◆研报摘要◆

●2025-11-03 英科再生：Q3利润表现靓丽，装饰建材持续高增(中邮证券 赵洋)

●我们看好公司在再生塑料行业长期的品类及渠道扩张，全产业链及全球化产能布局持续加强公司竞争力。我们预计公司25-26年收入分别为34.3亿、39.1亿元，同比+17.2%、+14.2%，预计25-26年归母净利润分别为3.2亿、3.8亿，同比+3.36%、+18.34%，对应25-26年PE分别为18.7X、15.8X。

●2025-10-31 英科再生：2025年三季报点评：25Q1-3营收利润双增长，经营性现金流净额同增64%(东吴证券 袁理,陈孜文)

●再生塑料先行者，全产业链&；全球化布局，深耕再生塑料高值化利用终端制品，随着品类扩张&；渠道拓展，盈利能力逐季提升。考虑汇兑损益影响，我们下调2025年归母净利润从3.30亿元至3.03亿元，维持2026-2027年归母净利润4.06/4.70亿元，对应19/14/12倍PE，维持“买入”评级。（估值日期：2025/10/31）

●2025-09-05 英科再生：2025H1中报点评：装饰建材业务增长强劲，经营韧性提升[勘误版](东吴证券 袁理,陈孜文)

●再生塑料先行者，全产业链&；全球化布局，深耕再生塑料高值化利用终端制品，随着品类扩张&；渠道拓展，盈利能力逐季提升。公司发布2025年股权激励计划，彰显发展信心。根据股权激励目标，我们将2025-2027年归母净利润预测从3.86/4.58/5.41亿元下调至3.30/4.06/4.70亿元，对应16/13/11倍PE，维持“买入”评级。

●2025-08-28 英科再生：2025H1中报点评：剔除汇兑损益后业绩同增32%，装饰建材业务增长强劲(东吴证券 袁理,陈孜文)

●再生塑料先行者，全产业链&；全球化布局，深耕再生塑料高值化利用终端制品，随着品类扩张&；渠道拓展，盈利能力逐季提升。我们维持2025-2027年归母净利润3.86/4.58/5.41亿元，对应15/12/10倍PE，维持“买入”评级。

●2025-08-27 英科再生：2025年半年报点评：经营利润保持增长，越南三期提速推进，分红提升(东北证券 陈渊文,赵宇天)

●我们看好公司的回收-造粒-制品的全产业链优势，以及新产品、新客户开拓和海外产能的增长潜力，5月推出新一期股权激励指引未来五年收入或净利润复合增长15%，是拥有全球市场、全球产能、一站式产品力、强ESG属性的稀缺标的。预计2025-2027年归母净利润分别为3.3/3.7/4.5亿元，对应PE分别为17.0/15.0/12.5x。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2025-11-03 旺能环境：前三季度归母净利润同比增加7.6%，盈利能力实现小幅抬升(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●旺能环境作为浙江省固废龙头公司，项目运营经验丰富，国内及海外产能存扩张空间。同时公司南太湖完成“零碳智算中心”备案，未来与数据中心协同事项进展可期。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为32.39/34.06/36.31亿元，归母净利润6.94/7.6/8.01亿元，维持公司“买入”评级。

●2025-11-01 上海环境：季报点评：业绩符合预期，上网电量稳健增长(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑部分项目所得税优惠减少，上调所得税预测，预计公司25-27年归母净利润为5.98/6.24/6.53亿元，下调幅度2/2/3%。可比公司2026年预期PE均值为16.6倍，考虑公司为上海固废和污水处理龙头，在手项目优质，给予公司2026年20.8倍PE，目标价9.57元(前值9.72元，对应2025年21.6倍PE)，维持“买入”评级。

●2025-11-01 赛恩斯：季报点评：看好铼酸铵、浮选药剂等新业务发展(华泰证券 倪正洋,王玮嘉,杨云逍,胡知)

●我们维持预测公司25-27年归母净利润为2.01/2.41/3.00亿元，对应EPS为2.10/2.53/3.15元。可比公司2026年一致预期PE均值为27倍，给予公司26年29倍PE，对应目标价为73.37元（前值58.80元，对应25年PE28倍）。

