◆研报摘要◆

●2025-09-15 七一二：业绩静待复苏，军民领域持续拓展（更正）(华泰证券 王兴,高名垚,王珂,陈越兮)

●基于当前业绩表现，华泰研究下调了公司2025-2027年的收入增速预期，同时上调了期间费用率预期。预计2025-2027年归母净利分别为1.40亿、3.08亿和3.79亿元，调整幅度分别为-44.64%、-4.57%和-4.89%。考虑到公司数据链业务的成长性和多领域布局协同效应，给予2026年目标PE61倍，目标价24.32元，维持“买入”评级。

●2025-09-01 七一二：业绩快速增长，盈利能力改善(华泰证券 王兴,高名垚,王珂,陈越兮)

●考虑到公司军品订单需求尚待复苏、同时期间费用率有所提升，我们下调公司相关收入增速预期、上调期间费用率预期。随着信息化建设和“十五五”新周期持续推进，军工行业需求有望逐步回暖，公司业绩有望恢复正增长。我们预计公司25-27年归母净利1.40/3.08/3.79亿元(前值：2.53/3.22/3.99亿元，调整幅度为-44.64%/-4.57%/-4.89%)。考虑到公司业务恢复节奏，我们切换到26年估值，可比公司26年PE均值为59x(前值：25年61x)，考虑到公司数据链业务高成长性和多领域布局协同效应，我们给予26年目标PE61x(前值：25年63x)，目标价24.32元(前值：20.61元)，维持“买入”评级。

●2025-05-12 七一二：军用无线通信核心供应商，产品全平台多领域覆盖助力军队信息化建设(天风证券 王泽宇,王奕红,余芳沁)

●公司为军用通信产品核心供应商，选择同样从事军用移动通信设备的上海瀚讯、海格通信作为可比公司。跟据Wind一致预期，2家可比公司2025-2027年参考PE均值为66.59x、43.52x、31.35x，公司当前2025年一致预期PE为83.99x。我们认为，公司为军机系统级产品核心供应商，行业竞争优势显著，业绩增速或明显超过行业竞争对手，按照65x值测算2025年目标价为24.05元，给予“买入”评级。

●2025-05-07 七一二：行业调整拖累业绩，静待需求回暖(华泰证券 王兴,高名垚,王珂)

●考虑到公司24年军品订单需求放缓、期间费用率有所提升，我们下调公司相关收入的增速和毛利率预期、上调期间费用率预期，随着“十四五”进入尾声，军工行业有望逐步恢复常态，公司业绩有望恢复正增长。我们预计公司25-27年归母净利2.53/3.22/3.99亿元(25-26年前值：4.08/5.10亿元，调整幅度为-38.10%/-36.80%)。可比公司25年PE均值为61x(前值：38x)，考虑到公司数据链业务高成长性和多领域布局协同效应，我们给予25年目标PE63x(前值：40x)，目标价20.61元(前值：21.13元)，维持“买入”评级。

●2024-11-01 七一二：季报点评：业绩持续承压，静待行业需求复苏(华泰证券 王兴,高名垚,王珂)

●考虑到公司军品订单需求放缓，我们预计24-26年归母净利润为1.71/4.08/5.10亿元(前值：3.92/5.14/6.22亿元)；展望25年，我们认为随着军工行业逐步恢复常态，公司业务有望复苏，考虑到公司数据链业务高成长性和多领域布局协同效应，我们给予25年目标PE40x(可比公司Wind均值38x)，目标价21.13元/股，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2025-11-12 中际旭创：业绩表现出色，高速光模块需求持续增长(中信建投 阎贵成,杨伟松)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为376.91亿元、634.31亿元、946.73亿元，归母净利润分别为102.07亿元、180.87亿元、274.56亿元，当前市值对应PE51X、29X、19X，维持“买入”评级。

●2025-11-12 中科曙光：【华创计算机】中科曙光：ScaleX640 首款单柜640卡超节点，塑AI新基建(华创证券 吴鸣远)

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●2025-11-12 三环集团：Q3业绩稳健增长，MLCC/SOFC业务进展顺利(华安证券 陈耀波)

●我们预计2025-2027年公司营业收入为92.07/114.32/141.51亿元(前值92.07/114.32/141.51亿元)，归母净利润为27.82/36.70/47.84亿元(前值27.82/37.14/48.30亿元)，对应EPS为1.45/1.92/2.50元，对应PE为33.98/25.75/19.76x，维持“买入”评级。

●2025-11-12 路维光电：Q3盈利能力大幅提升，半导体业务进展加速(华安证券 陈耀波)

●我们预计2025-2027年公司营业收入为11.7/15.9/21.7亿元(前值12.1/16.5/22.8亿元)，归母净利润为2.7/3.8/5.2亿元(前值2.9/4.0/5.5亿元)，对应EPS为1.42/1.94/2.70，对应PE为32.40/23.69/16.98x，维持“增持”评级。

●2025-11-12 江丰电子：耗材到零部件，平台化发展(中邮证券 吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入45/59/75亿元，实现归母净利润分别为5.20/7.54/10.36亿元，首次覆盖给予“买入”评级。2025年前三季度，公司实现营业收入32.91亿元，同比增加25.37%；利润总额达到4.57亿元，同比增加59.64%；实现归母净利润4.01亿元，同比增加39.72%；实现扣非归母净利润2.93亿元，同比增加11.59%。2025年三季度单季，公司实现营业收入11.96亿元，同比增加19.92%；实现归母净利润1.48亿元，同比增加17.83%；扣非后归属母公司股东的净利润为1.17亿元，同比增加26.22%。

●2025-11-12 豪威集团：汽车，运动相机，AI眼镜加速增长(中邮证券 吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入300/350/400亿元，分别实现归母净利润44/55/70亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-12 华虹公司：利润率持续修复，工艺平台不断丰富(东北证券 李玖,张禹)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为170.00/206.00/233.00亿元，归母净利润分别为6.31/11.37/15.58亿元，对应PE分别为326.93x/181.40x/132.38x。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-12 南芯科技：积极布局汽车、AI、工业等领域，增长动能强劲(中邮证券 万玮,吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为33.1/42.1/53.0亿元，归母净利润分别为3.1/4.5/6.3亿元，维持“买入”评级。公司前三季度实现收入23.80亿元，同比+25.34%，归母净利润1.91亿元，同比-29.66%，主要系研发新项目加速扩散，目前公司研发人员占比保持三分之二以上，前三季度研发费用约4.59亿元，研发费用率为19.28%，同比提升近4个百分点；单季度来看，Q3实现收入9.10亿元，同比+40.26%，环比+15.97%，实现连续十一个季度的环比稳步增长；归母净利润0.69亿元，同比+2.82%，环比+15.78%。

●2025-11-11 深南电路：存储封装基板增长显著，PCB产能持续释放(中邮证券 吴文吉,万玮)

●我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为233.2/290.2/360.6亿元，归母净利润分别为33.3/44.1/55.0亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-11 光峰科技：季报点评：新业务持续打开增长空间，业绩有望逐步迎来改善(天风证券 周嘉乐,陈怡仲,唐海清)

●公司传统业务短期承压，但新业务布局打开长期成长空间，我们看好公司在AR、车载等领域的突破。短期盈利受新业务投入及一次性费用影响，我们下调2025-2026年盈利预测、上调2027年盈利预测，预计25-27年归母净利润为-0.73/1.17/2.42亿元(原值为0.80/1.21/1.66亿元)，我们看好新业务放量带动公司完成业务转型，维持“增持”评级。