◆研报摘要◆

●2025-09-15 希荻微：H1亏损边际收窄，AI、汽车电子市场产品有望放量(中泰证券 王芳,杨旭,李雪峰)

●2025H1实现收入4.66亿元，同比增长102.7%，归母净利润-0.45亿元，亏损同比减少0.73亿元，扣非归母净利润-0.47亿元，亏损同比减少0.79亿元；25Q2实现收入2.89亿元，同比增长169.4%，实现归母净利润-0.17亿元，亏损同比减少0.51亿元，实现扣非归母净利润-0.18亿元，亏损同比减少0.53亿元。预计公司2025-2027年归母净利润为-0.46、+0.18、+0.54亿元，对应PE为-141/+373/+121倍。维持“增持”评级。

●2025-09-15 希荻微：亏损幅度明显收窄，发力AI端侧深化布局(中航证券 刘一楠)

●公司模拟芯片技术领先、客户资源广泛、产业链整合深化布局，并具有较高业务增长潜力，我们看好公司在高端产品线渗透率提升及模拟芯片自主可控背景下的长期发展价值。预计2025-2027年分别实现归母净利润-0.32亿元、0.36亿元、0.67亿元，对应PE分别为-191、168、91倍，维持“买入”评级。

●2025-07-28 希荻微：定制化电源芯片精准出击，模拟细分龙头再起航(东吴证券 陈海进)

●考虑公司在消费电子领域新品的快速推出，及并购标的并表。我们预计公司2025-2027年总体营业收入将达到10.70/15.33/18.91亿元，归母净利润分别达到0.14/1.57/2.36亿元，对应PE分别为416/36/24倍。考虑公司通过并购逐渐丰富自身产品料号，扩大营收规模，形成规模效益；以及自动对焦芯片、光学防抖芯片等强势产品的持续放量。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-19 希荻微：单季度显著减亏，深化AI端侧&AI算力高景气场景布局(中泰证券 王芳,杨旭,王九鸿)

●受行业竞争加剧影响，公司2024年毛利率有所下行，叠加高研发投入影响公司短期盈利承压，预计公司2025-2027年归母净利润为-0.46、+0.18、+0.54亿元（此前预测2025/2026年为-0.37、+1.34亿元），2025/5/19日收盘价对应PE为-112/+296/+96倍。公司全面布局端侧AI、汽车电子、AI算力等高景气应用场景，收购协同效应带来高是收入弹性，高毛利新品推出有望带动毛利率和盈利能力改善，但短期盈利能力暂时承压，调整为“增持”评级。

●2025-05-03 希荻微：2025年一季报点评:战略并购助力业绩释放，卡位高景气应用领域(中航证券 刘牧野)

●公司资金储备充足，为公司抓住行业整合机遇、实现跨越式发展奠定了坚实基础。看好公司多元化的产品矩阵和前沿技术布局。预计2025-2027年分别实现收入9.33亿元、11.61亿元、13.70亿元。当前股价对应PS分别为5.72、4.60、3.90倍。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2026-03-05 润泽科技：中标香港180E算力项目，2026年公司业务布局明显加快(中原证券 唐月)

●维持对公司“买入”的投资评级。公司目前算力建设加速，即将迎来收入规模的高增长，同时公司资金充足、融资渠道通畅，在积极加大向AIDC领域的投资，有望进一步稳固行业头部地位和在智算领域的领导权。暂不考虑REIT扩募和广东润惠的影响，预测公司2025-2027年EPS为3.17元、1.93元、2.69元，按照3月4日收盘价94.60元，对应的PE分别为27.36倍、44.87倍、32.23倍。

●2026-03-05 金山办公：2026年春季投资峰会速递-看好AI办公龙头26年业务放量(华泰证券 郭雅丽,岳铂雄)

●我们暂时维持公司26-27年收入预测为70.55/85.13亿元，维持26-27年归母净利润预测为23.14/29.39亿元，对应EPS为4.99/6.34元。参考可比公司26E13.9x PS(Wind一致预期)，考虑公司卡位优势与AI业务推进顺利，暂时维持给予公司26E25x PS，对应目标价380.64元，维持“买入”评级。