●2025-10-31 卓越新能：Q3利润环比小幅下滑，新项目贡献成长空间(信达证券 刘红光,胡晓艺)

●信达证券预计，2025-2027年卓越新能归母净利润分别为2.69亿元、3.96亿元和4.81亿元，对应EPS分别为2.12元、3.11元和3.78元。基于2025年10月31日收盘价计算，公司PE分别为23.56倍、16.04倍和13.20倍。分析师认为，公司海内外产能扩展计划有望带来较大业绩增长空间，因此维持“买入”评级。

●2025-10-31 浙富控股：业绩不及预期，看好抽蓄和核电行业的景气提升(中邮证券 杨帅波)

●考虑到危废回收业务承压，我们下调业绩预测，我们预测公司2025-2027年营业收入分别为216.1/223.7/232.0亿元，归母净利润分别为9.8/12.4/15.1亿元(前值12.7/15.9/20.1亿元)，对应PE分别为22/18/14倍，下调公司评级，给予“增持”评级。

●2025-10-31 军信股份：2025年三季报点评：并购+提效带动业绩高增，积极拓展海外市场(东吴证券 袁理,陈孜文)

●受益于湖南长沙区位优势，具备优质固废资产，自由现金流大增+长期分红有保障，仁和环境并表&；技改提效增效贡献业绩增量，我们维持2025-2027年公司归母净利润7.69/8.26/8.71亿元，对应PE为16/14/14倍，维持“买入”评级。（估值日期：2025/10/30）

●2025-10-31 赛恩斯：2025年三季报点评：业绩受累于费用&减值，拟发行可转债扩产药剂(东吴证券 袁理,谷玥)

●药剂业务持续扩张，股权激励锁定高增长。考虑信用减值持续增加，我们下调公司2025、上调公司2026-2027年归母利润至1.45/2.00/2.79（原值1.63/1.97/2.36）亿元，同比-20%/+38%/+39%，其中，2025年预测归母净利润与2024年扣非净利相比增长24%，PE35/25/18X（2025/10/31），维持“买入”评级。

●2025-10-31 上海洗霸：2025年三季报点评：水处理主业经营稳健，硫化锂产能持续扩张(东吴证券 曾朵红,袁理,阮巧燕,朱家佟)

●我们基本维持公司25-27归母净利润1.4/2.0/6.3亿元的预期，同比+229%/+43%/+211%，PE分别为112/79/25倍。考虑到公司固态电池+硅碳负极爆发，中长期成长空间广阔，维持“买入”评级。

●2025-10-31 卓越新能：Q3盈利同环比增长，新项目落地或推动公司成长(开源证券 金益腾,宋梓荣,李思佳)

●据公司公告，2025年前3季度，公司实现营业收入23.43亿元，同比-21.24%；归母净利润1.67亿元，同比+81.24%。Q3，公司实现营业收入10.31亿元，同比-1.05%、环比+71.05%；归母净利润5,002万元，同比扭亏为盈、环比-10.76%。Q3，公司补缴各项税款1,781万元，实际经营利润6,782万元，环比+21%，公司盈利情况同环比改善。受税费等费用影响，我们下调前期盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.54(-1.1)、4.52(-0.78)、7.08(-1.36)亿元，EPS分别为2.00、3.55、5.57元，对应PE分别为22.3、12.6、8.0倍。未来随着公司海外项目持续落地，公司成长属性有望逐步显现，维持公司“买入”评级。

●2025-10-31 浙富控股：季报点评：清洁能源设备业务或迎业绩释放期(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们调整公司2025-27年归母净利润-13.4/-8.7/-5.3%至9.9/10.8/12.0亿元，对应EPS为0.19/0.21/0.23元，下调主要是考虑到1)危废行业竞争激烈，下调危废业务毛利率预测；2)9M25投资收益低于我们预期，下调投资收益预测。参考可比公司Wind一致预期2026E PE均值13.6x，核电常态化审批及抽蓄加速建设的驱动下，我们看好公司清洁能源设备业务未来净利贡献逐步提升，且利润率较高的核电设备盈利提升或将带动公司盈利能力修复，给予公司23.1x2026E PE，目标价4.79元(前值：4.50元，基于20.5x2025E PE)，维持“买入”评级。