◆研报摘要◆

●2023-05-03 宏柏新材：硅烷跌价拖累Q1业绩，气凝胶项目预计H2投产(开源证券 金益腾,龚道琳)

●公司发布2023年第一季度报告：2023Q1公司实现营业收入3.20亿元，同比下滑33.95%；归母净利润411.47万元，同比下滑96.58%。2023Q1公司硅烷产品跌价明显，结合当前市价运行情况及行业格局，我们下调2023-2025年盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.60(-1.44)、2.65(-1.45)、3.51(-1.59)亿元，EPS分别为0.37(-0.33)、0.61(-0.33)、0.80(-0.37)元/股，当前股价对应2023-2025年PE分别为39.5、23.8、18.0倍。公司3万吨特种硅烷、9000吨氨基硅烷年产能释放在即，3000立方米/年气凝胶项目预计于2023H2完成建设投产，我们认为未来公司增长动能充足，维持“买入”评级。

●2023-03-20 宏柏新材：年报点评：22年归属扣非净利润同比增长117.19%，拟投资52亿建设硅基新材料项目(海通证券 刘威,孙维容,邓勇)

●我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.85、0.97、1.16元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值倍数为2023年21-23倍PE，对应合理价值区间为17.85-19.55元，维持优于大市评级。

●2023-03-16 宏柏新材：2022年报点评：Q4业绩短期承压，新产能密集投放在即(国海证券 李永磊,董伯骏)

●我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.69、4.40、5.34亿元，EPS为0.85、1.01、1.22元/股，对应PE为18.68、15.67、12.92倍。公司含硫硅烷主业扎实，并依托上游成本优势拓展至气凝胶等硅基新材料领域，多个项目将持续贡献增量，首次覆盖，给予买入评级。

●2023-03-15 宏柏新材：2022年业绩同比高增，气凝胶等在建项目稳步推进(开源证券 金益腾,龚道琳)

●公司发布2022年年度报告：2022年公司实现营业收入16.98亿元，同比增长32.32%；归母净利润3.52亿元，同比增长110.20%。2022年三氯氢硅高景气、下游需求旺盛带动功能性硅烷产品量价齐升，结合当前行业格局及市价运行情况，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.04(-2.60)、4.10(-3.29)、5.10亿元，EPS为0.70(-0.59)、0.94(-0.75)、1.17元/股，当前股价对应2023-2025年PE为23.3、17.3、13.9倍。公司3万吨特种硅烷、9000吨氨基硅烷项目预计于2023Q1达产，气凝胶项目一期稳步推进，我们认为公司未来增长动能充足，维持“买入”评级。

●2022-10-28 宏柏新材：Q3三氯氢硅价格回落业绩承压，差异布局助力成长(开源证券 金益腾,龚道琳)

●结合三氯氢硅价格和价差，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司的归母净利润分别为4.33(-0.88)、5.64(-2.63)、7.39(-4.30)亿元，EPS分别为0.99(-0.20)、1.29(-0.61)、1.69(-0.99)元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为16.4、12.6、9.6倍。公司电子级硅烷、高纯四氯化硅优质赛道的差异化布局将带动业绩增长，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2025-10-30 瑞丰新材：润滑油添加剂市场稳中有增，布局海外进一步抢占海外市场(山西证券 李旋坤,王金源)

●2025Q3业绩符合预期。10月28日，公司发布《2025年三季度报告》，2025Q3公司实现收入为8.89亿元，同比+11.02%，环比+9.27%，实现归母净利为2.04亿元，同比+12.68%，环比+16.48%，润滑油添加剂市场稳中有升，公司产品持续放量，并计划于中东建厂，进一步提升全球市场份额。预计公司2025-2027年归母净利分别为7.9/9.2/10.6亿元，对应PE分别为21/18/16倍，维持“买入-B”评级。

●2025-10-30 亚钾国际：钾肥行业景气向上，公司新产能即将投产(国信证券 杨林,薛聪)

●我们维持公司2025-2027年归母净利润至18.6/27.3/32.9亿元对应EPS分别为2.00/2.94/3.54元，对应PE分别为22.1/15.0/12.5x，维持“优于大市”评级。

●2025-10-30 华鲁恒升：三季度归母净利下滑，主营产品量升价降(国信证券 杨林,余双雨)

