◆研报摘要◆

●2025-10-29 国泰集团：爆破工程收入高增，公司业绩短期承压(国投证券 杨雨南,姜瀚成)

●我们预计公司25/26/27年归母净利润分别为2.67/4.09/5.04亿元，增速分别为47.9%/53.1%/23.2%。我们给予公司2026年24倍PE，12个月目标价为15.84元，给予买入-A的投资评级。

●2025-10-27 国泰集团：民爆利润保持增长，其他业务及补助形成拖累(华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩)

●整体看，剔除补贴影响，公司利润总体相对稳定，未来主要关注点来自含能材料，进度来看，001号生产线已于今年9月底开始试车，后续潜在业绩增量可期。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.55、3.37、5.04亿元，对应10月24日PE30、23、15倍，维持“买入”评级。

●2025-10-25 国泰集团：季报点评：长期看好公司民爆+含能材料双驱动(华泰证券 鲍学博,王兴,朱雨时,田莫充)

●考虑到子公司江西永宁科技下游需求减弱，我们下调公司民爆产品营收预测值，预计25-27年归母净利润为3.36/4.29/5.41亿元(较前值分别下调5.96%/6.46%/6.69%)。可比公司26年Wind一致预期PE均值17倍，公司正进行民爆产品升级迭代，同时向非民爆领域拓展，构建民爆+轨交自动化及信息化+军工新材料产业协同发展版图，给予26年25倍PE，上调目标价为17.25元(前值16.82元，对应29倍25年PE)。

●2025-10-22 国泰集团：民爆区域龙头崛起，军工新材料成长可期(甬兴证券 赵飞)

●我们认为公司作为民爆区域龙头，持续受益于当地丰富的矿产资源开采需求以及浙赣粤运河等基建投资带来的民爆需求。同时，积极布局军工新材料业务，大力发展钨基材料、小型固体火箭发动机助推器等产品，叠加含能新材料项目的逐步投产，有望为公司注入增长新动能。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.31亿元、4.36亿元、5.34亿元，对应的PE分别为23倍、18倍、14倍(对应10月20日收盘价)，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-08-25 国泰集团：业绩短期承压，含能材料项目推进顺利(国投证券 杨雨南,姜瀚成)

●我们预计公司25/26/27年净利润分别为3.29/4.3/5.42亿元，增速分别为82.0%/30.8%/26.0%。我们选择广东宏大、中航高科、易普力为可比公司，2025/2026年可比公司平均PE为24/20倍，考虑公司民爆一体化领域持续开拓以及含能材料项目的不断推进，我们给予公司2026年23倍PE，12个月目标价为15.87元，首次给予买入-A的投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2025-11-28 联化科技：盈利能力修复，新能源板块打开未来成长空间(环球富盛 庄怀超)

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●2025-11-28 沧州大化：前三季度业绩高增，PC技术不断突破(中信建投 卢昊,周舟)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.53、0.89、1.25亿元，EPS分别为0.13、0.21、0.30元，维持“增持”评级。

●2025-11-27 华鲁恒升：价差承压致业绩环比下滑，新项目放量助力远期增长(东方财富证券 张志扬,汪智谦)

●基于公司新能源新材料产能持续扩建，化肥、醋酸系列产品领先地位不断巩固；公司“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式为公司带来成本优势。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.35亿元、44.45亿元、47.38亿元。以当前股本计，EPS分别为1.67元、2.09元、2.23元。以2025年11月25日收盘价计，PE分别为16.45、13.08、12.17倍，维持“增持”评级。

●2025-11-27 盐湖股份：钾肥夯实基础，锂价反转驱动上涨周期(甬兴证券 魏亚军)

●考虑到1)、钾肥供给端存在俄罗斯等减产事件，供需格局趋紧，钾肥价格或将上行；2)、碳酸锂需求端储能装机量高增，未来供需格局有望向好，锂价或将进一步上行，同时公司新增4万吨/年碳酸锂项目于2025年9月底投料试车，预计将逐步放量，我们预计公司2025-2027年将实现归母净利润62.51/75.76/79.49亿元，对应11月26日收盘价PE为22.42/18.50/17.63倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-26 亚钾国际：氯化钾量价齐升推动业绩增长，看好公司钾盐产能扩张(长城证券 肖亚平,林森)

●我们预计亚钾国际2025-2027年收入分别为56.40/80.97/98.55亿元，同比增长59.0%/43.6%/21.7%，归母净利润分别为18.67/27.13/34.01亿元，同比增长96.4%/45.3%/25.4%，对应EPS分别为2.02/2.94/3.68元。结合公司11月25日收盘价，对应PE分别为21/14/11倍。我们看好公司钾盐产能的不断释放以及非钾业务方面的布局，有望进一步打开利润增长空间，维持“买入”评级。

●2025-11-26 利安隆：2025年三季报点评：业绩稳健增长，新兴领域有序推进(东方证券 陈传双,倪吉)

●基于公司主营业务复苏及新业务拓展情况，分析师调整了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.42亿元、6.31亿元和7.16亿元。按照2026年可比公司平均18倍市盈率计算，给予目标价49.50元，维持买入评级。

●2025-11-26 瑞联新材：有机新材料平台型公司，多元布局医药和电子材料(东北证券 杨占魁)

●考虑到公司显示材料、医药CDMO和电子材料业务共振，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润3.22/3.84/5.00亿元，对应PE为24.74X/20.76X/15.95X，维持“买入”评级。

●2025-11-25 凯赛生物：2025前三季度公司业绩同比增长，生物基产品放量与多项目推进支撑成长(长城证券 肖亚平,王彤)

●我们基于以下两个方面：1)公司生物基聚酰胺、生物基吡啶，生物基复合材料等多种生物基产品逐步落地，随着后续产品放量和更多品类的开发，有望支撑公司持续成长；2)公司与相关方联合设立的复合材料公司进行生物基复合材料电池壳体、储能箱体等产品开发，随着该项目逐渐建成及投产，有望为公司带来新的业绩增长点。我们看好公司的长期成长，维持“买入”评级。

●2025-11-25 鲁西化工：公司业绩短期承压，看好“反内卷”提振产品价格(长城证券 肖亚平,林森)

●我们预计鲁西化工2025-2027年收入分别为326.44/347.71/375.92亿元，同比增长9.7%/6.5%/8.1%，归母净利润分别为14.06/24.17/28.37亿元，同比增长-30.7%/71.9%/17.4%，对应EPS分别为0.73/1.26/1.48元。结合公司11月24日收盘价，对应PE分别为20/12/10倍。我们认为“反内卷”形势下公司主要产品价格有望回升，盈利能力有望修复，维持“买入”评级。

●2025-11-25 万丰股份：中高端染料领军企业，双擎构建增长新空间(华鑫证券 傅鸿浩)

●公司深耕中高端分散染料这一细分领域，在建的一万吨产能投放后将显著增强业绩弹性。公司还前瞻性布局了免还原清洗染料与高端PI材料，有望成为新的业绩增长点。预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.53、0.72、0.81亿元，当前股价对应PE分别为47.0、34.3、30.5倍，给予“买入”投资评级。