◆研报摘要◆

●2025-11-06 仙鹤股份：浆纸一体化贡献增量，Q3超预期(浙商证券 史凡可,曾伟)

●考虑浆价Q3-Q4筑底回升，Q4公司盈利有望延续改善，我们预计公司25-27年实现营收127/151/179亿元，同比+24%/+19%/+18%，实现归母净利11.08/13.89/16.83亿元，同比+10%/+25%/+21%，对应EPS为1.57/1.97/2.38元，对应PE为14/12/10X，维持“买入”评级。

●2025-11-01 仙鹤股份：浆纸一体，成本优化，持续成长(信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.1、14.0、17.4亿元，对应PE估值分别为14.6X、11.5X、9.3X。公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入90.63亿元(同比+24.8%)，归母净利润7.78亿元(同比-4.8%)，扣非归母净利润6.90亿元(同比-7.1%)；单Q3实现收入30.72亿元(同比+15.5%)，归母净利润3.04亿元(同比+13.9%)，扣非归母净利润2.47亿元(同比+1.5%)。

●2025-10-30 仙鹤股份：盈利改善，林浆纸一体化下经营韧性凸显(中泰证券 郭美鑫,张潇)

●公司管理+制造优势突出，产品矩阵布局完善，浆纸全产业链布局护航成长。我们预期公司2025-2027年实现营收126、148、173亿元，同比增长22%、18%、17%，实现归母净利润10.5、12.8、15.3亿元，同比+5%、+22%、+19%(考虑公司产能释放及纸价波动，调整盈利预测，原2025-2027年收入预测值为132、154、180亿元，利润预测值为11.9、13.8、15.9亿元)，EPS为1.49、1.81、2.16元，维持“买入”评级。

●2025-09-04 仙鹤股份：Q2稳健，25H2有望逐步优化(浙商证券 史凡可,曾伟)

●考虑浆价Q2-Q3下跌幅度较大，纸价或有压力，我们下调盈利预测，预计公司25-27年实现营收127/151/179亿元，同比+24%/+19%/+18%，实现归母净利10.89/13.60/16.61亿元，同比+8%/+25%/+22%，对应EPS为1.54/1.93/2.35元，对应PE为16/13/11X，维持“买入”评级。

●2025-08-28 仙鹤股份：25H1营收稳步增长，盈利能力有望改善(国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●我们预计仙鹤股份2025-2027年营业收入为127.52、154.46、181.67亿元，同比增长24.13%、21.12%、17.62%；归母净利润为10.96、14.13、16.92亿元，同比增长9.18%、28.97%、19.73%，对应PE为15.9x、12.3x、10.3x，给予25年19.2xPE，目标价29.81元，维持买入-A的投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2026-03-15 华旺科技：基本面有望底部向上，现金储备充沛(天风证券 孙海洋,张彤)

●调整盈利预测，维持“买入”评级。基于公司2025Q1-3业绩及当前多变市场环境，我们调整公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.7/3.6/4.4亿元(前值3.2/3.8/4.4亿元)。

●2026-03-11 博汇纸业：博匯紙業：人民幣升值&白卡提價或帶動盈利改善(天风国际)

●调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑25年经营情况及市场环境，我们预计25-27年归母净利分别为1.9/3.8/5.5亿元(25-26年前值6.98/9.15亿元)。

●2026-03-06 太阳纸业：逆势增长彰显盈利韧性，产业布局深化一体化战略(国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●太阳纸业为造纸行业优质白马龙头，公司林浆纸产能稳步扩张，中长期持续成长可期。我们预计太阳纸业2025-2027年营业收入为391.47、425.82、453.72亿元，同比增长-3.88%、8.77%、6.55%；归母净利润为32.57、37.68、42.67亿元，同比增长5.02%、15.69%、13.24%，对应PE为14.2x、12.3x、10.8x，给予2026年16xPE，目标价21.57元，维持买入-A的投资评级。

