◆研报摘要◆

●2025-10-30 良品铺子：2025年三季报点评：经营承压，持续调整(光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●考虑到公司线下业务竞争压力较大，线上业务处于调整期。我们下调2025年归母净利润预测至-1.45亿元，前次预测为0.20亿元；下调2026-2027年归母净利润预测至0.28/0.93亿元(较前次下调77.1%/30.4%)；对应2026-2027年EPS为0.07/0.23元，当前股价对应P/E分别为177/53倍，公司具备一定的品牌力，改革调整利于长期发展，维持“增持”评级。

●2025-05-09 良品铺子：策略调整利润承压，精益管理持续推进(华鑫证券 孙山山)

●公司2024年推出“自然健康新零食”品牌主张，因价格和品牌定位调整，利润短期受压，但升级后产品销售表现亮眼。公司持续探索优化门店模型，通过供应链降本增效适配发展战略，提高供应商规模从而降低成本、选品向源头延伸建立供应链壁垒，多方面提升经营效率，长期看，新定位和供应链优化有望助力销售增长和盈利提升。根据2024年年报与2025年一季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.06/0.19/0.29元，当前股价对应PE分别为198/62/41倍，维持“买入”投资评级。

●2025-05-06 良品铺子：2024年年报及2025年一季报点评：持续调整，静待改善(光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●考虑到公司线下业务竞争压力较大，线上业务处于调整阶段。我们下调2025-2026年归母净利润预测至0.20/1.22亿元(较前次下调93.7%/66.5%)，新增2026年归母净利润预测为1.34亿元；对应2025-2027年EPS为0.05/0.30/0.33元，当前股价对应P/E分别为237/39/35倍，下调至“增持”评级。

●2025-04-30 良品铺子：2024年报及2025一季报点评：全渠道协同布局，期待盈利修复(西南证券 朱会振,杜雨聪)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.2亿元、0.5亿元、0.7亿元，EPS分别为0.06元、0.13元、0.18元，对应动态PE分别为196倍、91倍、67倍。

●2025-04-29 良品铺子：年报点评：性价比趋势/量贩分流致经营承压(华泰证券 龚源月,倪欣雨)

●考虑消费环境复苏偏弱、量贩分流影响持续，导致公司经营调整时间较长、幅度较大，我们下调盈利预测，预计25-26年EPS0.02/0.26元(前次0.36/0.41元)，引入27年EPS0.42元，考虑调整成果在26年能有更好体现，参考可比公司26年平均PE54x，给予其26年54x PE，目标价14.04元(前次11.52元，对应24年36x PE)，“增持”。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2026-02-11 菜百股份：菜百股份：預計25年業績超預期，投資金銷售增長積極(天风国际)

●公司作为北京市场规模领先、全国直营规模领先的黄金珠宝公司，正通过线上线下全渠道扩大品牌影响力。金价上行周期中，公司受益于贵金属投资类产品占比较高业绩取得较好增长。基于2025年业绩预告，上调25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润为11.5/13.6/15.6亿元(原25-27年预测为7.9/8.9/9.8亿元)，对应PE为15/12/11X，维持“买入”评级。

●2026-02-10 万辰集团：业绩预告利润率上限超预期，单店拐点延续向上(中邮证券 蔡雪昱,杨逸文)

●公司新店爬坡结束、拖累单店因素褪去，根据业绩预告，我们略上调公司业绩预测，预计2025/2026/2027年收入分别为525.79/673.65/808.73亿元(原预测为510.98/610.79/684.85亿元)，同比+62.64%/+28.12%/+20.05%，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为13.66/21.96/27.65亿元(原预测为11.19/15.15/17.87亿元)，同比+365.39%/+60.75%/+25.9%，三年EPS分别为7.23/11.62/14.64元，对应当前股价估值分别为29/18/14倍，维持“买入”评级。

●2026-02-09 汇嘉时代：新疆零售龙头，创新转型价值重估(国盛证券 李宏科,毛弘毅)

