◆研报摘要◆

●2025-11-02 昱能科技：2025年三季报点评：Q3微逆出货略有下滑，海外工商储与户储为新增长极(东吴证券 曾朵红,郭亚男,余慧勇)

●考虑25年微逆市场需求放缓，我们下调公司25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，我们预计公司25-27年归母净利润为1.2/1.7/2.4亿元(25-26年前值为3.0/3.9亿元)，同比-16%/+46%/+40%，考虑公司逐步加大储能业务拓展，逐步成为公司第二增长极，维持“增持”评级。

●2025-09-30 昱能科技：Q2微逆出货实现环增，工商储业务贡献业绩增量(华福证券 邓伟,李乐群)

●考虑行业竞争因素，我们下调公司2025-2027年归母净利为1.95/2.49/3.27亿元(25-26年前值3.6/4.5亿元，27年为新增预测值)，当前股价对应PE47.8/37.5/28.5倍，考虑公司作为微逆领先企业，出货有望在库存消化后持续增长，同时公司储能业务进入放量阶段，维持“买入”评级。

●2025-05-29 昱能科技：微逆库存压力明显减轻，储能业务加速推进(中信建投 朱玥,任佳玮)

●我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入22.19、29.44、38.35亿元，归母净利润2.25、2。94、3.59亿元，对应当前PE估值27.67、21.21、17.37倍，维持“增持”评级。

●2024-12-02 昱能科技：Q3工商储集中交付放量推动业绩快速提升，关注光储海外进展(中信建投 朱玥,任佳玮)

●公司发布2024年第三季度报告，24Q1-Q3公司实现营业收入15.33亿元，同比+58.31%；实现归母净利润1.49亿元，同比-17.14%。公司Q1-Q3营收大幅增加主要系工商业储能系统营收大幅增加和境外微型逆变器市场逐步回暖所致。公司户用储能产品逐步放量，工商业储能业务今年快速增长，前三季度完成多个标杆项目的交付，累计实现销售收入4.45亿元。存货方面公司去库存化效果显著，存货结构进一步优化。后续关注新兴市场需求及公司工商储海外进展。预计公司2024、2025年归母净利润2.3、3.3亿元，对应2024年11月29日PE估值为38.6、26.9倍，维持增持评级。

●2024-11-04 昱能科技：季报点评：营收端维持较高增长，经营性现金净流量大幅改善(天风证券 孙潇雅,高鑫)

●我们将公司24-25年营收预测由53.8/87.2亿元调整为19.6/23.4亿元，归母净利润由13.5/22.4亿元调整为2.5/3.5亿元，同时新增26年预测，26年营收有望达28.1亿元，归母净利润为4.2亿元；当前市值对应24-26年PE估值分别为36/25/21倍，调整为“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-11-03 浩洋股份：收入企稳回升，业绩拐点初现(财通证券 佘炜超,孟欣)

●2025年前三季度，公司实现营业收入8.01亿元，同比下降15.36%，实现归母净利润1.34亿元，同比下降48.04%，实现扣非归母净利润1.25亿元，同比下降49.14%。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为2.07/3.18/4.18亿元，对应PE分别为25.5/16.6/12.6x，维持“增持”评级。

●2025-11-03 公牛集团：2025Q3业绩短期承压，积极推进新能源业务发展(华安证券 徐偲,余倩莹)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为161.03/169.94/178.81亿元(前值为173.8/184.53/195.8亿元)，分别同比变化-4.3%/+5.5%/+5.2%；归母净利润分别为39.05/43.55/46.34亿元(前值为41.79/47.24/50.65亿元)，分别同比变化-8.6%/+11.5%/+6.4%；EPS分别为2.16/2.41/2.56元，对应PE分别为20.22/18.13/17.04倍。维持“买入”评级。

●2025-11-03 晶科能源：三季度毛利率、现金流均实现环比改善(中银证券 武佳雄,顾真)

