◆研报摘要◆

●2025-09-15 博瑞医药：创新管线进展点评：BGM0504片剂中美均进入I期临床，在研管线顺利推进(东吴证券 朱国广)

●我们维持原有预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元；对应当前市值P/E估值147/127/89X。考虑到公司研发进展顺利，披露多个新管线布局，维持“买入”评级。

●2025-09-03 博瑞医药：2025上半年业绩有所波动，减重降糖新药进展顺利(开源证券 余汝意,阮帅)

●2025上半年公司实现收入5.37亿元(同比-18.28%，下文都是同比口径)，归母净利润1,717万元(-83.85%)，扣非归母净利润1,436万元(-86.35%)。2025Q2公司实现收入2.88亿元(同比-9.16%)，归母净利润0.04亿元(-90.04%)，扣非归母净利润0.06亿元(-84.56%)，毛利率52.82%(-0.47pct)，净利率2.19%(-4.24pct)。考虑公司BGM0504处于临床三期，研发投入较大，我们下调2025-2026年盈利预测(原预测归母净利润为2.27/2.5亿元)，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.65/1.3/2.07亿元，当前股价对应PE估值为594.8/296.7/186.2倍，考虑公司减重管线布局全面、进度较快，维持“买入”评级。

●2025-08-03 博瑞医药：多维度战略合作，代谢管线加速推进-博瑞医药战略合作点评(浙商证券 郭双喜)

●翰宇药业将凭借其已获美国FDA及欧盟EMA GMP认证的多肽原料药生产基地，为博瑞医药的代谢管线尤其是口服多肽新药，提供持续、稳定且符合国际质量标准的原料供应，双方建立长期稳定的战略合作关系，为博瑞创新药的全球产业化提供支持。我们预计2025-2027年EPS分别为0.44、0.49、0.62元，我们看好公司在减重及降糖领域丰富且具有竞争力的产品布局，维持“买入”评级。

●2025-08-02 博瑞医药：战略合作点评：依托华润三九院外渠道打开销售天花板，共同承担研发费用(东吴证券 朱国广)

●2025年8月1日，博瑞医药与华润三九签署《合作研发协议》，就BGM0504注射液在中国大陆的研发、注册、生产和商业化展开合作。我们维持原有预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元；对应当前市值P/E估值160/139/97X。考虑到公司与华润三九合作，未来销售天花板被打开，维持“买入”评级。

●2025-07-21 博瑞医药：定增修订点评：锁定期延长至48个月，大股东定增彰显信心(东吴证券 朱国广)

●我们维持原有预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元；对应当前市值P/E估值139/120/84X；考虑到BGM0504注射液已处在3期临床、BGM0504片剂和BGM1812注射液即将进入临床阶段，这部分估值尚未完全打入，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-03-19 凯莱英：小分子CDMO根基深厚，新兴业务长远可期(渤海证券 侯雅楠)

●中性情景下，我们预计公司2025-2027年EPS分别为3.15、3.65、4.28元/股，对应2026年PE为27.27倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-03-18 苑东生物：主业稳健向上，分子胶平台稀缺性突出(华源证券 刘闯)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为13.3/15.1/17.3亿元，同比增速分别为-1.33%/13.63%/14.16%，当前股价对应的PE分别为38.7/35.0/30.5倍。我们选取海思科，普洛药业，恩华药业，奥赛康作为可比公司，考虑到公司开展制剂及原料药国际化顺利且布局大量创新药管线，维持“买入”评级。

●2026-03-18 西藏药业：新活素稳健增长，开启创新药转型战略(首创证券 王斌)

●我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为32.92亿元、35.96亿元和39.03亿元，同比增速分别为10.4%、9.2%和8.5%；归母净利润分别为9.70亿元、10.74亿元和11.56亿元，同比增速分别为3.4%、10.7%和7.6%，以3月17日收盘价计算，对应PE分别为14.6倍、13.2倍和12.2倍，维持“买入”评级。

