◆研报摘要◆

●2025-10-20 国邦医药：2025年三季报点评：三季度利润增速显著提升，盈利能力继续回升(西南证券 徐卿,赵磐)

●公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度公司实现营收44.70亿元，同比增长1.17%；归母净利润6.70亿元，同比增长15.78%。其中，Q3单季度实现营收14.44亿元，同比下降5.39%；归母净利润2.15亿元，同比增长23.17%。预计2025-2027年EPS分别为1.88元、2.23元、2.52元，对应动态PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。

●2025-10-20 国邦医药：2025Q3业绩稳健增长，盈利能力持续提升(开源证券 余汝意,阮帅)

●2025前三季度公司实现收入44.70亿元(同比+1.17%，下文都是同比口径)，归母净利润6.70亿元(+15.78%)，扣非归母净利润6.19亿元(+9.59%)，毛利率26.9%(+0.73pct)，净利率14.94%(+1.84pct)。2025Q3公司实现收入14.44亿元(-5.39%)，归母净利润2.15亿元(+23.17%)，扣非归母净利润1.83亿元(+7.87%)，毛利率27.00%(+1.64pct)，净利率14.82%(+3.40pct)。考虑公司动保原料药拐点向上，维持公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为12.6/10.2/9.0倍，估值性价比高，维持“买入”评级。

●2025-10-16 国邦医药：Q3业绩符合市场预期，利润增长逐季度提速(太平洋证券 周豫,乔露阳)

●公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力，预测公司2025/26/27年营收为67.15/75.83/82.96亿元，归母净利润为9.54/11.42/13.14亿元，对应当前PE为14/12/10X，持续给予“买入”评级。

●2025-08-13 国邦医药：25年Q2利润超预期，后续动保弹性仍可期(华西证券 崔文亮,徐顺利)

●公司持续深耕医药+动保大单品，同时持续布局特色原料药品种以打造新增长点；动保板块方面，公司在相关动保API产品方面具备产能及制造优势，未来若下游需求端持续好转+中小产能出清也有望带来周期向上，则有望为公司带来可观利润弹性。维持之前盈利预测，预测25-27年营业收入分别为67.50/78.11/88.61亿元；归母净利润分别为9.58/11.53/13.39亿元，对应EPS分别为1.71/2.06/2.40元，对应2025年8月12日收盘价23.1元/股，对应PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。

●2025-07-31 国邦医药：2025半年报点评：动保收入大幅增长，盈利能力稳步提升(西部证券 李梦园)

●根据西部证券的预测，2025-2027年公司营业收入将分别达到67.25亿元、73.64亿元和79.66亿元，同比增长14.2%、9.5%和8.2%；归母净利润分别为9.11亿元、10.68亿元和12.33亿元，同比增长16.6%、17.2%和15.4%。基于动保市场份额提升、盈利能力增强及原料药价格弹性，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-10-20 昂利康：莱古比星获选ESMO LBA汇报，创新药平台持续验证(华源证券 刘闯,陶宸冉)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.2/1.5/1.9亿元，同比增速分别为44%/29%/27%，当前股价对应的PE分别为78/60/48倍。公司抗肿瘤创新药ALK-N001开发平台持续得到印证，临床价值较高，维持“买入”评级。

●2025-10-20 片仔癀：2025年三季报点评：业绩短期承压，2025Q4起有望缓慢向好(浙商证券 吴天昊,丁健行)

●考虑到2025年9月片仔癀体验馆/国药堂数量净增加明显，且天然牛黄价格持续回落，我们预计自2025Q4起公司肝病用药收入与毛利率压力均有望开始缓解。我们测算公司2025-2027年归母净利润为25.29/26.79/28.81亿元，同比-15.04%/+5.93%/+7.53%，对应PE为46.83x/44.21x/41.12x。考虑到公司具备强品牌力与独家品种的高壁垒，受集采影响小，毛利率有望修复，维持“买入”评级。

●2025-10-20 九洲药业：2025年三季报点评：业绩增长向好，CDMO客户合作广度和深度持续回暖(光大证券 王明瑞,曹聪聪)

