◆研报摘要◆

●2026-01-06 华友钴业：25年业绩预告点评：Q4价格全面向上，业绩超预期(东吴证券 曾朵红,阮巧燕)

●考虑到公司受益于价格全面上涨，我们上修25-27年归母净利润由60/90/109亿元至62/107/124亿元，同增50%/72%/15%，对应PE为22x/13x/11x，给予26年20x PE，目标价113元，维持“买入”评级。

●2026-01-06 华友钴业：2025年业绩预告点评：一体化产业链优势凸显，2025Q4单季度净利润有望创历史新高(光大证券 王招华,方驭涛)

●2025年钴锂价格全年均价涨幅较为有限，对公司业绩贡献主要体现在2026、2027年。以2025/2026/2027年国内电解钴价28/45/45万元/吨，碳酸锂价格7.5/12/12万元/吨为基础，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为61.9/94.8/119.9亿元(较前次预测+6%/+34%/+40%)，同比增长49%/53%/26%，当前股价对应PE为21/14/11倍，维持对公司“买入”评级。

●2025-12-22 华友钴业：镍处周期底部、钴业绩确定性强，一体化布局优势彰显(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预测，2025-2027年公司归母净利润分别为57.52、67.48、80.84亿元，EPS为3.03、3.56、4.26元，PE为21、18、15倍，给予2025年26倍PE，目标价为78.98元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-10 华友钴业：前三季度业绩同比高增，一体化持续推进(中银证券 武佳雄,李扬)

●结合公司三季报，考虑到公司镍冶炼产能逐步释放，镍产品出货量有较快增长，锂电材料产业链一体化优势加强，我们将公司2025-2027年的预测每股盈利调整至3.08/4.04/4.78元(原2025-2027年预测摊薄每股收益为2.72/3.24/3.65元)，对应市盈率20.9/15.9/13.4倍；维持增持评级。

●2025-11-05 华友钴业：一体化优势显现，未来有望受益钴价抬升(华安证券 许勇其,牛义杰)

●考虑到公司上游资源布局完善，锂电材料有望快速放量，钴价抬升等影响，我们预计2025-2027年公司归母净利润58.65、82.40、105.28亿元(原预期为52.34、59.15、65.51亿元)，对应PE21、15、12倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-02-11 中国铀业：中核集团旗下天然铀矿产平台(国信证券 刘孟峦,谷瑜)

●公司未来3年募投项目逐步落地，预计2025-27年归母净利润16.6/34.9/48.7亿元(+14%/110%/40%)，EPS分别为0.91/1.92/2.68元。通过多角度估值，预计公司合理估值108.3-120.9元，相对目前股价有17%-31%溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2026-02-10 宏桥控股：头部铝企盈利稳健，受益于行业高景气周期(国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●公司是全球铝产业链头部企业，充分享受铝价上涨所带来的利润弹性，预计2025-2027年营业收入分别为1662/1773/1773亿元，归属母公司净利润193.1/292.1/303.9亿元，利润年增速分别为6.4%/51.3%/4.0%，每股收益分别为1.48/2.24/2.33元。通过多角度估值，得到公司的合理估值区间为31.4-35.8元人民币，对应约4087-4670亿元市值，相较当前市值有7%-22%溢价空间。首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2026-02-09 山东黄金：矿产金生产稳步推进，看好金价上涨提振公司业绩表现(国投证券 贾宏坤,周古玥)

●央行和etf资金积极增持黄金，美元信用担忧仍存，持续看好金价中长期上涨趋势。公司矿产金生产稳步推进，看好金价上涨提振公司业绩表现。预计2025-2027年公司营业收入分别为1035.0、1374.1、1476.5亿元，预计净利润分别为47.1、90.9、106.4亿元，对应EPS分别为1.02、1.97、2.31元/股，目前股价对应PE44.6、23.1、19.7倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价59.1元/股，对应26年PE约30倍。

●2026-02-09 图南股份：深耕航发产业链，中小零部件构筑第二成长曲线(国投证券 杨雨南,姜瀚成)

●我们预测公司2025-2027年分别实现营收13.41/22.63/29.18亿元；归母净利润分别为1.59/4.02/5.24亿元。考虑到公司优秀航发供应商地位，同时开拓中小零部件业务成为公司第二成长曲线，在“两机”赛道旺盛需求的牵引下，叠加维修后市场打开，我们审慎给予公司26年45倍PE，目标价45.9元，维持“买入-A”评级。

●2026-02-08 中国铝业：拟收购巴西铝业，打开海外产能扩张空间(长城证券 刘耀齐)

●按照25/26/27年铝价2.07/2.3/2.5万元/吨假设，不考虑巴西铝业并表，预计公司25-27年归母净利润分别为144.54/217.67/334.53亿元，同比增长16.6%/50.6%/53.7%，对应EPS分别为0.84/1.27/1.95元。结合公司2月4日收盘价，对应PE分别为15.1/10.0/6.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-05 南山铝业：全产业链布局行稳致远，海外资源打开盈利天花板(国盛证券 张航,初金娜)

●公司作为铝行业领军企业，充分享受国内外电解铝双基地资源优势，叠加汽车板和航空板市场空间广阔，我们认为未来公司盈利仍有上升动力。我们谨慎假设2025-2027年电解铝含税价格为2.07/2.3/2.4万元/吨，预计2025-2027年公司实现归母净利52/71/75亿元，对应PE16.3/11.9/11.2倍，较同行处于低位水平，首次覆盖给予买入”评级。

●2026-02-04 金田股份：2025年业绩预告点评：回购提振信心，算力领域业务加速放量(爱建证券 王凯)

●我们预计公司25–27年归母净利润分别为7.11亿元/9.99亿元/11.86亿元，同比增长53.9%/40.5%/18.7%；EPS分别为0.48元、0.67元、0.80元，对应PE分别为25.3/18.0/15.2倍，维持'买入'评级。

●2026-02-04 中国铝业：拟收购巴西铝业，优化全球产业链布局(国投证券 贾宏坤)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为2566.78、2712.41、2798.40亿元，实现净利润141.33、166.87、188.30亿元，对应EPS分别为0.82、0.97、1.10元/股，目前股价对应PE为15.95、13.51、11.97倍，公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持14.59元/股，对应26年PE约15倍。

●2026-02-03 江西铜业：铜冶炼龙头再起航，资源并购助成长(开源证券 孙二春)

●目前公司主要资产包括国内规模领先的铜冶炼产能和5座在产铜矿山，整体生产稳健。同时公司积极实践“资源优先”战略，推动第一量子的战略合作关系，并已在中亚、南美等地区进行资源布局，合作资源项目(艾娜克铜矿、北秘鲁矿业)有望迎来开花结果。我们预计2025-2027年公司将实现归母净利润分别为84.51/121.47/133.6亿元，当前股价对应PE为23.4/16.3/14.8倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。

●2026-02-03 兴业银锡：银锡双轮驱动，未来可期(甬兴证券 魏亚军)

●考虑到1)、公司银漫二期与宇邦矿业建设将带来产品产能扩张；2)、银锡价格有望持续向好，公司有望受益于银锡量价齐升，我们预计公司2025-2027年将实现归母净利润19.8/23.1/28.3亿元，对应2月2日收盘价PE为49.7/42.5/34.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。