◆研报摘要◆

●2025-11-04 上海港湾：主业承压，卫星业务成长性可期(华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩)

●公司发布2025年三季报，实现收入11.30亿元，同比增长19.64%，归母净利润7920.30万元，同比下降27.25%；其中单三季度实现收入3.14亿元，同比增长0.15%，归母净利润1229.42万元，同比下滑64.93%。我们预计2025-2027年归母净利润为1.18亿元、1.33亿元、1.90亿元，对应10月31日股价PE为62、56、39倍。维持“增持”评级。

●2025-11-03 上海港湾：卫星第二曲线快速成长(华泰证券 方晏荷,黄颖,樊星辰,王玺杰)

●考虑到三季度公司收入增速下降，同时新签订单进度放缓，国内项目短周期仍对盈利能力存在扰动，我们下调公司收入预测同时上调公司期间费用率假设，下调25-27年归母净利润33.61%/27.13%/31.31%至1.23/1.80/2.12亿元(三年复合增速为31.78%)，对应EPS为0.50/0.74/0.87元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为43x，考虑到十五五规划首提建设航天强国，卫星发射进度加快，公司第二曲线有望快速成长，给予公司26年50倍PE估值，上调目标价为37.0元(前值30.26元，对应40倍25年PE)。

●2025-09-23 上海港湾：主业有望迎拐点，商业航天订单放量(华泰证券 方晏荷,黄颖,王玺杰,樊星辰)

●考虑到国内大连机场项目盈利能力低于预期，高利润率的印尼市场短期受换届等影响，订单承接放缓、收入占比减少，我们下调公司2025-2027年归母净利润(-38.46%/-28.66%/-21.04%)至1.85/2.48/3.08亿元(CAGR为49.36%)，下半年有望国内项目影响有望逐步消除，印尼市场或可稳步恢复。考虑到第二曲线卫星业务发展较快，新增卫星产业链相关公司天银机电、铖昌科技、乾照光电等作为可比。可比公司25年Wind一致预期均值40xPE，认可给予公司25年40xPE，调整目标价至30.26元(前值24.48元，对应25年20xPE)，维持“买入”评级。

●2025-09-03 上海港湾：岩土工程主业有所承压，卫星业务成长性可期(华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩)

●我们预计2025-2027年归母净利润为2.13亿元、2.51亿元、2.99亿元，对应9月2日股价PE为29、24、21倍。维持“增持”评级。

●2025-08-29 上海港湾：2025年中报点评：营收规模持续扩张，卫星能源系统业务进展积极(中信建投 竺劲,曹恒宇)

●公司发布2025年中报，上半年实现营收8.2亿元，实现归母净利润0.7亿元。我们调整公司2025-2027年EPS分别为0.70/0.99/1.20元(原预测为0.87/1.19/1.45元)。维持买入评级与目标价32.48元不变。

◆同行业研报摘要◆行业:土木工程

●2025-11-16 中国电建：收入稳健提升，水电与风电合同表现亮眼(银河证券 龙天光)

●2025Q3公司实现营收1463.49亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润20.47亿元，同比下降17.51%，实现扣非归母净利润17.08亿元，同比增长1.45%。预计公司2025-2027年归母净利润分别为120.43、125.53、129.81亿元，分别同比0.2%/4.2%/3.4%，对应P/E分别为8.14/7.81/7.55倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-15 中国能建：收入稳健提升，境外与新能源合同表现亮眼(银河证券 龙天光)

●实现归母净利润31.56亿元，同比下降12.43%；实现扣非归母净利润26.25亿元，同比下降7.76%。2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-91.10亿元，同比少流出34.08亿元。预计公司2025-2027年归母净利润分别为84.94、86.64、88.05亿元，分别同比1.2%/2.0%/1.6%，对应P/E分别为11.93/11.69/11.51倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-14 中油工程：海外管道业务拖累业绩，累计新签合同同比增长(国信证券 杨林,董丙旭)

●我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为899.92/944.92/982.97亿元，归母净利润为7.33/8.23/8.50亿元，EPS为0.13/0.15/0.15元/股，对应当前股价PE为28.64/25.52/24.70X，给与“优于大市”评级。

●2025-11-14 中国铁建：经营现金流改善，境外订单高增长(银河证券 龙天光)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为223.55、230.58、237.06亿元，分别同比0.6%/3.1%/2.8%，对应P/E分别为4.88/4.73/4.6倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-14 中国中铁：新签合同稳健提升，境外订单增速快(银河证券 龙天光)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为264.25、274.77、283.83亿元，分别同比-5.2%/4.0%/3.3%，对应P/E分别为5.36/5.15/4.99倍，维持“推荐”评级。2025Q3，公司实现营业总收入2,635.57亿元，同比下降4.43%；实现归母净利润56.64亿元，同比下降9.98%；实现扣非净利润49.33亿元，同比下降16.61%。

●2025-11-13 中国交建：经营现金流改善，新兴业务合同表现亮眼(银河证券 龙天光)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为228.38、236.72、243.91亿元，分别同比-2.3%/+3.7%/+3.0%，对应P/E分别为6.29/6.07/5.89倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-12 上海建工：现金流持续改善，有望受益上海建筑业整合(兴业证券 黄杨,李明,季贤东)

●我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为19.30亿元/20.20亿元/21.15亿元，EPS分别为0.22元/0.23元/0.24元，11月11日收盘价对应PE分别为13.6倍/13.0倍/12.4倍，维持“增持”评级。

●2025-11-12 中材国际：收入稳健增长，海外表现亮眼(兴业证券 黄杨,李明,季贤东)

●预计公司2025-2027年的归母净利润分别为30.98/33.65/35.54亿元，EPS分别为1.18元/1.28元/1.36元，11月11日收盘价对应的PE分别为8.1倍、7.5倍、7.1倍，维持“增持”评级。

●2025-11-12 中国化学：盈利能力提升，现金流持续改善(兴业证券 黄杨,李明,季贤东)

●我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为62.59亿元/68.50亿元/75.03亿元，EPS分别为1.02元/1.12元/1.23元，11月11日收盘价对应PE分别为7.9倍/7.2倍/6.6倍，维持“增持”评级。

●2025-11-12 中国铁建：25Q3业绩增速转正，现金流改善(兴业证券 黄杨,李明,季贤东)

●我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为213.79亿元/217.84亿元/221.37亿元，EPS分别为1.57元/1.60元/1.63元，11月11日收盘价对应PE分别为5.1倍/5.0倍/4.9倍，维持“增持”评级。