◆研报摘要◆

●2026-03-08 洛阳钼业：2025年归母净利润预计200亿以上，预计26年铜产量冲击80万吨(华福证券 王保庆)

●预计公司25-27年铜产量为74/82/91万吨，预计25-27年吨铜均价为8.1/10/10万元。因公司产量、金属价格涨幅超预期，上调公司归母净利至202/375/404亿人民币(前值149/172/199)，对应最新股价PE分别为23.3/12.6/11.7倍，维持“买入”评级。

●2026-02-01 洛阳钼业：第二金矿落地深化“铜+金”转型(华泰证券 李斌,黄自迪)

●考虑到铜价因流动性边际宽松等，25Q4以来上行幅度超我们先前预期，我们上调25-27年铜价假设；公司积极技改及扩产，2025年实际铜产量及2026年铜产量指引超预期，我们上调25-27年铜产量假设；最终预计公司归母净利为204/324/361亿元(25-27年较前值调整幅度：+6%/+26%/+27%)。A股可比公司26年Wind一致预期PE均值17.6X，考虑到是具备成长性的国内龙头铜矿企业、布局黄金业务，我们维持公司A股35%的溢价率，给予公司26年23.7XPE，下调A/H溢价率至18.22%(采用近一年平均溢价率，前值为24.6%)，测算目标价为A/H股目标价为35.83元/33.95港元(前值24.19元/21.27港元，基于A股26年PE20.0X)。

●2026-01-18 洛阳钼业：2025年业绩预告点评：并购扩张与产能升级并举，铜金双核引领新增长(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●预计实现归母净利润200-208亿元，同比增长47.80%-53.71%；扣非归母净利润204-212亿元，同比增长55.5%-61.6%。我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.97、1.54、1.69元，PE分别为25、16、14倍，维持“买入”评级。

●2026-01-16 洛阳钼业：2025年业绩预告点评：全年产量超计划完成，续创历史佳绩(银河证券 华立,孙雪琪)

●围绕“铜黄金”战略，公司将持续挖潜、全球布局、精耕细作、提效运营，伴随铜、金、钴价格上行，公司业绩弹性有望持续释放。我们预计公司2025-2027年实现归母净利205、336、361亿元，对应2025-2027年EPS为0.95、1.56、1.68元，对应2025-2027年PE为25.2、15.4、14.3x，维持“推荐”评级。

●2025-12-16 洛阳钼业：金矿业务再获成长，铜金双极格局再提速(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.95、1.19、1.31元，PE分别为19、15、14倍，维持“买入”评级。2024年Luna营收为11.97亿元，净利润为0.88亿元，Leagold LatAm营收为29.80亿元，净利润为6.01亿元。合计营收为41.8亿元，净利润为6.9亿元。若以产量计，2024年单吨利润为89.6元/g，单吨完全成本(含税)为453.5元/g。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-03-12 山东黄金：胶东金脉筑基，新治领航赋能产能跃升(天风证券 刘奕町,曾先毅)

●2025-2027年，我们预计公司实现归母净利润48.7/112.5/139.6亿元，同比增长65.1%/130.7%/24.1%；对应PE(截至2026.3.11)44.7/19.4/15.6X，参考可比公司估值，给予山东黄金2026年23X PE，对应目标市值2588亿元，对应目标股价56.1元/股。首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-12 宏达股份：蜀道入主涅槃重生，多龙铜矿期权可期(东方财富证券 李淼,张志扬,朱彤,张恒浩)

●我们认为虽然公司主业盈利仍然相对承压、但化工业务有望受益于伊朗冲突有所改善，并且中长期来看，参股的多龙铜矿有望带来业绩增量、期权价值可期，我们预计公司25-27年归母净利分别-7294/5254/13310万元，对应EPS分别为-0.03/0.02/0.05元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-09 山金国际：年报点评：矿产金成长性强，持续深化全球化战略布局(国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预测公司26-28年实现营收220.66/261.17/295.89(原预测217.53/249.94/-)亿元，同比增速29.1%/18.4%/13.3%；归母净利润57.83/77.61/96.15(原预测44.88/61.14/-)亿元，同比增速94.6%/34.2%/23.9%；当前股价对应PE为14.6/10.9/8.8X。考虑到公司资源禀赋突出，成本优势明显，未来随着资源挖潜以及新项目的并购，黄金产量存在较大提升空间，维持“优于大市”评级。

