◆研报摘要◆

●2026-03-01 德昌股份：主业营收稳增长，机器人关节电机看突破(银河证券 何伟,刘立思,杨策,陆思源)

●分析师预计2025-2027年公司营业收入分别为45.2亿、52.2亿和59.5亿元，归母净利润分别为1.9亿、2.9亿和3.9亿元。然而，市场竞争加剧、新业务发展不及预期以及美国关税政策变化可能对公司业绩造成一定压力。基于当前估值水平，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2026-02-09 德昌股份：参与发起设立产业投资基金，聚焦公司新产业布局核心需求(浙商证券 钟凯锋,吴婷婷)

●考虑到公司是十大吸尘器出口企业以及汽车EPS电机内资企业龙头，机器人关节电机业务有望打开成长空间，我们预计德昌股份2025-2027年的营业收入为46.9、53.9、63.2亿元，同比14.6%、14.8%、17.3%；归母净利润分别为2.1、4.1亿、5.8亿元，同比-49.7%、97.8%、41.2%。基于2026年2月9日收盘价计算PE为42.4、21.5、15.2倍，维持“买入”评级。

●2026-01-05 德昌股份：汽车EPS电机国产替代龙头，前瞻布局人形机器人(中泰证券 吴嘉敏)

●预计公司家电板块收入稳健增长，盈利水平受关税影响短期承压；汽车零部件业务收入维持高增、利润率维持在较高水平；预计2025/2026/2027公司营收分别为47/55/65亿元，净利润分别为2/4/6亿元，对应2025年12月31日收盘价40/22/14xPE，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-12-08 德昌股份：汽车EPS电机内资企业龙头，机器人关节电机业务打开成长空间(浙商证券 钟凯锋,吴婷婷,张云添)

●基于公司现有业务及未来发展前景，预计2025-2027年营业收入分别为46.9亿元、53.9亿元和63.2亿元，归母净利润分别为2.0亿元、4.0亿元和5.7亿元。以2025年12月5日收盘价计算，对应PE分别为41.5倍、21.0倍和14.7倍。分析师上调公司评级至“买入”。

●2025-12-08 德昌股份：浙商三年一倍股||德昌股份·吴婷婷(浙商证券 钟凯锋,吴婷婷)

●根据浙商证券预测，德昌股份2025-2027年的营业收入分别为46.9亿元、53.9亿元和63.2亿元，同比增速分别为14.6%、14.8%和17.3%；归母净利润分别为2.0亿元、4.0亿元和5.7亿元，同比增速为-50.3%、97.8%和42.2%。基于2025年12月5日收盘价计算，PE分别为41.5倍、21.0倍和14.7倍。考虑到公司未来的成长性，上调评级至“买入”。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2026-03-02 珠海冠宇：2025年业绩快报点评：原材料价格上涨，叠加汇兑损失影响，四季度盈利有所下降(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,朱家佟)

●由于原材料价格上涨、稼动率下降叠加行业竞争加剧，我们调整25-27年公司归母净利润为4.7/10.2/15.2亿元（原预期为7.3/14.6/18.3亿元），同增10%/116%/49%，对应PE为45/21/14倍，考虑到公司全球消费锂电巨头地位，启停电池打造第二增长曲线，维持“买入”评级。

●2026-03-02 艾罗能源：2025年业绩快报点评：Q4业绩短期承压，静待26年储能放量拐点(东吴证券 曾朵红,郭亚男,胡隽颖)

●考虑资产减值及澳洲户储市场加速放量，我们下调25年盈利预测，上调26-27年盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为1.2/8.1/12.8亿元，(25-27年前值为2.2/4.1/6.3亿元)，同比-43%/+592%/+59%，对应PE分别为140/20/13x，考虑公司业务布局逐步完善，工商储及大储为重要增长极，维持“买入”评级。

●2026-03-02 东方电缆：菲律宾3.3GW海风建设计划启动，海缆龙头有望受益亚太市场发展(国信证券 王蔚祺,王晓声)

