◆研报摘要◆

●2025-10-30 神农集团：生猪养殖成本继续处于行业领先梯队(山西证券 陈振志,徐风)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.59/5.90/11.20亿元，对应EPS为1.07/1.12/2.13元，目前股价对应2025年PE为29倍，维持“增持-B”评级。

●2025-10-29 神农集团：2025年出栏预期300万头，9月完全成本12.5元(华安证券 王莺)

●2025年7月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，Q3统计局能繁母猪存栏量累计下降9万头；我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业去产能有望明显提速。我们预计2025-2027年公司生猪出栏量300万头、300万头、315万头，同比分别+32%、0%、+5%；公司实现主营业务收入54.19亿元、54.26亿元、57.12亿元，同比分别-3.0%、+0.1%、+5.3%，对应归母净利润4.82亿元、5.42亿元、6.69亿元，同比分别-29.9%、+12.6%、+23.3%，归母净利润前值2025年7.67亿元、2026年9.57亿元、2027年10.6亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了2025-2027年公司生猪出栏量、猪价和完全成本预期，维持公司“买入”评级不变。

●2025-10-28 神农集团：2025年三季报点评：头均收益保持行业领先，财务结构保持稳健(国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●维持“优于大市”评级，优质生猪养殖先锋标的，单头养殖收益保持行业领先优势。我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为6.1/5.8/5.1亿元，对应当前股价PE为25/26/29X。

●2025-10-28 神农集团：季报点评：25Q3成本优势进一步凸显(华泰证券 姚雪梅,樊俊豪,季珂)

●我们维持公司25-27年归母净利润为5.18/4.59/20.13亿元，对应BVPS为10.20/10.82/14.40元。参考可比公司25年估值均值2.83XPB，考虑到公司养殖成本领先，财务状况稳健，给予公司2025年4.5XPB估值，维持目标价45.90元。

●2025-10-28 神农集团：三季报点评：生猪养殖业务发展良好，出栏量持续增长(太平洋证券 程晓东)

●基于当前市场环境及公司经营状况，分析师下调了对神农集团的盈利预测。预计2025-2026年归母净利润分别为5.06亿元和7.73亿元，对应市盈率(PE)分别为19.16倍和12.55倍。尽管如此，公司作为区域龙头，在成本管理方面保持业内领先水平，并通过灵活经营模式推动出栏量快速增长。因此，分析师维持“买入”评级，认为其具备成长属性和抗周期风险能力。

◆同行业研报摘要◆行业:农林牧渔

●2025-10-30 牧原股份：产能优化成本稳步下降，养猪龙头高质量发展(浙商证券 钟凯锋,张心怡)

●公司由高成长发展阶段步入高质量发展阶段，出栏增长，成本优势持续扩大，屠宰业务产能利用率显著提升，有望在“反内卷”政策背景下充分通过成本壁垒构筑竞争优势。我们根据猪价走势、公司出栏规划和养殖成本，预计公司20252027年营业收入分别为1446.10/1554.93/1606.91亿元，归母净利润分别为184.71/249.16/300.57亿元，EPS分别为3.38/4.56/5.50元，对应PE分别为14.69/10.89/9.03倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 益生股份：季报点评：三季度苗价回暖，业绩环比改善(国盛证券 张斌梅,樊嘉敏)

●考虑当前鸡苗价格情况以及猪价走弱带来的存货减值影响，我们下调盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润1.38亿元、5.65亿元、5.80亿元，同比分别-72.5%、+308.1%、+2.7%，对应2026年17.6xPE，维持“买入”评级。

●2025-10-30 牧原股份：3Q成本优势稳固，高质量稳健发展(财通证券 肖珮菁)

●公司作为生猪养殖龙头，成本优势稳固，践行高质量发展。我们预计公司2025-2027年实现营业收入1178.99/1252.43/1300.87亿元，归母净利润176.87/222.18/263.72亿元，10月30日收盘价对应PE分别为15.3/12.2/10.3倍，维持“增持”评级。

