管增持彰显信心(西部证券 杨敬梅)

●预计公司24-26年归母净利润为0.17/0.93/1.7亿元，同比增长169.2%/459.6%/83.7%，对应PE为206x/36.9x/20.1，考虑目前电解液添加剂产品价格处于历史底部，但行业出清仍需一段时间，公司业绩短期仍然承压，给予“增持”评级。

●2024-05-11 华盛锂电：年报点评：发布“提质增效重回报”专项行动方案，注重对投资者回报(海通证券 朱军军,胡歆,刘威)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.19亿元、0.86亿元、2.04亿元，EPS分别为0.12元、0.54元、1.28元，按照2024年BPS23.37以及1.4-1.5倍PB，对应合理价值区间32.72-35.06元，维持“优于大市”评级。

●2023-12-01 华盛锂电：电解液添加剂龙头，积极布局新业务寻找盈利增量(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶)

●我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.29/0.60/1.13亿元，同比-89%/+109%/+88%，对应PE为161/77/41x。当前电解液添加剂产品价格处于历史底部，我们预计公司盈利触底后24年起有望逐步改善，LiFSI、新型添加剂产品陆续投产后有望贡献利润增量，且添加剂产品处于精细化工行业，技术壁垒及环保回收要求形成较高壁垒。当前公司PB仅1.23x，处于历史底部。考虑公司为电解液添加剂龙头，首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2025-12-20 晶华新材：胶粘材料龙头加速布局电子皮肤，打开成长天花板(华西证券 刘文正,刘彦菁)

●短期看，传统胶粘材料业务稳健，光学胶膜材料持续放量；中长期看，柔性传感器在机器人、医疗等场景渗透率提升，技术突破有望打开成长空间。我们预计2025-2027年公司实现收入21.57/24.62/28.59亿元，同比增长14%/14%/16%，归母净利润0.85/1.37/1.86亿元，同比增长26.6%/61.8%/35.4%，EPS分别为0.29/0.47/0.64元，对应12月19日收盘价27.81元的PE为95/59/43X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-19 万华化学：MDI产品景气回暖，锂电材料、新材料加速放量(国信证券 杨林,薛聪)

●公司是聚氨酯行业龙头，由于近期聚氨酯价格持续上涨，我们维持公司2025年并上调公司2026、2027年归母净利润预测为125.6/158.7/176.2亿元(原值为125.6/140.6/143.1亿元)，对应EPS为4.00/5.05/5.61元，当前股价对应PE为18.9/14.9/13.5X，维持“优于大市”评级。

●2025-12-19 中石科技：材料、模切、组件，散热材料全链条布局(中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入20/26/33亿元，归母净利润分别为3.05/4.13/5.51亿元，维持“买入”评级。

●2025-12-18 恒逸石化：恒业蓄势，逸待东风(国投证券 王华炳)

●我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为-13.7%、5.9%、2.3%，净利润的增速分别为41.6%、429.6%、27.7%。考虑到公司作为民营大炼化领域中唯一实现海外炼厂规模化运营的企业，充分受益本轮海外裂解价差走扩，叠加广西钦州项目放量贡献成长，给予公司2026年PE为25倍，对应12个月目标价为11.96元/股，首次给予买入-A的投资评级。

●2025-12-18 新洋丰：磷复肥行业龙头，今年以来业绩快速增长(东北证券 喻杰,沈露瑶)

●2025年前三季度公司业绩高增态势，营收134.75亿元，同比增长8.96%；归母净利润13.74亿元，同比激增23.43%。我们看好公司在磷复肥领域产业链一体化优势，预计2025-27年归母净利润16.58/17.69/19.77亿元，对应PE为12X/11X/10X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-18 纳微科技：层析填料趋势向好，多产品线协同构建色谱生态(西部证券 李梦园,谭雨露)

●预计2025-2027年公司实现营业收入955.9/1194.3/1502.0百万元，同比增长22.2%/24.9%/25.8%；归母净利润142.4/192.6/238.4百万元，同比增长71.9%/35.2%/23.8%。基于国内层析填料市场国产替代趋势明显，公司海外层析填料业务开拓中，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-12-18 泰禾股份：立足创新基因与国际化布局，植保与新材料双线并进(光大证券 赵乃迪,周家诺)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.55、5.64、6.83亿元。结合相对估值和绝对估值，我们给予公司目标价33.67元，对应2026年PE约为26.8倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2025-12-16 瑞丰高材：塑料助剂行业地位稳固，持续拓展业务边界(环球富盛 庄怀超)

●null

●2025-12-15 ST联创：PVDF产品价格探涨，公司提前布局四代制冷剂(环球富盛 庄怀超)

●提前布局四代制冷剂。我国第二代制冷剂处于配额加速淘汰的过程中，第三代制冷剂也于2024年正式进入配额管理，HFCs正式步入配额生产的强约束时代，行业进入有序发展。虽然当前市场主流依然是第三代制冷剂，但由于四代制冷剂的环保性更为优越，未来在环保压力下有望持续迭代升级，从政策层面来看，四代制冷剂有望成为更加理想的制冷剂方案。公司在第四代制冷剂领域布局较早、力度较大、产业化程度较成熟。

●2025-12-15 华谊集团：综合性化工企业，广西基地大有可为(环球富盛 庄怀超)

●公司竞争优势明显。在对外合作发展方面，公司已经成为全球着名化工类企业进入中国市场的首选合作伙伴之一。目前与巴斯夫、阿科玛、林德、卡博特、索尔维、科慕等跨国公司合作设立了多家中外合资企业，同时与宝武、中石化、国家能源集团、中集集团等多个国内知名企业建立了良好的业务合作关系。在全国业务布局和海外发展能力方面，公司拥有多个具有国际先进水平、综合性强的化工生产基地，广西钦州一体化化工新材料生产基地持续推进项目建设，并陆续建成投产；泰国建成大型智能化轮胎生产工厂；福建邵武打造一体化氟化工产业链。