●1)菲律宾3.3GW的明确需求为中国具备成熟海上风电技术的企业提供了可观的海外增量市场。2)海上风电项目资本密集度高，中国央企及头部民企可凭借强大的全产业链整合能力，通过“技术+资本+建设”的一体化方案参与竞争。3)作为国内海缆领域的龙头企业，东方电缆在2025第四季度中标总金额约19亿元的亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目，未来有望受益于亚太市场海风项目放量，进一步推动公司的国际化战略。4)维持公司2025-2027年盈利预测15.6/20.2/23.7亿元，同比+54.8%/+29.4%/+17.4%，对应PE为26.1/20.2/17.2x，维持“优于大市”评级。

●2026-03-02 石头科技：2025年业绩快报点评：海外带动营收高增，期待盈利能力修复(国联民生证券 管泉森,孙珊,莫云皓)

●石头科技2025Q4营收延续高增长，海外带动或较明显，但盈利能力受经营策略调整与激烈竞争影响有所承压。我们认为公司全球领先地位已初步确立，在此基础上业绩弹性可期，建议关注公司后续产品布局以及降本增效节奏，静待公司在平衡经营基础上盈利能力修复，且割草机器人等新品类或贡献增量。我们预计2025-2027年公司的归母净利润分别为13.6、22.6、32.0亿元，对应公司2026年3月2日收盘价的PE分别为26、16、11倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-01 惠而浦：深度二：如何看待大股东及二股东的赋能？(国盛证券 徐程颖,陈思琪)

●公司承接惠而浦集团订单+日本、东南亚地区OEM增量释放+格兰仕入主后降本增效+同业竞争落地格兰仕诉求变化，未来增长可期。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润5.05/6.1/7.29亿元，同比增长150.4%/20.8%/19.4%，维持“买入”评级。

●2026-02-28 华明装备：2025年年报点评：2025年业绩稳步增长，持续加大海外市场投入(国联民生证券 邓永康,李佳,许浚哲)

●公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司26-28年营收为29.50、36.32、45.51亿元，营收增速分别为21.6%、23.1%、25.3%；归母净利润为8.41、10.61、13.77亿元，归母净利润增速分别为18.5%、26.2%、29.7%。对应2月27日收盘价，公司26-28年PE分为36X、28X、22X。维持“推荐”评级。

●2026-02-28 泰豪科技：AIDC拉动需求，柴发出海取得突破(兴业证券 丁志刚,石康,郭亚男)

●应收票据及应收账款余额由2022年底的45.59亿元逐步下降至2025Q3末的37.72亿元，信用风险边际改善但绝对规模仍高。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额-2.16亿元，经营性现金流质量仍有待提升。我们看好AI需求拉动之下公司盈利持续向好，预计公司2025-2027年实现归母净利润0.57/2.01/3.09亿元，对应2026年2月27日收盘价PE为228.6/64.5/41.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-02-27 通威股份：公司筹划收购丽豪清能，市占率进一步提升，建议“区间操作”(群益证券 沈嘉婕)

●目前光伏行业正在迎来加速出清，公司作为硅料龙头并且进行全产业链布局，有望借此机会进一步提升市占率。随着产业链价格逐步企稳，并且公司原有落后产能及库存品已经基本完成减值，我们认为公司基本面正在好转。我们预计公司2025/2026/2027年净利润分别为-96/8.2/28.3亿元，EPS分别为-2.1/0.18/0.63元，当前股价对应PB为1.96倍，建议“区间操作”。

●2026-02-27 永鼎股份：全产业链布局稳固，“光通信”与“超导材料”双轮驱动打开增长新空间(中泰证券 杨雷,孙悦文)

●我们预计2025-2027年实现营业收入46.9亿元/56.5亿元/70.62亿元，同比增长14%/20%/25%；实现归母净利润3.31亿元/1.69亿元/2.78亿元，同比增长439%/-49%/65%，公司2025年利润同比大幅增长主要系公司对联营企业权益法确认的投资收益。考虑到鼎芯光电与东部超导作为各自细分领域的领军者，分别精准卡位AI算力光芯片与可控核聚变超导材料赛道，有望凭借稀缺的技术壁垒充分受益于两大前沿产业的快速发展，首次覆盖给予增持评级。

●2026-02-27 石头科技：石头科技2025营收186.16亿，净利润13.60亿(亿欧智库)

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