◆研报摘要◆

●2025-09-08 沃格光电：传统主业经营稳健，玻璃基业务逐步贡献收入(财信证券 袁鑫)

●预计公司2025/2026/2027年分别实现营收30.53/42.28/62.17亿元，实现归母净利润0.68/1.84/3.46亿元，对应PE估值分别为127.77/47.52/25.23倍。公司传统主业经营稳健，玻璃基产业布局已见成效，德虹在显示领域玻璃基业务逐步实现收入贡献，通格微持续推进TGV技术研发与应用场景探索。考虑公司在Mini LED、Micro LED、半导体等多个领域的玻璃基技术与业务布局，正助力公司把握新技术发展机遇，平滑技术迭代与业绩增长曲线，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2025-09-01 沃格光电：25H1营收稳健增长，玻璃基技术多点突破(长城证券 邹兰兰)

●由于2025年上半年费用及减值金额增长超出我们此前预期，故下调盈利预测。但我们坚定看好公司玻璃基技术在显示、通讯、卫星、半导体先进封装等领域具备广阔的市场空间，未来有望放量增厚公司利润，维持“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.65亿元、0.46亿元、2.20亿元，EPS分别为-0.29元、0.21元、0.98元，26-27年PE分别为175X、37X。

●2025-04-28 沃格光电：业绩短期承压，玻璃基板带来第二成长曲线(华西证券 单慧伟,贾国瑞)

●我们预计公司25-27年营业收入分别为29.05、37.41、49.88亿元，同比+30.8%、+28.8%、+33.3%，归母净利润分别为0.73、1.48、2.35亿元。EPS分别为0.32、0.66、1.05元。2025年4月25日股价为21.48元，对应PE分别为66、33、20x。鉴于玻璃基板在显示、半导体封装领域的巨大空间，同时公司在玻璃基板技术积累扎实，客户端导入迅速，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-04-28 沃格光电：营收快速增长，玻璃基MiniLED背光突破应用端(长城证券 邹兰兰)

●2024年，公司光电玻璃精加工业务营收稳健增长；传统LCD背光方面，公司导入多家定点客户，实现营收和利润的增长；玻璃基Mini LED背光方面，公司产品已进入批量量产阶段；AMOLED方面，公司拟扩产的玻璃基光蚀刻精加工项目作为国内首条8.6代OLED产线配套工艺制程，目前已正式启动，预计2025年Q4开始试生产；高端光学膜材模切方面，受益OLED显示在部分中尺寸产品中的渗透，控股子公司北京宝昂2024年营收同比快速增长；玻璃基TGV多层线路板和玻璃光学器件方面，通格微已完成新建一期年产10万平米产能(具体按照不同产品实际产能为准)，并进入小批量供货阶段。考虑到短期内，随着公司持续推进新项目落地，人员及研发投入有所增加，影响公司短期盈利能力，故下调盈利预测。但玻璃基技术在Mini LED背光、半导体封装等领域的商业化进展明确，随着新项目的逐步量产落地、消费电子及半导体行业市场的持续回暖，公司有望迎来盈利拐点，故维持“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元、1.00亿元、1.60亿元，EPS分别为0.16元、0.45元、0.72元，PE分别为138X、48X、30X。

●2025-04-28 沃格光电：传统业务回暖，玻璃基产业化稳步推进(财信证券 何晨)

●预计公司2025/2026/2027年营收分别为30.08/42.24/55.55亿元，归母净利润分别为0.47/1.65/2.93亿元，对应PE分别为100.22/28.59/16.08。玻璃基Mini LED技术在大圣G9显示器得到成功应用，显示行业玻璃基板技术有望迎来行业拐点，有望打开公司业绩增长空间。长期来看，玻璃基技术契合集成电路的发展需求，公司有望受益于芯片的大尺寸、高集成度的发展趋势，我们维持公司的“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2025-11-18 亿联网络：业绩环比改善，云办公终端增长势头良好(山西证券 张天,赵天宇)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润26.67/29.42/34.62亿元，同比增长0.7%/10.3%/17.7%；对应EPS为2.11/2.33/2.74元，2025年11月17日收盘价对应PE分别为16.2/14.7/12.5倍，考虑到公司产品具备较强的市场竞争力，AI能力的导入有望继续扩大市场份额，维持“增持-B”评级。

