◆研报摘要◆

●2025-11-06 时代电气：季报点评：轨道交通领域稳健增长，新兴装备领域乘势而上(平安证券 杨钟,徐碧云)

●公司作为我国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供应商，产品覆盖机车、动车、城轨领域多种车型，打破国际垄断，实现了列车核心系统的国产替代，并领跑国内市场。同时公司在夯实提升轨道交通业务的基础上，积极布局轨道交通以外的产业，在基础器件、新能源汽车电驱系统、新能源发电、海工装备、工业变流等领域开展业务，打造新的增长点。我们略微调整了公司的盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为43.07亿元(前值为43.09亿元)、48.95亿元(前值为49.02亿元)和54.32亿元(前值为54.44亿元)，对应2025-2027年EPS分别为3.17元、3.60元和4.00元，对应11月5日收盘价PE分别为16.3X、14.3X和12.9X。我们持续看好公司后续发展，维持“推荐”评级。

●2025-11-04 时代电气：【光大机械&海外】时代电气（A+H）：25Q3轨交装备业务稳健增长，新兴装备业务发展迅速(光大证券 陈佳宁,汲萌,夏天宇)

●公司轨交装备业务稳定增长，新兴装备业务持续突破，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为43.0/48.1/53.5亿元，对应EPS分别为3.17/3.54/3.94元。维持公司A股和H股“买入”评级。

●2025-11-04 时代电气：2025年三季报业绩点评：业绩增长稳健，新兴装备持续突破(银河证券 鲁佩,高峰,王霞举,王子路)

●2025年前三季度公司实现收入188.30亿元，同比增长14.86%；归母净利润27.20亿元，同比增长10.85%；扣非归母净利润26.14亿元，同比增长30.92%。预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润42.97亿元、47.82亿元、52.25亿元，对应EPS为3.16、3.52、3.85元，对应PE为16倍、15倍、13倍，维持推荐评级。

●2025-11-03 时代电气：2025年三季报点评：轨交装备业务稳健增长，新兴装备业务发展迅速(光大证券 陈佳宁,汲萌,夏天宇)

●公司轨交装备业务稳定增长，新兴装备业务持续突破，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为43.0/48.1/53.5亿元，对应EPS分别为3.17/3.54/3.94元。维持公司A股和H股“买入”评级。

●2025-10-31 时代电气：季报点评：能源需求驱动半导体和发电业务成长(华泰证券 谢春生,汤仕翯)

●随着轨交以旧换新周期和公司功率器件的顺利爬产，我们维持25/26/27E收入预测286.6/330.2/373.9亿元；我们维持归母净利润预期41.8/46.6/52.3亿元。我们预计新兴业务/轨交及其他26E归母净利润为12.4/34.2亿元，分别给予A股34.0/13.5x26EPE（新兴业务取可比公司均值28.3X26EPE的20%溢价/轨交及其他业务取可比公司均值，溢价主因公司新兴业务在“芯片+器件+系统”全方位布局均受益能源需求拉动。根据过去半年平均AH溢价率42.50%以及港币兑人民币汇率0.91，给予A/H股目标价64.86元/50.02港币(前值63.58元/49.30港币，基于A股新兴业务/轨交及其他31.9/16.8x25EPE)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输设备

●2025-11-06 中航沈飞：第三季度经营稳健，军贸或成未来关注方向(华安证券 邓承佯)

●2025年是“十四五”规划全面决战决胜之年，我们对公司全力以赴完成好全年各项工作任务充满信心，此外基于三季度经营趋势，预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.09亿元、40.21亿元、46.68亿元，同比增速为3.4%、14.6%、16.1%。对应PE分别为48.79倍、42.57倍、36.67倍。维持“买入”评级。

●2025-11-06 中航西飞：营收净利稳步增长，持续受益下游景气度(山西证券 骆志伟,李通)

