◆研报摘要◆

●2023-07-06 安正时尚：疫情致近年业绩承压、业务调整持续进行(东吴证券 李婕,赵艺原)

●考虑22年业绩低于预期，我们将23-24年净利预测1.4/1.7亿元下调至1.1/1.3亿元、增加25年预测值1.5亿元，对应23-25年PE为29/23/20X，维持“中性”评级。

●2022-05-01 安正时尚：业绩仍承压，期待业务调整逐渐显效(东吴证券 李婕)

●公司定位中高端时装品牌，近年来童装并表促服装业务相对平稳、代运营业务波动较大，高管变动频繁，整体业绩压力较大。未来随新CEO到任、重新梳理四大自有品牌业务发展重心，强化品牌基因，促渠道门店回归净开店，业绩端有望逐步改善。考虑2021年一次性计提资产减值及商誉较多，预计2022-2024年归母净利分别同增74.13%/17.59%/15.51%，EPS为0.30/0.36/0.41元，对应PE为23/20/17X，首次覆盖给予“中性”评级。

●2021-04-13 安正时尚：代运营收入快速增长，新零售顺利推进(长城证券 黄淑妍)

●公司五品牌时尚服装业务稳步复苏，通过礼尚信息切入高速发展的电商代运营赛道，打造全渠道新零售，童装业务未来有望成为公司新的增长点，时尚集团运营战略持续推进。预测公司2021-2022年EPS分别为0.77元、0.86元，对应PE分别为12X、11X，维持“增持”的投资评级。

●2020-09-08 安正时尚：半年报：电商代运营Q2收入同增86%，线上维持高增长(海通证券 梁希,盛开)

●我们预计2020、2021年净利润2.60、3.11亿元，同比增速为-14.2%、19.6%，给予公司2020年PE估值区间22-23倍，对应合理价值区间14.28-14.93元/股，给予“优于大市”评级。

●2020-05-05 安正时尚：Q1线上高速增长，母婴电商代运营业务待重估(东吴证券 马莉,陈腾曦,林骥川,詹陆雨)

●考虑疫情影响，我们略下调20年业绩预期，长期仍看好母婴电商代运营赛道。预计20-22年公司整体归母净利同增7.7%/14.5%/10.9%至3.26/3.73/4.14亿元，其中礼尚信息整体业绩预期为1.53亿/1.99亿/2.59亿元。考虑分部估值，公司主业市盈率按行业均值12.5X，礼尚信息估值按照40X-50X计算，公司整体合理市值在70亿，当前市值存在低估，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-10-29 伟星股份：季报点评：短期接单表现平稳，2025Q3利润小幅增长(国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.69/7.60/8.46亿元，当前价对应2025年PE为19倍，维持“买入”评级。

●2025-10-29 伟星股份：2025年三季报点评：三季度订单现好转，收入和利润增速转正(光大证券 姜浩,孙未未,朱洁宇)

●我们持续看好公司的辅料龙头地位以及海外扩产推进、积极提升份额。我们小幅下调公司25-27年归母净利润预测为6.7/7.5/8.4亿元(较前次盈利预测下调2%/2%/3%)，对应25/26年PE分别为19/17倍，维持“买入”评级。

●2025-10-28 报喜鸟：季报点评：2025Q3 HAZZYS估计收入稳健增长，主品牌仍在调整(国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是国内领先的中高端男装集团。我们根据近加实际经营情况调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别2.95/3.74/4.49亿元，对应2025年PE为19.5倍，维持“买入”评级。

●2025-10-28 报喜鸟：2025年三季报点评：Q3收入增速环比转正，经营质量仍有承压(光大证券 姜浩,孙未未,朱洁宇)

●基于终端需求的不确定性，分析师下调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为3.30亿元、3.72亿元和4.19亿元，对应EPS为0.23元、0.26元和0.29元。当前股价对应的PE分别为18倍、16倍和14倍，评级由“买入”下调至“增持”。同时，报告指出需关注终端需求疲软、外延开店不及预期、渠道库存恶化等潜在风险。

●2025-10-28 伟星股份：25Q3收入利润稳中有增，期待海外继续提份额(招商证券 刘丽,唐圣炀)

●面对外部贸易环境压力，公司加大力度拓展海外客户，拓展辅料在多领域的应用，降本增效，防控风险。随着越南工厂进一步爬坡，全球化布局将长远受益，提高市场份额。2025年受关税影响订单承压，小幅下调盈利预测，2026年后随着东南亚产能占比提升，且海外需求好转，预计公司2025-2027年收入47.8亿元、52.6亿元、59.2亿元，同比增长2%、10%、13%，归母净利润6.6亿元、7.3亿元、8.3亿元，同比增长-6%、10%、14%。当前市值对应25PE19X、26PE17.5X，维持强烈推荐评级。

●2025-10-14 伟星股份：服饰辅料龙头制造商，海外市场份额提升可期(山西证券 王冯,孙萌)

●我们预计公司2025-2027年营业收入为48.82/53.94/59.12亿元，同比增长4.4%/10.5%/9.6%；归母公司净利润为6.91/7.89/8.72亿元，同比增长-1.4%/14.2%/10.6%。以10月10日收盘价计算，公司2025-2027年PE分别为17.9/15.7/14.2倍，短期维度看，公司新增越南工厂产能，加强与国际品牌合作深度，伴随订单量上升及产能爬坡，越南工厂盈利能力预计逐步改善。中长期维度看，我们认为公司有望凭借产品端推新迭代能力、制造端快速响应能力、营销端全球布局能力，不断提升优质客户采购份额，并有望开拓织带等服装辅料品类，首次覆盖，给予公司“买入-A”评级。

●2025-10-12 嘉曼服饰：半年报点评：暇步士男女装占比逐步提升(天风证券 孙海洋)

●基于25H1财务表现，考虑收购暇步士后公司加大店面升级及营销推广力度，我们调整盈利预测，预计25-27年营收分别为11.4/12.1/13.0亿元，归母净利分别为1.4/1.6以及1.9亿元(前值为1.8/2.0/2.3亿元)，对应PE分别为19/17/15x。

●2025-10-09 太平鸟：半年报点评：深耕“品质时尚”产品内核(天风证券 孙海洋)

●考虑零售业绩短期承压，同时公司直营店铺租金、员工薪酬等固定性费用较大，我们预测公司25-27年营收分别为68/71/74亿，归母净利分别为2.1/3.4/4.0亿(前值为3.9/4.8/5.1亿)，对应PE分别为31/19/16x。

●2025-10-08 伟星股份：新一期股权激励落地，稳健发展信心依旧(浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●随着美国对等关税安排明朗化，预计下半年客户下单节奏有所恢复，公司作为开发、快反、成本控制实力领跑的辅料龙头有望持续抢夺市场份额，股权激励彰显发展信心，我们预计25-27年实现收入48.6、53.0、58.8亿元，分别同比+4.0%、9.1%、10.9%，归母净利润6.7、7.4、8.4亿元，分别同比-5.1%、+11.4%、+13.4%，对应PE18、16、14X，24年分红率达83.5%，稳增长高分红属性突出，维持“买入”评级。

●2025-10-02 地素时尚：半年报点评：升级重塑品牌及渠道(天风证券 孙海洋)

●考虑消费环境变化及市场竞争加剧，我们调整盈利预测，预计公司25-27年营收分别为22/24/25亿，归母净利分别为3.0/3.3/3.8亿(前值为3.3/3.5/4.0亿)，对应PE分别为20/18/16x。