●2025-11-18 天孚通信：缺芯影响短期业绩，1.6T光引擎空间广阔(中信建投 阎贵成,杨伟松)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为54.63亿元、76.04亿元、100.83亿元，归母净利润分别为21.2亿元、29.23亿元、38.59亿元，对应PE分别为55X、40X和30X，维持“买入”评级。

●2025-11-18 安联锐视：转型双主业，开启机器人新征程(华西证券 刘文正,刘彦菁)

●公司当前处于传统安防业务稳健发展与机器人新业务突破的关键阶段。若2026年年初解除制裁，外贸业务恢复将带动收入和利润增长，同时应收账款坏账损失的冲回也将释放利润。预计2025-2027年营业收入分别为4.15亿元、6.68亿元和9.22亿元，归母净利润分别为0.34亿元、0.87亿元和1.38亿元。首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-18 路维光电：G11+G8.6双高世代平台夯实显示主战场，先进封装与半导体多点打开新成长(浙商证券 王凌涛,陈诗含)

●预计2025-2027年营收分别为11.64、15.69、21.20亿元，同比增长32.96%、34.77%和35.17%，对应净利润分别为2.63亿、3.67亿、5.14亿元。当下市值对应的PE分别为34.32、24.57和17.53倍，维持“买入”评级。

●2025-11-17 恒银科技：大力调整产品服务结构，营收较为稳健(中邮证券 孙业亮,刘聪颖)

●预计公司2025-2027年EPS分别为0.11\\0.14\\0.16元，对应公司11月13日收盘价11.73元，2025-2027年PE分别为103\\81\\74，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-17 欧陆通：25Q3业绩维持高速增长，积极把握国产替代机遇(长城证券 侯宾,姚久花)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润为3.31/4.58/5.50亿元，当前股价对应PE分别为59/43/36倍，基于AI产业发展带动电源产品市场景气度持续提升，公司数据中心电源业务持续拓展，我们看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

●2025-11-17 莱特光电：季报点评：Q3收入、利润增长趋势未变，8.6代线建设空间可期(天风证券 郭建奇,唐婕,张峰)

●公司前三季度实现营业收入4.23亿元，同比+18.8%，实现归母净利润1.80亿元，同比+38.6%；其中第三季度实现营业收入1.31亿元，同比+18.6%，环比-10.6%，实现归母净利润5339万元，同比+43.3%，环比-18.6%。材料放量节奏调整，我们下调2025-2027年归母净利润预期至2.52/4.09/5.65亿元(前值为3.17/4.48/6.06亿元)，维持“买入”评级。

●2025-11-17 天赐材料：电解液龙头企业，受益于锂电景气回升(环球富盛 庄怀超)

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●2025-11-17 恒铭达：全流程精密制造赋能多赛道成长，头部客户协同推动公司长期价值提升(东吴证券 陈海进)

●公司消费电子板块受益AI浪潮，与头部客户深度合作，有望受益行业景气度复苏及产品单机价值量提升。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为28.63/42.35/59.56亿元，归母净利润为6.17/8.06/11.05亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-17 威胜信息：深耕能源物联网，海外市场加速拓展(东兴证券 石伟晶)

●国内业务依旧稳中向好。公司加大海外产能扩充与海外客户订单开拓，海外市场有望成为公司第二增长曲线。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为30.23、34.56、40.55亿元，归母净利润分别为7.12、8.01、9.25亿元，对应PE分别为26X、23X、20X。首次覆盖给予“推荐”评级。