●公司成本优势相对稳固，新产能助销量增长，我们维持公司2025-2027年公司归母净利润预测为33.94/40.20/43.58亿元，对应EPS为1.60/1.89/2.05元，对应当前股价PE为15.8/13.3/12.3X，维持“优于大市”评级。

●2025-10-30 东方铁塔：Q3业绩创单季度历史新高，老挝开元潜力充足(东北证券 杨占魁,张煜暄)

●考虑到本轮钾肥景气周期或有较长持续性，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润11.93/15.81/20.76亿元，对应PE为18.01X/13.58X/10.34X，维持“买入”评级。

●2025-10-30 润丰股份：持续向高附加值布局，25Q3业绩同环比改善(山西证券 李旋坤,王金源)

●预计公司2025-2027年净利润分别为11.4/13.1/16.0亿元，对应PE分别为19/17/14倍。看好公司全球化运营，高附加值区域及to C业务规模的增长，更高质量产品登记推动产品结构的持续改善，维持“买入-B”评级。

●2025-10-30 恒兴新材：碳基化学品打造特色优势，碳-硅双轮驱动(环球富盛 庄怀超)

●公司产品布局围绕一体化、系列化展开，发挥技术研发优势和产品链成本优势，在3-戊酮、甲基异丙基酮、丙酸酯系列、丁酸乙酯、异丁酸和正戊酸等产品的基础上，延伸丁酸甘油酯系列、乙二醇二醋酸酯、2-甲基丁酸乙酯、2-戊酮、苯丙酮、正丁酸、酸酐系列、脂肪酸盐等产品。2024年，公司主营业务产品销量同比实现30%以上的增长。

●2025-10-30 飞凯材料：季报点评：半导体等行业景气支撑公司业绩(华泰证券 庄汀洲,张雄,杨泽鹏)

●我们维持公司25-27年归母净利润3.74/3.94/4.37亿元的盈利预测，EPS为0.66/0.70/0.77元，结合可比公司平均估值25年38xPE，考虑到公司在投项目成长性，给予25年39xPE，给予目标价25.74元(前值24.42元，对应25年37xPE)，维持“增持”评级。

●2025-10-30 圣泉集团：季报点评：电子材料持续放量助力公司成长(华泰证券 庄汀洲,张雄)

●考虑短期需求偏弱下产品价格有所承压，我们下调25年净利预测；伴随行业供需逐步修复，后期景气有望逐步回暖，基本维持26-27年业绩预期。预计公司25-27年归母净利为10.9/13.9/16.1亿元(25年前值12亿元，下调9%)，同比+25%/+28%/+16%，对应EPS为1.28/1.64/1.90元。结合可比公司26年平均24倍的Wind一致预期PE，给予公司26年24倍PE估值，给予目标价39.36元(前值36.92元，对应25年26xPE)。维持“增持”评级。

●2025-10-30 亚钾国际：钾肥量利齐升助力Q3业绩延续增长，有序推进钾肥及溴素扩产(开源证券 金益腾,徐正凤)

●公司发布2025年三季报，前三季度实现营收38.67亿元，同比+55.8%；归母净利润13.63亿元，同比+163%；扣非净利润13.62亿元，同比+164.6%。其中Q3实现营收13.45亿元，同比+71.4%、环比+2.7%；归母净利润5.08亿元，同比+104.7%、环比+8.0%；扣非净利润5.06亿元，同比+105%、环比+7.2%，钾肥量价齐升助力公司业绩高增，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.22、24.08、29.26亿元，EPS分别为1.97、2.61、3.17元/股，当前股价对应PE为22.4、16.9、13.9倍。我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，开拓非钾业务，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。

●2025-10-30 北化股份：三季报业绩亮眼，硝化棉量价齐升(中信建投 黎韬扬,王春阳)

●我们认为在国际冲突不断，我国军贸实力逐步增强的大背景下，公司硝化棉业务以及防化产品需求保持旺盛。公司预计2025年关联交易向关联人销售产品较2024年实际发生额提升44%，2025年公司初步拟定的经营目标为实现营业收入26亿元，同比增长33.47%，利润总额1.40亿元。显示公司对于2025年发展具有较强信心。我们预计公司2025-2027年净利润为2.52、3.63、4.98亿元，同比增长为扭亏、43.93%、37.24%，EPS为0.46、0.66、0.91元，对应PE为43、30、22倍。维持“买入”评级。