◆研报摘要◆

●2025-10-30 禾迈股份：2025年三季报点评：微逆竞争加剧影响出货及盈利，储能产品持续开发投入(东吴证券 曾朵红,郭亚男)

●考虑到微逆竞争加剧，储能产品确收延迟以及费用投入较多等因素，我们下调公司25-27年盈利预测为归母净利润0.2/2.9/4.6（原值为5.1/7.1/9.4）亿元，同比-94%/+1208%/+58%，维持“买入”评级。

●2025-09-05 禾迈股份：2025年半年度报告点评：业绩短期承压，储能产品矩阵持续完善(光大证券 殷中枢,和霖)

●考虑到微逆行业需求承压及市场竞争加剧，分析师下调公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.28亿、3.59亿和4.76亿元。当前股价对应的市盈率分别为62倍、39倍和30倍，评级从“买入”下调至“增持”。同时提示风险包括微型逆变器行业发展不及预期、市场竞争加剧以及美国关税政策变动等。

●2025-05-30 禾迈股份：费用率提升致使Q1盈利能力承压，关注储能业务放量进展(中信建投 朱玥,任佳玮)

●公司发布2024年报&2025一季报。2024年全年公司实现营业收入19.93亿元，同比减少1.63%；利润总额3.53亿元，同比减少40.41%；归母净利润3.44亿元，同比减少32.75%。2025年Q1公司营业收入3.36亿元，同比增加1.46%；利润总额-0.19亿元，同比减少129.74%；归母净利润-0.10亿元，同比减少115.39%。我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入26.03、32.91、41.25亿元，归母净利润4.26、4。94、5.81亿元，对应当前PE估值28.9、24.95、21.19倍，调低评级至“增持”评级。

●2025-05-06 禾迈股份：2024年年报及2025年一季报点评：产品矩阵不断丰富，倾力打造第二增长曲线(光大证券 殷中枢,和霖)

●考虑到微逆行业的需求承压以及市场竞争加剧，我们下调公司25-26年盈利预测、新增27年盈利预测，预计公司25-27年实现归母净利润4.56/6.17/7.66亿元(下调41%/下调38%/新增)，当前股价对应25-27年PE为26/20/16倍。考虑到微逆行业长期的增长空间以及公司倾力打造第二增长曲线，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。

●2025-05-05 禾迈股份：2024年报及2025一季报点评：2025Q1微逆出货环增，全年有望恢复稳健增长，储能放量高增(东吴证券 曾朵红,郭亚男,余慧勇)

●考虑储能有望放量高增，但毛利率相对较低，我们略微下调此前盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为5.1/7.1/9.4亿元(前值为5.3/7.2亿元)，同增47%/40%/32%，对应PE为25/17/13倍，考虑公司微逆恢复稳健增长，储能业务放量高增，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-11-30 中天科技：积极布局空芯光缆业务，有望受益于海风景气提升(华源证券 查浩,刘晓宁,戴映炘)

●考虑到公司25Q3业绩下滑主要系持有股票公允价值变动导致，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测34.1/41.6/49.6亿元，同比增速分别20%/22%/19%，当前股价对应的PE分别为16/13/11倍。维持“买入”评级。

●2025-11-30 思源电气：2025年三季报点评：Q3业绩超预期，出口+网内高压增量引擎持续助力(中信建投 朱玥,郑博元)

●公司发布2025年三季度报告，2025前三季度营业总收入138.3亿元，同比增长32.9%，归母净利润21.9亿元，同比增加46.9%，业绩实现较快增长。2025年公司新增合同订单目标为268亿元(不含税)，同比增长25%；2025年营业收入目标为185亿元，同比增长20%，预计公司有望高水平完成年度目标。网内市场得益于电网投资上行，2025年1-9月电网投资完成额为3982亿元，同比增长21.1%。2025年国网投资将超过6500亿元。海外市场需求向好，2025年以来我国核心一次设备出口持续增长。在海内外电网建设高景气的背景下，预计国内和海外市场将保持较好需求，AIDC领域公司亦有发展潜力，公司强α属性将持续显现。预计2025/2026年公司归母净利润为29.0/38.2亿元，对应PE为38.6/29.3x。

●2025-11-30 平高电气：2025年三季报点评：Q3业绩符合预期，充沛订单支撑未来业绩(中信建投 朱玥,郑博元)

●2025年前三季度实现营业收入84.4亿元，同比增长7.0%，归母净利润9.8亿元，同比增长14.6%；扣非归母净利润9.8亿元，同比增长15.1%。预计公司2025/2026年归母净利润为12.6/16.0亿元，PE17.7/13.8x。

●2025-11-28 新雷能：新雷能（300593）：有望在AIDC电源等领域获得新一轮成长(招商证券)

●null

●2025-11-28 新雷能：有望在AIDC电源等领域获得新一轮成长(招商证券 游家训,梁旭)

●公司在电源行业积淀深厚，有望在AI电源领域抓住机遇期，预计公司26-27年归母净利润分别1.32、3.53亿元，对应PE98X、37X。考虑公司未来的发展潜力，给予“增持”评级。

●2025-11-28 海博思创：国内储能稳居龙头，海外市场正在突破(山西证券 肖索,杜羽枢)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.3亿元、25.1亿元、39.4亿元，相当于2026年21倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

●2025-11-27 中矿资源：厚积薄发，焕新多金属版图(联储证券 李纵横)

●我们预计，2025年-2027年公司营业收入规模分别为58.1亿元、73.42元、109.8亿元，同比增速分别为8.3%、26.4%、49.6%；归母净利润分别为4.29亿元、16.67亿元、27.66亿元，同比增速分别为-43.4%、288.8%、65.9%。以2025年11月24日的收盘价为基准进行计算，当前公司市值对应2026年、2027年PE分别为25.95倍、15.64倍。参考可比公司估值，结合公司未来发展前景，我们对其进行首次覆盖，同时给予公司增持评级。

●2025-11-27 亿纬锂能：动力储能双轮驱动，盈利能力持续改善(长城证券 张磊,孙诗宁)

●随着全球新能源汽车渗透率提升与储能市场需求持续释放，叠加公司在动力电池、储能系统及固态电池领域的多元化技术布局与产能落地，公司主营业务成长空间广阔。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为621.90/792.00/1032.90亿元，同比增长27.92%/27.35%/30.42%；归母净利润47.61/68.14/86.30亿元，同比增速为16.81%/43.14%/26.65%，EPS分别为2.33/3.33/4.22元，对应PE为33X/23X/18X，首次覆盖，予以“买入”评级。

●2025-11-27 良信股份：Q3业绩短期承压，AIDC及海外业务打开长期空间(西部证券 杨敬梅,董正奇)

●预计公司25-27年分别实现归母净利润4.09/5.26/6.63亿元，同比+30.9%/28.7%/26.0%，EPS分别为0.36/0.47/0.59元，维持“买入”评级。

●2025-11-27 宏发股份：三季报业绩稳健，新增长点逻辑强化(西部证券 杨敬梅,董正奇)

●预计公司25-27年分别实现归母净利润19.39/22.45/25.79亿元，同比+18.9%/15.8%/14.9%，EPS分别为1.30/1.50/1.73元，维持“增持”评级。2025年前三季度实现营收129.14亿元(+18.82%)，归母净利润14.70亿元(+15.78%)。单Q3营收45.67亿元(同比+25.54%)，归母净利润5.06亿元(同比+18.95%)。公司产能利用情况较好，25Q3单季度产能利用率同比有进一步提升，通过规模增长，销售产品结构优化，毛利率也保持了相对稳定的水平。