◆研报摘要◆

●2026-02-02 歌力思：产品、渠道及折扣管理等协同发力(天风证券 孙海洋)

●调整盈利预测，维持“增持”评级：基于2025业绩预告，我们看好公司业绩修复态势，预计25-27年归母净利分别为2.0/2.2/2.7亿(前值为1.7/2.3/2.8亿元)，对应PE分别为20/18/15x。

●2025-11-01 歌力思：季报点评：海外同比减亏，国内业务高质量增长(国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是国内轻奢时尚龙头，多品牌战略清晰，考虑近期业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.74/2.28/2.71亿元，对应2025年PE为19倍，维持“增持”评级。

●2025-10-30 歌力思：多品牌延续增长，海外持续改善(招商证券 刘丽,唐圣炀)

●基于当前多品牌矩阵的稳健发展及线上渠道的快速增长，公司预计2025-2027年收入将保持10%左右的年复合增长率，归母净利润也有望持续提升。然而，国内消费复苏不及预期、海外业务减亏效果不理想以及存货减值等潜在风险仍需关注。招商证券维持“强烈推荐”评级，认为其估值具备吸引力。

●2025-10-30 歌力思：2025年三季报点评：Q3利润扭亏，历史包袱减轻、期待业绩逐步改善(光大证券 姜浩,孙未未,朱洁宇)

●25年前三季度公司国内市场销售表现向好，主要品牌在第三季度均实现增长。期待进入四季度冬装销售旺季后，公司收入端得以提振。另外盈利能力方面，短期受到EH品牌出表、海外市场销售不佳、库存计提影响毛利率等多因素影响，期待历史包袱逐步减轻、业务调整逐步显效、盈利能力呈现改善。我们维持公司25-27年盈利预测为1.6/2.4/3.3亿元，对应25/26年PE为21/14倍，维持“增持”评级。

●2025-09-26 歌力思：多品牌时尚女装集团，海外业务预期向好(银河证券 郝帅,艾菲拉·迪力木拉提)

●公司是国内高端女装龙头，考虑其多品牌战略与海外业务调整后表现，预计2025/26/27年公司实现归母净利润分别为1.80/2.04/2.25亿元，分别实现扭亏转盈/+12.77%/+10.75%。当前市值(2025年9月25日)对应2025/26/27年PE估值为15.8/14.0/12.6倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-02-03 兴业科技：25Q4盈利显著改善(天风证券 孙海洋)

●基于2025年业绩预告，考虑鞋服消费回暖不及预期，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利分别为1.1/1.4/1.8亿(原值为1.4/1.8/2.0亿元)，对应PE分别为38/29/24X。

●2026-02-02 兴业科技：2025业绩预告点评：汽车内饰持续增长，传统业务盈利改善(东北证券 刘家薇,苏浩洋)

●公司鞋包带皮革业务新客户订单快速放量，客户结构持续改善。汽车内饰皮革业务订单高增，盈利能力持续改善。预计公司2025-2027年实现营业收入同比增长1.3%/21.2%/12.9%至29.9/36.2/40.9亿元。归母净利润同比-20.5%/+45.6%/+26.4%至1.1/1.6/2.1亿元，对应目前估值38/26/20倍，维持其“增持”评级。

●2026-01-30 兴业科技：25Q4迎来业绩改善(华西证券 唐爽爽)

●我们分析，1)主业内销随着小单快反能力提升转型电商客户，且不排除减值冲回；主业外销则随着阿迪等客户印尼订单释放，我们预计26年利润转正；2)汽车内饰：估计尊界、零跑D19等新车型有望持续贡献，且巢湖子公司投产后有望协同；3)电子皮肤未来有望迎来订单。维持盈利预测，但减值冲回、新业务等存在超预期可能，维持25-27年收入预测31.07/34.30/38.34亿元；维持25-27年归母净利预测1.19/1.62/2.15亿元，对应维持25-27年EPS0.40/0.55/0.73元，2026年1月30日收盘价13.98元对应25/26/27年PE分别为35/26/19X，维持“买入”评级。

●2026-01-12 海澜之家：深化阿迪合作，创新零售变革(天风证券 孙海洋)

●维持盈利预测，给予“买入”评级：我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利为24亿元、26亿元、28亿元；对应PE为12/11/10x。公司将紧跟市场趋势，重视产品开发及全球优质品牌合作，创新营销形式，提高品牌知名度，降低品牌培育及新业务运营的风险。

●2026-01-12 华利集团：華利集團：期待毛利率改善及份額向上(天风国际)

●今年来由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，公司整体毛利率较去年同期有所减少。我们预计公司25-27年EPS分别为3.0/3.5/4.0元，对应PE分别为18/15/13x。

●2026-01-05 古麒绒材：古麒絨材：高規格羽絨材料龍頭，帶動產業新發展(天风国际)

●随着募集资金到位，产能建设稳步推进，公司将不断满足下游客户对高规格羽绒产品的市场需求，预计羽绒产销量保持较好增速，盈利有望延续增长态势。我们预计公司25-27年营收分别为10.0/12.0/14.1亿，归母净利分别为1.8/2.2/2.6亿，参考可比公司PE，2026年可比公司平均PE为24x，考虑公司行业地位的稀缺性及技术实力，给予公司28-30x PE，对应目标价30.8-33.0元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-01-04 嘉曼服饰：童装主业企稳，成人鞋服放量可期(中泰证券 张潇,邹文婕)

●预计2025-2027年归母净利润分别为1.4、2.0、2.4亿元，同比分别-18%、+44%、+19%，对应PE分别为28、19、16X，公司收购暇步士后从童装扩品类至成人装及成人鞋，随着暇步士收回自营，预计2026年起将为公司提供较强增长驱动。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-29 海澜之家：携手adidas深化合作，主品牌稳健增长与新业务共拓未来(信达证券 姜文镪,刘田田)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为23.34/25.96/28.18亿元，对应PE分别为12.70X、11.41X、10.51X。

●2025-12-28 华利集团：期待毛利率改善及份额向上(天风证券 孙海洋)

●维持“买入”评级。考虑到客户订单需求，未来几年公司仍会保持积极产能扩张。未来3-5年，公司主要将在印尼新建工厂并尽快投产。公司产能除通过新建工厂、设备更新提升产能外，还可以通过员工人数和加班时间控制保持一定的弹性，每年具体的产能的配置将根据当年订单情况进行调整。我们预计公司25-27年EPS分别为3.0/3.5/4.0元，对应PE分别为18/15/13x。

●2025-12-19 华利集团：2025年品牌订单分化，2026年趋势延续但订单增速明显恢复(海通国际 Yuanyuan Kou,陈芳园)

●我们预计2025–2027年公司营收分别为251.74/271.08/299.04亿元(原预测为248.38/277.36/308.15亿元)，同比增长4.9%/7.7%/10.3%；2025–2027年归母净利润为33.88/38.80/43.82亿元(原预测为32.88/39.60/44.97亿元)，同比增长-11.8%/14.5%/12.9%。公司股东回报稳健，派息率仍维持在70%左右。我们维持华利集团“优于大市”评级，给予2026年17x PE估值(原为18.5x)，对应目标价为56.5元人民币，有2.4%上升空间。