◆研报摘要◆

●2025-11-03 德昌股份：Q3业绩阶段性承压，静待后续修复(兴业证券 颜晓晴,苏子杰,王雨晴,周庆)

●公司海外产能布局持续完善，家电代工业务边际修复，汽零业务高成长持续兑现，期待后续规模扩张、盈利改善。我们调整盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.58/0.84/1.09元，10月31日收盘价对应动态PE分别为33.8/23.3/18.0倍，维持“增持”评级。

●2025-10-30 德昌股份：季报点评：短期受关税冲击盈利水平承压，期待后续改善(国盛证券 徐程颖,鲍秋宇)

●基于前三季度的业绩表现，分析师下调了公司的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.8亿元、4.0亿元和5.3亿元，同比增速分别为-31.2%、41.3%和33.1%。尽管短期盈利能力承压，但考虑到公司在小家电和汽车零部件领域的良好增长趋势，以及海外产能布局持续推进，维持“增持”评级。

●2025-09-10 德昌股份：Q2经营短期承压，期待后续改善(兴业证券 颜晓晴,苏子杰,王雨晴,周庆)

●汽零业务步入放量周期，后续成长确定性高。我们调整盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.71/0.93/1.18元，9月10日收盘价对应动态PE分别为25.0/19.0/15.1倍，维持“增持”评级。公司发布2025年中报。2025H1公司实现营收20.68亿元，同比+11.02%；归母净利润1.11亿元，同比-46.54%；扣非归母净利润0.99亿元，同比-49.49%；毛利率14.02%，同比-3.68pct；归母净利率5.36%，同比-5.77pct；扣非归母净利率4.78%，同比-5.72pct。

●2025-09-02 德昌股份：半年报点评：经营阶段性承压，打造机器人新增长极(天风证券 周嘉乐,宗艳,金昊田)

●预计25-27年归母净利润3.2/4.3/5.5亿元(前值为5.2/6.4/7.5亿元，由于公司25H1和25Q2归母净利润同比下滑，下调25-27年归母净利润预期)，对应动态PE分别为25.9x/19.1x/15.0x，由于25H1盈利显著低于预期，下调至“增持”评级。

●2025-09-01 德昌股份：2025Q2业绩阶段性受关税扰动，海外产能爬坡下看好短期业绩修复及长期代工份额提升(开源证券 吕明,林文隆)

●我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.57/4.54/5.51亿元(原值为5.03/6.34/7.80亿元)，对应EPS为0.96/1.22/1.48元，当前股价对应PE为18.3/14.4/11.9倍，短期维度，随着海外产能快速爬坡，家电代工业务有望逐季度修复。长期维度，公司海外产能转移速度快于同行，继续看好围绕优质大客户持续拓品类从而带动家电业务增长；汽车电机持续放量下利润贡献有望扩大，同时关注机器人业务进展，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-11-04 隆基绿能：三季度同环比减亏，“反内卷”推动盈利修复(中银证券 武佳雄,顾真)

●结合公司出货规模、“反内卷”推进情况，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至-0.61/0.40/0.58元(原2025-2027年预测为0.75/0.93/-元)，2026-2027年对应市盈率53.1/36.6倍；维持买入评级。

●2025-11-04 海尔智家：季报点评：空调表现亮眼，内外销展现经营韧性，盈利持续提升(天风证券 周嘉乐,陈怡仲)

●我们认为公司当前空调产业持续取得突破，国内多品牌矩阵持续收割份额，海外经营效率逐渐向好，在数字化降本增效下，有望持续实现收入/利润较好增长。根据三季报，预计25-27年公司归母净利润为213/240/266亿元，对应动态PE为11.8/10.5/9.4x，维持“买入”评级。

●2025-11-04 拓邦股份：季报点评：利润短期承压，创新业务快速增长(天风证券 王奕红,陈汇丰,唐海清)

●智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持良好发展。同时随着公司新产品推出、加快海外市场拓展以及高价值量产品占比提升，未来公司盈利能力有望提升。考虑到新业务研发投入及全球经济环境不确定性，预计公司25-27年归母净利润为6.80/8.73/10.40亿元(原值为8.03/10.03/12.07亿元)，对应PE为25/20/17X，维持“买入”评级。

●2025-11-04 国轩高科：2025年三季度报告点评：高端产品加速导入，大众合作项目落地在即(东兴证券 洪一,吴征洋,侯河清)

●基于公司Q3公允价值变动影响以及对大众合作进展的预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年有望分别实现归母净利33.82/25.39/32.98亿元(上调104%/5%/6%)，同比+180%/-25%/+30%，当前股价对应PE24x/31x/24x，维持“强烈推荐”评级。

●2025-11-04 晶澳科技：静待组件价格回升带动业绩修复(华泰证券 刘俊,边文姣,苗雨菲)

●考虑到需求回落及上游原材料涨价带来的短期影响，华泰研究下调了公司2025-2027年的营收和毛利率假设，同时下调归母净利润至-43.80/16.84/31.77亿元。基于可比公司估值水平，给予公司2026年31.74倍PE，目标价上调至16.19元，维持“增持”评级。

●2025-11-04 阳光电源：25Q3业绩点评：光储龙头业绩高增，加速布局AIDC(银河证券 曾韬,黄林)

●我们预计公司2025/2026年营收901.80亿元/1084.24亿元，归母净利润139.66亿元/160.44亿元，EPS为6.74元/7.74元，对应当前股价PE为28.43倍/24.74倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-04 思源电气：25Q3收入、利润同比均实现高增，合同负债同比高增支撑公司业务增长(华安证券 张志邦,郑洋)

●我们预计25-27年收入分别为194.25/233.10/279.72亿元(前值186.80/224.16/268.99亿元)；归母净利润分别为28.67/34.85/38.12亿元(前值27.69/33.58/36.62亿元)，对应PE分别37/30/28倍，维持“买入”评级。

●2025-11-03 浩洋股份：收入企稳回升，业绩拐点初现(财通证券 佘炜超,孟欣)

●2025年前三季度，公司实现营业收入8.01亿元，同比下降15.36%，实现归母净利润1.34亿元，同比下降48.04%，实现扣非归母净利润1.25亿元，同比下降49.14%。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为2.07/3.18/4.18亿元，对应PE分别为25.5/16.6/12.6x，维持“增持”评级。

●2025-11-03 公牛集团：2025Q3业绩短期承压，积极推进新能源业务发展(华安证券 徐偲,余倩莹)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为161.03/169.94/178.81亿元(前值为173.8/184.53/195.8亿元)，分别同比变化-4.3%/+5.5%/+5.2%；归母净利润分别为39.05/43.55/46.34亿元(前值为41.79/47.24/50.65亿元)，分别同比变化-8.6%/+11.5%/+6.4%；EPS分别为2.16/2.41/2.56元，对应PE分别为20.22/18.13/17.04倍。维持“买入”评级。

●2025-11-03 晶科能源：三季度毛利率、现金流均实现环比改善(中银证券 武佳雄,顾真)

●结合公司最新财报以及反内卷推进情况，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至-0.38/0.22/0.36元(原2025-2027年预测为0.39/0.59/-元)，2026-2027年对应市盈率26.2/16.3倍；维持增持评级。