◆研报摘要◆

●2025-08-27 百奥泰：核心产品逐步放量，FRα ADC关键临床开始入组(太平洋证券 谭紫媚,张懿)

●我们预计，2025/2026/2027年公司营业收入分别为8.89/13.42/17.90亿元，同比增速分别为19.59%/50.97%/33.40%；归母净利润分别为-3.35/-1.06/1.73亿元，同比增速分别为34.44%/68.21%/262.49%。维持“买入”评级。

●2025-08-14 百奥泰：公司近况跟踪（一）(财通证券 华挺,赵千)

●公司是创新药领先企业。我们预计公司2025-2027年实现营业收入8.89/11.31/16.99亿元，归母净利润-4.59/-3.79/0.05亿元。维持“增持”评级。

●2025-08-14 百奥泰：公司近况跟踪（二）(财通证券 华挺,赵千)

●BAT4406F注射液获得药物临床试验批准通知书。公司在研药品BAT4406F注射液新增微小病变肾病/局灶节段性肾小球硬化适应症已获得《药物临床试验批准通知书》。公司是创新药领先企业。我们预计公司2025-2027年实现营业收入8.89/11.31/16.99亿元，归母净利润-4.59/-3.79/0.05亿元。维持“增持”评级。

●2025-04-11 百奥泰：阿达木单抗持续增长，BAT8006进入III期临床(太平洋证券 谭紫媚,张懿)

●我们预计，2025/2026/2027年公司营业收入分别为8.89/13.42/17.90亿元，同比增速分别为19.59%/50.97%/33.40%；归母净利润分别为-4.15/-1.07/1.72亿元，同比增速分别为18.76%/74.18%/260.81%。维持“买入”评级。

●2024-08-26 百奥泰：营收稳步增长(财通证券 华挺,张文录,赵千)

●公司坚持创新驱动发展战略，致力于开发新一代创新药和生物类似药，用于治疗肿瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病以及其它危及人类生命或健康的重大疾病。我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.22/16.48/20.60亿元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-10-28 信立泰：聚焦慢病领域，期待JK07临床进展(财通证券 华挺,赵则芬)

●聚焦慢病领域，期待JK07临床进展。我们预计公司2025-2027年实现营业收入44.54/53.44/62.53亿元，归母净利润6.28/6.90/7.96亿元。对应PE分别为89.6/81.6/70.8倍，维持“增持”评级。

●2025-10-28 生物股份：业绩修复向上，非瘟疫苗临床实验有序推进(开源证券 陈雪丽,王高展)

●公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3营收10.42亿元(同比+7.38%)，归母净利润1.61亿元(同比-4.85%)。单Q3营收4.23亿元(同比+17.76%)，归母净利润1.01亿元(同比+116.40%)。公司盈利修复向上，我们维持2025-2027年盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.88/3.52/5.08亿元，对应EPS分别为0.17/0.32/0.46元，当前股价对应PE为65.4/35.0/24.3倍。公司业绩修复向上，非瘟疫苗研发加速，新品多点开花持续成长，维持“买入”评级。

●2025-10-28 通化东宝：季报点评：三代胰岛素高增长下3Q25收入稳健(华泰证券 代雯,李奕玮)

●基于出售特宝生物部分股权获得的投资收益以及胰岛素类似物加速放量，华泰研究上调2025-2027年归母净利至13.95/7.35/9.15亿元，并给予2026年归母利润29xPE，对应目标价10.89元。报告维持“买入”评级，但提示投资者注意产品销售不及预期、产品降价及研发进度等潜在风险。

●2025-10-28 前沿生物：小核酸创新转型(财通证券 华挺)

●前沿生物致力于研发、生产和销售针对未满足重大临床需求的新药：公司坚守“以患者为中心，创新解决方案，促进人类健康”的核心价值观，经过多年的发展，已组建具有国际竞争力的研发、生产、医学推广、市场开拓的专业团队，旨在成为全球领先的生物制药企业。公司主营业务主要包括长效抗HIV产品、新技术小核酸产品和高端仿制药产品三部分。公司布局的小核酸药物具有前瞻性及市场潜力，我们预测公司2025-2027年营业收入分别为2.10/3.22/4.54亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-10-27 东阿阿胶：2025年三季报点评：业绩符合预期，高成长且高分红(浙商证券 王班,吴天昊,丁健行)

●我们预计2025-2027年归母净利润18.00/21.96/26.46亿元，同比增长15.61%/22.01%/20.48%，EPS为2.80/3.41/4.11元，对应PE17.12x/14.03x/11.65x。考虑到公司是老字号滋补中药龙头，核心产品集采降价可能性低，第一期限制性股票激励计划激发管理层动力，改革成效显著，维持“买入”评级。

●2025-10-27 方盛制药：2025三季报点评：盈利能力持续上升，核心业务稳健发展(东吴证券 朱国广,向潇)

●2025Q3，公司实现营收4.2亿元(-4.3%，同比，下同)，归母净利润9904万元(+8.5%)，扣非归母净利7120万元(+36.37%)，单季度利润及扣非利润均创历史最好水平。我们维持预计2025-2027年归母净利润为3.09/3.77/4.50亿元，对应PE估值为17/14/12X。维持“买入”评级。

●2025-10-27 华润三九：季报点评：期待整合红利释放与十五五规划(华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●考虑到并表影响提升整体费用率(上调销售、研发费用率，下调管理费用率)，我们下调盈利预测，预计25-27年归母净利润35.0/39.7/44.8亿元(+4%、+14%、+13%yoy)。给予公司26年15x PE(参考公司近十年PE TTM均值18x，考虑到当前行业整体面临下行压力有所折价)，对应目标价35.67元(前值38.10元，基于25年35.3亿归母净利和25年18x PE)。

●2025-10-27 特宝生物：慢乙肝治愈适应症获批，静待渗透率持续提升(华安证券 谭国超,任婉莹)

●我们预计，公司2025-2027年收入分别36.6/47.8/60.6亿元，分别同比增长30.0%/30.7%/26.7%，归母净利润分别为11.1/15.6/20.5亿元，分别同比增长34.1%/40.6%/31.5%，对应估值为26X/19X/14X。看好公司以派格宾为基础，布局肝病领域及新兴技术的内生+外延新发展模式，维持“买入”评级。

●2025-10-27 东阿阿胶：季报点评：顶住行业压力，业务稳健增长(华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●基于对公司未来发展的信心，华泰研究维持对东阿阿胶的“增持”评级，并给予目标价83.65元。分析师预测2025-2027年公司归母净利分别为18.0亿元、20.5亿元和23.2亿元，同比增长15%、14%和13%。考虑到公司经营韧性及股权激励带来的潜在收益，给予2025年PE估值30倍，高于行业平均水平。

●2025-10-27 万泽股份：2025年三季报点评：3Q25净利润增长24%，五期激励助力长期发展(民生证券 尹会伟,孔厚融)

●公司深耕微生态领域30年，拥有覆盖全国的全渠道营销体系，具备成熟的商业转化能力；同时拥有丰富的专家资源并长期进行科学循证研究。此外，公司是国内极少数具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业，先后在多型号航空发动机、燃气轮机中应用，并具备批量生产工程能力。我们预计，公司2025-2027年归母净利润分别是2.45亿元、3.53亿元、4.47亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别是34x/24x/19x。我们考虑到公司在微生态及高温合金领域的技术积淀及工程化能力，维持“推荐”评级。