●2025年前三季度公司营业收入为302.44亿元，同比增长4.94%；归母净利润为9.92亿元，同比上升5.15%；扣非后归母净利润为9.56亿元，同比上升7.94%；负债合计523.07亿元，同比减少6.47%；货币资金83.85亿元，同比增长34.48%；应收账款217.18亿元，同比减少6.16%；存货200.33亿元，同比减少18.62%。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.42\0.48\0.57，对应公司11月6日收盘价25.47元，2025-2027年PE分别为60.9\52.9\44.9，维持“增持-A”评级。

●2025-11-05 光启技术：积极备料持续扩产，Q3收入同比显著增长(兴业证券 石康,李博彦,徐东晓)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.02/19.49/27.87亿元，EPS分别为0.42/0.90/1.29元，对应10月31日收盘价PE为111.3/51.5/36.0倍，给予增“增持评级。

●2025-11-05 祥和实业：盈利能力大幅增长，铁路智能检测装备打开成长空间(兴业证券 丁志刚,石康,祁佳仪)

●公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收5.91亿元，同比增长18.46%；归母净利润1.10亿元，同比增长183.59%。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.40/1.66/1.91亿元，对应PE为29.2/24.6/21.3倍(2025.11.4)，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-04 中航机载：2025年三季报点评：以“技术领先+产能扩张”双轮驱动，打造一流机载供应商(东吴证券 苏立赞,许牧,高正泰)

●公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入167.74亿元，同比去年+1.25%；归母净利润9.90亿元，同比去年-17.73%。公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为11.52/13.37/15.80亿元，对应PE分别为51/44/37倍，维持“买入”评级。

●2025-11-04 航材股份：2025年三季报点评：前三季度营收利润双承压，钛合金高温合金项目积极推进(国海证券 李永磊,董伯骏,王鹏)

●随着国内飞机的升级换代和新增产品列装、全球民机需求的持续增加以及我国商用飞机和发动机通过适航认证后的生产爬升，公司航空产品有望迎来快速发展期。基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项影响，预计公司2025-2027年营业收入分别为29.58、35.26、41.78亿元，归母净利润分别为5.64、7.03、8.54亿元，对应的PE分别为43、35和29倍，维持“买入”评级。

●2025-11-04 中航重机：2025年三季报点评：四季度回款高峰到来后，盈利与现金流有望同步向上共振(东吴证券 苏立赞,许牧,高正泰)

●公司业绩相对承压，我们下调先前的预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为10.53/12.91/14.02亿元，前值12.37/15.17/17.55亿元，对应PE分别为24/19/18倍，维持“买入”评级。

●2025-11-04 爱玛科技：2025年三季度利润同比小幅提升，高端品牌有望打开向上空间(国信证券 唐旭霞,唐英韬)

●考虑到新老国标切换过程可能会影响公司销量及利润，略下调盈利预测，预期25/26/27年归母净利润为23.56/29.16/34.96亿元(原25/26/27年26.23/31.37/37.26亿元)，每股收益分别为2.71/3.35/4.02元(原25/26/27年3.02/3.61/4.29元)，对应PE分别为12/10/8倍，维持“优于大市”评级。

●2025-11-04 中航高科：经营业绩小幅承压，看好长期发展前景(太平洋证券 马浩然)

●预计公司2025-2027年的净利润为11.72亿元、13.59亿元、15.62亿元，EPS为0.84元、0.98元、1.12元，对应PE为27倍、23倍、20倍，维持“买入”评级。

●2025-11-04 航宇科技：2025年三季报点评：Q3营收同比大增，“一站式”交付带动产业链价值延伸(国海证券 李永磊,董伯骏,王鹏)

●公司今年与国际客户陆续签署了新的长期供货协议，同时全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，公司贝克休斯客户首次实现从“一站式”交付，实现产业链的延伸。预计公司2025-2027年营业收入分别为20.37、25.81、32.19亿元，归母净利润分别2.14、3.04、3.95亿元，对应的PE分别为46、32和25倍，首次覆盖，给予“买入”评级。