◆研报摘要◆

●2025-11-19 英诺特：多重因素影响下短期业绩承压，关注Q4流感发病趋势(中信建投 贺菊颖,王在存,喻胜锋)

●我们预计呼吸道检测渗透率仍有较大的提升空间，同时公司积极布局居家检测及海外市场，有望贡献新的业绩增量。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为4.50、5.16、5.73亿元，同比增速分别为-27.54%、14.55%、11.05%，归母净利润分别为1.75、2.03、2.28亿元，同比增速分别为-28.98%、15.51%、12.73%。以2025年11月18日收盘价计算，2025-2027年PE分别为26、23、20倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-10-30 英诺特：季报点评：短期外部因素不改公司中长期成长性(华泰证券 代雯,高鹏,杨昌源)

●考虑外部因素对于收入增速的短期扰动，叠加公司积极强化业务能力建设对于费用率的影响，我们预计25-27年归母净利为1.50/1.72/1.95亿元(相比前值调整-43%/-43%/-44%)。公司为国产呼吸道快检行业领导者，产品品类多样且市场竞争力持续提升，给予公司26年30x PE(可比公司Wind一致预期均值26x)，对应目标价37.68元(前值40.23元，对应25年21x PEvs可比公司均值18x PE)。

●2025-04-26 英诺特：年报点评：核心业务积极放量，新业务有序拓展(华泰证券 代雯,高鹏,杨昌源)

●考虑国内行业政策调整对于公司收入增速的短期扰动，叠加公司积极提升销售及研发投入强度，我们调整25-27年EPS至1.92/2.21/2.53元(相比25/26年下调51%/57%)。公司产品矩阵丰富且市场竞争力持续提升，给予公司25年21x PE(可比公司Wind一致预期均值18x)，对应目标价40.23元(前值58.50元，对应25年15x PE，可比公司Wind一致预期均值前值13x)。

●2025-03-28 英诺特：公司与Quanterix开展战略合作，深化AD检测布局(国投证券 马帅,李奔)

●我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为30.0%、18.1%、30.8%，净利润的增速分别为41.2%、15.2%、31.4%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为41.6元，相当于2025年20倍的动态市盈率。

●2025-01-29 英诺特：患者早诊早治的就诊意识提升，公司2024年年度市场开拓保持较好态势(海通证券 余文心,贺文斌,孟陆)

●我们预计公司24-26年EPS分别为1.80、2.35、3.11元，归母净利润增速分别为41.3%、30.5%、32.4%，参考可比公司估值，考虑公司所处流感检测行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2025年12-15倍PE，对应合理价值区间28.20-35.25元，给予“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-02-02 华熙生物：改革初见成效，2025净利润预增55%-84%(群益证券 顾向君)

●维持盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润3.1亿、5.3亿和6亿，分别同比增76.4%、72%和13.3%，EPS分别为0.64元、1.10元和1.24元，当前股价对应PE分别为70倍、41倍和36倍，维持“区间操作”的投资建议。

●2026-02-02 丽珠集团：经营质量处于较好水平，进入管线价值兑现期(首创证券 王斌)

●我们预计公司2025年至2027年公司收入分别为119.77亿元、120.28亿元和129.96亿元，同比增速分别为1.4%、0.4%和8.1%，归属于上市公司股东的净利润为21.73亿元、22.27亿元和25.28亿元，同比增速分别为5.4%、2.5%和13.5%，以1月30日收盘价计算，对应PE分别为14.3倍、13.9倍和12.3倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-02-01 艾力斯：2025年业绩预告点评：肺癌领域深度布局，自主商业化能力持续增强(国联民生证券 张金洋,胡偌碧,郭广洋)

●我们预计，2025-2027年公司营业收入分别为52.00/63.95/81.93亿元，同比增速为46.2%/23.0%/28.1%；归母净利润分别为21.50/24.61/31.87亿元，同比增速为50.3%/14.5%/29.5%；EPS分别为4.78/5.47/7.08元，当前股价对应2025-2027年PE为21/19/14倍。考虑到伏美替尼仍处于快速放量的阶段，公司引进产品进入医保后放量，有望驱动收入规模进一步扩大，我们看好公司产生现金流的能力。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-01-31 荣昌生物：BD驱动扭亏为盈(华泰证券 代雯,袁中平,李航)