●2026-03-17 万泽股份：发电系列报告三：十年磨一剑，燃机+航发叶片即将迎来需求共振(中信建投 朱玥,屈文敏,许光坦)

●预计2025、2026、2027年公司实现营业收入分别为13.21、16.91、21.91亿元人民币，实现归母净利润分别为2.39、3.97、5.01亿元人民币；对应PE分别为83、50、40X，考虑燃机订单排产2025年已排满至2028年，以当前的接单速度，我们预计主流燃机整机企业将在2026H1、2026年底售罄2029年、2030年产能，意味着2026年燃机整机订单看至2030年的能见度较高，同时考虑公司2025-2030年预计出货CAGR约为65-70%，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-16 亚虹医药：APL-1702获批上市，开启商业化新阶段(太平洋证券 周豫,戎晓婕)

●除了APL-1702，公司在研管线还包括多个项目。例如，IBD项目APL-1401预计于2026年第三季度读出Ib期12周疗效数据；USP1抑制剂APL-2302预计读出I期爬坡数据；便携式蓝光膀胱镜(APLD-2304)预计于2026年第四季度获得CE认证。基于DCF估值法，太平洋证券测算目标市值为102.29亿元人民币，对应股价17.91元，维持“买入”评级。

●2026-03-13 万泽股份：【华创交运|深度】万泽股份：航发与燃机双轮驱动，“皇冠明珠”金牌供应商——华创交运|航空强国系列研究（六）(华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●我们看好公司高温合金业务，深度配套国产商用发动机，或受益于国产大飞机放量周期；切入西门子等海外燃气轮机龙头供应链，或受益于国产出海的历史性窗口期；此外，微生态活菌产品业务作为业绩压舱石有望依托产能瓶颈的突破，充分释放高毛利产品的增长潜力，在市场需求扩容与政策红利下打开新的成长空间。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-03-13 新和成：蛋氨酸、维生素相继涨价，精细化工龙头竞争力凸显(国信证券 杨林,王新航)

●我们维持盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为67.92/72.48/77.37亿元，对应PE为17.8/16.7/15.6x。我们看好此轮蛋氨酸、维生素E大幅涨价将为新和成带来利润增厚，公司全球精细化工行业龙头地位将得到进一步巩固，坚定维持“优于大市”评级。

●2026-03-13 丽珠集团：【华创医药】丽珠集团（000513）深度研究报告：创新转型收获，国产制药领导者迎新阶段(华创证券)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为xx、xx和xx亿元，同比增速分别为xx%、xx%和xx%，当前股价对应2026年PE仅xx倍。丽珠作为仿创转型的代表公司，当前正迎来创新管线的收获，考虑到当前公司的业务差异，我们对丽珠进行分部估值，其中主营业务部分我们选用PE相对估值的模式，2026年合理估值为xx亿元；创新药业务采取管线估值，对应2026年合理估值为xx亿元，综合来看，我们给予公司2026年合理估值为xx亿元，对应股价为xx元/股。首次覆盖，给予“强推”评级。

●2026-03-13 西藏药业：新活素量价稳定，外延并购打造全新增长点(信达证券 唐爱金,贺鑫)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为32.99亿元、35.98亿元、38.73亿元，归母净利润分别为9.98亿元、10.61亿元、11.15亿元，EPS(摊薄)分别为3.10元、3.29元、3.46元，对应PE估值分别为14.15倍、13.31倍、12.67倍。

●2026-03-13 西藏药业：2025年年报点评：新活素销量稳增，创新转型打开中长期空间(西南证券 杜向阳)

●新活素作为公司自主研发的国家一类生物新药，在急性心衰治疗领域具备核心竞争力；同时公司重点打造诺迪康胶囊、金罗汉等藏药品种，强化消费属性，中期通过佐利替尼切入抗肿瘤赛道，并通过控股锐正基因前瞻布局基因编辑，打开长期想象空间。预计2026-2028年EPS分别为3.23/3.44/3.58元，对应PE分别为13/12/12倍。