●2026-03-04 博汇纸业：人民币升值&白卡提价或带动盈利改善(天风证券 孙海洋,张彤)

●调整盈利预测，维持“买入”评级：考虑25年经营情况及市场环境，我们预计25-27年归母净利分别为1.9/3.8/5.5亿元(25-26年前值6.98/9.15亿元)。1-2月白卡纸厂商率先发布提价函，价格统一上调200元/吨，自3月1日起执行，我们认为行业头部企业协同挺价，有望带动行业开工率回升、库存持续去化，企业生产经营预计逐步回归常态。

●2026-03-04 众鑫股份：加拿大反倾销&反补贴初裁落地，整体影响有限(信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润实现3.1、6.0、8.2亿元，对应PE估值分别为26.7X、13.7X、10.0X，维持“买入”评级。从未来成长性来看。根据公司2025半年报，未来仍在国内计划建设崇左新产线；美国亦有增量布局计划。若贸易摩擦再次加剧、公司先发优势或将重塑成长逻辑。

●2026-03-02 众鑫股份：成本优势突出，海外产能布局领先，份额有望提升(东方财富证券 赵树理,张毅)

●预计公司2025-2027年营业收入为14.50/21.91/26.01亿元，同比-6.22%/+51.09%/+18.74%，归母净利润为2.95/5.12/6.25亿元，同比-8.82%/+73.55%/+22.04%，基于2026年2月27日收盘价的PE分别为29.71/17.12/14.03倍。我们选取恒鑫生活和裕同科技作为可比公司，根据Choice一致预期，2025-2026年两家公司平均PE为21.64/18.62倍。考虑到公司泰国产能快速释放推动2026年业绩预期高增，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-02 太阳纸业：Q4业绩符合预期，看好产能释放&行业底部向上(兴业证券 林寰宇,储天舒,王月)

●公司作为造纸行业龙头，依靠成本节降、产业链向上、新产能释放等持续增厚利润。我们调整了此前的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为32.58、36.78、41.14亿元，同比+5.1%、+12.9%、+11.9%，对应2026年2月27日收盘价的PE为14.8、13.1、11.7倍，维持“增持”评级。

●2026-03-01 太阳纸业：业绩边际向上，Q2浆纸同涨可期(信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计2026-2027年公司归母净利润分别为36.6、41.6亿元，对应PE为13.2X、11.6X。公司发布2025年业绩快报。全年实现收入391.84亿元(同比-3.8%)，归母净利润32.58亿元(同比+5.1%)，扣非后归母净利润32.00亿元(同比-1.1%)；单Q4收入实现102.48亿元(同比+5.1%)，归母净利润7.58亿元(同比+18.0%)，扣非后归母净利润7.29亿元(同比+13.3%)。根据我们判断，公司南宁项目Q4相继落地贡献显著增长，但受制于文纸价格低迷、原材料价格抬升，我们预计吨盈利环比或略有下滑，纸浆一体化贡献深厚利润基石。

●2026-03-01 太阳纸业：2025年业绩快报点评：Q4盈利环比改善，龙头α属性凸显(国联民生证券 徐皓亮)

●基于公司产能扩张和长期资源优势，分析师维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为33亿、36亿和40亿元，对应PE估值为15X、13X和12X。不过，需警惕下游需求不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格波动的风险.

●2026-02-28 恒丰纸业：全球卷烟纸龙头，烟标业务打开成长新空间(中信建投 张舒怡,叶乐)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为29.12、31.15、34.82亿元，同比分别增长5.0%、7.0%、11.8%，归母净利润分别为2.01、2.17、2.52亿元，同比分别增长73.5%、8.0%、16.0%，对应当前PE分别为15.0x、13.9x、12.0x，首次覆盖，给予“买入”评级。(注：若进展顺利，预计27年烟标业务贡献业绩，盈利预测中我们假设27年公司烟标销量35万大箱、均价2.5元/套、净利率16%，贡献收入2.19亿元、净利润0.35亿元。)