●根据公司财务数据，2023年至2024年间，受区域消费需求不足等因素影响，公司收入和利润有所波动，但2025年前三季度已呈现企稳回升态势，归母净利润同比增长60.05%。分析师预计，2025-2027年公司营业收入将分别达到24.22亿、25.57亿和27.82亿元，归母净利润分别为0.81亿、1.41亿和1.88亿元。基于此，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-07 菜百股份：全年业绩超预期，投资金需求大幅释放(财通证券 耿荣晨,杨澜)

●公司2025年四季度受益于金价上涨带来的投资需求释放，业绩超预期，基于长期金价逻辑，我们看好公司在投资金上的超额收益，上调公司2025-2027年归母净利润至11.4/13.7/13.9亿元。对应PE分别为19.1/15.9/15.7倍，上调至“买入”评级。

●2026-02-05 万辰集团：2025业绩预告点评：收入端高增，归母净利率提升(华源证券 丁一,张东雪)

●我们预计公司25-27年实现归母净利润13.23/19.90/27.30亿元，同比增速分别为350.64%/50.42%/37.22%，当前股价对应PE分别为29.89/19.87/14.48倍。万辰作为零食量贩行业“两超”之一，目前已具规模，公司拥有行业领先仓配布局的优势下持续完善供应链建设，规模效应与经营效率提升下市场份额有望持续提升，叠加公司食用菌业务企稳回暖，公司业绩有望持续向好。维持“买入”评级。

●2026-02-02 菜百股份：2025年度业绩预告点评：25年业绩超预期，投资金热度持续高位(东北证券 宋心竹,易丁依)

●元旦期间北京门店动销热度持续高位，公司“上金所会员+纯直营+高净值区域深耕”优势显著，在金价上行周期中具有较强的盈利确定性。预计公司2025/2026/2027归母净利润11.6/14.6/16.7亿元，对应PE14.4/11.4/10.0x，给与“增持”评级。

●2026-02-02 万辰集团：2025业绩预告点评：25Q4同店改善超市场预期(华安证券 邓欣)

●考虑到公司单店降幅大幅收窄、加盟商合作意愿仍维持较高水平，我们调整前期预测，预计公司2025-2027年实现营业总收入515.53/653.06/773.63亿元(前值506.65/600.18/722.72亿元)，同比+59.5%/26.7%/18.5%；实现归母净利润13.25/21.21/29.05亿元(前值12.52/19.60/27.03亿元)，同比+351.3%/60.1%/37.0%；当前股价对应PE分别为29/18/13倍，维持“买入”评级。

●2026-02-02 菜百股份：华北黄金珠宝龙头，直营&区域红利助力新成长(国盛证券 李宏科,张冰清,杨莹,王佳伟)

●公司为华北黄金珠宝龙头，税改后投资金条份额有望提升，且受益于北京金银珠宝社零高景气。我们预计2025–27年公司收入各317/435/524亿元，同比增57%/37%/20%；归母净利润各11.7/14.2/15.8亿元，同比增63%/21%/11%；首次覆盖给予买入”评级。

●2026-02-01 万辰集团：收入端增长强劲，盈利能力继续提升(银河证券 刘光意)

●根据公告调整盈利预测，预计2025-2027年收入分别为514/641/730亿元，同比+59%/25%/14%，归母净利润分别为13/21/26亿元，同比+346%/63%/21%，PE为29/18/15X，维持“推荐”评级。

●2026-02-01 菜百股份：2025年业绩预告点评：利润大幅增长，投资金业务持续受益(国联民生证券 解慧新)

●中期公司投资金业务的市占率提升逻辑显现，短期关注春节旺季催化、金价稳步上行对终端投资金消费的提振作用。我们预计2025-2027年公司营收分别为332.28/370.52/402.44亿元，同增64.2%/11.5%/8.6%，归母净利润分别为11.50/13.47/15.16亿元，同增60.0%/17.1%/12.5%，EPS分别为1.48/1.73/1.95元，当前股价对应PE分别为15X/12X/11X，维持“推荐”评级。