●基于认股权证公允价值变动以及现金补充后债务融资需求下降，我们上调荣昌生物25-27E归母净利润至7.2/43.0/5.5亿元(前值：(3.4)/42.7/5.3亿元)。我们调整WACC为7.0%(前值：6.5%)，维持2.5%的永续增长率，调整基于DCF的A股的目标价为151.81元(前值：151.79元)，并调整A/H溢价为18.80%(与过去3个月荣昌生物A/H溢价一致，前值：16.46%)，调整H股目标价为143.58港币(前值：142.72港币)，维持A股和H股“买入”评级。

●2026-01-31 众生药业：中药基本盘稳健，创新管线步入收获期(东方证券 伍云飞,赵博宇)

●我们看好公司中药化药双轮驱动，中药业务基本盘集采影响逐渐出清，化药创新药临床管线步入后期，具备大品种和出海潜力，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.9/3.5/4.1亿元，对应EPS分别为0.34、0.41、0.48元。我们采用PE估值，参考行业平均市盈率，给予公司2026年57倍PE，对应目标价23.37元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-01-31 圣湘生物：控股收购德国HLA诊断领军企业，国际化战略迈入新阶段(中泰证券 祝嘉琦,谢木青)

●根据财报数据，考虑体外诊断行业价格整体下行趋势及增值税政策调整对公司的影响，我们预计公司2025-2027年营业收入16.80、20.56、25.62亿元(+15%、22%、25%)，调整前分别为19.05、22.23、25.73亿元；预计归母净利润2.35、2.91、3.62亿元(-15%、23%、25%)，调整前分别为3.53、4.41、5.40亿元。公司当前股价对应2025-2027年50、40、32倍PE，考虑公司未来内生外延双轮驱动，成长路径清晰，海外布局加速，维持“买入”评级。

●2026-01-29 康华生物：分期收购纳美信100%股权，实现mRNA技术平台布局(中信建投 袁清慧,王在存,刘若飞,汤然,贺菊颖)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为11.84亿元、13.09亿元和14.11亿元，2025年预计同比下降17.3%，2026-2027年预计分别同比增长10.5%和7.8%；归母净利润分别为2.16亿元、2.76亿元和3.30亿元，2025年预计同比下降45.9%，2026-2027年预计分别同比增长27.9%和19.6%。折合EPS分别为1。66元、2.12元和2.54元，对应PE分别为45.0X、35.2X和29.4X，维持买入评级。

●2026-01-29 泽璟制药：中国TCE龙头进军全球市场(华泰证券 代雯,李奕玮)

●我们预测公司25-27年营业收入8.43/19.94/22.23亿元，归母净利润-1.01/+5.46/+5.33亿元，DCF估值法下(WACC9.7%，永续增长率0%)给予公司目标市值439.84亿元，对应目标价166.16元。

●2026-01-28 福元医药：仿制药基本盘稳健，小核酸打开成长天花板(华源证券 刘闯,孙洁玲)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为4.65/4.81/5.20亿元，增速分别为-5%/4%/8%，当前股价对应PE分别为30X、29X、27X。我们选取信立泰、京新药业和悦康药业作为可比公司，三家可比公司2025-2027年当前股价对应PE的平均值为47X、71X、46X。考虑到公司仿制药基本盘稳健，小核酸创新药布局具备长期成长弹性，以及账面现金充沛，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-28 凯莱英：小分子CDMO龙头，多肽与小核酸共筑新增长极(开源证券 余汝意)

●凯莱英是全球领先的小分子CDMO企业，深耕行业二十五年，正处于从单一小分子业务向“小分子+新兴业务”双轮驱动转型的关键期。随着公司新兴业务快速放量，业绩韧性凸显。短期看，大订单高基数影响逐渐出清，常规业务保持稳健增长，签单已呈企稳回升态势。随着生物医药融资环境回暖，新兴业务板块收入高增，营收占比提升，正成为业绩增长的重要支撑。中长期看，公司持续推进多肽产能建设，有望进一步打开成长空间。我们看好公司的长期发展，预计2025-2027年公司的归母净利润为11.64/12.97/15.07亿元，EPS为3.23/3.59/4.18元，当前股价对应PE为31.0/27.8/23.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。