◆研报摘要◆

●2019-01-01 塞力医疗：SPD订单再次跨省落地，预计公司自2019年开始收入和净利润将实现增速提档(安信证券 周新明,马帅,盛丽华)

●预计公司2018-2020年的净利润分别为1.23、1.97、3.13亿元，增速分别为31%、61%、59%，当前股价对应估值分别为32X、20X、13X，考虑业务模式清晰，成长性突出，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为24元，相当于2019年25倍的动态市盈率。

●2018-12-04 塞力医疗：SPD业务先发优势显著，预计未来三年净利润复合增速约为50%(安信证券 周新明,盛丽华)

●预计公司2018-2020年的净利润分别为1.23、1.97、3.13亿元，增速分别为31%、61%、59%，当前股价对应估值分别为26X、16X、10X，考虑业务模式清晰，成长性突出，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为21.12元，相当于2019年22倍的动态市盈率。

●2018-08-30 塞力医疗：半年报点评：业绩符合预期，等待各地订单落地(平安证券 叶寅,倪亦道)

●塞力斯是两湖地区的IVD渠道龙头，上市后经过1年的布点，业务已触及全国众多省份。公司与华润等拥有渠道资源的公司及个人结成战略合作关系，共同开拓市场。现已通过集约服务、SPD服务和区域检验中心等方式开展业务，如果其他地区的拓展进展顺利，公司有望在未来2-3年中实现快速扩张，达到第一梯队渠道商的业务体量。考虑转增的摊薄因素，2018-2020年EPS预测变为0.65、0.93、1.23元(原0.75、1.07、1.42元)，维持“推荐”评级。

●2018-08-30 塞力医疗：半年度业绩符合预期，模式顺应医改大势，有望实现快速扩张(安信证券 周新明,崔文亮)

●我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为1.38亿、2.31、3.55亿元，增速分别为48%、64%、54%，对应2018-2020年PE估值分比为25X、15X、10X，考虑业务模式清晰，成长性突出，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为20.4元，相当于2018年30倍的动态市盈率。

●2018-05-01 塞力医疗：季报点评：各地布局陆续落地，后续成长看好(平安证券 叶寅)

●IVD渠道整合进入服务能力、议价能力的竞争阶段，对各个渠道公司的综合实力提出更高要求，有实力的竞争者数量有限。塞力斯作为第一批应用集成业务的先驱，在经验和能力上有领先优势。公司上市后在全国布点加大业务规模，提升向上游企业的议价能力，目前已初见成效。维持业绩预测，预计2018-2020年净利润1.34/1.91/2.53亿元，考虑2017年分红导致的股本稀释，调整2018-2020年预测EPS为0.75/1.07/1.42元(原预测为1.87/2.67/3.55元)，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:批发业

●2025-12-12 柳药集团：Q3批发业务逐步恢复，来年稳健增长可期(中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为211.33、222.21、233.83亿元，归母净利润分别为8.28、8.73、9.22亿元，当前股价对应PE分别为8.5、8.1、7.7倍，维持“买入”评级。

●2025-12-10 信凯科技：双基地产能释放值得期待，国际布局纵深推进(东北证券 杨占魁,张煜暄)

●公司各项募投项目均按照计划顺利推进，研发中心及总部建设项目预计于2026Q3达到可使用状态。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润0.88/1.43/1.76亿元，对应PE为49.99X/30.83X/25.17X，首次覆盖，予以“增持”评级。

●2025-12-06 咸亨国际：MRO集约化采购时代风起，踏浪增量时代市场红利(中泰证券 王可,寇鸿基)

●公司持续深耕国央企MRO供应链，在该领域已具备较强市场地位，市场空间持续打开，毛利率及营收规模后续提升可期。预计公司2025-2027年的营业收入分别为45、55、66亿元，归母净利润分别为2.85、3.66、4.64亿元，对应2025年12月4日收盘价的PE分别为27、21、17倍。给予“买入”评级。

●2025-12-05 小商品城：2025Q3点评：三季度业绩超预期，增长动能强劲(太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年小商品城将实现营业收入203.75/267.99/344.55亿元，同比增速分别为29.47%/31.53%/28.57%；归母净利润44.59/58.57/74.9亿元，同比增速分别为45.08%/31.35%/27.88%。预计2025-2027年EPS分别为0.81/1.07/1.37元/股，对应2025-2027年PE分别为20X、15X和12X，给予“买入”评级。

●2025-12-02 中农立华：周期望好，攻守兼备(中航证券 彭海兰,陈翼)

●中农立华是我国农药流通服务领域的国家队，供销平台和品牌口碑优势明显。行业周期有望改善，公司海内外拓潜持续创造价值。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.81亿元、2.23亿元、2.67亿元，EPS分别为0.67元、0.83元、0.99元，对应25、26、27年PE分别为19.51、15.79、13.21倍，维持“买入”评级。

●2025-12-01 苏美达：船舶制造业景气度高，柴发有望持续受益于算力基建(浙商证券 李丹)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.35、13.05、13.96亿元，对应EPS分别为0.95、1.00、1.07元，对应PE分别为11.32、10.71、10.02x，维持“买入”评级。

●2025-12-01 咸亨国际：解构咸亨国际的独特壁垒与成长路径(甬兴证券 刘荆,吴东炬,胡皓寒)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为45.16/57.68/67.46亿元，同比增速分别为25.2%/27.7%/16.9%；毛利率略微下降，预计分别为26.1%/24.6%/24.8%；归母净利润分别为2.68/2.86/3.44亿元，同比增速分别为20.4%/6.6%/20.3%；预计2025-2027年EPS分别为0.65/0.70/0.84元，对应PE分别为27.49/25.78/21.43倍(对应2025年11月24日收盘价)；咸亨国际作为国内领先的MRO集约化服务领军者，成长路径清晰，新业务拓展与技术壁垒构筑或将驱动盈利能力修复，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-30 神州数码：收入稳健增长，AI软件与硬件生态持续完善(中信建投 应瑛,王嘉昊)

●公司发布2025年三季报，收入稳健增长，利润短期承压。AI相关业务成为核心增长引擎，前三季度收入同比高速增长80%，其中Q3单季增速高达129%，“AI驱动的数云融合”战略成效显著。自有品牌硬件业务加速放量，神州鲲泰AI服务器在手订单饱满，并积极拓展AIPC等新产品线。AI平台“神州问学”商业化稳步推进，已在医疗、高端制造等高价值行业落地标杆案例。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营收为1391.75/1497.26/1600.04亿元，同比增长8.59%/7.58%/6.87%；归母净利润预计为9.40/12.41/16.13亿元，同比增长24.84%/32.05%/30.00%。对应PE32/25/19倍，维持“买入”评级。

●2025-11-21 泰恩康：CKBA进军儿童白癜风，有望填补临床空白(东方证券 伍云飞,傅肖依)

●我们维持盈利预期，预测公司2025-2027年每股收益分别为0.22/0.48/0.85元，根据可比公司，给予公司2026年63倍市盈率，对应目标价为30.24元，维持“增持”评级。

●2025-11-18 物产环能：区域垄断筑城河，双轮驱动求稳进(华福证券 汤悦)

●我们认为物产环能凭借规模优势和稳定的购销关系，煤炭流通业务具备较强的业绩稳定性，对比普通煤炭贸易企业，煤热一体化优势可以一定程度平抑煤价波动影响；热电联产业务具备区域垄断优势，奠定业绩基础，随着地方经济增长和拟新并购的南太湖科技在未来贡献增量，热电联产业绩贡献增量可期。我们给予公司25年16倍PE，对应目标价20.67元，首次覆盖给予“买入”评级。