●结合公司最新财报以及反内卷推进情况，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至-0.38/0.22/0.36元(原2025-2027年预测为0.39/0.59/-元)，2026-2027年对应市盈率26.2/16.3倍；维持增持评级。

●2025-11-02 海博思创：2025年三季报点评：Q3盈利能力环比提升，未来独储+运维空间巨大(东吴证券 曾朵红,郭亚男,胡隽颖)

●考虑25年海外储能出货受订单影响有所延迟，我们下修25年盈利预测，预计25年归母净利润9.1亿元(前值9.2亿元)；此外，国内独立储能容量电价政策不断推出，国内储能行业装机预期持续上修，公司作为国内独立储能龙头有望充分受益；我们上调26-27年盈利预测，预计26-27年归母净利润分别为19.0/30.9亿元(前值12.7/18.2亿元)，25-27年同比+41%/+109%/+63%，对应PE为54/26/16倍，维持“买入”评级。

●2025-11-02 中伟股份：2025年三季报点评：Q3业绩符合预期，三元景气度提升可期(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,胡锦芸)

●考虑镍价底部区间震荡，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润15.4/20/26.1亿元(原预期17.2/20.2/27亿元)，同比+5%/+30%/+30%，对应PE为27x/21x/16x，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且镍自供率持续提升，给予26年30xPE，目标价64元，维持“买入”评级。

●2025-11-02 永兴材料：2025年三季报点评：碳酸锂成本优势维持，涨价弹性可期(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,胡锦芸)

●考虑特钢受需求影响，下调25-27年盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为7.0/9.8/14.1亿元(原预期9.0/11.1/16.7亿元)，同比-32%/+39%/+44%，对应PE为32x/23x/16x，考虑公司资源优势突出，成本优势显著，维持“买入”评级。

●2025-11-02 浩洋股份：订单修复趋势明确，盈利能力加速改善(信达证券 姜文镪,李晨)

●公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入8.01亿元(同比-15.4%)，归母净利润1.34亿元(同比-48.0%)，扣非归母净利润1.25亿元(同比-49.1%)；单Q3实现收入2.79亿元(同比+0.6%)，归母净利润0.57亿元(同比+2.0%)，扣非归母净利润0.52亿元(同比+1.8%)。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1、3.7、4.4亿元，对应PE估值分别为26.1X、14.9X、12.4X。

●2025-11-02 海尔智家：渠道升级改革显效，Q3业绩强劲亮眼(中信建投 马王杰,翟延杰)

●我们认为公司持续深化转型，在白电行业的领先地位有望进一步巩固。伴随美国降息预期逐渐明朗，家电行业有望受益，看好公司盈利能力的持续提升与长期成长空间。预计公司2025-27年收入分别为3183、3460、3719亿元，增速分别为11.30%、8.70%、7.50%，归母净利润为212.09、235.34、259.77亿元，增速为13.17%、10.96%、10.38%，对应PE分别为11.86X、10.69X、9.68X，维持“买入”评级。

●2025-11-02 艾罗能源：2025年三季报点评：汇兑影响致25Q3业绩不及预期，26年有望保持高增(东吴证券 曾朵红,郭亚男,余慧勇)

●考虑汇率波动及公司加大费用投入，我们下调公司25-27年盈利预测，预计25-27年公司归母净利润为2.2/4.1/6.3亿元(25-27年前值为4.6/6.6/7.9亿元)，同增10%/82%/55%，考虑公司业务布局逐步完善，工商储及大储为重要增长极，维持“买入”评级。

●2025-11-02 新宝股份：Q3内销恢复增长，外销仍受关税扰动(国投证券 余昆,陈伟浩)

●新宝股份是我国西式小家电出口龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，有望受益于家电“以旧换新”补贴政策，长期成长空间广阔。海外小家电消费需求较旺盛，公司积极布局海外产能应对海外贸易政策风险，公司外销收入有望恢复增长。预计公司2025年-2027年的EPS分别为1.38元/1.55元/1.72元，维持买入-A的投资评级，给予公司2025年的PE估值15x，相当于6个月目标价20.69元。