●考虑到API业务市场竞争压力的影响，我们下调公司25-26年归母净利润为9.33/10.89亿元(较原预测分别下调5.8%/4.0%)，新增预测27年归母净利润为12.07亿元，按照最新股本测算EPS分别为1.05/1.22/1.36元，现价对应PE分别为18/15/14倍。考虑到公司CDMO业务持续回暖，且估值处于历史相对低位，维持“买入”评级。

●2025-10-19 荣昌生物：肿瘤管线闪亮ESMO LBA，泰它西普迎来多重数据催化(华泰证券 代雯,袁中平,李航)

●考虑到公司管线开发进展顺利，我们维持公司25-27年归母净利润(3.46)/0.03/5.36亿元。我们维持6.5%的WACC，2.5%的永续增长率，维持基于DCF的A股的目标价为138.89元，并调整A/H溢价为8.67%(与过去3个月荣昌生物A/H溢价一致，前值：10.78%)，调整H股目标价为139.96港币(前值：137.10港币)，维持A股和H股“买入”评级。

●2025-10-17 新天药业：半年报点评：业绩短期承压，增资汇伦医药强化创新研发(天风证券 李臻,杨松)

●2025H1，受市场环境影响及原材料价格上涨因素影响，公司的业绩呈现一定程度的调整，因此我们将公司2025-2026年收入预测由11.92/13.39亿元下调至6.31/6.69亿元，2027年收入预测为6.96亿元；2025-2026年归母净利润预测值由1.16/1.34亿元下调至0.21/0.37亿元，2027年归母净利润预测为0.44亿元。维持“增持”评级。

●2025-10-16 九洲药业：核心客户订单稳定交付，助力公司业绩稳健增长(国投证券 冯俊曦)

●我们预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为9.77亿元、11.20亿元、12.36亿元，分别同比增长61.3%、14.5%、10.4%；2025年给予公司当期PE23倍，预计公司2025年EPS为1.10元/股，对应6个月目标价为25.30元/股，给予买入-A的投资评级。

●2025-10-16 艾德生物：战略性入股上游测序企业，下半年业绩有望改善(中信建投 贺菊颖,王在存,喻胜锋)

●我们预计2025-2027年公司实现收入12.39、14.35、16.58亿元，同比增长11.73%、15.83%、15.50%；实现归母净利润3.30、3.89、4.59亿元，同比增长29.43%、17.94%、17.96%。按照2025年10月14日收盘价计算，2025-2027年归母净利润对应的PE分别为26、22、19X，维持买入评级。

●2025-10-16 首药控股：差异化布局优势明显，即将迎来商业化及研发里程碑兑现(首创证券 王斌)

●我们预计公司2025年至2027年公司收入分别为0.15亿元、0.96亿元和2.85亿元，同比增速分别为280.5%、537.7%和197.8%；归属于上市公司股东的净利润为-1.83亿元、-2.08亿元和-1.12亿元，以10月15日收盘价计算，对应PE分别为-32.7、-28.7和-53.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-10-16 九洲药业：季报点评：收入/利润同比增长，复苏势头延续(华泰证券 代雯,袁中平,陈睿恬)

●华泰研究采用SOTP法对公司进行估值，给予目标价26.06元并维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为9.10亿元、9.40亿元和9.56亿元，对应EPS为1.02元、1.06元和1.07元。基于CDMO业务和原料药业务的估值分析，公司合理估值为231.75亿元。然而，报告也提示了风险因素，包括下游制剂放量不及预期、地缘政治风险以及早期项目增长可能不达预期。

●2025-10-16 康辰药业：创新持续升级，积极探索新领域(银河证券 程培,孙怡)

●受大环境变化影响，公司业绩阶段性承压但负面影响已逐渐见底，2025年上半年业绩实现较快增长，拐点已现，基于公司创新管线逐步推进，长期投资价值凸显，我们预计公司2025-2027年收入9.36、10.46、11.74亿元，归母净利润1.44、1.85、2.04亿元，EPS为0.90/1.16/1.28元。在分部估值法下，预计公司2025年医药制造+创新管线的合理市值为92-132亿元，对应目标价为57.86-83.02元/股，首次覆盖，给予“推荐”评级。