◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2025-10-30 瀚蓝环境：提质增效成果凸显，粤丰协同效应持续释放(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●瀚蓝环境为全国性综合环境服务商，完成粤丰并购后龙头地位稳固，内生外延增长路径清晰。公司存量业务提质增效成果显著，现金流持续改善，分红能力有望增强。综合考虑到公司成功并购粤丰环保及未来业绩成长性，我们预测公司2025-2027年营业收入分别为125.45/142.41/145.63亿元，归母净利润19.38/22.55/23.53亿元，我们看好公司稳健成长能力及分红潜力，维持公司“买入”评级。

●2025-10-30 华光环能：扣非净利延续增长，经营性现金流大幅改善(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●基于现有经营情况及未来成长性，分析师预测公司2025-2027年营业收入分别为82.71亿、86.28亿和91.85亿元，归母净利润为6.37亿、6.68亿和7.34亿元。然而，需警惕火电灵活性改造政策落地不及预期或下游企业改造积极性不足等风险因素对业绩带来的不确定性影响。

●2025-10-30 瀚蓝环境：粤丰带来超预期业绩贡献，内生成长动力充足(招商证券 宋盈盈)

●预计归母净利润分别为19.12亿元、22.20亿元和23.92亿元，对应PE分别为12.3x、10.6x和9.8x。分析师认为，公司私有化粤丰环保后协同效应释放超预期，内生成长动力充足，给予“增持”评级。但需关注收购整合效果不及预期、应收账款回收

●2025-10-30 永兴股份：三季度业绩增长提速，盈利能力实现提升(信达证券 郭雪,吴柏莹,左前明)

●公司为广州市固废处理龙头，主业盈利稳健，且伴随陈腐垃圾掺烧带动产能利用率提升，公司业绩存在向上弹性空间。同时资本开支收窄，自由现金流回正，分红稳定在60%以上。我们预测2025-2027年，公司营业收入为41.34亿元、43.87亿元、47.51亿元；归母净利润为9.32亿元、10.62亿元、11.70亿元，维持公司“买入”评级。

●2025-10-30 三峰环境：2025年三季报点评：25Q3业绩同增24%，回款加速信用减值冲回(东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司固废“运营+设备”一体化布局，运营稳健增长，期待设备及EPC业务出海加速；现金流支撑分红提升潜力大。我们维持2025-2027年归母净利润预测12.64/13.50/14.23亿元，对应11/11/10倍PE，维持“买入”评级。

●2025-10-30 瀚蓝环境：2025年三季报点评：25Q3归母同增26%，粤丰增厚持续超预期(东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司凭借优秀整合能力实现跨越发展，并购及内生增长双强，协同增效可期，自由现金流持续增厚，分红具备提升潜力。我们维持2025-2027年归母净利润预测19.63/22.23/23.30亿元，对应PE12/11/10倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 军信股份：经营性现金流yoy+60%，持续推进国际化(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计公司2025年-2027年的收入分别为32.79亿元、35.19亿元、38.66元，增速分别为34.9%、7.3%、9.9%；净利润分别为7.55亿元、8.42亿元、8.87亿元，增速分别为40.9%、11.5%、5.3%，维持买入-A的投资评级。

●2025-10-30 圣元环保：Q3净利同比高增114%，垃圾发电主业降本增效，牛磺酸第二曲线加速布局(东方财富证券 周喆,林祎楠)

●公司今年前三季度垃圾发电主业降本增效成果显著，后续综合考虑到存量项目发电技改升级、供汽供热业务拓展、应收账款回收改善、炉渣开发价值的利用、待确认国补收入、绿电交易、CCER等多方面因素，公司整体垃圾焚烧发电项目未来盈利能力仍有较大提升空间，我们上调了公司的利润预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为16.17/19.39/22.29亿元，同比增速分别为2.22%/19.93%/14.95%，归母净利润为2.89/3.52/4.28亿元，同比增速分别为58.45%/21.88%/21.75%，EPS分别为1.06/1.29/1.58元，对应2025年10月29日收盘价PE为19.15/15.711/12.90倍，维持“增持”评级。

●2025-10-29 瀚蓝环境：季报点评：业绩快速增长，粤丰并购&降本增效共促高质量发展(国盛证券 杨心成,沈佳纯)

●分析师维持对瀚蓝环境的“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.1亿元、22.3亿元和24.4亿元，对应PE分别为11.6倍、10.4倍和9.5倍。然而，需关注项目投产不及预期、行业竞争加剧以及政策变动等潜在风险。

●2025-10-29 华光环能：季报点评：扣非净利润增长93.68%，装备制造与电站工程业务复苏(国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●基于公司装备制造板块稳健增长以及运营业务盈利能力持续优化，分析师团队预计2025-2027年归母净利分别为7.19/8.03/9.07亿元，EPS分别为0.75/0.84/0.95元/股。综合考虑估值水平，维持“买入”评级。尽管存在产品研发不及预期、政策落实滞后等风险因素，但整体来看，公司未来发展前景值得期待。