●2026-03-09 山金国际：多金属储量持续提升，成本优势向效益优势转变(东兴证券 张天丰)

●我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为209.18亿元、261.05亿元、303.96亿元；归母净利润分别为50.33亿元、79.42亿元及103.52亿元；EPS分别为1.81元、2.86元和3.73元，对应PE分别为16.82x、10.66x和8.18x，维持“推荐”评级。

●2026-03-09 山金国际：2025年年报点评：惜售影响利润，期待海外项目投产(国联民生证券 邱祖学)

●分析师认为，随着金价有望继续上行，叠加公司远期扩产计划，预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到62.40亿元、74.11亿元和85.58亿元。基于此，维持“推荐”评级，对应PE分别为14倍、11倍和10倍。同时，报告提示投资者关注金属价格波动、项目进展不及预期及海外地缘风险等潜在风险因素。

●2026-03-09 山金国际：2025年年报点评：克金成本持续下降，远期增量值得期待(银河证券 华立,阎予露)

●国际局势紧张与地缘冲突加剧，黄金的避险属性或将继续推动金价上涨。公司金矿资源接续性较强，成长性确定性高，且公司成本管控较好，可充分受益于金价上涨。预计公司2026-2028年归母净利润为58.9/74.3/83.8亿元，对应2026-2028年PE为15x/12x/10x，维持“推荐”评级。

●2026-03-07 山金国际：年报点评：小幅减产，未来增量可期(华泰证券 李斌)

●考虑到金价上涨超预期，我们上调26-28年金价假设；综合考虑井下扰动等因素，我们调整26-28年黄金收入至86.7/90.4/94.26亿元，同比+10.52%/-8.62%/NA。我们上调公司26-28年归母净利润（40.28%/43.03%/NA）为60.72/89.44/98.15亿元（三年复合增速为27.13%，对应EPS为2.19/3.22/3.53元。可比公司26年平均PE为23.06X，给予公司26年23.06XPE，上调目标价为50.50元（前值26.75元，对应17.14倍26年PE）。

●2026-03-07 山金国际：成本优势显著，业绩实现高增(太平洋证券 梁必果,刘强)

●我们上调公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为52.5/65.7/84.7亿元(20262027年前值为41.3/51.3亿元)。公司成本控制能力优异，随着未来Osino金矿投产，公司产量增长弹性较大，维持“买入”评级。

●2026-03-06 紫金矿业：2026年春季投资峰会速递-看好紫金矿业的估值提升(华泰证券 李斌,黄自迪)

●我们维持盈利预测，测算2025-2027年归母净利为515/808/995亿元。同时，我们维持公司目标估值26年PE18/23X，对应A/H目标价62.40元/66.03港元。维持“买入”评级

●2026-03-04 海亮股份：全球铜管智造龙头，海外高利产能与铜箔、AI新材料共创高增(浙商证券 邱世梁,王华君,王家艺)

●公司作为全球铜管加工龙头，不断扩充自身边界，业务覆盖暖通工业铜管、铜箔、AIDC与机器人铜基材料等赛道。我们选取国内优质传统铜加工企业-金田股份及新能源高端电子材料企业德福科技、嘉元科技等作为参考。公司传统主业基本盘稳固，受益于美国高壁垒、高附加值产能释放；新材料业务凭借技术领先与头部客户绑定，打开远期空间。预计2025-2027年公司营收879.3/1129.9/1234.5亿元，同比0.4%/28.5%/9.3%，归母净利润9.6/17.8/26.5亿元，同比36.7%/85.1%/48.9%，当前市值对应PE为34.1/18.4/12.4X。参考传统主业可比公司金田股份26年PE约22.4X及铜箔行业26年均值52.1X，公司业绩在2026年将迎来快速增长，当前存在明显低估，给予“买入”评级。