●2025-10-29 立华股份：25年三季报点评：肉鸡及生猪出栏量同比增长，出栏均价低迷拖累业绩(西部证券 熊航)

●预计公司25-27年归母净利润5.86/14.74/19.42亿元，同比-61.5%/+151.5%/+31.8%，对应PE30.8/12.3/9.3倍。公司行业地位稳固，竞争力不断加强，维持“买入”评级。

●2025-10-29 巨星农牧：全年出栏目标有望完成，外购仔猪影响Q3成本(华安证券 王莺)

●2025年7月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，Q3统计局能繁母猪存栏量累计下降9万头；我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业去产能有望明显提速。我们预计2025-2027年公司商品猪出栏量分别为400万头、400万头、420万头，同比分别+49%、+0%、+5%；主营业务收入分别为74.1亿元、77.67亿元、84.04亿元，同比+21.9%、+4.8%、+8.2%；归母净利分别为1.2亿元、3.05亿元、6.26亿元，同比分别-76.9%、+154.5%、+105.4%，归母净利润前值2025年7.41亿元、2026年7.43亿元、2027年14.27亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了2025-2026年生猪出栏量和猪价预期，我们维持公司“买入”评级不变。

●2025-10-28 圣农发展：季报点评：业绩逆势环增，经营韧性突出(国盛证券 张斌梅,樊嘉敏)

●分析师预计，公司作为白羽鸡行业的龙头将继续领跑市场，2025-2027年归母净利润将分别为14.09亿元、10.6亿元、12.06亿元，对应2025年的PE为15.3倍，维持“买入”评级。然而，需注意鸡苗价格波动、原材料价格上涨及鸡类疫病等潜在风险对业绩的影响。

●2025-10-28 益生股份：鸡苗价格反弹盈利修复，鸡苗种猪销量延续增长(财通证券 肖珮菁)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入33.85/39.47/45.09亿元，归母净利润1.21/3.08/5.88亿元，10月27日收盘价对应PE分别为84/33/17倍，维持“增持”评级。

●2025-10-28 温氏股份：2025年三季报点评：资产负债表稳步修复，前三季度分红比例达38%(国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●维持“优于大市”评级。我们维持公司盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为96.5/72.5/54.0亿元，对应当前股价PE为13/17/23X。

●2025-10-28 立华股份：畜禽出栏量符合预期，年底生猪成本目标12元(华安证券 王莺)

●我们预计2025-2027年公司育肥猪出栏量200万头、200万头、200万头，同比分别+54.1%、0%、0%，肉鸡出栏量5.68亿羽、6.19亿羽、6.68亿羽，同比分别+10%、+9%、+8%，实现收入182.42亿元、205.58亿元、219.09亿元，同比分别+2.9%、+12.7%、+6.6%，对应归母净利润4.47亿元、15.51亿元、16.66亿元，同比分别-70.6%、+247.2%、+7.4%，归母净利润前值2025年18.19亿元、2026年20.37亿元、2027年23.61亿元，本次调整的原因是，修正了猪价、鸡价预期、生猪完全成本、肉鸡完全成本，以及出栏量预期。公司是我国大型生猪养殖企业、第二大黄羽鸡养殖企业，肉鸡完全成本和育肥猪完全成本具备竞争力，维持公司“买入”评级不变。

●2025-10-28 巨星农牧：2025年三季报点评：商品猪出栏量保持高增长，Q3猪价低迷导致亏损(西部证券 熊航)

●根据25Q1-Q3经营情况，我们下调盈利预测。预计25-27年归母净利润为1.21/6.04/8.96亿元，同比-76.6%/+398.6%/+48.4%，对应PE为77.9/15.6/10.5倍。公司中长期成长性良好，出栏量稳健增长，成本控制能力处于行业前列，维持“买入”评级。