◆研报摘要◆

●2025-11-03 菜百股份：25Q3点评：业绩表现较佳，产品结构优化带动盈利能力提升(信达证券 范欣悦,陆亚宁)

●25Q3公司毛利率达9.1%，同比增加0.5个百分点，环比增加3.4个百分点，主要得益于高毛利金饰品类占比回升。期间费用率控制良好，销售、管理、财务费用率分别为2.5%、0.5%和0.3%。扣除非经常性损益后，Q3归母净利润同比大幅增长36.38%，彰显主业强劲的盈利能力和经营韧性。分析师预测25-27年公司归母净利润分别为8.0/9.1/10.1亿元，当前股价对应PE估值为14.0x/12.3x/11.1x。尽管公司前景看好，但仍需关注金价剧烈波动、黄金珠宝消费不及预期以及开店进度不达预期等潜在风险。

●2025-10-30 菜百股份：2025年三季报点评：25Q3营收同比+20%，金价大涨下盈利能力提升(东吴证券 吴劲草,郗越)

●考虑到公司金饰产品销售占比提升，金价大幅上涨背景下带动业绩增长，我们上调公司2025-2027年归母净利润由7.8/8.4/8.9亿元至8.0/9.2/10.4亿元，同比分别+12%/+15%/+13%，最新收盘价对应2025-2027年PE为14/12/11倍，维持“买入”评级。

●2025-10-29 菜百股份：三季度利润加速增长，门店网络加密扩张(国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●短期展望四季度看，我们认为10月中下旬的金价回调短期有望进一步刺激观望的金条及金饰品需求释放，继续推动公司收入增长。中长期而言，全球风险因素多发及避险情绪增加下，金价仍有望实现稳步上行，利好投资金需求增长。另外公司珠宝饰品业务持续产品创新、IP联名开发等方式带动需求增长。渠道端稳步推进异地扩张和线上拓展也将推动收入的持续增长。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.91/8.82/9.89亿元，对应PE分别为14/12.6/11.3倍，维持“优于大市”评级。

●2025-10-29 菜百股份：Q3业绩增势良好，渠道布局稳步推进(招商证券 刘丽,王雪玉)

●公司作为华北地区黄金珠宝龙头，“菜百首饰”品牌深入人心，线下门店稳步扩张并持续强化全渠道运营。由于金价持续上涨，公司贵金属投资及文化产品持续热销，预计全年收入端增速较好，但利润率仍受到产品结构变化影响略下滑，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.23亿、9.42亿、10.66亿元，同比+14%、+14%、+13%，对应25PE13.5X、26PE11.8X，维持“强烈推荐”评级。

●2025-10-29 菜百股份：三季度业绩+23%，毛利率修复(财通证券 耿荣晨,杨澜)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入271.8/313.4/342.0亿元，归母净利润8.6/9.1/10.1亿元。对应PE分别为12.9/12.2/11.0倍，维持“增持”评级。公司发布三季报。2025年1-9月实现营业收入204.7亿元，yoy+33.4%；归母净利润6.5亿元，yoy+16.7%。第三季度实现营业收入52.2亿元，yoy+19.9%；归母净利润1.9亿元，yoy+21.9%。第三季度销售毛利率9.2%，yoy+0.48pct，环比+3.39pct。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-11-03 益丰药房：业绩稳健增长，经营质量持续提升(中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●预计2025-2027年营业收入分别为253.09、278.80、307.92亿元，归母净利润分别为16.82、19.37、22.36亿元，当前股价对应PE分别为18、16、14倍，维持“买入”评级。

●2025-11-02 大参林：2025年三季报点评：25Q3盈利超预期，降本增效成果显著(东吴证券 朱国广,冉胜男,苏丰)

●公司2025Q3利润超预期，降本增效成效显著，我们将公司2025-2027年归母净利润由11.11/13.31/15.35亿元上调至12.05/13.88/16.03亿元，对应当前市值的PE为17/15/13X，维持“买入”评级。

●2025-11-02 曼卡龙：业绩延续高增，线上渠道表现亮眼(信达证券 范欣悦,陆亚宁)

