◆研报摘要◆

●2023-07-06 安正时尚：疫情致近年业绩承压、业务调整持续进行(东吴证券 李婕,赵艺原)

●考虑22年业绩低于预期，我们将23-24年净利预测1.4/1.7亿元下调至1.1/1.3亿元、增加25年预测值1.5亿元，对应23-25年PE为29/23/20X，维持“中性”评级。

●2022-05-01 安正时尚：业绩仍承压，期待业务调整逐渐显效(东吴证券 李婕)

●公司定位中高端时装品牌，近年来童装并表促服装业务相对平稳、代运营业务波动较大，高管变动频繁，整体业绩压力较大。未来随新CEO到任、重新梳理四大自有品牌业务发展重心，强化品牌基因，促渠道门店回归净开店，业绩端有望逐步改善。考虑2021年一次性计提资产减值及商誉较多，预计2022-2024年归母净利分别同增74.13%/17.59%/15.51%，EPS为0.30/0.36/0.41元，对应PE为23/20/17X，首次覆盖给予“中性”评级。

●2021-04-13 安正时尚：代运营收入快速增长，新零售顺利推进(长城证券 黄淑妍)

●公司五品牌时尚服装业务稳步复苏，通过礼尚信息切入高速发展的电商代运营赛道，打造全渠道新零售，童装业务未来有望成为公司新的增长点，时尚集团运营战略持续推进。预测公司2021-2022年EPS分别为0.77元、0.86元，对应PE分别为12X、11X，维持“增持”的投资评级。

●2020-09-08 安正时尚：半年报：电商代运营Q2收入同增86%，线上维持高增长(海通证券 梁希,盛开)

●我们预计2020、2021年净利润2.60、3.11亿元，同比增速为-14.2%、19.6%，给予公司2020年PE估值区间22-23倍，对应合理价值区间14.28-14.93元/股，给予“优于大市”评级。

●2020-05-05 安正时尚：Q1线上高速增长，母婴电商代运营业务待重估(东吴证券 马莉,陈腾曦,林骥川,詹陆雨)

●考虑疫情影响，我们略下调20年业绩预期，长期仍看好母婴电商代运营赛道。预计20-22年公司整体归母净利同增7.7%/14.5%/10.9%至3.26/3.73/4.14亿元，其中礼尚信息整体业绩预期为1.53亿/1.99亿/2.59亿元。考虑分部估值，公司主业市盈率按行业均值12.5X，礼尚信息估值按照40X-50X计算，公司整体合理市值在70亿，当前市值存在低估，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-03-24 华利集团：華利集團：重視分紅，期待26年成長(天风国际)

●基于公司2025年业绩预告及当前多变市场环境，我们调整公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为32.1/35.7/40.6亿元（前值为34.7/40.7/47.2亿元），EPS分别为2.8/3.1/3.5元（前值为3.0/3.5/4.0元）;对应PE分别为17/16/14x。

●2026-03-19 华利集团：分红比例提升，业绩短期承压(首创证券 郭琦)

●受全球消费环境疲软、关税博弈及新工厂产能爬坡影响，公司业绩短期承压。但近年来公司积极拓展新客户，伴随新客户放量、老客户订单修复，公司盈利能力有望稳步恢复。考虑到海外消费环境还未明显好转且关税扰动仍存，我们下调盈利预测，预计公司25/26/27年归母净利润为32.1/37.1/42.4亿元(前值为34.9/41.8/49.7亿元)，对应3月17日市值PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。

●2026-03-16 洪兴股份：短期业绩承压，AI数智化转型驱动长期效率回升(信达证券 姜文镪,刘田田)

●鉴于2025年业绩预告情况，以及公司在数字化转型期的投入与行业竞争态势，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.19/0.61/0.74亿元。当前股价对应2026年PE约44.22倍。

●2026-03-15 华利集团：2025年业绩快报点评：Q4订单及盈利承压，全年分红率提升(东吴证券 赵艺原)

●受短期订单波动、产能爬坡及汇率波动的影响，2025年公司业绩略低于我们此前预期，我们将2025-2027年归母净利润从34.1/40.0/46.9亿元下调至32.1/35.4/40.6亿元，分别同比-16.5%/+10.5%/+14.5%，对应PE分别为17/16/14X。公司2026年3月10日发布利润分配预案公告，预计2025年每10股派发现金红利11元(含税)，叠加中期分红每10股10元(含税)，全年派息比例76.4%(2024年为69.9%)，体现公司与股东共享经营发展成果、重视股东回报，维持“买入”评级。

●2026-03-13 华利集团：重视分红，期待26年成长(天风证券 孙海洋)

●维持“买入”评级基于公司2025年业绩预告及当前多变市场环境，我们调整公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为32.1/35.7/40.6亿元（前值为34.7/40.7/47.2亿元），EPS分别为2.8/3.1/3.5元（前值为3.0/3.5/4.0元）；对应PE分别为17/16/14x。

●2026-03-12 华利集团：4Q25营收利润不及预期，2026年盈利修复可期(海通国际 Yuanyuan Kou,陈芳园)

●我们预计新增产能扰动将显著减轻，产能利用率、人员熟练度及单位成本均有进一步优化空间，从而推动净利率同比改善。与此同时，前期高基数压力逐步消化后，公司2026-2027年业绩弹性有望进一步释放，盈利修复值得期待。

●2026-03-12 华利集团：4Q25经营筑底静待拐点到来(华泰证券 樊俊豪,张霜凝)

●考虑新厂产能尚处爬坡阶段及下游客户需求温和复苏，我们下调2025-27年净利润预测-5.3%/-12.0%/-13.0%至32.1/35.6/41.2亿元。基于可比公司26年Wind一致预期PE均值为12.2x(前值：2025E PE14.2x)，考虑到工厂爬坡后产能有序扩张且公司行业龙头地位稳固，我们给予26年20.7x PE(前值：2025E PE21.8X)，维持目标价63.22元，维持“买入”评级。

●2026-03-12 华利集团：产能爬坡致利润承压，现金分红比例较高(万联证券 李滢)

●公司现金流充沛、分红比例高，按照2025年利润分配预案提议及业绩快报数据计算，2025年分红比例高达76%，全年每10股共计派发现金红利21元(含税、含中期分红)，对应2026年3月11日收盘价的股息率为4.37%。根据最新经营数据调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为32.07/35.15/39.15亿元(调整前为35.13/41.69/48.90亿元)，对应2026年3月11日收盘价的PE分别为17/16/14倍，维持“增持”评级。

●2026-03-11 伟星股份：收入稳健修复，利润端短期承压(信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司发布2025年业绩快报，全年实现营业总收入47.87亿元，同比增长2.41%；归母净利润为6.42亿元，同比下降8.38%；扣非净利润6.26亿元，同比下降9.09%。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.42/7.48/8.38亿元，对应PE为18.44X、15.81X、14.11X。

●2026-03-11 华利集团：2025年分红具备吸引力，期待后续利润率修复(国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是全球领先的运动鞋制造商，持续拓展优质客户。我们根据近况调整盈利预测，估计公司2026-2027年归母净利润分别为35.70/42.14亿元，对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。