●2026-03-05 中控技术：业绩拐点已至，工业+AI打造新增长引擎(兴业证券 蒋佳霖,杨本鸿)

●基于公司2025年度业绩快报、2026年1月-2月业绩预告，调整2025-2027年归母净利润为4.50/7.06/12.99亿元，对应3月4日收盘价PE为127.9/81.5/44.3X，维持“增持”评级。

●2026-03-04 恒生电子：年报业绩符合预期，聚焦核心+持续控费积蓄增长动能(国盛证券 孙行臻,李纯瑶)

●根据公司业绩预告，考虑到金融机构IT开支节奏，以及公司股权激励目标，我们预计2025-2027年营业收入分别为57.86/62.05/68.98亿元，归母净利润分别为12.29/13.98/15.82亿元。维持“买入”评级。

●2026-03-03 柏楚电子：激光设备系列报告：2025全年经营表现优秀，新增长引擎初步成型(中信建投 许光坦,于芳博,吴雨瑄)

●预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为11.09亿元、13.69亿元、16.74亿元，同比分别增长25.59%、23.53%、22.24%，对应PE分别为40.77x、33.01x、27.00x，维持“买入”评级。

●2026-03-03 寒武纪：2025年业绩快报点评：营收高增驱动全面扭亏，有望受益中国Token出海(国海证券 刘熹)

●公司为AI芯片领域全球知名的新兴公司，有望受益于大模型发展带来的算力需求及产品优化迭代。预计公司2025-2027年营收分别为64.97/170.08/244.88亿元，归母净利润为20.59/68.39/94.06亿元，对应PS为77.36/29.55/20.52X，维持“买入”评级。

●2026-03-03 四维图新：车企出海大势所趋，数据合规业务增长可期(西部证券 郑宏达,卢可欣)

●西部证券预计，2025-2027年四维图新的营业收入分别为41亿元、48亿元和54亿元，归母净利润分别为1亿元、-6亿元和-1.5亿元。虽然短期内盈利能力受研发投入影响较大，但长期来看，公司向新型智驾Tier1转型的战略方向明确，数据合规业务有望持续高增长。基于此，维持“买入”评级。

●2026-03-01 纳芯微：汽车电子产品持续放量(东方证券 薛宏伟,蒯剑)

●我们预测公司25-27年收入为33.7/44.3/54.9亿元(原预测25/26年为26.0/32.6亿元，主要考虑公司并购及行业景气度调整了营收与毛利率)，采用PS估值法，根据可比公司26年平均7.2倍PS估值，对应目标价为196.23元，维持“买入”评级。

●2026-02-28 寒武纪：2025年业绩快报点评：LPU引领推理算力创新，国产算力龙头新机遇可期(国联民生证券 吕伟,方竞)

●公司是国产AI芯片龙头，积极研发新一代智能处理器微架构和指令集，推动智能芯片及加速卡在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。在LPU发展大趋势下，公司前瞻布局相关技术并取得创新性研究成果，有望在长期内受益于LPU发展大趋势。预计公司2025-2027年营业收入分别为64.97/95.37/118.53亿元，归母净利润为20.59/36.28/51.28亿元，EPS分别为4.88/8.60/12.16元，对应PE分别为241X、137X、97X，维持“推荐”评级。

●2026-02-28 达梦数据：业绩持续高速增长，AI原生数据库是一片新蓝海(天风证券 缪欣君,丁子惠)

●公司全面深化数据库产品体系，系统推进战略布局与运营管理，2025年公司经营业绩实现跨越式增长，核心财务指标再创历史新高，彰显出强劲的发展韧性与市场竞争力。考虑到公司业绩增速可观，我们预计归母净利润从2025-2026年4.48/5.56亿元上调到2025-2026年5.2/6.6亿元，新增2027年预计归母净利润为8.2亿元，2025-2027年对应PE为56.2/44.2/35.7倍，维持“增持”评级。