●公司25Q3业绩延续高增态势，线上渠道表现强劲，产品与品牌的差异化战略成效显著。公司通过IP联名、产品创新和数字化运营，精准卡位年轻消费群体，品牌势能持续提升。未来看点在于新奢线等高客单价产品的放量、多品牌战略的落地以及全国化渠道的稳步推进。我们预测25-27年公司归母净利润分别为1.3/1.6/2.1亿元，当前股价对应PE估值为37.4x/28.9x/23.2x。

●2025-11-02 致欧科技：2025三季报点评：汇兑影响短期业绩，供应链优化后有望重拾利润增速(东吴证券 吴劲草,阳靖)

●考虑美国关税等外部因素影响，我们将公司2025-27年归母净利润预期从3.7/4.8/6.1亿元，下调至3.3/4.5/5.4亿元，同比持平/+35%/+20%，对应10月31日收盘价为23/17/14倍P/E。考虑公司估值处于较低位，且品牌、供应链优势突出，维持“买入”评级。

●2025-11-02 孩子王：业绩稳健增长，计划赴港上市(华鑫证券 孙山山)

●公司聚焦母婴童商品零售及增值服务，主要为0-14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，2025年加盟业务放量、丝域实业并表，并启动H股上市计划深化国际化战略布局，未来业绩有望延续增势。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.27/0.36/0.44元(前值为0.29/0.40/0.56)，当前股价对应PE分别为40/30/25倍，维持“买入”投资评级。

●2025-11-02 益丰药房：季报点评：单Q3净利率同比提升(平安证券 叶寅,倪亦道,王钰畅)

●维持2025-2027年盈利预测，预计25-27年归母净利润为17.70/20.55/23.77亿元，公司业绩经营稳健，随着经济持续修复以及产品结构进一步优化，预计利润率持续改善，维持“推荐”评级。

●2025-10-31 赛维时代：技术驱动品牌孵化，铸就服饰类跨境电商龙头(浙商证券 宁浮洁,吴安琪)

●赛维时代作为跨境电商服饰领域龙头，践行品牌化道路，销售额过亿的品牌持续增多。持续深入数字化，以技术驱动业务发展，打造坚实供应链管理优势及品类延伸能力，业务发展优质高效。综上，我们预计25-27年公司收入分别为127/155/191亿元，同增23%/23%/23%；归母净利润分别为3.4/5.4/6.8亿元，同增59%/58%/26%。当前市值对应25-27年PE28/18/14X，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-10-31 重庆百货：季报点评：业态调改稳步推进，分红强化股东回报(国盛证券 李宏科)

●更新盈利预测，维持“买入”评级。1-9月公司业态百货联合生意计划43家，销售5200万，同比增长80%；超市3R调改30家店，销售增长近40%。我们认为公司积极探索百货超市业态调改转型，有望通过优化部分SKU采购模式进而提升整体供应链效率。预计2025-2027年归母净利润各13.65亿元、14.49亿元、15.24亿元，同比增长3.8%、6.2%、5.2%。

●2025-10-31 曼卡龙：曼卡龙25Q3收入高增，品牌力持续向上(华源证券 丁一)

●我们预计公司25-27年实现营收29.54/36.28/43.52亿元，同比增速分别为25.30%/22.82%/19.97%，实现归母净利润1.22/1.57/1.90亿元，同比增速分别为26.97%/28.42%/21.25%。我们认为曼卡龙产品端差异化，定位年轻时尚客群，满足悦己性需求；渠道端线上线下双向赋能、协同发展。我们持续看好公司成长路径。维持“增持”评级。

●2025-10-31 上海医药：2025年三季报业绩点评：商业稳步增长，减值影响利润(银河证券 程培,闫晓松)

●上海医药作为工商一体的综合性大型药企，工商板块业务协同造就竞争优势，创新发展战略引领企业转型。公司商业板块创新药及CSO业务持续贡献增量，商业增速高于行业平均水平；同时公司从商业、工业、研发多方向推进降本增效，净利率稳步提升，考虑2025年一次性并表收益及计提减值等因素，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为61.49/55.15/60.72亿元，同比增长35.07%/-10.32%/10.12%，当前股价对应2025-2027年PE10.8/12.1/11.0倍，维持“推荐”评级。